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8.11匯改將中間價與市場匯率接軌 市場機構(gòu)預(yù)測能力大為提升
發(fā)布時間:2020-08-11 16:32:36 文章來源:急速財訊
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據(jù)彭博報道,中國央行每個交易日早上9:15公布的人民幣兌美元中間價,是人民幣匯市乃至全球金融市場都無法忽視的信號。對略有年資的人民幣匯市交易員、分析師來說,2015年8月11日的中間價,無疑是最難忘的一次。

那天早晨,手握一杯剛剛沖好的熱咖啡,澳新銀行亞洲研究主管Khoon Goh信步走進他新加坡辦公室的電梯。過去兩三個月間,中間價每天僅微弱波動幾個點到幾十個點,雖然較境內(nèi)即期匯率始終偏強近800點,極低的波動率讓市場放松了警惕。這一天似乎也沒有理由顯得不同。

此時電梯里的彭博電視報出了當天的人民幣中間價:6.2298元兌1美元,較上日調(diào)降了1136點或1.9%--這一調(diào)整幅度之大,不但遠遠超出此前波動量級,其邏輯也完全超乎市場想象。

“當時我想,這肯定是搞錯了!”回憶起五年前的震驚,Khoon Goh仍然記憶猶新。

當年中國經(jīng)濟及股市承壓,市場對人民幣幣值已有高估的質(zhì)疑,又處于IMF對于人民幣納入SDR籃子事宜作出決斷的關(guān)鍵時刻,市場對人民幣擴大波動以釋放貶值壓力提振經(jīng)濟都有所預(yù)期。不過,包括Khoon Goh在內(nèi)的市場人士都未料到,這一調(diào)整會以如此劇烈的方式不期而至。

中國央行當天意外大幅調(diào)降中間價,不啻于在平靜的市況中投下一塊巨石。9:30境內(nèi)市場開盤前,央行終于發(fā)布公告,解釋貶值之舉是為了完善中間價報價機制,令中間價與市場匯率點差得到一次性校正。

“中國央行的公告過了一陣子才出來,在此之前我們都不知道這到底是一次性的措施,還是一系列措施中的第一步,”東方匯理資深新興市場經(jīng)濟學家Dariusz Kowalczyk回憶道,當天的中間價完全超出其預(yù)測框架,如果不是錯誤,“那肯定是政策變了”。

最初的詫異、震愕之后,市場也只有打起精神面對之后洶涌而至的止損大潮。在資本外逃、貶值預(yù)期高漲的推動下,人民幣此后累計貶值超過11%,一度帶動國際市場巨震。

此后相當長的一段時間內(nèi),每天上午9:15,放下旁騖,屏息靜氣,等候中間價定價公布,并且努力從這個升貶莫測的數(shù)字中,猜測央行意圖和市場反應(yīng),成為中國外匯市場人士的必修課。

回歸日常

這種對于中間價的緊張感和興奮感在2017年后逐漸消退。一方面是消耗了近萬億美元外儲后,人民幣貶值壓力基本釋放并且匯率在2017年企穩(wěn)反彈;另一方面,中間價的透明度和可預(yù)測性已經(jīng)明顯提高。

8.11匯改將中間價與市場匯率接軌后,通過加入兌一籃子貨幣調(diào)節(jié)和逆周期因子兩個重要的動作,使人民幣匯率之錨--中間價的形成,逐漸走出了神秘的黑盒子。市場機構(gòu)運用中間價定價公式預(yù)測每日中間價的能力大為提升。

匯總央行官方定價和彭博市場調(diào)查數(shù)據(jù),如今大部分時間里中間價與市場測算水平高度一致,隨市場匯率波動。“原來大家覺得中間價是信號,有時候可能還會過度解讀,這兩年中間價變得越來越boring,市場的重視程度也比以前小了很多,”華僑銀行駐新加坡經(jīng)濟學家謝棟銘說。

不過,為減少市場羊群效應(yīng)而于2017年引入的“逆周期因子”,也在部分時段為央行重新掌控匯率升貶節(jié)奏提供了抓手。2019年受中美貿(mào)易摩擦沖擊,人民幣貶值壓力一度偏大,官方中間價在數(shù)月間保持在強于市場預(yù)測的水平,引導即期匯率企穩(wěn)回升。

“盯中間價就像看天氣預(yù)報,大部分時間都很無聊,但你也得為暴風雨做好準備,”StoneX集團駐新加坡外匯交易員Mingze Wu說,一旦官方中間價和市場預(yù)測出現(xiàn)明顯偏差,就說明中國央行有動作了,“事情就會變得有意思起來。”

標簽: 中間價 匯率 人民幣

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