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時(shí)代是最大的貝塔，碳中和目標(biāo)下中國(guó)的新能源、綠色建筑等低碳零碳行業(yè)迎來了歷史性發(fā)展機(jī)遇。

當(dāng)前已經(jīng)有越來越多人意識(shí)到氣候變化所帶來的環(huán)境問題正日益嚴(yán)重，減少碳排放，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)迫在眉睫，而國(guó)際社會(huì)正加快推動(dòng)這一進(jìn)程，目前全球已有超過120個(gè)國(guó)家和地區(qū)作出了碳中和的承諾，開始采取長(zhǎng)期行動(dòng)來應(yīng)對(duì)氣候變化，肩負(fù)起大國(guó)責(zé)任的中國(guó)也毅然的邁出了重要一步——去年，中國(guó)基于《巴黎協(xié)定》的承諾，率先提出在2030年之前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年之前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。

碳中和與“綠色”可持續(xù)發(fā)展已成為全球共識(shí)，這一大趨勢(shì)、大浪潮更是不可阻擋的。

碳中和或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)人類社會(huì)進(jìn)入工業(yè)革命以來的最大一次全新制度和產(chǎn)業(yè)革命。按IRENA測(cè)算結(jié)果可得出，若想實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》提出的1.5℃控制目標(biāo)，2021-2050年內(nèi)全球在碳中和領(lǐng)域的總投資規(guī)模至少須達(dá)約131萬億美元之巨。

投資方向指向哪一個(gè)國(guó)別?答案是中國(guó)。

據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的減排幅度在全球重要經(jīng)濟(jì)地區(qū)中位居前列，僅次于力推“綠色工業(yè)革命”的英國(guó)，據(jù)報(bào)道，碳中和這項(xiàng)國(guó)策，單單在基礎(chǔ)設(shè)施方面，中國(guó)未來預(yù)期所需的投資規(guī)模將超過百萬億人民幣，這或會(huì)成為有史以來最大規(guī)模的主題基礎(chǔ)設(shè)施投資。

可見，碳中和賽道正日益體現(xiàn)和釋放出巨大的國(guó)家、時(shí)代紅利。

1、國(guó)企料成“雙碳”政策落地先行者，獲得市場(chǎng)認(rèn)可的水發(fā)興業(yè)能源“鋒芒初露”

而實(shí)力雄厚的國(guó)企、央企集團(tuán)作為國(guó)家“雙碳”政策落地的先行者，正緊緊把握住時(shí)代的紅利不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)融合和模式的創(chuàng)新，更陸續(xù)有一些“后浪”脫穎而出。

比如推動(dòng)新能源和綠色建筑緊密結(jié)合所形成的新趨勢(shì)，山東國(guó)資委下轄水發(fā)集團(tuán)的一級(jí)權(quán)屬公司及海外資本平臺(tái)——水發(fā)興業(yè)能源正是個(gè)中的佼佼者。

從資本市場(chǎng)方面，碳中和投資主題及相關(guān)概念板塊方興未艾。

由富途提供的行情數(shù)據(jù)顯示，港股的碳中和概念股板塊指數(shù)在過去一年內(nèi)的實(shí)現(xiàn)累計(jì)漲幅為超過76%，同期的恒生指數(shù)實(shí)現(xiàn)漲幅僅為0.33%，同期的恒生科技指數(shù)累計(jì)下跌了13%左右。一上一下之間基本說明了碳中和已經(jīng)真正成為了引領(lǐng)港股行情的動(dòng)力引擎，而當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)和科技股不能擔(dān)當(dāng)此重任，這一結(jié)論或?yàn)槲磥硗顿Y指明了方向。

上述所提及的水發(fā)興業(yè)能源，在過去一年在港股碳中和投資板塊中實(shí)現(xiàn)的累計(jì)漲幅約為149%，其表現(xiàn)不僅在板塊中排行前列，市場(chǎng)也逐步把公司識(shí)別為國(guó)內(nèi)新能源和綠色建筑賽道中具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿统掷m(xù)成長(zhǎng)性的領(lǐng)先國(guó)資背景上市平臺(tái)，公司的投資價(jià)值在過去一年內(nèi)得到了市場(chǎng)的初步挖掘。

伴隨著公司未來在多條潛力賽道上業(yè)務(wù)發(fā)展的不斷推進(jìn)，戰(zhàn)略布局的持續(xù)落地，以及獨(dú)特的商業(yè)模式被驗(yàn)證跑通，水發(fā)興業(yè)能源長(zhǎng)期投資價(jià)值提升與價(jià)值釋放預(yù)期將交替的出現(xiàn)。

從近日水發(fā)興業(yè)能源公布的中期財(cái)報(bào)中，可看到，該港股上市公司穩(wěn)步前進(jìn)“碳中和”業(yè)務(wù)或處于爆發(fā)前夜，值得深入研究和關(guān)注。

2、中期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利向經(jīng)營(yíng)性特征轉(zhuǎn)化

8月25日，水發(fā)興業(yè)能源公布上半年業(yè)績(jī)。截至2021年6月30日，水發(fā)興業(yè)能源總收入達(dá)23.3億人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)12.6%;毛利3.26億，同比增長(zhǎng)19.29%;毛利率約為17.8%，較去年同期的毛利率仍有了輕微提升。

在利潤(rùn)方面，按公告所示，截至2021年6月30日，公司錄得歸母凈利潤(rùn)0.96億，較去年同期減少約57.7%。考慮到去年同期有較大規(guī)模的非經(jīng)常性利潤(rùn)——即由回購美元優(yōu)先票據(jù)所產(chǎn)生的投資收益，因此使用經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)更能如實(shí)的反映水發(fā)興業(yè)能源在上半年所實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，在相同口徑下，上半年的經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)約3.99億，較去年同期上升23%，對(duì)應(yīng)的經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)率達(dá)到了17.1%，同比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)。

(圖片來源：公司公告)

整體來看，中期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)，穩(wěn)中有升的特征進(jìn)一步凸顯，無論是在營(yíng)收還是在(經(jīng)調(diào)整)利潤(rùn)的表現(xiàn)方面，公司均取得了更好質(zhì)量的增長(zhǎng)。

特別是利潤(rùn)方面，在本期財(cái)報(bào)中，公司利潤(rùn)內(nèi)部構(gòu)成已從以往的投資性的非經(jīng)常性利潤(rùn)，轉(zhuǎn)變成如今的直接與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的，持續(xù)性更強(qiáng)的經(jīng)常性利潤(rùn)，從以往賬面利潤(rùn)轉(zhuǎn)化成能夠產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性回報(bào)，實(shí)現(xiàn)真正價(jià)值創(chuàng)造的利潤(rùn)，而且從增速來看，高于營(yíng)收增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司正在持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)杠桿，內(nèi)生性成長(zhǎng)性逐步兌現(xiàn)，盈利釋放正在路上。

筆者認(rèn)為，這是水發(fā)興業(yè)能源本次公布中期業(yè)績(jī)給出的最重要信號(hào)燈，能夠一定程度上預(yù)示著公司基本面或已經(jīng)發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。

3、清潔能源業(yè)務(wù)和幕墻及綠色建筑業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，處于爆發(fā)式增長(zhǎng)的“前夜”

按中期財(cái)報(bào)顯示，水發(fā)興業(yè)能源業(yè)務(wù)板塊主要?jiǎng)澐譃榘粔熬G色建筑、清潔能源業(yè)務(wù)，綜合能源服務(wù)，及新材料銷售。

在上半年，公司的幕墻及綠色建筑、清潔能源業(yè)務(wù)的總收入占比分別約為28.5%、54.2%，兩者合共占據(jù)總收入的82.7%，而進(jìn)一步加入可再生能源產(chǎn)品，以及電力銷售(含電費(fèi)補(bǔ)貼)等屬于“碳中和”范疇的業(yè)務(wù)，則占據(jù)公司的總收入比例約為92%左右。若從業(yè)務(wù)所在賽道來進(jìn)行歸類，水發(fā)興業(yè)能源當(dāng)屬港股碳中和概念板塊中純度較高的投資標(biāo)的之一，在港股市場(chǎng)稀缺性凸顯。

其中，包括了光伏EPC、風(fēng)能EPC在內(nèi)的清潔能源業(yè)務(wù)收入12.62億元，同比增長(zhǎng)13.1%。

在上半年，公司在手光伏訂單項(xiàng)目與同比增長(zhǎng)迅速，但為主動(dòng)規(guī)避光伏組件價(jià)格上漲對(duì)項(xiàng)目利潤(rùn)影響，公司主動(dòng)放緩光伏EPC建設(shè)進(jìn)度。同時(shí)，公司風(fēng)能EPC業(yè)務(wù)大幅提升，上半年貢獻(xiàn)收入約12億元，同比增長(zhǎng)90%。

據(jù)公開資料所示，上半年完成風(fēng)能EPC項(xiàng)目容量約185MW，在建風(fēng)能EPC項(xiàng)目裝機(jī)容量超過600MW(若以上半年風(fēng)能EPC項(xiàng)目單位收入造價(jià)進(jìn)行測(cè)算，可得目前在建的風(fēng)能EPC項(xiàng)目?jī)r(jià)值約為39億)，而包括風(fēng)能在內(nèi)的在建的能源EPC項(xiàng)目合計(jì)超過1GW，這將為未來一年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了可靠的保障。另一方面，在手光伏訂單項(xiàng)目也會(huì)隨著未來組件價(jià)格逐步回歸正常而在后續(xù)進(jìn)行業(yè)績(jī)釋放。

受益于大股東水發(fā)集團(tuán)的鼎力支持，其不斷網(wǎng)羅聚合集團(tuán)內(nèi)部及旗下子公司平臺(tái)的各種業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)資源來全力支持水發(fā)興業(yè)能源發(fā)展其清潔能源業(yè)務(wù)，例如在融資、項(xiàng)目資產(chǎn)、市場(chǎng)資源等方面，將大股東水發(fā)集團(tuán)優(yōu)勢(shì)導(dǎo)入上市公司，目前正持續(xù)推進(jìn)水發(fā)能源集團(tuán)光伏電站資產(chǎn)證券化;發(fā)動(dòng)水發(fā)集團(tuán)內(nèi)部兄弟公司在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行清潔能源項(xiàng)目開發(fā)，由水發(fā)興業(yè)能源承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。

在山東省外，大股東水發(fā)集團(tuán)在吉林、內(nèi)蒙、寧夏等外電入魯合作的省份，積極為上市公司提供布局光伏、風(fēng)電和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的資源;同時(shí)，水發(fā)興業(yè)能源在山東省內(nèi)進(jìn)行鹽堿地和塌陷地治理、水面光伏開發(fā)、未利用地綜合能源基地三大領(lǐng)域的“光伏+”業(yè)務(wù)。

至于近期，公司與寧夏中衛(wèi)市沙坡頭區(qū)人民政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將于在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)平價(jià)“風(fēng)電+光伏+儲(chǔ)能”一體化基地，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總量2GW以上?？梢姡瑹o論是現(xiàn)在還是未來，都確保了公司的光伏、風(fēng)能EPC項(xiàng)目在手訂單充足，這將是公司清潔能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的最大保證。

此外，值得留意的是公司新能源EPC業(yè)務(wù)與綠色建筑業(yè)務(wù)未來將在重磅政策支持下迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

比如在分布式光伏整縣推進(jìn)業(yè)務(wù)方面積極布局。據(jù)公開資料所示，目前公司已在山東、湖南、陜西、廣東等地與近20個(gè)縣區(qū)達(dá)成分布式光伏整體開發(fā)框架協(xié)議，初步評(píng)估裝機(jī)規(guī)模超4GW。下半年公司將繼續(xù)加大開發(fā)力度，力爭(zhēng)全年完成整體開發(fā)合作的縣區(qū)達(dá)33個(gè)以上。

賣方研究報(bào)告指出，未來十年預(yù)計(jì)光伏新增裝機(jī)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望維持約13%的雙位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)，分布式光伏是光伏新增裝機(jī)需求的重要組成部分，隨著整縣(市、區(qū))推進(jìn)分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作的逐步推進(jìn)，分布式光伏有望加速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)更高的復(fù)合增長(zhǎng)速度。

據(jù)報(bào)道，分布式光伏整縣項(xiàng)目平均每省申報(bào)規(guī)模已超過20個(gè)，據(jù)測(cè)算目前已經(jīng)上報(bào)的22個(gè)省(區(qū))將有超過400個(gè)縣參與到此次分布式光伏整縣推進(jìn)試點(diǎn)中，裝機(jī)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到80GW，預(yù)計(jì)最終規(guī)模更有望超過100GW。市場(chǎng)潛力之巨大，將持續(xù)吸引行業(yè)領(lǐng)先公司，以及資源和背景實(shí)力國(guó)企、央企入場(chǎng)“跑馬圈地”，水發(fā)興業(yè)能源有望在大股東水發(fā)集團(tuán)的支持下攜手合作伙伴成為能夠割據(jù)一方成就霸業(yè)的“諸侯”。

而在綠色建筑方面，公司有可能成為全市場(chǎng)真正具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、模式優(yōu)勢(shì)且估值最低的綠色建筑+BIPV概念股。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)方面，據(jù)了解，水發(fā)興業(yè)能源深度參與綠色建筑領(lǐng)域技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系的推廣和延伸，參與推動(dòng)近零能耗建筑融入到城鄉(xiāng)規(guī)劃和建設(shè)中，現(xiàn)已協(xié)助珠海派諾科技園二期廠房辦公樓、銀坑辦公樓維修工程等項(xiàng)目獲得零能耗建筑標(biāo)識(shí)、超低能耗建筑標(biāo)識(shí)認(rèn)證。截止2021上半年，水發(fā)興業(yè)能源參與在編的相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)42項(xiàng)，累計(jì)參編各類標(biāo)準(zhǔn)122項(xiàng)，已獲批省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心4個(gè)。

去年，水發(fā)清潔能源對(duì)其幕墻及綠色建設(shè)業(yè)務(wù)延伸為綠色建筑全產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)服務(wù)提供商，成為行業(yè)領(lǐng)先的近(凈)零能耗建筑為核心競(jìng)爭(zhēng)力的綠色建筑總承包企業(yè)。公司將發(fā)揮業(yè)已形成的綠色建筑領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，參與既有的公共建筑節(jié)能改造重點(diǎn)示范工程，計(jì)劃年底前完成不低于10億元既有建筑節(jié)能改造項(xiàng)目的開工建設(shè)。

國(guó)家“碳中和”、“碳達(dá)峰”發(fā)展戰(zhàn)略背景下，考慮建筑業(yè)在各行業(yè)中碳排放占比最高，2018 年建筑全過程碳排放總量占全國(guó)碳排放比重達(dá) 51.3%，未來發(fā)展環(huán)保低碳甚至是“零碳”的綠色建筑乃大勢(shì)所趨。

目前，在“碳達(dá)峰”、“碳中和”目標(biāo)下，發(fā)展綠色建筑是大勢(shì)所趨。根據(jù)2020年住建部發(fā)布《綠色建筑創(chuàng)建行動(dòng)方案》，到2022年，當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達(dá)到70%。在今年6月份，住建部等15部門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)縣城綠色低碳建設(shè)的意見》，也明確縣城大力發(fā)展綠色建筑和建筑節(jié)能，包括推廣應(yīng)用綠色建材、發(fā)展裝配式鋼結(jié)構(gòu)等新型建造方式、全面推行綠色施工等。因此，綠色建筑的大時(shí)代序幕已加速揭開。

從應(yīng)用場(chǎng)景來看，光伏建筑是全面鋪開綠色建筑的有效途徑，光伏建筑中的BIPV技術(shù)路線認(rèn)為會(huì)取代主流BAPV，擁有廣闊的市場(chǎng)空間。

根據(jù)光大證券測(cè)算， 未來隨著綠色建筑和相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的確立，預(yù)計(jì)到2030年BIPV裝機(jī)總?cè)萘靠蛇_(dá)36.7GW，總市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)991.6億元;到2035年BIPV裝機(jī)總?cè)萘靠蛇_(dá)82.7GW，總市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)2067億元。以2021-2026年5年時(shí)間維度看，BIPV裝機(jī)增加20倍，CAGR為81.59%，市場(chǎng)規(guī)模增加15倍, CAGR為71.65%。

站在長(zhǎng)期發(fā)展角度，綠色建筑業(yè)務(wù)有機(jī)會(huì)發(fā)展成為公司的“第二增長(zhǎng)曲線”，并跟隨發(fā)展切入更廣闊的新賽道——按照最新規(guī)劃，綜合能源解決方案和低碳社區(qū)、綠色城市等區(qū)域能源規(guī)劃將是未來公司和大股東水發(fā)集團(tuán)持續(xù)發(fā)力攻克的新市場(chǎng)。公司計(jì)劃將把清潔能源與建筑有機(jī)結(jié)合在一起，為整個(gè)城市能耗規(guī)劃進(jìn)行綜合施策，為區(qū)域提供系統(tǒng)的能源節(jié)約增值服務(wù)，最終為國(guó)家落實(shí)30·60“雙碳”目標(biāo)持續(xù)作出貢獻(xiàn)。

在一份公開的調(diào)研紀(jì)要資料上面提及，公司未來3年的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)為100億(即至2023年末)。屆時(shí)新能源發(fā)電站持有規(guī)模目標(biāo)是3GW，對(duì)應(yīng)的并網(wǎng)發(fā)電的營(yíng)收規(guī)模預(yù)計(jì)超過20億，假設(shè)新能源發(fā)電業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率達(dá)到25%-30%，對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)規(guī)模為5-6億區(qū)間;若新能源EPC項(xiàng)目1GW對(duì)應(yīng)的金額為40-50億左右，假設(shè)該業(yè)務(wù)凈利率能維持在5%-8%，則利潤(rùn)規(guī)模預(yù)期區(qū)間為2-4億之間。

接著，還有幕墻及綠色建筑和BIPV項(xiàng)目，該業(yè)務(wù)若能在未來3年步入黃金增長(zhǎng)期，(按保守估計(jì))實(shí)現(xiàn)50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，那么在2023年末規(guī)模超過30億，凈利潤(rùn)至少在2.5億以上(對(duì)應(yīng)8%以上凈利潤(rùn)率)，是一個(gè)大概率的事件。

在忽略其他業(yè)務(wù)發(fā)展情況下，至2023年底，水發(fā)清潔能源保守估計(jì)下或能“輕松”實(shí)現(xiàn)跨越100億營(yíng)收目標(biāo)，而屆時(shí)按照正常情況假設(shè)下的凈利潤(rùn)規(guī)模亦會(huì)超10億門檻。僅從利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度來量度，預(yù)期未來3年實(shí)現(xiàn)3倍以上增長(zhǎng)，這種可能性或仍在持續(xù)增強(qiáng)。

在中期業(yè)績(jī)會(huì)上，公司管理層對(duì)未來公司發(fā)展的中長(zhǎng)期規(guī)劃做了詳細(xì)的論述和介紹，即：計(jì)劃打造一個(gè)千億級(jí)規(guī)模的清潔能源國(guó)有上市公司。經(jīng)過2021上半年的業(yè)務(wù)拓展，公司已經(jīng)在風(fēng)電和光伏等新能源領(lǐng)域儲(chǔ)備了大批項(xiàng)目資源，包括在全國(guó)多地簽訂的儲(chǔ)備項(xiàng)目約10GW，及母公司水發(fā)集團(tuán)在平臺(tái)內(nèi)外鎖定的能源項(xiàng)目資源約10GW。公司預(yù)期在“十四五”期間將這些項(xiàng)目消化完成，按照計(jì)劃發(fā)展路徑，屆時(shí)預(yù)計(jì)或?qū)⑿纬汕|級(jí)的資產(chǎn)規(guī)模。

另外，控股股東水發(fā)集團(tuán)將在市場(chǎng)資源、金融資本、人才儲(chǔ)備、體制機(jī)制等給予上市公司水發(fā)興業(yè)能源全面的賦能支持。

于公司而言，切入潛力賽道，以及業(yè)務(wù)發(fā)展速度的提升將持續(xù)得到市場(chǎng)驗(yàn)證及認(rèn)可，有助在港股資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)估值重估，對(duì)于水發(fā)清潔能源來說，估值向上提升將會(huì)是一個(gè)大的確定性方向，結(jié)合利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的預(yù)期，那么，公司便有很大機(jī)會(huì)步入經(jīng)典的“戴維斯雙擊”，屆時(shí)，公司在二級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)潛力將迎來快速釋放的機(jī)會(huì)。

結(jié)尾部分

站在投資的角度和視野來看待問題，時(shí)代永遠(yuǎn)是最高級(jí)別的紅利和β(貝塔)，成功的投資一定是要先上對(duì)船，選對(duì)方向，然后順勢(shì)而為，拿到時(shí)代的紅利，這是投資最為重要的收益來源之一。

水發(fā)興業(yè)能源全身心擁抱時(shí)代發(fā)展潮流，積極響應(yīng)國(guó)家新能源發(fā)展戰(zhàn)略。憑借自身突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、高效能的管理以及前瞻性的布局規(guī)劃，已經(jīng)為公司中長(zhǎng)期的穩(wěn)定健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。隨著新邊際增量的出現(xiàn)，水發(fā)興業(yè)能源所處賽道的價(jià)值將被重新認(rèn)知，催化公司的估值和市值表現(xiàn)。