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國泰君安發(fā)布研究報告稱，2022年起化妝品行業(yè)正式進(jìn)入科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管2.0時代，新規(guī)執(zhí)行初期品牌方、代工廠均將面臨變化帶來的挑戰(zhàn)。監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，行業(yè)分化預(yù)計將加劇，合規(guī)經(jīng)營、積極擁抱變化的科技型企業(yè)有望夯實優(yōu)勢、成長壯大，而因循守舊、投機取巧的技術(shù)落后企業(yè)或?qū)⒓铀俪銮?，行業(yè)馬太效應(yīng)有望顯現(xiàn)。建議布局賽道優(yōu)質(zhì)、組織靈活、研發(fā)產(chǎn)品實力較強的企業(yè)。建議增持：貝泰妮(300957.SZ)、魯商發(fā)展(600223.SH)、珀萊雅(603605.SH)、上海家化(600315.SH)、青松股份(300132.SZ)、水羊股份(300740.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、丸美股份(603983.SH)、拉芳家化(603630.SH)、若羽臣(003010.SZ);受益標(biāo)的：麗人麗妝(605136.SH)等。

國泰君安主要觀點如下：

新版《化妝品監(jiān)督管理條例》施行，疊加藥監(jiān)局引導(dǎo)，推動化妝品進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時代。我國新版《化妝品監(jiān)督管理條例》于2021年1月開始施行。相應(yīng)的部門規(guī)章、規(guī)范性文件等二、三級政策文件也陸續(xù)出臺，對于注冊備案、生產(chǎn)經(jīng)營、標(biāo)簽管理等各環(huán)節(jié)都作出詳細(xì)規(guī)定。與此同時，2021年以來藥監(jiān)局高頻發(fā)布通知、文章，對“大麻化妝品”、“刷酸”、“干細(xì)胞化妝品”、“促進(jìn)睫毛生長”、“377等美白成分”、等多個類型的產(chǎn)品或話題予以規(guī)定或引導(dǎo)，行業(yè)監(jiān)管力度明顯加大。

新規(guī)對于注冊人備案人責(zé)任、原料與產(chǎn)品功效分類管理、化妝品功效宣稱評價等環(huán)節(jié)的監(jiān)管變化較大。我們梳理認(rèn)為，新規(guī)在以下三個環(huán)節(jié)的監(jiān)管要求變化較大：1)明確注冊人、備案人對化妝品的質(zhì)量安全和功效宣傳負(fù)責(zé)，同時要求設(shè)有5年以上從業(yè)經(jīng)驗的質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人，對于過往以委托加工為主的中小品牌方的責(zé)任予以明確。2)按照風(fēng)險程度對化妝品實行分類管理，對特殊化妝品實行注冊管理，對普通化妝品實行備案管理。化妝品原料同樣實行雙重分類管理制度。3)對于具有功效宣傳的化妝品，要求進(jìn)行功效宣稱評價檢測，從法律層面對化妝品虛假宣傳、輿論誤導(dǎo)等行業(yè)亂象進(jìn)行約束。

嚴(yán)監(jiān)管下廠商合規(guī)成本提升，長期看合規(guī)經(jīng)營、變化靈活的頭部廠商有望受益。嚴(yán)監(jiān)管下，功效類產(chǎn)品備案時間延長，費用成倍增加，2021年5-10月的月均備案產(chǎn)品數(shù)不足新規(guī)系統(tǒng)上線前的1/3,因此對品牌方的研發(fā)實力、產(chǎn)品策略均提出更高要求，預(yù)計實力薄弱的中小品牌受影響較大。同時，優(yōu)質(zhì)代工廠具備幫助品牌備案、生產(chǎn)的全鏈路實力，有望逐步建立競爭壁壘。此外，功效宣稱評價使得化妝品檢測需求激增，目前國內(nèi)符合資質(zhì)的檢測機構(gòu)有限，預(yù)計短期受益明顯。

風(fēng)險提示：監(jiān)管陣痛期較長，行業(yè)景氣度下滑，市場競爭加劇，產(chǎn)品開發(fā)成本提升等。