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麥克奧迪股轉(zhuǎn)事件不同尋常，不僅有股東高位減持，期間還調(diào)節(jié)子公司估值及業(yè)績(jī)承諾，內(nèi)幕交易的質(zhì)疑因此頻頻出現(xiàn)。若假設(shè)成立，公司這樣做的目的是什么?或許業(yè)績(jī)?cè)庥銎款i或是股轉(zhuǎn)失敗的原因之一。

2月24日早間，一則終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓的消息，將默默無(wú)聞的麥克奧迪(廈門(mén))電氣股份有限公司(300341.SZ,下稱(chēng)“麥克奧迪”)迅速放大到鎂光燈下。

故事的另一位主角是建投華科投資股份有限公司(下稱(chēng)“建投華科”)。三個(gè)月前，涵蓋AI醫(yī)療、能源科技等多個(gè)熱門(mén)業(yè)務(wù)的麥克奧迪吸引了這家央企，但經(jīng)過(guò)調(diào)研后，建投華科又決定放棄股權(quán)交易。

對(duì)此，麥克奧迪解釋稱(chēng)“因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化”。而至于市場(chǎng)環(huán)境究竟發(fā)生了怎樣的變化，公司并未正面回應(yīng)。而從該公司財(cái)報(bào)及二級(jí)市場(chǎng)情況來(lái)看，原因似乎并非如此簡(jiǎn)單。

易主計(jì)劃終止

2月24日，深交所下發(fā)關(guān)注函，要求麥克奧迪說(shuō)明股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)及是否存在內(nèi)幕交易等。

此前，即2019年11月中旬麥克奧迪曾發(fā)布消息稱(chēng)，“股東麥迪控股、香港協(xié)勵(lì)行擬將其持有的麥克奧迪合計(jì)28%的股份轉(zhuǎn)讓給建投華科。轉(zhuǎn)讓完成后，建投華科將成為上市公司的控股股東。”

企查查資料顯示，建投華科為中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司的成員企業(yè)，后者是國(guó)務(wù)院下屬的中央?yún)R金全資子公司。

麥克奧迪成立于2002年，2012年7月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，原有主營(yíng)業(yè)務(wù)為輸配電設(shè)備核心部件環(huán)氧絕緣件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

2018年6月，麥克奧迪收購(gòu)?fù)豢刂葡碌柠湹显\斷，加上此前注入的麥迪實(shí)業(yè)等資產(chǎn)，目前公司已有AI醫(yī)療、光電、能源科技、智能電氣四大業(yè)務(wù)板塊，均屬熱門(mén)行業(yè)。

不僅如此，麥克奧迪另一大吸引力在于業(yè)績(jī)。2015年至2019年，公司營(yíng)收從7.14億元一路增長(zhǎng)到11.18億元，歸母凈利潤(rùn)從0.95億元增加到1.5億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量常年為正值，毛利率穩(wěn)步上升，負(fù)債水平維持在合理區(qū)間。

此外，該公司股價(jià)長(zhǎng)期被低估。建投華科決定入主前，在二級(jí)市場(chǎng)上，麥克奧迪股價(jià)在5元/股左右浮動(dòng)，相比2016年的17元/股高位跌去超三成，并購(gòu)方因此具備更大的議價(jià)籌碼。

當(dāng)時(shí)，從多個(gè)角度看，麥克奧迪的確是一家不可多得的好標(biāo)的。

股東高位減持

受易主消息的影響，麥克奧迪立刻獲得市場(chǎng)追捧，半個(gè)月股價(jià)上漲近200%，最高超過(guò)20元/股，一改此前頹勢(shì)。

出乎所有人意料，股東們很快便按捺不住開(kāi)始減持了自家股票。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年11月，麥克奧迪3名股東合計(jì)賣(mài)出93.4萬(wàn)股，參考市值約1272.4萬(wàn)元。減持的股東中有兩名是高管配偶，一名是總經(jīng)理控股子公司。

如果說(shuō)麥克奧迪財(cái)報(bào)真實(shí)地反映了企業(yè)的基本面，那么為何股價(jià)上漲后，股東就迫不及待地減持呢?察覺(jué)出不妙，主力資金自2019年11月26日主力資金開(kāi)始拋售麥克奧迪，一個(gè)月內(nèi)累計(jì)主力凈流出17.53億元。

對(duì)于深交所及市場(chǎng)“是否存在內(nèi)幕交易”的質(zhì)疑，麥克奧迪事后極力否認(rèn)：“上述減持行為符合相關(guān)減持規(guī)定和承諾;公司高管及持股5%的股東未減持，不存在內(nèi)幕交易。”

高管減持股價(jià)下跌的狀態(tài)下，2020年1月11日，麥克奧迪卻宣布對(duì)董監(jiān)高和核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，擬授予不超過(guò)1611.00萬(wàn)股限制性股票，擬授予價(jià)格為7.58元/股。

根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2020年至2024年公司目標(biāo)凈利潤(rùn)為1.58億元、2.03億元、2.44億元、2.75億元、3.10億元。

這也就意味著，今年公司凈利潤(rùn)或?qū)⑷跃S持在1.5億元左右的水平，難有顯著提升。2018年、2019年麥克奧迪歸母凈利潤(rùn)分別為1.48億元、1.5億元，同比增長(zhǎng)9.32%、1.66%。

凈利潤(rùn)增速下滑

1月14日，麥克奧迪發(fā)布了股權(quán)轉(zhuǎn)讓盡職調(diào)查工作期限延長(zhǎng)60個(gè)自然日的消息。此時(shí)業(yè)內(nèi)人士判斷股轉(zhuǎn)已經(jīng)失敗，股權(quán)激勵(lì)是為了穩(wěn)定股價(jià)與管理層。

事后部分投資者分析，因遠(yuǎn)程醫(yī)療迎來(lái)了風(fēng)口，麥克奧迪業(yè)績(jī)將騰飛，遂終止交易。但事實(shí)可能并非如此。在問(wèn)詢(xún)函回復(fù)中，麥克奧迪坦誠(chéng)，是建投華科方主動(dòng)終止。

仔細(xì)分析麥克奧迪財(cái)報(bào)可知，業(yè)績(jī)?cè)庥銎款i或是股轉(zhuǎn)失敗的原因之一。2015年，麥克奧迪凈利潤(rùn)增速達(dá)到29%，之后已連續(xù)四年下滑，分別為20%、14.6%、9.3%、1.66%。

與之相對(duì)應(yīng)的是，公司營(yíng)收增速一直穩(wěn)步上漲，從2015年的負(fù)增長(zhǎng)增加到2019年的14.23%，期間毛利率水平也上漲了約5個(gè)百分點(diǎn)。

那么，為何公司凈利潤(rùn)增速不斷下滑?近日《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到麥克奧迪方面，公司以“年報(bào)披露期屬于信息敏感期”等等為由，未予正面回復(fù)。

不過(guò)可以確定的一點(diǎn)是，公司上下游議價(jià)水平面臨挑戰(zhàn)。2019年三季報(bào)顯示，麥克奧迪應(yīng)收賬款為2.94億元，相比2018年的2.49億元進(jìn)一步上升，而在2017年前公司應(yīng)收賬款均在1.6億元以下;同期公司預(yù)付款為0.24億元，在此之前這一項(xiàng)目均不超過(guò)0.09億元。

公司對(duì)此解釋稱(chēng)：“應(yīng)收賬款上升是同比業(yè)務(wù)額上漲的連帶效應(yīng)，預(yù)付款為工業(yè)園工程施工預(yù)付款。”

這將更加考驗(yàn)公司的現(xiàn)金流水平。2019年前三季度，麥克奧迪經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為0.74億元，相比2018年同期的0.86億元減少。

除此之外，公司賬面還有0.59億元商譽(yù)。為此麥克奧迪在2019年12月公告，擬將2017年收購(gòu)的北京麥迪整體估值由7897萬(wàn)元調(diào)低至3995.6萬(wàn)元，收購(gòu)交易對(duì)價(jià)由5000萬(wàn)元調(diào)低至2550萬(wàn)元，同時(shí)變更北京麥迪業(yè)績(jī)承諾等。

在深交所連發(fā)兩份問(wèn)詢(xún)函后，麥克奧迪于2019年12月14日宣布取消上述議案。此時(shí)投資者恍然大悟，但為時(shí)已晚，很多追高的投資者被套在山崗上。截至3月3日收盤(pán)，公司股價(jià)為10.8元，距離2019年12月的高點(diǎn)20.26元，已經(jīng)腰斬。這些人何時(shí)能解套呢?