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近日，衣拉拉集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“衣拉拉”)披露了更新的IPO招股書(shū)，擬登陸滬市主板，保薦人為中信證券。

衣拉拉是一家自主品牌棉質(zhì)童裝服裝企業(yè)，旗下?lián)碛?ldquo;衣拉拉”、“瑁恩·瑁愛(ài)”、“安卡米”及“Hello. Dr”四大主要棉質(zhì)童裝品牌，各個(gè)品牌以不同的細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)定位及設(shè)計(jì)風(fēng)格，匹配 0-18 周歲嬰幼兒童及青少年群體的多樣化需求和風(fēng)格偏好，旗下產(chǎn)品線涵蓋全品類(lèi)嬰童 MINI 服、兒童家居服、內(nèi)衣內(nèi)褲、外出服及其他兒童服飾。

根據(jù)招股書(shū)，公司實(shí)際控制人為于永梅、范衛(wèi)紅夫婦。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，于永梅直接持有公司 16.89%的股份，范衛(wèi)紅直接持有公司 5.33%的股份，于永梅、范衛(wèi)紅分別持有公司控股股東寶創(chuàng)投資 75.00%和 25.00%的股權(quán)，寶創(chuàng)投資直接持有公司 66.67%的股份。

本次IPO擬募資5.90億元，主要應(yīng)用于智能化裁剪中心及物流倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目、嬰童服裝研發(fā)及展示中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

自21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)服裝紡織行業(yè)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈的地位逐步提高，目前正進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。

從基本面來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，衣拉拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.58億元、7.49億元、6.74億元、2.90億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.42億元、1.62億元、1.57億元、0.62億元，存在一定的波動(dòng)。

報(bào)告期各期，衣拉拉主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.84%、38.09%、40.88%和39.52%。目前 公司實(shí)行線下與線上互補(bǔ)、經(jīng)銷(xiāo)與直營(yíng)相結(jié)合的銷(xiāo)售模式，其中，主要銷(xiāo)售渠道為經(jīng)銷(xiāo)渠道。截至 2021年6月30日，公司擁有經(jīng)銷(xiāo)商131家，通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為81.45%、80.08%、83.11%和 83.41%。

雖然經(jīng)銷(xiāo)模式有利于銷(xiāo)售渠道的快速擴(kuò)張，但經(jīng)銷(xiāo)商在人、財(cái)、物等方面仍獨(dú)立于公司，在貫徹與執(zhí)行公司發(fā)展戰(zhàn)略方面可能存在與公司不一致的情況，存在對(duì)公司在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的發(fā)展、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及公司品牌聲譽(yù)構(gòu)成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，電商銷(xiāo)售的蓬勃發(fā)展對(duì)公司經(jīng)銷(xiāo)商及其下游的實(shí)體店鋪、公司直營(yíng)門(mén)店的線下銷(xiāo)售帶來(lái)了一定的影響。

目前，衣拉拉已開(kāi)展電商業(yè)務(wù)，通過(guò)自營(yíng)或第三方代運(yùn)營(yíng)開(kāi)設(shè)天貓旗艦店、京東旗艦店等方式進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售。報(bào)告期各期，電商渠道的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 13.63%、10.34%、10.67%、 9.03%，占比不高。如果公司未能在電商業(yè)務(wù)方面制定有效的經(jīng)營(yíng)策略和措施，不能很好地迎合電商的發(fā)展趨勢(shì)，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力或落后于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，進(jìn)而影響整體業(yè)績(jī)。

隨著新生代消費(fèi)者的育兒理念和對(duì)消費(fèi)品質(zhì)的提升，我國(guó)童裝行業(yè)目前已經(jīng)在向“品牌消費(fèi)”的階段轉(zhuǎn)變。

需要注意的是，雖然國(guó)產(chǎn)童裝品牌在數(shù)量上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但多數(shù)集中在中低檔市場(chǎng)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，質(zhì)量不一，隨意性較大?；诖?，自主設(shè)計(jì)與研發(fā)是我國(guó)童裝產(chǎn)業(yè)必須滲入的環(huán)節(jié)。

報(bào)告期內(nèi)，衣拉拉基本不直接從事成衣的加工生產(chǎn)，主要通過(guò)外協(xié)加工和勞務(wù)外包實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的加工制造。這意味著，公司產(chǎn)品的質(zhì)量、生產(chǎn)時(shí)間、產(chǎn)量等仍受限于外協(xié)加工商及勞務(wù)外包商的生產(chǎn)能力、生產(chǎn)工藝、管理水平及質(zhì)量控制等因素，可能給公司帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為592.82萬(wàn)元、731.78萬(wàn)元、810.35萬(wàn)元、474.59萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為0.78%、0.98%、1.20%、1.64%，創(chuàng)新能力亟待進(jìn)一步提升。

此外，報(bào)告期各期末，衣拉拉的存貨賬面凈額分別為 2.08億元、1.88億元、2.10億元、3.09億元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為 39.32%、38.22%、25.31%和 35.16%，計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為 886.80萬(wàn)元、939.92萬(wàn)元、1000.45萬(wàn)元、1115.32萬(wàn)元，占公司存貨賬面余額的比例分別為 4.10%、4.76%、4.55%、3.49%，公司的存貨余額中主要為庫(kù)存商品。

在未來(lái)因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化、公司產(chǎn)品不能滿(mǎn)足下游消費(fèi)者的需求或競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能導(dǎo)致存貨跌價(jià)增加或存貨變現(xiàn)困難，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

結(jié)語(yǔ)

目前國(guó)內(nèi)童裝市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，品牌眾多，各品牌之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)洗牌趨勢(shì)明顯。如果衣拉拉為首的相關(guān)公司在未來(lái)不能進(jìn)一步提升產(chǎn)品力，可能會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)，需要進(jìn)一步不斷優(yōu)化品牌矩陣，差異化發(fā)展細(xì)分產(chǎn)品，培育不同市場(chǎng)定位、各個(gè)年齡段的品牌和產(chǎn)品線，進(jìn)而提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。