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整體上看權益的吸引力較債券要大。

隨著疫情的不斷蔓延，國內(nèi)國際的資本市場波動頻繁，全球主要經(jīng)濟體采取的寬松對沖措施更加速了利率的下降。

低利率背景下權益投資的價值是否正在凸顯?銀保監(jiān)會優(yōu)化保險公司配置權益類資產(chǎn)的彈性和靈活性，會給股市帶來多少增量資金?保險資產(chǎn)管理公司將怎樣調(diào)整權益資產(chǎn)配置?保險資管產(chǎn)品走向前臺與銀行理財子公司同臺競技，優(yōu)勢體現(xiàn)在哪些方面?

近日，合眾資產(chǎn)管理股份有限公司總經(jīng)理時寶東就上述問題接受第一財經(jīng)專訪。時寶東認為，從中長期來看，險資權益投資松綁為我國資本市場的發(fā)展提供了長期穩(wěn)定的資金來源，但短期內(nèi)對股市影響不大。下半年整體看，權益的吸引力較債券要大。

險資權益投資松綁對股市短期影響不大

醞釀許久的《關于優(yōu)化保險公司權益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關事項的通知》(下稱“《通知》”)終于出爐?！锻ㄖ穼﹄U企的權益類資產(chǎn)投資監(jiān)管比例進行差異化設置，最高能夠達到上季末總資產(chǎn)的45%。

具體而言，上季末綜合償付能力充足率分為不同的檔次，即不足100%、100%~150%、150%~200%、200%~250%、250%~300%、300%~350%以及350%以上，其權益類資產(chǎn)投資余額占本公司上季末總資產(chǎn)的比例上限分別為10%、20%、25%、30%、35%、40%、45%;當償付能力不足100%的時候不能開展權益投資項目。

《通知》落地后，市場分析認為，此舉可賦予險資更大的資產(chǎn)配置選擇空間，并給股市帶來一些增量資金，長期利好意義明顯大于短期效果。

時寶東認為，《通知》是分類監(jiān)管思路的一個體現(xiàn)。“對于那些償付能力強，保險合同履行能力高、運營穩(wěn)健、依規(guī)守法的保險公司開展權益投資的空間更高，權益資產(chǎn)配置的靈活性也更強。”

雖然，有保險公司權益性資產(chǎn)比例已接近此前30%上限，但目前大多數(shù)險企的權益性資產(chǎn)投資比例離此前30%的上限仍有空間，投資策略相較謹慎，權益性資產(chǎn)配置普遍較少。

“短期而言，對保險資金進入股市影響并不很大。”時寶東分析稱，一方面，對于少量償付能力比較緊的公司而言，權益投資比例上限會有所下調(diào);另一方面，考慮到股票市場波動性相對更高等自身特點，保險公司對其的配置本身也不會特別高，投資比例上限的調(diào)整短期內(nèi)對大部分保險公司股票投資行為不會產(chǎn)生較大的影響。從中長期來看，對于償付能力較高的保險公司，權益資產(chǎn)的配置空間擴大之后，權益投資將成為保險資產(chǎn)公司資產(chǎn)配置的一個非常重要的標的。

時寶東認為，目前股票一直是大部分保險公司的標準配置品種之一，《通知》發(fā)布后，保險公司對權益投資的重視程度將進一步提升，股票作為權益投資中定價透明、流動性良好的投資品種，在保險公司大類資產(chǎn)配置中將承擔日益重要的角色。此外，《通知》事實上鼓勵了償付能力較高、投資穩(wěn)健、管理規(guī)范的保險公司可以加大權益資產(chǎn)配置比例，中長期來看，為我國資本市場的發(fā)展提供了長期穩(wěn)定的資金來源。

下半年權益投資吸引力大過債券

受疫情影響，今年以來，A股市場整體呈震蕩走勢。步入7月，市場交投情緒活躍，A股市場更是出現(xiàn)持續(xù)走高的態(tài)勢，近兩周，A股則接連多日出現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢牢牢占據(jù)資本市場“C位”。

“近期場外資金入市的跡象較明顯，但與2014-2015年的情形有著本質(zhì)區(qū)別。”時寶東對記者表示，一方面本輪主要是通過申購基金的形式入市，而2014-2015年主要是散戶通過場外配資加杠桿的方式;另一方面，從基本面上看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向已明確，而上一輪沒有基本面的支撐，主要是上市公司講并購、外延式擴張的故事。因此資本市場雖近期有所波動，但仍然比較健康，中長期的機會仍較明顯。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年5月底，保險資金運用余額達到19.6萬億，其中投資股票和基金的規(guī)模達到2.6萬億元左右。而在當前受疫情等多種因素影響的背景下，市場出現(xiàn)短期震蕩的特殊時期，保險資金作為權益市場的重量級機構投資人，一舉一動也牽動市場神經(jīng)。

基于此，下半年，合眾資產(chǎn)將如何把握后疫情時期保險資金的投資機遇?

時寶東表示，下半年行業(yè)或板塊配置較上半年均衡些：中長期重點關注科技、醫(yī)藥和消費，這些行業(yè)或板塊代表著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，長期增長空間較大、業(yè)績增長的確定性也較強;而低估值的金融和周期板塊在二季度經(jīng)濟增長超預期的帶動下，短期也值得重點投資。

而對于大類資產(chǎn)配置則關注貨幣政策的松緊。“下半年上市公司的業(yè)績增長趨勢向上、估值將在高位震蕩，整體上看權益的吸引力較債券要大。到年底要關注貨幣政策是否再度收緊，如果收緊將降低權益?zhèn)}位、適當配置固收類產(chǎn)品。”時寶東稱。

保險資管與銀行理財子公司各有所長

近年來，全球主要經(jīng)濟體都進入低利率時代，受疫情影響，全球主要經(jīng)濟體基本采取寬松的對沖措施更加劇了利率的下降。

低利率時代下，優(yōu)質(zhì)投資資產(chǎn)在內(nèi)涵、定價等都有了新的變化，資產(chǎn)管理機構抓取優(yōu)質(zhì)投資資產(chǎn)的能力顯得至關重要。特別是，低利率對保險機構自身的經(jīng)營具有沖擊性，而保險負債端的成本又具有“剛性”，且追求絕對收益。如何挖掘好的投資機會、抓取優(yōu)質(zhì)的投資標的并控制風險，成為保險資管乃至大資管行業(yè)集體面臨的問題。

時寶東認為，保險資管公司作為險資運作的平臺，承擔大類資產(chǎn)配置的職能，積累了這方面的經(jīng)驗和人才。未來應繼續(xù)發(fā)揮這方面的優(yōu)勢，以其彌補在保險資管在投資資產(chǎn)獲取方面的相對不足。

值得注意的是，資管新規(guī)把各種資管機構的競爭地位“拉平”，稀釋了“牌照”優(yōu)勢。資管行業(yè)的競爭從投資能力競爭、負債端競爭和牌照競爭，將逐步回歸到更加本源的資管能力競爭和負債端能力的競爭。

在各種類型資管機構中，銀行理財子公司是“最年輕”的一類。時寶東認為，保險資管公司與銀行理財子公司在資金端都具有“天然優(yōu)勢”且相互競爭性不強。

時寶東告訴記者，銀行理財子公司借助于母行的實力，與其他類型資管機構相比，在資金端具有令人較強的優(yōu)勢和能力，具體體現(xiàn)在掌握了規(guī)模最大的個人和機構客戶資源。此外，銀行理財子公司可以發(fā)行公募性質(zhì)的產(chǎn)品，而保險資產(chǎn)管理計劃被定性為私募性質(zhì)，因此銀行理財在資金募集能力上面具有相對優(yōu)勢。“當然如果考慮到保險資管的資金來源于客戶的保險保障需求“錢包”而非投資“錢包”，因此銀行理財子公司在資金端的優(yōu)勢對基金、信托的沖擊相對更大，而與保險資管機構的競爭性不強。”

時寶東同時強調(diào)，保險資管公司和銀行理財子公司各有所長，且資金來源、投資標的要求等也不盡相同，未來雙方預計是合作為主的態(tài)勢。

“從長期來看，保險資管機構應該立足自身先發(fā)優(yōu)勢和長處，積極儲備人才，在投資資產(chǎn)獲取、風控能力、股權投資能力等方面加強投入，同時在資金端，加大產(chǎn)品設計和開發(fā)能力建設，加大業(yè)外資金吸引能力，為保險資金運用做好服務，同時，融入大資管行業(yè)的競爭和發(fā)展當中。”時寶東稱。