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又是一年年報(bào)時(shí)，南方基金旗下基金2021年報(bào)悉數(shù)披露完畢。

2022年一季度市場(chǎng)大幅波動(dòng)，考驗(yàn)著每一位投資者的信心和智慧。面對(duì)變局，南方基金的權(quán)益基金經(jīng)理們?nèi)绾卧谀婢持胁季治磥?讓我們一起通過年報(bào)的視角，看看南方基金主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理在當(dāng)下對(duì)未來的判斷。

市場(chǎng)或在震蕩中提升底部高度

從南方基金85只主動(dòng)權(quán)益類基金的年報(bào)中，提煉了40余位基金經(jīng)理展望2022年投資的觀點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)增長、性價(jià)比、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、逆向投資、高端制造、醫(yī)藥、風(fēng)電、光伏、5G、大消費(fèi)、港股資產(chǎn)等成為基金經(jīng)理們提及頻率頗高的詞匯。

南方瑞合三年混合基金的基金經(jīng)理史博和惲雷在年報(bào)中指出：2021年市場(chǎng)分化的方向符合當(dāng)前中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向，在中美競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，中國亟需通過產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)循環(huán)來實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展，解決實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈中“卡脖子”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，完成先進(jìn)技術(shù)從0到1的突破。因此，對(duì)于高質(zhì)量公司的認(rèn)知不僅包含對(duì)于優(yōu)秀商業(yè)模式的理解，也需要增加對(duì)實(shí)體制造業(yè)中科學(xué)技術(shù)的理解，前瞻性地尋找不斷通過技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)步來構(gòu)建自己壁壘的公司。

展望2022年的權(quán)益市場(chǎng)，史博和惲雷強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)可能在震蕩中提升底部高度。2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)是要“穩(wěn)”，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性將保持相對(duì)寬松，使得市場(chǎng)的底部區(qū)域的高度能有所提升。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)的背景下，關(guān)注盈利變化，同時(shí)也要關(guān)注估值可能的變化方向。同時(shí)，2022年也需要更加關(guān)注外部市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)加息收緊流動(dòng)性的背景下，全球資產(chǎn)定價(jià)的錨“10年期美債”收益率將逐步上行，對(duì)各類資產(chǎn)的定價(jià)體系都會(huì)有所擾動(dòng)。

“性價(jià)比”投資可能貫穿全年

南方新優(yōu)享靈活混合基金基金經(jīng)理章暉判斷：目前，與經(jīng)濟(jì)總量相關(guān)行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之前，地產(chǎn)、基建等行業(yè)政策邊際向好是大概率事件，地產(chǎn)和上游周期品可能都有機(jī)會(huì)，同時(shí)，部分消費(fèi)品的需求也將有所回暖。

此外，目前沒有看到類似2019年半導(dǎo)體和2021年新能源汽車這樣需求爆發(fā)、業(yè)績從無到有，可以不看估值的行業(yè)，新能源等行業(yè)依然有較好成長性，但基本面會(huì)分化，“賽道投資”可能不再適用。再就是三是美債收益率處于較高位置，各個(gè)行業(yè)漲幅都會(huì)受到估值束縛，“性價(jià)比”投資可能貫穿全年，直到有新的成長行業(yè)出現(xiàn)。

南方優(yōu)選成長混合基金基金經(jīng)理駱帥進(jìn)而指出，2022年的權(quán)益市場(chǎng)有望先抑后揚(yáng)，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊蔀?022年的一個(gè)亮點(diǎn)。

“房地產(chǎn)政策已經(jīng)有所寬松，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將適度提前，在2022年上半年實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用。當(dāng)然，靠傳統(tǒng)的地產(chǎn)基建，是很難對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生持續(xù)的推動(dòng)作用的，而必須借助技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等提升經(jīng)濟(jì)效率的方式。”駱帥更為關(guān)注具有可持續(xù)成長潛力的新興行業(yè)，如新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體、工業(yè)自動(dòng)化等等。這些行業(yè)不僅僅是未來經(jīng)濟(jì)增長的主要推動(dòng)力，而且從短期來看，也具備高增長的營收和盈利趨勢(shì)。在一年的維度上，決定市場(chǎng)走勢(shì)的主要是流動(dòng)性，而決定行業(yè)超額收益表現(xiàn)的主要是各行業(yè)當(dāng)年凈利潤增速的相對(duì)位置，增速更快的行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)也會(huì)更好。除了延續(xù)高增長趨勢(shì)的雙碳、新能源領(lǐng)域，我們認(rèn)為以物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為2022年的一個(gè)亮點(diǎn)，包括但不限于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字工廠、工業(yè)自動(dòng)化、無人駕駛等領(lǐng)域。

2022逆向投資需做更多偏離

中國夢(mèng)靈活配置混合基金基金經(jīng)理張延閩在年報(bào)中指出，從勝率賠率的研究框架來看，2022年需要向逆向投資做更多的偏離，這里面的機(jī)會(huì)或許可以從兩個(gè)維度挖掘：

一類是2020年后反復(fù)經(jīng)過外部壓力測(cè)試的行業(yè)，這種沖擊來自疫情、監(jiān)管政策、供應(yīng)鏈短缺等等各個(gè)方面，值得關(guān)注的行業(yè)包括但不限于消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、金融地產(chǎn)和大宗商品;

另一類是利基市場(chǎng)龍頭、且增長的可持續(xù)性非常強(qiáng)的中小市值公司，這類資產(chǎn)的估值折扣非常讓人興奮，一旦短期增速邊際發(fā)生變化的時(shí)候，它們向上的賠率會(huì)非常驚人。

在南方高端裝備靈活混合基金基金經(jīng)理張磊看來，2022年和2016年很像，高增長潛力的新興制造業(yè)仍然更具性價(jià)比。

張磊認(rèn)為，第一，2022年的經(jīng)濟(jì)周期、政策周期和2016年有較高的相似度，年初以來基金普遍下跌，一季度市場(chǎng)仍會(huì)處于混沌狀態(tài)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇過程中，逐步出現(xiàn)更為清晰的投資主線。第二，成長股的調(diào)整背后是對(duì)成長持續(xù)性的質(zhì)疑，短期需要在表觀低估值和成長股之間做平衡，中長期隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、預(yù)期明朗，高增長潛力的新興制造業(yè)仍然更具性價(jià)比。第三，流動(dòng)性寬松的背景下，小盤成長股具備更強(qiáng)的進(jìn)攻潛力。中長期來看，我們看好中國制造業(yè)在全球地位提升，看好制造業(yè)龍頭行業(yè)地位繼續(xù)提升，并將持續(xù)以此主線尋找投資機(jī)會(huì)。(李濤)