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近期，阿特斯陽光電力集團(tuán)股份有限公司（下稱“阿特斯”）的“回A之路”又有新進(jìn)展，2月23日，阿特斯更新了招股說明書，作為光伏組件五巨頭之一，自然也引起了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

其實(shí)，阿特斯A股IPO最早于2021年6月28日受理，歷經(jīng)問詢、通過上市委會(huì)議、提交注冊(cè)等階段后，在去年卻突然中止，迄今為止已耗時(shí)1年零8個(gè)月，可謂是一波三折。值得注意的是，2023年2月23日，阿特斯又公布了最新的IPO招股說明書。

對(duì)于阿特斯擬在科創(chuàng)板上市的原因，北京特億陽光新能源總裁祁海|向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，“隨著在美股上市的眾多光伏公司回歸A股，阿特斯也終于要回歸科創(chuàng)板上市了，這取決于中國的光伏行業(yè)在國內(nèi)資本市場(chǎng)更容易受到市場(chǎng)上歡迎，無論是投資者還是二級(jí)投資商等等，并且光伏企業(yè)在國內(nèi)的市盈率估值都很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國市場(chǎng)，這是最重要的原因?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

其次，雙碳目標(biāo)的提出，使得光伏行業(yè)戰(zhàn)略性地位得到很大提升，市場(chǎng)的關(guān)注度和景氣度，以及中國龐大的應(yīng)用市場(chǎng)都為光伏企業(yè)提供了廣闊空間，所以說從資本市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)上應(yīng)用端環(huán)境，包括產(chǎn)業(yè)政策的支持，都促使了光伏企業(yè)回歸A股，促進(jìn)了它們?cè)趪鴥?nèi)更好的發(fā)展。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，阿特斯在科創(chuàng)板上市，一般來講，首先就是為了融資，凝聚社會(huì)資源以推動(dòng)自身可持續(xù)發(fā)展，另外，上市可以促進(jìn)企業(yè)在運(yùn)營層面上更加規(guī)范透明，促使企業(yè)治理水平提升，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

招股書顯示，本次阿特斯發(fā)行的股票數(shù)量不超過541058824萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于15%，募集資金為40億元，主要用于產(chǎn)能配套及補(bǔ)充項(xiàng)目、嘉興阿特斯光伏技術(shù)有限公司研究院建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等三大方面。以下為詳細(xì)情況：

來源：阿特斯招股說明書

凈利潤飆漲4975.79%多晶產(chǎn)品占比逐年下降

據(jù)悉，阿特斯是全球主要的光伏組件制造商之一，主要從事晶硅光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主營業(yè)務(wù)包括光伏組件制造、光伏應(yīng)用解決方案、電站開發(fā)及運(yùn)營。截至2021年年末，公司已不再從事電站開發(fā)及運(yùn)營業(yè)務(wù)。

招股書顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入475.36億元，同比2021年的280.09億元的營收增長(zhǎng)了69.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤21.54億元，相較于2021年的4244.58萬元的凈利潤，同比增長(zhǎng)4975.79%。截至2022年年底，公司的資產(chǎn)總額為482.99億元，相較于2021年的341.20億元，同比增長(zhǎng)41.56%。

從披露出來的數(shù)據(jù)來看，阿特斯2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)明顯，尤其是凈利潤方面，飆漲了4975.79%，增幅迅猛。

據(jù)招股書披露，除營業(yè)收入增長(zhǎng)外，公司盈利能力大幅好轉(zhuǎn)，主要系光伏組件業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)所致。一方面，2022年度，原材料市場(chǎng)價(jià)格的整體漲幅與去年相比收窄較多，且光伏組件環(huán)節(jié)正逐步向下游傳導(dǎo)原材料及境外運(yùn)輸價(jià)格漲價(jià)壓力，導(dǎo)致光伏組件業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)較多。另一方面，公司基于原材料價(jià)格的短期波動(dòng)采用更為靈活的備貨措施，且產(chǎn)能擴(kuò)充取得了一定成果。此外，2022年度，受美元升值的影響，公司實(shí)現(xiàn)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的匯兌凈收益5.67億元，也是當(dāng)期利潤水平大幅好轉(zhuǎn)的重要原因。

但是，與同行業(yè)的四家龍頭公司相比，可以明顯看出，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，阿特斯與他們都存在一定差距。

2月27日，晶科能源發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入830.75億元，同比增長(zhǎng)104.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.47億元，同比增長(zhǎng)158.21%。2月23日，天合光能公布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入852.48億元，同比增長(zhǎng)91.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.11億元，同比增長(zhǎng)105.68%。1月19日，隆基綠能發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤145億元-155億元，同比增長(zhǎng)60%-71%。1月15日，晶澳科技發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48億元-56億元，同比增長(zhǎng)135.45%-174.69%。

從收入構(gòu)成來看，阿特斯的組件收入中，多晶產(chǎn)品占比較高，但呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。2022年1-6月，公司單晶產(chǎn)品占比已經(jīng)超過96%，成為公司的主要組件產(chǎn)品。

招股書還顯示，報(bào)告期內(nèi)，除隆基綠能一直專注于單晶產(chǎn)品外，晶澳科技、晶科能源、天合光能等公司組件產(chǎn)品均包括單晶和多晶產(chǎn)品。不過，值得注意的是，如下圖所示，晶科能源和天合光能早在2020年，單晶占比就分別高達(dá)98.35%和88.42%，而當(dāng)時(shí)阿特斯卻僅有45.28%，轉(zhuǎn)型單晶之路較晚，這也是掣肘公司發(fā)展的關(guān)鍵因素。

毛利率不及同行龍頭負(fù)債率高達(dá)76.85%

毛利率方面，根據(jù)該公司招股書顯示，2021年度，同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源的綜合毛利率分別為20.19%、14.14%、14.63%、13.40%，分別同比下降4.43、1.83、1.73、1.55個(gè)百分點(diǎn)。2021年度，阿特斯的綜合毛利率為9.26%，同比下降9.21個(gè)百分點(diǎn)。

從2021年毛利率來看，公司綜合毛利率不足隆基綠能一半，與同行業(yè)相比，阿特斯綜合毛利率顯著低于同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，并且綜合毛利率的下降幅度高于同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

研發(fā)方面，數(shù)據(jù)顯示，阿特斯2022年上半年的研發(fā)投入為2億元，占營業(yè)收入的比例為1.01%。2019-2021年，公司累計(jì)研發(fā)投入金額為9.98億元，符合科創(chuàng)板要求。不過，2022年上半年研發(fā)人員為654人，占員工總數(shù)比例為4.48%，依舊不符合科創(chuàng)板所要求的研發(fā)人數(shù)占比大于或等于10%的標(biāo)準(zhǔn)。

2019-2021年以及2022年上半年，阿特斯的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為74.14%、67.32%、72.25%和76.85%，負(fù)債規(guī)模較大。公司表示，資產(chǎn)負(fù)債率較高可能加大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司融資能力、償債能力和盈利能力造成不利影響。

招股書還顯示，阿特斯持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，導(dǎo)致固定資產(chǎn)、在建工程等科目增長(zhǎng)較多。2022年末，公司負(fù)債總額為365.58億元，較2021年末增長(zhǎng)48.29%。一方面是因?yàn)殡S著日常經(jīng)營的開展，公司應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等科目增長(zhǎng)較多；另一方面是產(chǎn)能建設(shè)的開展導(dǎo)致公司其他應(yīng)付款增長(zhǎng)較多，同時(shí)資金需求的增加導(dǎo)致公司長(zhǎng)期借款余額增長(zhǎng)較多。

關(guān)于阿特斯的高負(fù)債率，柏文喜認(rèn)為，“阿特斯的負(fù)債率比較高，正是這種高速發(fā)展企業(yè)的重要特征，因?yàn)樗枰l(fā)展，所以才需要融資。上市之前，公司可能是通過負(fù)債來促進(jìn)企業(yè)高速發(fā)展。而上市可以有力地通過資本市場(chǎng)來持續(xù)進(jìn)行核心資本補(bǔ)充，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)自身發(fā)展，來改變這種過高的負(fù)債情況，也能優(yōu)化企業(yè)的業(yè)績(jī)?！?/p>

他還表示，阿特斯的高負(fù)債，是一種發(fā)展中的現(xiàn)象，是為了發(fā)展而造成的這個(gè)高負(fù)債，那么正是為了在降負(fù)債的情況下實(shí)現(xiàn)融資，所以才需要通過上市，持續(xù)補(bǔ)充核心資本，降低企業(yè)的負(fù)債率，推動(dòng)企業(yè)的自我發(fā)展能力。

據(jù)了解，此次公司擬使用募集資金12億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。該公司亦表示，補(bǔ)充流動(dòng)資金有利于保證公司生產(chǎn)經(jīng)營所需資金、進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司的反應(yīng)能力以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展提供支持。

河南澤槿律師事務(wù)所主任付建告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，登錄A股可以獲得更多的資金支持，有助于提升組件的盈利能力，深耕分布式系統(tǒng)市場(chǎng)，提升分布式組件出貨比重，推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)深入交流與合作，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

祁海|表示，相信阿特斯回歸科創(chuàng)板以后，將會(huì)迎來更好的發(fā)展，因?yàn)楣夥袠I(yè)技術(shù)迭代較快，工業(yè)升級(jí)以及新型N型電池TOPCon電池和HJT電池等板塊都在加速發(fā)展，希望這次能夠助力阿特斯二次騰飛，為阿特斯上市以后的發(fā)展，提供更好的便利條件。

柏文喜向記者表示，如果阿特斯能夠順利上市，說明資本市場(chǎng)對(duì)這家企業(yè)的未來和前景，是比較認(rèn)可和看好的。光伏行業(yè)是國內(nèi)目前新能源領(lǐng)域，具有較大的市場(chǎng)空間，和可持續(xù)發(fā)展前景的不太多的細(xì)分領(lǐng)域之一，也是眾多資本關(guān)注的風(fēng)口，很多上市公司和新創(chuàng)立的公司都在進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，通過借助資本市場(chǎng)上市來推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。