本周各大指數較上周均有所反彈。上證指數累計上漲0.29%，收報3582.60點，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)上漲但漲幅有所收窄，累計上漲0.26%，收報3284.91點。大小風格方面，上證50和滬深300保持強勢，分別累計上漲0.71%和0.56%，國證2000較上周大幅反彈，累計上漲1.33%，跑贏大盤股指數。中證轉債指數在經歷連續(xù)兩周的下跌后，本周強勢反彈，累計漲幅達1.10%，收報408.91點。本周5個交易日兩市成交金額在萬億上下波動，北向資金連續(xù)兩日凈買入超百億，本周累計凈買入達233.02億元。
資金面上，本周央行累計開展3200億7天期逆回購操作，同時有600億元逆回購到期，實現凈投放2600億元。
宏觀層面，10月18日國家統(tǒng)計局發(fā)布三季度經濟數據。前三季度國內生產總值約82.31萬億元，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%，比上半年兩年平均增速回落0.1個百分點。分季度看，一二三季度GDP同比增速分別為18.3%、7.9%、4.9%，其中三季度GDP同比增速跌至5%以下，兩年平均增速也跌至5%以下，低于市場預期。
從生產角度來看，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.1%(前值5.3%)，兩年平均增長5%(前值5.4%)。工業(yè)生產弱于市場預期，除了國際大宗商品價格大幅上行導致需求端受到抑制，還受到國內疫情反復、局部地區(qū)汛情等因素影響，以及9月限電限產對高耗能行業(yè)的抑制。不過9月服務業(yè)、消費增速較8月數值有所回升，基建投資、制造業(yè)投資增速有所加快。
結合9月制造業(yè)PMI低于榮枯線、社融數據創(chuàng)新低、出口超預期、PPI持續(xù)攀升的“類通脹”特征以及央行在三季度金融數據新聞發(fā)布會的表態(tài)來看，我們認為四季度降準對沖流動性缺口的可能性有所降低，貨幣政策大概率保持穩(wěn)定，但可能會有針對基建、綠色低碳方面的結構性寬松政策落地，或將利好相關板塊。
近一個月周期板塊出現持續(xù)調整，隨著穩(wěn)定煤炭價格、能源保供等政策的密集落地，相關板塊高景氣持續(xù)程度難以超預期。消費板塊雖然近期有所反彈但仍不穩(wěn)，整體估值仍然偏高，受消息面和情緒的影響波動較大。轉債市場在9月中旬以來經歷明顯回調，本周有所企穩(wěn)，平均轉股溢價率保持高位震蕩。
在轉債經歷前三季度的連續(xù)上漲后處于高位，而權益市場并未形成清晰的投資主線的背景下，應充分發(fā)揮轉債的防守價值，堅持“模糊的正確”，即①遠離前期暴漲的周期資源等高估值板塊，重點關注低估值的券商、銀行為主的金融板塊，以及醫(yī)藥、消費、新能源板塊中跌到合理價格區(qū)間且有業(yè)績支撐的品種;②規(guī)避價格和轉股溢價率雙高的轉債，保持耐心，等待估值回調后的機會。
偏股型轉債和平衡型轉債明顯反彈。本周隨著正股行情回暖，偏股型和平衡型轉債迎來了較大幅度的上漲，同時轉股溢價率再次出現小幅壓縮。
從個券來看，漲幅排名前十的個券中泉峰轉債是本周四上市新債，小康轉債、鼎勝轉債、金諾轉債、清水轉債分別屬于本周有所反彈的新能源車、鋰電池材料和磷化工板塊;寶通轉債屬于元宇宙概念。
跌幅排名前十的個券中，前兩周被炒作的華鈺轉債本周出現大幅回調;眾興菌業(yè)由于公告終止收購貴州圣窖酒業(yè)，失去白酒概念，眾興轉債相對正股跌幅有限;伊力轉債屬于本周一大幅下跌的白酒板塊。
煤炭：
10月19日，發(fā)改委召開煤電油氣運重點企業(yè)保供穩(wěn)價座談會。會議要求進一步釋放煤炭產能，停工停產煤礦抓緊復工復產、允許煤礦釋放應急儲備產能等多種途徑，再釋放一批煤炭產能;穩(wěn)定增加煤炭產量;引導煤炭價格回歸合理水平。
10月20日，發(fā)改委組織赴河北秦皇島港、曹妃甸港督導煤炭保供穩(wěn)價工作。在河南煤炭儲配交易中心強調嚴厲打擊煤炭現貨市場哄抬物價，堅決遏制、依法規(guī)管囤積炒作，確保今冬明春能源電力安全穩(wěn)定供應。
10月21日，國家能源集團召開能源保供專題會議，要求煤炭產業(yè)要確保四季度自產煤有序增產高產。保證煤炭“產得出、收得上、運得出”。電力產業(yè)重點做好火電冬儲煤工作，水電提高水能利用率，新能源積極參與綠電交易?；ぎa業(yè)保持柴油、聚烯烴、焦炭等產品產銷平衡。
10月22日，發(fā)改委召集中國煤炭工業(yè)協(xié)會和部分重點煤炭企業(yè)開會，研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利、保障煤炭價格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間的具體政策措施。
本周煤炭板塊大幅震蕩，主要是政策面對市場預期和情緒的打壓。煤炭板塊在創(chuàng)出歷史新高之后，自9月中旬以來出現較大幅度的回調，近期政策密集環(huán)境下，波動率可能進一步放大，建議保持謹慎。
新能源：
在10月20日下午舉辦的2021年金融街論壇年會上，銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，2030年前碳達峰意味著未來我國仍將保持化石能源消費的剛性增長。要從實際出發(fā)，推動實現“雙碳”目標，不搞“一刀切”和“運動式”減碳。
10月20日，國家能源局綜合司發(fā)布通知提出，積極推動新能源發(fā)電項目能并盡并、多發(fā)滿發(fā)。通知指出，今年以來，我國電力、煤炭消費較快增長，電力供需持續(xù)偏緊。
根據能源局數據，截至9月底，全國發(fā)電裝機容量22.9億千瓦，同比增長9.4%。其中，風電裝機容量約3.0億千瓦，同比增長32.8%。太陽能發(fā)電裝機容量約2.8億千瓦，同比增長24.6%。1-9月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資3138億元，同比增長1.8%。
光伏板塊自9月以來連續(xù)下跌，近兩周出現小幅反彈。“碳中和”是長期發(fā)展趨勢，在估值過高的情況下短期波動是正常現象，但我們仍然看好光伏板塊的中長期配置價值。
新能源車：
根據中汽協(xié)統(tǒng)計，2021年9月中國品牌乘用車銷售82.1萬輛，環(huán)比增長16.7%，同比增長3.7%;1-9月，中國品牌乘用車共銷售643.3萬輛，同比增長31.4%。截至9月底，新能源汽車產銷量均超過210萬輛，全球領先地位進一步鞏固。
本周鋰電池和新能源車板塊在經歷連續(xù)一個月的調整后出現小幅反彈，雖然目前高估值仍有待消化，但中長期來看具有需求不斷爆發(fā)、景氣度維持高位的趨勢，值得持續(xù)關注。
公司動態(tài)及信息提示：
綠茵轉債：截至2021年10月15日，公司股價觸發(fā)綠茵轉債轉股價下修條款，公司董事會決定此次不下修，同時在未來六個月內(2021年10月18日-2022年4月17日)如再次觸發(fā)下修條款亦不下修。
旗濱轉債：控股股東福建旗濱和一致行動人俞其兵合計減持所持可轉債150萬張，占發(fā)行總量的10%，減持后持有可轉債占發(fā)行總量的22.09%。
仙樂轉債：10月25日開始轉股。
晶科轉債：10月29日開始轉股。
截至10月22日，共71只現存可轉債觸發(fā)強贖條款，其中5只可轉債已公告贖回，61只公告不贖回，5只觸發(fā)強贖后尚未公告是否贖回。
提示即將滿足提前贖回條件的轉債：中鋼轉債、凌鋼轉債、白電轉債、東瀾轉債。
10月新債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)放緩，上市首日漲幅較9月繼續(xù)回落。10月共上市2只新債，首日平均漲幅為20.70%，較9月上市轉債平均首日漲幅28.54%繼續(xù)回落。
本周一(9月18日)瑞豐轉債上市首日收漲9.32%，上市次日上漲1.17%，此后經歷了連續(xù)三日下跌，目前價格為108.98，轉股溢價率39.66%。公司是國內PVC助劑龍頭企業(yè)，2021H1營業(yè)收入同比增長76.13%，歸母凈利潤同比增長134.52%，業(yè)績高速增長主要是產能釋放帶來產量增加。正股瑞豐新材近期股價調整較大，轉債規(guī)模只有3.40億元，機構參與度不高。
本周四(9月21日)泉峰轉債上市高開34%后觸發(fā)臨停，尾盤漲幅略有回落，最終收漲32.07%，次日下跌2.88%，目前價格為128.26元，轉股溢價率為12.23%。公司主要生產汽車和家電零部件，21H1營業(yè)收入同比增長57.13%，主要受益于自動變速箱閥板業(yè)務與新能源汽車零部件業(yè)務銷售額的大幅增長，歸母凈利潤同比增長266.39%。正股泉峰汽車近期連續(xù)漲停，提振了市場情緒。轉債短期面臨跟隨正股回調的壓力，但結合業(yè)績彈性可適當關注。
下周一(10月25日)帝歐轉債發(fā)行。帝歐家居主要生產高端亞克力與陶瓷家居產品，瓷磚收入占比超過85%，銷售地區(qū)以華東、華南為主，To B的工程渠道收入占比60%以上。公司市值56億元，PE(TTM)為9.6倍?？杀裙緰|鵬控股和蒙娜麗莎市值分別為162億元和96億元，PE(TTM)分別為15.8倍和15.2倍。
按照2021年10月22日帝歐家居收盤價14.51元計算，帝歐轉債對應平價為107.24元。按照6年AA-中證公司債YTM 6.85%作為貼現率計算，純債價值約為80.35元，債底保護一般。可比的蒙娜轉債最新收盤價為119.25元，轉股溢價率為39.26%，平價僅為85.63%?？紤]到帝歐轉債在正股價格歷史低位發(fā)行，平價保護較好，向上彈性較大，預計帝歐轉債上市首日的轉股溢價率區(qū)間為【10%，15%】，價格為118-123元，建議積極申購。
本周發(fā)布可轉債預案的上市公司有4家計劃發(fā)行規(guī)模共35億元。
