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近日，A股三大指數(shù)連續(xù)上漲，市場(chǎng)一片歡呼，直呼“牛市”的味道又回來了。當(dāng)前，新能源熱度不減，鋰電池板塊走出十連陽行情，并于周一再掀漲停潮。而繼國(guó)內(nèi)鋰電銅箔龍頭嘉元科技上周五漲停之后，銅箔概念股進(jìn)一步升溫：周一，嘉元科技(688388.SH)開盤率先漲停，諾德股份(600110.SH)高開后持續(xù)走強(qiáng)，尾盤進(jìn)一步拉升至9%以上，超華科技(2288.SZ)盤中亦一度漲超4%。

一、銅箔持續(xù)高景氣，龍頭Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼

1)下游新能源車高增長(zhǎng)，鋰電銅箔高景氣持續(xù)

嘉元和諾德大漲，主要由于Q1業(yè)績(jī)亮眼的表現(xiàn)，背后反映出在下游新能源車裝機(jī)量高增下，鋰電箔高景氣持續(xù)得以驗(yàn)證。

銅箔作為一項(xiàng)基礎(chǔ)材料，根據(jù)下游應(yīng)用可分為電子銅箔和鋰電銅箔。其中，鋰電銅箔主要應(yīng)用場(chǎng)景為新能源汽車電池和消費(fèi)類電子電池，電子銅箔則是PCB覆銅板的必要材料，而PCB是重要的通信設(shè)備和消費(fèi)電子元器件。

2)電子銅箔漲勢(shì)更為“兇猛”，超華科技Q1表現(xiàn)同樣亮眼

實(shí)際上，自去年下半年以來，受益于電子、新能源車及5G的快速發(fā)展，銅箔行業(yè)開啟高景氣周期，產(chǎn)品供不應(yīng)求，導(dǎo)致銅箔價(jià)格連續(xù)上漲，而應(yīng)用于PCB產(chǎn)業(yè)鏈的電子銅箔漲勢(shì)則更為“兇猛”。

根據(jù)鑫欏資訊，5月以來，銅箔市場(chǎng)迎來漲價(jià)熱潮，銅箔均價(jià)較年初上漲約22%，電子銅箔價(jià)格自去年三季度起迅速反彈后，在今年1月超過2017年高位，目前較2020年低點(diǎn)已累計(jì)上漲60%。

銅箔定價(jià)主要由銅價(jià)和加工費(fèi)兩部分決定。其中，加工費(fèi)是推動(dòng)銅箔廠商盈利改善的實(shí)質(zhì)動(dòng)力，且在供給持續(xù)偏緊局面下，中游覆銅板(CCL)廠商可通過漲價(jià)實(shí)現(xiàn)向下傳導(dǎo)。公開數(shù)據(jù)顯示，銅價(jià)在今年一季度創(chuàng)出新高，同時(shí)銅箔加工費(fèi)也一直處于上漲趨勢(shì)。

此外，據(jù)國(guó)金證券認(rèn)為，在上游三大原材料(電子銅箔、環(huán)氧樹脂、電子玻纖布)持續(xù)漲價(jià)行情中，大部分覆銅板廠商也已進(jìn)入到加價(jià)溢價(jià)階段。

而國(guó)內(nèi)電子銅箔龍頭---超華科技(2288.SZ)，自去年Q3扭虧為盈，并在Q4創(chuàng)下新高之后，今年Q1開局表現(xiàn)同樣亮眼。

2021Q1核心業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)

二、電子銅箔供給偏緊或加劇，超華科技有望持續(xù)受益

1)需求旺盛+供給偏緊推動(dòng)漲價(jià)，超華科技實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能大幅提升

業(yè)內(nèi)人士分析指出，此輪銅箔漲價(jià)主要有兩方面原因：一方面，銅價(jià)和下游需求為漲價(jià)提供支撐;另一方面，前期電子銅箔價(jià)格低、盈利弱且受環(huán)保政策嚴(yán)控，導(dǎo)致不少銅箔廠商選擇將產(chǎn)能分配到利潤(rùn)更厚的鋰電銅箔端，對(duì)于電子銅箔產(chǎn)能形成擠壓，導(dǎo)致其供給缺口變大，而與其他材料不同，銅箔擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，一般在2至3年，加之產(chǎn)能爬升較慢，真正實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)投運(yùn)尚需時(shí)日。因此，隨著需求迅速上升供給難以滿足，從而使得加工費(fèi)大幅上漲。

面對(duì)行業(yè)量?jī)r(jià)齊升局面，不少龍頭企業(yè)產(chǎn)能利用率處在高位，同時(shí)也在加快擴(kuò)張步伐。

其中，超華科技“年產(chǎn)8000噸高精度電子銅箔項(xiàng)目二期”已于去年11月正式投產(chǎn)，目前銅箔設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2萬噸/年(實(shí)際產(chǎn)能可達(dá)到2.5萬噸/年)，其中約五六千噸產(chǎn)能可生產(chǎn)鋰電銅箔，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)大幅提升，位居國(guó)內(nèi)前列。此外，公司在梅州的年產(chǎn)2萬噸高精度超薄鋰電銅箔建設(shè)項(xiàng)目也已于去年11月開工。

2020年國(guó)內(nèi)銅箔廠商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃

今年一季度，超華科技進(jìn)一步公布122.6億人民幣的巨額擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，擬在廣西玉林市建設(shè)年產(chǎn)10萬噸高精度電子銅箔項(xiàng)目和1000萬張高端芯板的新材料產(chǎn)業(yè)基地。據(jù)公司管理層介紹，在項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，公司年產(chǎn)能有望超過16萬噸(除現(xiàn)有2萬噸之外，還包括擬投建用于消費(fèi)電子的標(biāo)準(zhǔn)銅箔9.6萬噸以及新能源電池的鋰電銅箔4.4萬噸)。

鋰電銅箔Q1擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃

2)偏緊格局或持續(xù)，漲價(jià)趨勢(shì)有望延續(xù)

而自去年四季度以來，由于下游訂單大幅增長(zhǎng)，電子銅箔企業(yè)生產(chǎn)一直處于滿負(fù)荷狀態(tài)，但仍然無法滿足下游陡增的需求。但從機(jī)構(gòu)對(duì)于2020年跟蹤的進(jìn)度來看，銅箔企業(yè)實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，而進(jìn)展緩慢的主要原因?yàn)槭茔~箔設(shè)備訂貨周期長(zhǎng)、設(shè)備廠家產(chǎn)能制約等，并預(yù)計(jì)2021年行業(yè)供需格局將好于預(yù)期，銅箔新增產(chǎn)能將在2022年逐步得以釋放。此外，國(guó)金證券報(bào)告認(rèn)為，今年銅箔價(jià)格仍然會(huì)維持在高位。據(jù)其預(yù)測(cè)，行業(yè)內(nèi)電子銅箔新產(chǎn)能預(yù)計(jì)到第四季度完全釋放，銅箔加工費(fèi)上漲趨勢(shì)至少會(huì)持續(xù)到今年第四季度。超華科技亦對(duì)外表示，預(yù)計(jì)今年銅箔產(chǎn)銷量有望實(shí)現(xiàn)翻倍。

也就是說，銅箔未來大概率會(huì)繼續(xù)維持供給偏緊的局面，尤其是電子銅箔，而像超華科技這樣的龍頭廠商有望持續(xù)受益，并伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張，推動(dòng)產(chǎn)銷兩旺格局實(shí)現(xiàn)。

尾聲

總體而言，超華科技作為目前國(guó)內(nèi)少數(shù)覆蓋覆銅板、電子銅箔、鋰電銅箔全產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的，也是除嘉元、諾德之外，國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家擁有6μm(鋰電銅箔)量產(chǎn)能力并掌握4.5μm技術(shù)的企業(yè)之一。因此，公司下游覆蓋面更廣，除新能源車之外，還顯著受益于5G新技術(shù)周期和國(guó)產(chǎn)替代背景下，國(guó)內(nèi)IDC、消費(fèi)電子等領(lǐng)域的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，而中長(zhǎng)期伴隨鋰電銅箔產(chǎn)能進(jìn)一步落地，也將更充分地享受到新能源車紅利。而在去年投產(chǎn)項(xiàng)目(8000噸高精度電子銅箔)落地后，有效產(chǎn)能大幅提升，在銅箔供不應(yīng)求局面持續(xù)形勢(shì)下，增長(zhǎng)確定性得到進(jìn)一步保障。此外，縱向一體化的業(yè)務(wù)布局，在利于業(yè)務(wù)協(xié)同的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的優(yōu)勢(shì)卡位。