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補(bǔ)償基金實(shí)至名歸 投資者保護(hù)才腳踏實(shí)地

股市建言

現(xiàn)有的證券投資者保護(hù)基金使用范圍狹窄，違法違規(guī)行為對(duì)投資者造成的損失，難以從該基金獲得有效賠償，應(yīng)進(jìn)行大刀闊斧的改革。

證監(jiān)會(huì)日前宣布成立投資者保護(hù)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，說(shuō)明監(jiān)管部門對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)越來(lái)越重視。筆者認(rèn)為，對(duì)投資者的保護(hù)及利益補(bǔ)償，離不開相關(guān)資金或基金的支持，但目前證券投資者保護(hù)基金的使用范圍較窄，應(yīng)對(duì)此進(jìn)行大刀闊斧的改革。

2005年6月成立的證券投資者保護(hù)基金有限公司，性質(zhì)為國(guó)有獨(dú)資公司，財(cái)政部一次性撥付63億元，主要是為了配合2005年證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作。同年，證監(jiān)會(huì)頒布《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》。之后，投?；鸸镜墓ぷ髦匦闹饾u轉(zhuǎn)移到交易結(jié)算資金監(jiān)控、投資者教育以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析方面。近年來(lái)，投?；鹪谠O(shè)立專項(xiàng)賠償基金方面展開嘗試，先后擔(dān)任幾個(gè)先行賠付專項(xiàng)基金管理人，包括組織萬(wàn)福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣等三個(gè)案例的先行賠付工作。

目前證券投資者保護(hù)基金的資金來(lái)源，包括交易所交易經(jīng)手費(fèi)的20%，證券公司按評(píng)級(jí)繳納營(yíng)業(yè)收入的0.5%-5%;發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債申購(gòu)凍結(jié)資金的利息;證券公司破產(chǎn)清算中的受償收入;捐贈(zèng)等。該基金的用途，主要是證券公司被撤銷、被關(guān)閉、破產(chǎn)或被證監(jiān)會(huì)實(shí)施行政接管、托管經(jīng)營(yíng)等強(qiáng)制性監(jiān)管措施時(shí)，對(duì)債權(quán)人予以償付。

現(xiàn)有的證券投資者保護(hù)基金的使用范圍狹窄，因上市公司、大股東、董監(jiān)高等違法違規(guī)行為對(duì)投資者造成的損失，難以從該基金獲得賠償，因此該基金并非真正意義上的投資者保護(hù)基金。

真正的投資者保護(hù)基金，應(yīng)該是在投資者合法利益受損時(shí)，能夠及時(shí)從該基金獲得應(yīng)有補(bǔ)償，尤其是在遭受上市公司、大股東、董監(jiān)高等不法行為侵害時(shí)。

美國(guó)《薩班斯法案》第308節(jié)規(guī)定，當(dāng)SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì))依照證券法律采取司法行為或監(jiān)管行為后，SEC獲得指令要求違法者交出違法所得，并依照法律對(duì)違法者進(jìn)行民事處罰，那么在SEC的提議或指導(dǎo)下，這些收到的罰款應(yīng)和罰沒款項(xiàng)一并作為撫慰該違法行為受害者的基金。“罰沒收入基金”包括司法行為或監(jiān)管行為中罰沒收入，還接受捐贈(zèng)。

筆者建議，每家A股上市公司都可成立一個(gè)投資者保護(hù)基金，在該公司投資者利益受損時(shí)，可承擔(dān)兜底賠償責(zé)任。具體方案可構(gòu)思如下：

一是受償對(duì)象只能是中小股東。目前持股10%以上股東具有召開臨時(shí)股東大會(huì)等權(quán)利，具有內(nèi)部信息等優(yōu)勢(shì)，即使持股在10%以下股東也可能實(shí)際控制上市公司，控股股東同樣有諸多優(yōu)勢(shì)，這些股東通常情況下不屬于投資者保護(hù)基金的保護(hù)范疇。按“向弱者傾斜保護(hù)”理論，法律應(yīng)賦予交易中弱勢(shì)一方在權(quán)利確認(rèn)時(shí)的傾斜性保護(hù)，中小投資者在公司治理方面既無(wú)控制權(quán)也無(wú)話語(yǔ)權(quán)，在信息方面更是后知后覺，對(duì)這些投資者予以傾斜保護(hù)，有利于尋求實(shí)質(zhì)正義。

二是拓寬投資者保護(hù)基金的資金來(lái)源。1、上市公司每年稅后利潤(rùn)提取1%。2、控股股東每年按其持股市值繳納0.5%。3、董監(jiān)高每年繳納薪酬的5%。4、違法違規(guī)主體的行政罰沒款及刑事罰金。5、社會(huì)捐贈(zèng)。

值得注意的是，目前已有極少數(shù)上市公司為董監(jiān)高購(gòu)買責(zé)任險(xiǎn)，應(yīng)該說(shuō)是一種負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。但可惜的是，據(jù)稱近十多年來(lái)，保險(xiǎn)公司從未賠付過(guò)，因?yàn)橥顿Y者很少追究董監(jiān)高的責(zé)任。如果成立投?；?，這些保險(xiǎn)也就不用繳納了，買保險(xiǎn)的錢可以直接充入該基金。

三是明確基金管理方?？捎勺C券投資者保護(hù)基金公司或投服中心，為每家上市公司開立一個(gè)投資者保護(hù)基金賬戶，負(fù)責(zé)資金的收取、管理及賠付工作。

四是賠付事由。上市公司、大股東、董監(jiān)高發(fā)生違法違規(guī)，被監(jiān)管部門作出行政處罰或被司法部門作出有罪判決后，按照現(xiàn)有法律法規(guī)，先由直接責(zé)任主體承擔(dān)賠付責(zé)任;如果賠償責(zé)任難以落實(shí)，則由上市公司的投資者保護(hù)基金承擔(dān)兜底賠償責(zé)任。

五是鼓勵(lì)大股東、董監(jiān)高等遵紀(jì)守法。大股東失去控股股東地位或不再是持股10%以上股東，如果期間沒有違法違規(guī)行為，交付給投資者保護(hù)基金的資金可如數(shù)連本帶息返還;董監(jiān)高可同樣如此操作。若大股東、董監(jiān)高期間有違法違規(guī)行為，繳納的資金將不予退還。