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周一開盤，800億大白馬上海電氣一字跌停，報4.61元，總市值位724億元，目前封單超過130萬手;港股方面，公司股價一度跌超20%，截至發(fā)稿股價跌幅為18.58%。

消息面上，30日晚間上海電氣發(fā)布公告稱，該公司持股40%的控股子公司上海電氣通訊技術有限公司應收賬款普遍逾期，其中涉及股東權益賬面值為5.26億元，以及公司向其提供了77.66億元的股東借款。極端情況下，最終可能對公司的歸母凈利潤造成83億元的損失。

據(jù)了解，上海電氣子公司自2021年4月末起，公司陸續(xù)發(fā)現(xiàn)通訊公司應收賬款普遍逾期，經(jīng)催討，其客戶均發(fā)生不同程度的欠款行為，回款停滯。截至5月30日，子公司應收賬款余額達到86.72億元。

由于應收賬款金額較大，采取多項措施催收后，上海電氣判定回收存在較大不確定性，因此提前評估減值風險，進行相應的減值計提。

一石激起千層浪，如此規(guī)模的暴雷提示，不但引發(fā)投資者的熱議，也立刻收到了上交所的監(jiān)管函，要求公司妥善處置風險事項、合規(guī)履行信息披露義務。

根據(jù)上海電氣后續(xù)的公告，其子公司已對相關潛在債權違約人提起訴訟，主要涉及方為首創(chuàng)股份(11.93億元)、哈空調(diào)(5672萬元)、富申實業(yè)(7.88億元)、南京長江(20.89億元)，分別是南京、上海、黑龍江、北京當?shù)卣叨瓤毓傻膰衅髽I(yè)。

但資本市場的反應主要集中在損失方，被起訴方的股價走勢并未出現(xiàn)明顯異動，截至發(fā)稿，首創(chuàng)股份跌0.34%，哈空調(diào)跌0.51%。二者近期也未出現(xiàn)明顯下行趨勢，2月份跟隨大盤一波大跌之后，如今呈現(xiàn)反彈的跡象。

這件事對上海電氣的影響有多大?

根據(jù)公司財報，2020年、2019年上海電氣的歸母凈利潤分別為37.58億元、35.01億元，83億元的損失相當于兩年多的盈利。一旦債權人確定違約，意味著上海電氣會有兩年的業(yè)績真空期。

從業(yè)務發(fā)展上來看，上海電氣的收入主要來源于三大板塊——能源裝備、工業(yè)裝備、集成服務。2020年公司新增訂單1855.5億元，較上年同期增長8.7%，其中能源裝備占40.8%(風電占15.7%)，工業(yè)裝備占24.7%，集成服務占34.5%。

看一季度，上海電氣實現(xiàn)總營收255.63億元，歸母凈利潤為6.61億元，和2019年相比呈增收不增利的情況。原因是毛利率有所下滑，2019年Q1為19.13%，當前為17.82%，和主要受到場競爭激烈以及疫情影響。

需要注意的是，過去幾年上海電氣的凈利率持續(xù)下滑，2017年—2020年間從6.29%下降到3.86%。同時，其非經(jīng)常性損益波動較大，2019年、2020年分別為25.05億元、27.16億元。這也是為什么其千億級營收持續(xù)增長的同時股價表現(xiàn)卻不盡人意的原因。

具體業(yè)務方面，此前由于燃煤發(fā)電設備市場競爭激烈以及新能源的替代效應，上海電氣一直著力進行能源裝備的轉型，從傳統(tǒng)火電機組為主轉變?yōu)槎嘣瘷C組格局，加大核電、風電以及綠色高效清潔火電設備等方面的業(yè)務。

在環(huán)保日益趨嚴的大環(huán)境下，適時的轉型是長期的需要，從結論上來看嘗試也較為成功，2020其核電新增訂單74億元，是2019年的5倍;同時趁著這波新能源風口，風電搶裝潮下上海電氣2020年風機銷量5.1GW，同比增長151%，預計在“十四五”期間仍將維持較高的增速。此外，上海電氣也在進軍儲能領域，去年電氣國軒南通鋰電池智能工廠正式投運，相關設備新增訂單30億元。

值得一提的是，上海電氣的科研投入持續(xù)加大，2020年研發(fā)費用達到48.54億元，同比提升18.74%，占營業(yè)收入比例3.58%，研發(fā)人員數(shù)量占公司總人數(shù)的比例9.52%。

總的來說，上海電氣增收不增利的問題顯著，長期改善的動作尚未見成效，而短期資本市場將會持續(xù)聚焦在其子公司引起的暴雷上。雖然目前只是停留在提示階段，但是資金在陷入“囚徒困境”時，出逃避險總是最簡單也是最安全的方法。