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摘要

簡介：按加工與否分平板玻璃與深加工玻璃，下游地產(chǎn)需求居多。玻璃制作工藝以浮法為主，按加工與否分為平板玻璃與深加工玻璃。上游主要涉及建材與石油化工類，浮法玻璃成本中純堿占20%-30%，燃料占30%-40%，玻璃下游需求主要來自房地產(chǎn)，占比約75%，其余來自汽車、光伏等行業(yè)。從區(qū)域分布看，玻璃因單個價值量低而運輸成本高，生產(chǎn)線多布局于原材料產(chǎn)地或消費地，冀粵鄂為主要產(chǎn)地，2020年平板玻璃產(chǎn)量約占全國35%。

平板玻璃：供需緊平衡延續(xù)，短期玻璃價格將維持高位。供給層面，2016年以來國家嚴限玻璃新增產(chǎn)能，目前須通過存量產(chǎn)能等量或減量置換，疊加行業(yè)進入冷修高峰期，玻璃產(chǎn)能整體穩(wěn)定，2015-2020年浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能從8.6億重量箱微增至9.4億重量箱。需求層面：1)房屋竣工高峰來臨、老舊小區(qū)改造加速、采光要求提高與多層玻璃應(yīng)用，來自地產(chǎn)端的玻璃需求將維持高位。2)考慮人均汽車保有量低，疊加全景天幕等技術(shù)應(yīng)用，汽車玻璃需求仍存較大空間。整體來看，在供給端新增產(chǎn)能受限，地產(chǎn)步入竣工周期帶來需求釋放的背景下，預(yù)計短期玻璃行業(yè)供需仍將維持緊平衡，玻璃價格有望維持高位。

深加工玻璃：光伏、電子、建筑節(jié)能三大應(yīng)用領(lǐng)域空間廣闊。1)光伏玻璃：受益光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，2013-2020年我國光伏玻璃產(chǎn)量CAGR達13.7%。2020年以來光伏玻璃價格因供需失衡影響先升后降，中長期看，“碳中和”下光伏終端需求增長確定，疊加雙玻組件滲透率提升，將帶動光伏玻璃需求持續(xù)增長。2)電子玻璃：智能手機等行業(yè)快速發(fā)展帶動電子玻璃市場規(guī)模逐步增長，2019年我國電子玻璃市場規(guī)模同比增9.0%至947億元。目前高性能電子玻璃生產(chǎn)長期被三家外企壟斷，隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)進步與政策扶持，國產(chǎn)替代空間廣闊;同時車載顯示屏應(yīng)用增加、背板玻璃滲透率提升等亦帶來增量需求。3)建筑節(jié)能玻璃：目前在歐美國家Low-E玻璃普及率超過80%，遠高于國內(nèi)(約12%)。隨著國內(nèi)政策法規(guī)趨嚴、消費者節(jié)能環(huán)保理念提升，未來節(jié)能玻璃市場空間不容小覷。

投資建議：隨著國家嚴控玻璃新增產(chǎn)能、供給端受限，而下游房地產(chǎn)步入竣工高峰期帶來玻璃需求釋放，短期平板玻璃行業(yè)供需或維持緊平衡，價格有望維持高位，玻璃生產(chǎn)企業(yè)將充分受益，疊加政策支持行業(yè)集中度提升，玻璃龍頭企業(yè)未來發(fā)展更具前景。從細分應(yīng)用領(lǐng)域看，“碳中和”目標下，光伏終端需求增長確定疊加雙玻組件滲透率提升，光伏玻璃未來市場空間廣闊;建筑節(jié)能趨勢下Low-E等節(jié)能玻璃滲透率有望逐步提升;電子玻璃國產(chǎn)替代空間廣闊。

風險提示：1)環(huán)保限產(chǎn)政策執(zhí)行不達預(yù)期;2)原材料價格大幅上漲風險;3)地產(chǎn)投資、汽車需求大幅下行風險;4)光伏、新能源車發(fā)展低于預(yù)期。

在綠色建筑系列報告第一篇中，我們提出在“碳達峰”、“碳中和”目標下，綠色建筑作為節(jié)能減排重要方式，重要性將持續(xù)提升，并從綠色施工(裝配式建筑)與綠色建材(防水材料、石膏板)兩個維度進行探討分析。本篇報告我們以玻璃建材為研究對象，一方面環(huán)保限產(chǎn)背景下，玻璃新增產(chǎn)能受限;另一方面在綠色節(jié)能理念推動下，光伏玻璃、節(jié)能玻璃等深加工玻璃發(fā)展方興未艾。為此本篇報告我們從玻璃行業(yè)供需格局出發(fā)，在此基礎(chǔ)上探討玻璃各細分領(lǐng)域未來發(fā)展前景。

01

玻璃概覽：浮法工藝生產(chǎn)為主，下游地產(chǎn)需求居多

1.1玻璃類型：浮法制作為主，分平板玻璃與深加工玻璃

玻璃是一種非晶無機非金屬材料，具有透光、透明、保溫、隔聲，耐磨、耐氣候變化等性能，一般是用多種無機礦物(如石英砂、硼砂、硼酸、重晶石、碳酸鋇、石灰石、長石、純堿等)為主要原料，加入少量輔助原料制成。

玻璃制作工藝以浮法為主，按加工與否分為平板玻璃與深加工玻璃。根據(jù)是否需要加工，玻璃可分為平板玻璃與深加工玻璃：1)平板玻璃也稱白片玻璃或凈片玻璃，根據(jù)制作方法又可分為浮法玻璃、引上法玻璃、平拉法玻璃、壓延法玻璃四種，其中，浮法玻璃通過熔化的玻璃液漂浮在熔融的錫液面上成型，因具有厚度均勻、上下表面平整平行、生產(chǎn)率高等優(yōu)勢，成為玻璃制造最主流的方式;2)深加工玻璃由普通平板玻璃深加工處理得到，包括鍍膜玻璃、鋼化玻璃、夾層玻璃、中空玻璃等，以滿足產(chǎn)業(yè)鏈下游對玻璃鋼化、熱彎、鍍膜、空腔、夾層等不同類型要求。

1.2 產(chǎn)業(yè)鏈：上游為建材、化工，下游以房地產(chǎn)為主

玻璃上游行業(yè)主要涉及建材類與石油化工類。建材類包括石英砂、石灰石、白云石、芒硝等，石油化工類主要包括純堿與燃料(天然氣、重油、煤制氣等)。從浮法玻璃成本結(jié)構(gòu)看，占比高且彈性較大的項目為石油化工類，純堿占20%-30%，燃料占30%-40%，其中燃料以天然氣居多，同時為應(yīng)對燃料價格波動，玻璃生產(chǎn)企業(yè)通常為生產(chǎn)線配備兩套或更多的燃燒系統(tǒng)。

玻璃下游需求主要來自房地產(chǎn)，其余來自汽車、光伏、電子等行業(yè)。從玻璃行業(yè)下游需求結(jié)構(gòu)看，我國玻璃下游需求約75%來自于房地產(chǎn)，10%左右來自于汽車行業(yè)，10%左右來自光伏、電子等產(chǎn)業(yè)，5%左右用于出口。

1.3 區(qū)域分布：區(qū)域生產(chǎn)屬性強，冀粵鄂為主要產(chǎn)地

玻璃生產(chǎn)線多布局于原材料產(chǎn)地或消費地，冀粵鄂為主要產(chǎn)地。因玻璃價值量不高，并且易碎導(dǎo)致運輸成本高，導(dǎo)致玻璃生產(chǎn)具有較強的區(qū)域特點，生產(chǎn)線多布局在原材料產(chǎn)地或消費地區(qū)。2020年河北、廣東與湖北的平板玻璃產(chǎn)量分別為13728萬重量箱、9964萬重量箱、9585萬重量箱，占全國平板玻璃產(chǎn)量比重分別為14.5%、10.5%、10.1%。

02

平板玻璃：政策嚴控新增產(chǎn)能，竣工高峰支撐需求

2.1 供給層面：政策嚴限新增產(chǎn)能，在產(chǎn)產(chǎn)能整體穩(wěn)定

2016年以來，國家嚴格限制玻璃行業(yè)新增產(chǎn)能。受2009年“四萬億”政策與13-16年經(jīng)濟“穩(wěn)增長”政策推動，我國的平板玻璃行業(yè)經(jīng)歷了09~10年和12~14年兩輪產(chǎn)能投放高峰期，行業(yè)產(chǎn)能過剩問題日益凸顯。2016年5月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》，提出2020年底前嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃建設(shè)項目;2020年1月，工信部印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法操作問答》，要求位于環(huán)境敏感區(qū)的平板玻璃建設(shè)項目，產(chǎn)能置換比例分別至少為1.25:1，已停產(chǎn)兩年或三年內(nèi)累計生產(chǎn)不超過一年的平板玻璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換。目前玻璃行業(yè)已明確禁止純新增產(chǎn)能，新建產(chǎn)能須要通過存量產(chǎn)能等量或減量置換。

行業(yè)進入冷修高峰期，亦對玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能形成約束。浮法玻璃制造具有高溫、連續(xù)、不間斷的生產(chǎn)特性，玻璃熔窯壽命一般為8-10 年，到期需進行冷修且復(fù)產(chǎn)成本較高，一旦開窯難以隨時關(guān)停，須全天候運轉(zhuǎn)生產(chǎn)，導(dǎo)致玻璃短期供給相對剛性。2009-2014年玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)較多，按照8-10年窯齡冷修周期測算，推算2017-2024年玻璃行業(yè)將處于冷修高峰期。2016-2020年，全國浮法玻璃冷修日熔量從1.65萬噸升至2.96萬噸，占浮法玻璃總?cè)杖哿勘戎貜?.8%升至12.7%。

政策嚴限新增產(chǎn)能疊加冷修高峰期，近年玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能增幅不大、整體穩(wěn)定。2015-2020年浮法玻璃總產(chǎn)能從12.33億重量箱微增至14.02億重量箱，在產(chǎn)產(chǎn)能從8.6億重量箱微增至9.4億重量箱，產(chǎn)能利用率從70%降至67%;生產(chǎn)線總數(shù)從348條增至384條，其中開工數(shù)從222條增至246條。

2.2 需求層面：與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高，整體需求穩(wěn)中趨升

步入竣工周期，地產(chǎn)玻璃需求維持高位

玻璃需求主要來自房地產(chǎn)業(yè)，行業(yè)景氣度與后者關(guān)聯(lián)度高。由于我國玻璃行業(yè)下游需求主要集中在房地產(chǎn)，長期以來需求變化是決定玻璃行業(yè)景氣周期的關(guān)鍵因素，玻璃產(chǎn)量亦與房地產(chǎn)投資、竣工具有較強的關(guān)聯(lián)性。

受益地產(chǎn)投資保持韌性，近年玻璃產(chǎn)銷平穩(wěn)增長。國內(nèi)持續(xù)推進玻璃行業(yè)供給側(cè)改革、淘汰過剩產(chǎn)能的同時，受益于房地產(chǎn)投資保持韌性，玻璃產(chǎn)銷呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。2016-2020年，我國平板玻璃產(chǎn)量從8.0億重量箱增長至9.5億重量箱，浮法玻璃銷量從5.9億重量箱增長至6.1億重量箱。

往后看，隨著房屋竣工高峰來臨、老舊小區(qū)改造加速，來自地產(chǎn)端的玻璃需求將維持高位：

第一，剛性交房約束下，全國房屋竣工回升趨勢明確。2017-2021.5年全國期房銷售達62.9億平，遠高于同期竣工(41億平)，按照2-3年的交付周期，前期銷售期房將逐步步入到竣工周期，2021年1-5月全國房屋竣工2.8億平米，同比增長16.4%。而玻璃主要應(yīng)用于竣工前期，隨著房屋竣工高峰來臨，將帶動玻璃需求維持高位。

第二，老舊小區(qū)改造進入加速期，有望增加建筑玻璃需求。據(jù)住建部統(tǒng)計，全國共有老舊小區(qū)近17萬個，建筑面積約40億平方米。2020年國務(wù)院出臺《關(guān)于全面推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導(dǎo)意見》，明確到“十四五”期末，力爭基本完成2000年底前建成的需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)。

第三，采光要求提高與多層玻璃應(yīng)用，亦將增加單位建筑面積玻璃需求。隨著居民對房屋采光要求逐步提高，同時“碳中和”目標下建筑節(jié)能標準要求提高，節(jié)能效果更優(yōu)的雙層乃至三層玻璃應(yīng)用有望逐漸推廣，亦有望提升單位建筑面積對玻璃的需求。

全景天幕等新概念推廣下，汽車玻璃需求空間仍存

汽車玻璃強調(diào)防護性能，根據(jù)所處位置分為前/后擋風玻璃、側(cè)/天窗玻璃。汽車玻璃作為汽車車身附件一部分，具有重要的防護作用。從玻璃類型看，汽車玻璃以夾層鋼化玻璃和夾層區(qū)域鋼化玻璃為主，可承受較強沖擊力;根據(jù)所處位置，汽車玻璃可分為前擋風玻璃、側(cè)窗玻璃、后擋風玻璃和天窗玻璃四種。

近年國內(nèi)汽車產(chǎn)量下滑背景下，汽車玻璃行業(yè)增長有所放緩。汽車玻璃市場主要包括增量的新車配套市場(OEM)與存量的售后維修市場(AM);其中以新車配套市場為主，主要受當年汽車產(chǎn)量影響;售后維修市場主要取決于汽車保有量與平均損壞率。從國內(nèi)汽車玻璃龍頭福耀玻璃發(fā)展看，2011-2020年福耀玻璃汽車玻璃業(yè)務(wù)收入從87.5億元增至179.4億元，CAGR達7.4%;2019-2020年受國內(nèi)汽車產(chǎn)量下滑影響，公司汽車玻璃業(yè)務(wù)收入增速轉(zhuǎn)負。

往后看，人均汽車保有量低，疊加全景天幕等技術(shù)應(yīng)用，汽車玻璃需求仍存較大空間。一方面，國內(nèi)人均汽車保有量相比發(fā)達國家仍具提升空間，2020年美國每百人汽車擁有量超過80輛，歐洲、日本每百人汽車擁有量約50-60輛，遠高于國內(nèi)20輛左右的水平。隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展、城鎮(zhèn)化與居民收入水平提升，中長期國內(nèi)汽車市場仍具增長潛力。另一方面，隨著消費者對安全舒適、節(jié)能環(huán)保、造型美觀等要求提高，全景天幕等技術(shù)有望逐步普及，帶動單車配套玻璃使用面積提升。據(jù)觀研天下估計，2012-2019年全景天窗滲透率從1.96%升至40.54%。

2.3 行業(yè)展望：短期緊平衡仍將延續(xù)，集中度仍具提升空間

短期緊平衡仍將延續(xù)，玻璃價格仍將維持高位。2020年年初盡管受疫情沖擊，玻璃價格有所回落，但隨著疫情逐步得到控制，地產(chǎn)趕工潮及竣工高峰來臨，2020Q2以來玻璃價格快速上行。截止2021年6月，全國普通浮法平板玻璃市場價格達2867元/噸，較2020年低點上漲114%，較2020年末上漲23%。展望未來，在供給端新增產(chǎn)能受限，地產(chǎn)步入竣工周期帶來需求釋放的背景下，預(yù)計短期玻璃行業(yè)供需仍將維持緊平衡，玻璃價格有望維持高位。

浮法玻璃產(chǎn)能前十企業(yè)市占率約四成，未來仍具提升空間。從行業(yè)格局來看，2020年末前十企業(yè)浮法玻璃日熔量總產(chǎn)能合計值占全國總產(chǎn)能比重為40.6%，在產(chǎn)產(chǎn)能合計值占全國在產(chǎn)產(chǎn)能比重為45.7%;其中，行業(yè)前三企業(yè)為信義玻璃、旗濱集團、南玻集團，總產(chǎn)能市占率分別為7.9%、5.4%、4.3%，在產(chǎn)產(chǎn)能市占率分別為11.2%、7.2%、5.3%。

政策淘汰過剩產(chǎn)能的同時，亦推動玻璃行業(yè)整合重組。2016年5月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》，在供給側(cè)截長補短、壓減過剩產(chǎn)能，有序推進聯(lián)合重組，改善企業(yè)發(fā)展環(huán)境，到2020年平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度要達到60%左右。相比國務(wù)院辦公廳文件要求，目前玻璃行業(yè)產(chǎn)能集中度仍具提升空間。

03

深加工玻璃：光伏、電子、建筑節(jié)能領(lǐng)域空間廣闊

3.1 光伏玻璃：短期供需或延續(xù)寬松，長期受益光伏終端需求增長

光伏玻璃為光伏組件重要組成部分，制作工藝以壓延法為主。光伏玻璃亦稱“光電玻璃”，指應(yīng)用在太陽能光伏組件上的玻璃，具有保護電池片和透光的重要價值。根據(jù)所處位置，光伏玻璃可分為包括蓋板(面板)玻璃和背板玻璃;根據(jù)制作工藝，光伏玻璃可分為壓延法玻璃與浮法玻璃，因?qū)ν腹舛纫蟾撸话阋詨貉臃ㄖ谱鳛橹鳌?/p>

受益光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，我國光伏玻璃產(chǎn)量持續(xù)增長。光伏玻璃作為光伏組件不可或缺的材料，需求端與光伏組件的裝機量密切相關(guān)。隨著光伏發(fā)電技術(shù)不斷成熟，光伏平價上網(wǎng)逐漸成為現(xiàn)實，推動光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。截至2020年底，中國光伏發(fā)電累計并網(wǎng)裝機量253GW，遠超“十三五”規(guī)劃105GW目標。受光伏組件裝機量帶動，2013-2020年，我國光伏玻璃產(chǎn)量從2.2億平米升至5.5億平米，CAGR達13.7%。

2020年以來光伏玻璃價格先升后降，2021H2供需格局或逐步改善。2020年光伏玻璃價格大幅上漲，3.2mm鍍膜價格從年初29元/平米漲至43元/平米，主要因供需兩端失衡。供給方面，2020H1疫情沖擊下，部分光伏玻璃產(chǎn)能提前進入冷修;需求方面，隨著疫情控制后需求復(fù)蘇，雙玻組件滲透率提升，疊加光伏補貼弱化下四季度存在搶裝潮，光伏玻璃需求大幅反彈。受光伏玻璃價格上升影響，2020年信義光能、福萊特兩大光伏玻璃龍頭毛利率超過49%，創(chuàng)近年新高。高盈利水平刺激下，光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能擴張步伐加快，其中福萊特和信義兩大龍頭2021年有望合計投產(chǎn)約1萬噸/日的光伏玻璃產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能快速擴張，加上光伏產(chǎn)業(yè)鏈原材料價格走強帶來下游裝機節(jié)奏放緩，2021年3月下旬以來，光伏玻璃價格開始回落。展望后續(xù)，隨著光伏裝機需求逐步釋放、加上雙玻組件滲透率提升，預(yù)計下半年光伏玻璃供需格局或逐步改善，但整體仍將維持相對寬松局面。

中長期看，“碳中和”下光伏終端需求成長更具確定性，光伏玻璃亦將充分受益。碳中和”大背景下，光伏發(fā)電作為能源結(jié)構(gòu)改革和能源替代的重要方向，光伏終端需求持續(xù)成長確定性進一步提升。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會判斷，“十四五”期間，我國光伏年均新增光伏裝機或在70-90GW。光伏玻璃作為光伏組件重要材料，有望充分受益光伏終端需求成長。

雙玻組件滲透率提升，亦將帶動光伏玻璃需求增長。雙玻組件相比單玻組件發(fā)電量更高、生命周期更長、耐候性、耐磨性、耐腐蝕性更強。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2018年雙玻組件的市場占有率僅為10%，2020年的雙玻滲透率已上升為29.7%，預(yù)計2023年占比將進一步提升至50%。隨著雙玻組件逐步替代單玻光伏組件，亦將帶動光伏玻璃需求持續(xù)增長。

3.2 電子玻璃：國產(chǎn)替代空間廣闊，新能車等帶來新增量

電子玻璃包括顯示玻璃、蓋板玻璃等，其中高鋁電子玻璃多用于手機等電子產(chǎn)品。電子玻璃一般是指0.1~2mm厚度的超薄浮法玻璃，主要用于制作集成電路以及具有光電、熱電、聲光、磁光等功能元器件，目前技術(shù)及應(yīng)用發(fā)展主要體現(xiàn)在手機、平板電腦、液晶電視、工控屏等終端顯示產(chǎn)品的顯示玻璃與防護蓋板玻璃。根據(jù)生產(chǎn)材料不同，電子玻璃可分為鈉鈣玻璃和高鋁玻璃，其中高鋁玻璃在抗劃傷、韌性和硬度等方面優(yōu)于普通鈉鈣玻璃，被廣泛用于手機、平板電腦等電子產(chǎn)品。

隨著智能手機等下游行業(yè)發(fā)展，電子玻璃市場規(guī)模逐步增長。2000-2020年我國手機產(chǎn)量從0.5億臺上升至14.7億臺，CAGR達18.1%。智能手機、平板電腦等下游產(chǎn)量增加，疊加手機大屏化、屏占比提高，帶動電子玻璃需求增長。據(jù)智研咨詢估計，2019年我國電子玻璃產(chǎn)銷量分別約8.26億平米、7.07億平米，市場規(guī)模約946.6億元，同比增長9.0%。

往后看，國內(nèi)電子玻璃行業(yè)未來發(fā)展仍具看點：

一是電子玻璃生產(chǎn)長期被三家外企壟斷，國產(chǎn)替代空間廣闊。蓋板玻璃、面板玻璃等高性能電子玻璃生產(chǎn)屬于資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，長期被康寧、旭硝子及肖特三家國際玻璃龍頭壟斷。隨著南玻A、旭虹光電等持續(xù)加大研發(fā)投入，國內(nèi)企業(yè)在高性能電子玻璃領(lǐng)域已有所突破，2014年東旭集團推出高鋁蓋板玻璃品牌“王者熊貓”，2020年南玻集團高鋁二代電子玻璃實現(xiàn)批量銷售，產(chǎn)品部分性能指標已經(jīng)達到國際先進水平。隨著國家加大電子等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)扶持力度，未來蓋板玻璃、面板玻璃等電子玻璃領(lǐng)域國產(chǎn)替代空間廣闊。

二是車載顯示屏、背板玻璃滲透率提升帶來增量需求。隨著大屏幕手機逐步普及，無線充電、5G技術(shù)應(yīng)用下玻璃背板需求增加，觸控屏在超級本與一體機中滲透率逐漸提升，新能源汽車推廣下汽車儀表盤、中控顯示、后座娛樂系統(tǒng)、抬頭顯示等車載顯示系統(tǒng)應(yīng)用增加，以及智能家居、智能醫(yī)療、在線教育等新興產(chǎn)業(yè)對智能終端的需求增長，電子玻璃需求未來仍具備增長空間。

3.3 節(jié)能建筑玻璃：門窗耗能不容小覷，“碳中和”或加速推廣

國內(nèi)建筑能耗水平高，節(jié)能關(guān)鍵在于門窗。我國建筑能耗約占全國總能耗三分之一以上，建筑單位能耗水平約為歐洲4倍、美國3倍。據(jù)張萌、陳旭等在《我國Low-E節(jié)能玻璃推廣應(yīng)用現(xiàn)狀分析》(2018)測算，通過門窗傳熱能源消耗約占建筑能耗28%，通過門窗空氣滲透能源消耗約占27%，門窗能耗合計占建筑能耗55%，因此建筑節(jié)能關(guān)鍵在于門窗節(jié)能。

節(jié)能建筑玻璃隔熱、遮陽性能良好，其中Low-E玻璃為重要類型。節(jié)能建筑玻璃是以玻璃原片為基材，采用物理方法、化學(xué)方法及其組合對玻璃進行再加工，制成具有新的結(jié)構(gòu)、功能或形態(tài)和高附加值的玻璃制品。節(jié)能玻璃具有美觀、安全、節(jié)能等優(yōu)點，主要應(yīng)用于建筑門窗、玻璃幕墻等領(lǐng)域，可以有效降低建筑物能耗;根據(jù)制成工藝主要分為鍍膜玻璃、中空玻璃、夾層玻璃等，鍍膜玻璃中應(yīng)用最廣泛的為Low-E玻璃。據(jù)張萌、陳旭等測算，按全國每年新安裝門窗4億平米估算，若都采用Low-E玻璃，相比普通中空玻璃窗，每年可節(jié)能870萬噸標煤、減少NOX和SO2排放8萬噸、減少溫室氣體CO2排放2100萬噸，16個月的節(jié)能量相當于我國浮法玻璃行業(yè)1年總能耗量。

從滲透率看，我國Low-E玻璃使用率遠低于德國等發(fā)達國家。Low-E節(jié)能玻璃自上世紀70 年代末在歐美推廣以來，已在發(fā)達國家得到廣泛推廣。據(jù)張萌、陳旭等估計，節(jié)能玻璃在歐美發(fā)達國家普及率已超過80%，遠高于國內(nèi)(約12%)。

“碳中和”目標下政策有望繼續(xù)支持，未來節(jié)能玻璃市場潛力巨大。為實現(xiàn)“碳達峰”、“碳中和”目標，降低建筑能耗和碳排放量，大力發(fā)展綠色建筑刻不容緩。早在2015年，住建部、工信部在《促進綠色建材生產(chǎn)和應(yīng)用行動方案》中就提出大力推廣節(jié)能門窗，新建公共建筑、綠色建筑和既有建筑節(jié)能改造應(yīng)使用低輻射鍍膜玻璃、真(中)空玻璃等節(jié)能門窗;2016年國務(wù)院辦公廳在《關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》中，亦要求提高建筑節(jié)能標準，推廣應(yīng)用低輻射鍍膜(Low-E)玻璃板材、真(中)空玻璃等。隨著國家相關(guān)法規(guī)陸續(xù)出臺和監(jiān)管不斷趨嚴、消費者對節(jié)能環(huán)保重視程度不斷提高，未來節(jié)能玻璃在建筑領(lǐng)域滲透率有望不斷提升，除公共建筑、民用住宅新建項目之外，龐大的存量建筑節(jié)能改造、二次裝修亦存在大量需求，未來節(jié)能玻璃市場空間不容小覷。

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投資建議

隨著國家嚴控玻璃新增產(chǎn)能、供給端受限，而下游房地產(chǎn)步入竣工高峰期帶來玻璃需求釋放，短期平板玻璃行業(yè)供需或維持緊平衡，價格有望維持高位，玻璃生產(chǎn)企業(yè)將充分受益，疊加政策支持行業(yè)集中度提升，玻璃龍頭企業(yè)未來發(fā)展更具前景。從細分應(yīng)用領(lǐng)域看，“碳中和”目標下，光伏終端需求增長確定疊加雙玻組件滲透率提升，光伏玻璃未來市場空間廣闊;建筑節(jié)能趨勢下Low-E等節(jié)能玻璃滲透率有望逐步提升;電子玻璃國產(chǎn)替代空間廣闊。