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作為中西藥注射劑行業(yè)的上市藥企，大理藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“大理藥業(yè)”)于8月9日交出了上市2年后的成績單：2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元，較上年同期下降20.74%，歸屬上市公司股東的凈利潤1223.38萬元，較上年同期增長1281.05%。

為何營收下降兩成，而凈利潤卻增長近13倍?環(huán)球健康記者從2019年上半年財報中發(fā)現(xiàn)，大理藥業(yè)今年上半年凈利潤增長幅度看似比較樂觀，實際上是因為上年同期的凈利潤只有88.58萬元，基數(shù)較低，而且其中近一半的收益來自非經(jīng)常性損益。

值得注意的是，受政策影響，大理藥業(yè)核心產(chǎn)品銷量持續(xù)下滑。與此同時，其新品研發(fā)薄弱且產(chǎn)品結構單一，發(fā)展前景頗為堪憂。

凈利增長13倍實因基數(shù)低

據(jù)天眼查顯示，大理藥業(yè)成立于1996年，2008年變更為股份有限公司，于2017年9月登陸主板上市，主營業(yè)務是中西藥注射劑的生產(chǎn)與銷售。

上市兩年來，大理藥業(yè)的業(yè)績“發(fā)揮”并不穩(wěn)定。公開資料顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，大理藥業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元、2.73億元、4.01億元和1.61億元，同比分別增長3.3%、-1.1%、47.2%和-20.74%，分別實現(xiàn)凈利潤0.62億元、0.44億元、0.11億元和0.12億元，同比分別增長-0.2%、-28.49%、-75.93%和1281.05%。

由此看來，大理藥業(yè)在上市后的2017年和2018年凈利潤都呈現(xiàn)大幅度的下降，但今年上半年凈利潤卻增長近13倍。究其緣由，是因為上年同期凈利潤只有88.58萬元，基數(shù)較低。

雖然2019年上半年凈利潤增幅較大，但是卻不及上市前2017年上半年凈利潤的一半。招股書顯示，大理藥業(yè)2017年上半年的凈利潤為3117.07萬元。

值得注意的是，在2019年上半年1223.38萬元凈利潤里，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤只有634.63萬，也就是說有588.75萬元的收益來自非經(jīng)常損益，占上半年凈利潤總額的48.12%。其中，計入當期損益的政府補助為234.4萬元，投資收益為388.37萬元。

事實上，這種情況也出現(xiàn)大理藥業(yè)在上市后的2018年。年報顯示，2018年大理藥業(yè)來自政府補助和投資收益的非經(jīng)常性損益為837.83萬元，占當年凈利潤的78.3%，接近八成。

銷售費用超1億研發(fā)費僅143萬

“重銷售、輕研發(fā)”一直是國內(nèi)藥企的通病，大理藥業(yè)也不例外。

2019年半年報顯示，大理藥業(yè)的管理費用和銷售費用分別為1109.70萬元、1.01億元，較上年同期分別下降49.72%、26.38%。但公司的銷售費用仍遠遠高于研發(fā)費用，2019年上半年大理藥業(yè)投入研發(fā)費用僅為143.3萬元，僅為銷售費用的1.43%。

環(huán)球健康統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2016年到2018年，大理藥業(yè)的銷售費用一直呈“爬坡式”增長：分別為2337.22萬元、1.07億元、2.71億元，占公司總營收的8.5%、39.2%、67.6%;而同期公司的研發(fā)費用“下坡式”減少：分別為397.61萬元、286.78萬元、223.88萬元，占公司總營收的1.44%、1.05%、0.56%。

資金和人力是研發(fā)投入的兩大因素，也是衡量藥企“創(chuàng)新能力”的標準之一。環(huán)球健康發(fā)現(xiàn)，大理藥業(yè)不僅研發(fā)投入極少，研發(fā)團隊也極其薄弱。2017年和2018年公司的研發(fā)人員分別僅只有9人和7人，僅占公司總人數(shù)的2.26%和2.09%。相比如其他藥企上百人的研發(fā)團隊，大理藥業(yè)的研發(fā)投入確實少得可憐。

核心產(chǎn)品受政策所困

對于2019年上半年營收的下降，大理藥業(yè)解釋稱由于受輔助用藥臨床應用管理等政策的影響，公司主導產(chǎn)品銷量有所下滑，產(chǎn)品銷售數(shù)量較上年同期下降16.25%。

資料顯示，公司的主要產(chǎn)品為醒腦靜注射液、參麥注射液、亮菌甲素注射液，而醒腦靜注射液、參麥注射液均為中成藥注射劑，兩者的銷售收入占公司總收入的比例一度超過90%。

近年來，政策層面對中藥注射劑的管理趨于嚴格。2019年1月國務院辦公廳印發(fā)了《關于加強三級公立醫(yī)院績效考核工作的意見》，其中明確：使用合理用藥的相關指標取代單一使用藥占比進行考核。但是自 2017 年下半年起，各省陸續(xù)出臺重點監(jiān)控藥品的相關文件，抗生素、注射液尤其是中藥注射液、輔助性藥品等成為重點監(jiān)控的對象，需控制其使用比例和金額，以降低藥占比和醫(yī)保支付的壓力。

與此同時，大理藥業(yè)主營產(chǎn)品被多個省份列入輔助用藥/重點監(jiān)控藥品目：參麥注射液于2017年7月被安徽省列入監(jiān)控目錄;醒腦靜注射液于2017年11月被新疆列入監(jiān)控目錄;參麥注射液、醒腦靜注射液于2018年3月被河南省列入監(jiān)控目錄。

業(yè)內(nèi)人士表示，被列入重點監(jiān)控目錄的藥品，使用比例和金額會受到控制，大理藥業(yè)相關產(chǎn)品銷量必然會受到影響。

從財報披露的信息可以看到，2019年上半年大理藥業(yè)多個產(chǎn)品線多個產(chǎn)品出現(xiàn)停工情況，其中參麥注射液(10ml)上半年停工合計108天。事實上，由于“兩票制”、用藥限制政策和醫(yī)?？刭M措施等改革調(diào)整政策執(zhí)行力度加大，大理藥業(yè)從2017年四季度起就有出現(xiàn)了生產(chǎn)線停工情況，涉及產(chǎn)品包括參麥注射液、醒腦靜注射液、亮菌甲素注射液、黃芪注射液。

同時，大理藥業(yè)主打的兩款產(chǎn)品的市場占有率近三年持續(xù)下滑。2016年到2018年，醒腦靜注射液的市場份額分別為22.77%、21.55%、11.90%，而同期的參麥注射液的市場份額分別為9.72%、8.63%、6.68%。

一方面，作為業(yè)績支撐的兩款中藥注射劑受政策和市場的影響，銷量持續(xù)“萎縮”;一方面，大理藥業(yè)研發(fā)投入嚴重不足，后續(xù)發(fā)展呈現(xiàn)乏力狀態(tài)。

實際上，大理藥業(yè)已經(jīng)意識到中藥注射劑產(chǎn)品可能面臨的市場風險，以及市場份額逐年走低的情況。財報顯示，大理藥業(yè)正在推進中藥注射劑二次開發(fā)從技術上消除或降低產(chǎn)品的安全風險，并且通過開發(fā)民營醫(yī)療機構以及第三終端市場等提升公司產(chǎn)品市場份額。

在中藥注射劑行業(yè)整體低迷的情況下，大理藥業(yè)能否打響翻身戰(zhàn)?環(huán)球健康將持續(xù)關注。