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根據(jù)上交所披露，浙江鴻盛新材料科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“鴻盛新材”)滬市主板IPO已獲受理，海通證券為獨家保薦人。

鴻盛新材在2017年成立，IPO前，鴻盛科技為其控股股東，持股41.91%。宋朋澤直接持股5.09%，另通過控制鴻盛科技和富禧合伙持股42.1%，合計共控制公司47.19%的股份。

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主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行

鴻盛新材圍繞玻璃纖維及聚四氟乙烯材料，主要從事新型復(fù)合材料及下游應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。目前，公司主要產(chǎn)品為濾材、濾袋及除塵專用設(shè)備，且主要應(yīng)用于下游電力、鋼鐵、水泥等行業(yè)的工業(yè)除塵。

鑒于公司產(chǎn)品主要為內(nèi)銷，內(nèi)銷銷售收入占比保持在74%以上，從國內(nèi)市場來看，近年來受國家環(huán)保政策驅(qū)動，再加上“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)實施，我國環(huán)保行業(yè)得以迅速發(fā)展。僅公司產(chǎn)品聚焦大氣治理的袋式除塵領(lǐng)域，其袋式除塵設(shè)備行業(yè)需求量以年復(fù)合增長率8.9%從2012年167萬臺增長至2020年330.47萬臺。未來隨著鋼鐵等行業(yè)超低排放深入，以及5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展，預(yù)計袋式除塵需求還將繼續(xù)上升。

2018年至2020年，鴻盛新材業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收分別為5.5億元、6.7億元、8.3億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1027萬元、1855萬元、7058萬元。

公司主營業(yè)務(wù)分為三大類：復(fù)合材料、材料制品、專用設(shè)備及其他。按主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，復(fù)合材料、材料制品這兩大主營業(yè)務(wù)是其主要收入來源，合計貢獻(xiàn)的營收和毛利占比均保持在80%以上。

2018年至2020年，因公司主要有機(jī)原材料PTFE、滌綸等市場價格大幅下降，鴻盛新材的復(fù)合材料及材料制品毛利率顯著上升，繼而推高了其主營業(yè)務(wù)毛利率(包括運輸成本)，分別為25.90%、31.46%、35.40%，但是與同行業(yè)相比，鴻盛新材的主營業(yè)務(wù)毛利率仍處于較低水平。這主要是因為泛亞微透的主營業(yè)務(wù)毛利率較高所致。

鴻盛新材與泛亞微透均生產(chǎn)ePTFE產(chǎn)品，但是泛亞微透ePTFE產(chǎn)品因為主要用于防水透氣薄膜，且主要應(yīng)用在汽車、消費電子等領(lǐng)域，2018年至2020年其產(chǎn)品毛利率超過73%。與之對應(yīng)，鴻盛新材的ePTFE產(chǎn)品因主要用作醫(yī)用薄膜，通過覆膜工藝將其覆在濾材表面用以提升過濾效果，且較少直接出售，毛利率相對偏低。

值得一提的是，由于公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本在70%以上，2021年上半年以來，受疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大宗化學(xué)品普遍價格上漲影響，鴻盛新材的第一大采購品PTFE 的價格有了一定程度回升，其中，PTFE 系列產(chǎn)品中的PTFE乳液平均價格從2020年的30.40 元/千克上漲至39元/千克，鴻盛新材一定程度上面臨原材料價格上漲導(dǎo)致利潤空間縮窄的壓力。2021年上半年，公司因原材料價格回升，導(dǎo)致其主營業(yè)務(wù)毛利率(包含運輸成本)下滑至28.76%。

未來若公司主要原材料價格繼續(xù)呈現(xiàn)上漲行情，而彼時其未能通過產(chǎn)品提價等方式成功轉(zhuǎn)嫁增加的營業(yè)成本，鴻盛新材主營業(yè)務(wù)毛利率將繼續(xù)出現(xiàn)下滑。

公司可以通過加強(qiáng)產(chǎn)品競爭力去提升產(chǎn)品在市場銷售中的議價權(quán)，報告期內(nèi)，鴻盛新材在加大研發(fā)費用投入，2018年至2020年，研發(fā)費用金額從1989萬元增加至2660萬元，但是同期研發(fā)費用率分別為3.60%、3.45%、3.22%，呈現(xiàn)下滑趨勢，且低于行業(yè)平均值。

未來若公司不繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，使研發(fā)費用投入與營收增長保持同步，隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提升，鴻盛新材或因研發(fā)投入不足，導(dǎo)致市場份額縮窄。

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資產(chǎn)負(fù)債率較高

另令人注意的是，報告期內(nèi)，盡管鴻盛新材通過股權(quán)融資等方式，改善了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使其資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，2018年至2020年，分別為88.91%、88.04%、68.41%。但是細(xì)致來看，因其目前仍保持在60%以上水平，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。

從償債能力來看，報告期內(nèi)，公司的流動比率分別為1.18倍、1.09倍、1.08倍、持續(xù)下滑，且低于行業(yè)平均水平;同時其速動比率分別為0.74倍、0.79倍、0.88倍，不及1倍，而同行業(yè)保持在1倍以上，綜合來看，鴻盛新材的償債能力有待提升。

與此同時，隨著公司收入規(guī)模的擴(kuò)大，鴻盛新材的應(yīng)收賬款賬面價值走高，2018年至2020年，公司應(yīng)收賬款合計賬面價值分別為1.77億元、2.61億元、3.55億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為 43.70%、49.19%、55.10%。其中，超過91%的應(yīng)收賬款集中在1年以內(nèi)。

從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力來看，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下滑，2018年至2020年分別為6.58次、3.58次、3.31次。且存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平。未來若公司主要客戶因市場變化導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化，不能按期還款，鴻盛新材面臨壞賬的風(fēng)險。

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小結(jié)

受益紅利市場等因素影響，近三年，鴻盛新材的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)可觀。但是由于公司利潤易受原材料價格波動影響，且當(dāng)前其資產(chǎn)負(fù)債率較高，未來公司業(yè)績還是有不確定性。