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既銅價(jià)上漲之后,金價(jià)有望創(chuàng)新高
發(fā)布時間:2021-05-27 15:55:52 文章來源:川閱全球宏觀
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我們在3月和4月的兩篇報(bào)告中前瞻了這一波大宗商品的上漲,從當(dāng)前來看,油價(jià)和銅價(jià)雖然在兌現(xiàn)了我們的目標(biāo)后有所回調(diào),但我們并不認(rèn)為這輪大宗商品的上漲會就此結(jié)束。而考慮到未來全球經(jīng)濟(jì)基本面和政策面的環(huán)境,我們認(rèn)為黃金在這輪大宗商品上漲中的成色正在凸顯,有望重新站上2000美元并挑戰(zhàn)歷史新高。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看,美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)跌破零無疑是黃金看漲的一個新高。雖然當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能依然良好,但由于市場已經(jīng)上修了對于經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期,因此在更高的預(yù)期門檻上,未來公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很難再超市場預(yù)期,這也意味著經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)更有可能進(jìn)一步回落。從歷史來看,國際金價(jià)與美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)具有明顯的負(fù)相關(guān)性,尤其是當(dāng)后者回落至零以下時,國際金價(jià)均進(jìn)一步上漲(圖1)。

從貨幣政策面來看,當(dāng)前美聯(lián)儲對于通脹容忍度的提升,不會對金價(jià)形成打壓。我們此前的報(bào)告指出,由于供給的制約,短期內(nèi)美國就業(yè)很難快速修復(fù)與疫情前相比還尚存的820萬人的缺口,因此,美國勞動市場的復(fù)蘇年內(nèi)很難達(dá)到2013年宣布taper時的條件(圖2)。在此情形下,美聯(lián)儲愿意去容忍通脹階段性的回升,不大可能在下半年釋放明確的taper信號,從而消除了短期內(nèi)金價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

這也意味著美國實(shí)際利率有可能進(jìn)一步回落,同樣利好金價(jià)。長期美債的實(shí)際利率反映了持有黃金的機(jī)會成本,從歷史來看,兩者均有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系(圖3)。正如我們此前的報(bào)告所述,當(dāng)前在歐美經(jīng)濟(jì)仍存分化的背景下,長期美債利率的上行空間是受限的,此時疊加美聯(lián)儲對通脹容忍度的提升,未來長期美債的實(shí)際利率仍有一定的下行空間,從而降低了持有黃金的機(jī)會成本。

最后,流動性泛濫與近期監(jiān)管對于比特幣的打壓,凸顯了黃金“準(zhǔn)貨幣”和避險(xiǎn)資產(chǎn)的功能。過剩的流動性下,資金尋求可以替代美元的產(chǎn)品,黃金“準(zhǔn)貨幣”的地位凸顯。監(jiān)管方面的打壓造成比特幣的波動,鑒于比特幣和黃金的負(fù)相關(guān)關(guān)系(圖4),后者再次成為有吸引力、穩(wěn)定的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

基于上述分析,我們認(rèn)為這一輪金價(jià)的上漲正受到多重利好的驅(qū)動,加上目前的看多情緒并未過度積累,因此短期有望接棒銅,在近期的大宗商品震蕩中脫穎而出。

標(biāo)簽: 銅價(jià) 上漲 金價(jià) 創(chuàng)新高

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