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上海奉天電子股份有限公司(以下簡稱“奉天電子”)擬登陸科創(chuàng)板，目前處于已問詢狀態(tài)，光大證券為其保薦機(jī)構(gòu)。值得一提的是，公司目前仍在新三板掛牌。

奉天電子前身奉天有限設(shè)立于2002年4月，是由彭雄飛、彭雄兵共同出資設(shè)立。IPO前夕，彭雄飛、彭雄兵兄弟兩人合計持有公司69.77%股份，為公司的控股股東、實際控制人。除此之外，李大來、張曼利、袁征持有公司超過5%以上的股份。

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業(yè)績增長不確定性

奉天電子主要從事汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括車載電源產(chǎn)品(車載逆變器、車載DC-DC轉(zhuǎn)換器、車載USB以及車載充電機(jī)等)和汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品(高壓水加熱器、空調(diào)控制器等)兩大類。

2018年-2020年，奉天電子實現(xiàn)營業(yè)收入由3.11億元增長至5.04億元，年均復(fù)合增長率為27.39%;同期歸母凈利潤由1365.94萬元增長至6670.31萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)120.98%。期間內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)增長態(tài)勢，分別為21.28%、22.88%和29.94%。

分產(chǎn)品來看，車載電源類產(chǎn)品貢獻(xiàn)公司主要的收入來源，2020年占營收比重超過90%。其中，車載逆變器為其第一大核心產(chǎn)品，2020年收入同比增長73%至2.91億元，占當(dāng)期營收比例達(dá)到近6成。

究其原由，2020年，國內(nèi)重卡市場景氣度較好，公司配套重卡的高功率車載逆變器的銷量及價格齊升帶動該業(yè)務(wù)收入增長，銷量較2019年6.67萬件至78.08萬件，平均售價由2019年的235.32元/套增長至373.07元/套，同比增長59%。其中，高功率的車載逆變器的價格由592.63元/套增至726.96元/套，銷量上升至19.81萬套。

由于奉天電子車載逆變器目前主要配套國內(nèi)重卡客戶，因此重卡行業(yè)的景氣程度對公司該產(chǎn)品的收入及盈利能力具有較大影響。2020年，受到國三限行范圍加大、部分地區(qū)國三淘汰補(bǔ)貼2020年底停止等因素刺激下，重卡銷量大超市場預(yù)期，全年銷量達(dá)到162萬輛，創(chuàng)下銷量新高。不過，隨著利好因素褪去，中信證券預(yù)計后續(xù)重卡銷量有所下降，2021年下降至130萬輛、2022年下滑至127萬輛。如此一來，可能將對公司產(chǎn)品的銷量及收入造成不利影響。

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客戶集中度較高

報告期內(nèi)，奉天電子的汽車電子產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)外整車廠。在商用車領(lǐng)域，公司已成為一汽解放、中國重汽、陜西重汽、東風(fēng)商用車等國內(nèi)商用車整車廠的一級供應(yīng)商。在乘用車領(lǐng)域，公司成為法國標(biāo)致雪鐵龍、一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、上汽大眾、長城集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)等國內(nèi)外乘用車整車廠的一級供應(yīng)商。

2018年-2020年，公司向前五名客戶銷售額累計占各期營業(yè)收入的比重為73.65%、66.82%和78.85%，客戶集中度較高。

新能源汽車的趨勢下，奉天電子亦有高壓水加熱器配套于新能源汽車。不過，由于北汽新能源、東風(fēng)乘用車兩大老客戶在2020年、2021年上半年銷量不及預(yù)期，導(dǎo)致公司雖然配套率較高，但對其銷售明顯下降，進(jìn)而影響公司高壓水加熱器的收入。

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小結(jié)

受益于下游重卡行業(yè)高景氣度，奉天電子近年來收入及業(yè)績呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。不過，由于汽車行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性特征，且易受政策影響，重卡行業(yè)的銷量或較2020年有所下滑，一定程度上對公司業(yè)績高增長產(chǎn)生不利影響。除此之外，汽車電子產(chǎn)品依賴于下游客戶，客戶的經(jīng)營狀況、開拓新客戶進(jìn)展都可能會影響公司開展業(yè)務(wù)的情況，值得關(guān)注。