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此前，國(guó)內(nèi)老牌酒企重慶啤酒(600132.SH)擬借控股股東嘉士伯的注資開(kāi)創(chuàng)新的市場(chǎng)格局，卻在預(yù)案發(fā)布不久收到上交所問(wèn)詢函，這一計(jì)劃受到阻礙。不過(guò)就在昨日晚間，重慶啤酒發(fā)布了修訂后的預(yù)案，補(bǔ)充說(shuō)明了交易所問(wèn)詢函中的相關(guān)內(nèi)容，主要集中在業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是否解決。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家評(píng)價(jià)，此次重組有利于重慶啤酒增強(qiáng)高端啤酒品牌的份額，其與嘉士伯能夠也能更好形成互補(bǔ)效應(yīng)。對(duì)于重慶啤酒的股民來(lái)講，未來(lái)會(huì)有新的增長(zhǎng)預(yù)期。

控股股東強(qiáng)勢(shì)注資

根據(jù)最新的預(yù)案顯示，公司向嘉士伯香港以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)重慶嘉釀48.58%股權(quán);重慶嘉釀同時(shí)增資，公司以擬注入資產(chǎn)和現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)一定比例的重慶嘉釀新增注冊(cè)資本，增資完成后持有其不少于51.42%的股份;重慶嘉釀向嘉士伯啤酒廠購(gòu)買(mǎi)新疆啤酒100%股權(quán)、寧夏西夏嘉釀70%股權(quán)。

除此之外，嘉士伯咨詢以持有的嘉士伯工貿(mào)100%的股權(quán)、嘉士伯重慶管理公司100%的股權(quán)、嘉士伯廣東99%的股權(quán)、昆明華獅100%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)重慶嘉釀新增注冊(cè)資本，增資完成后持有其不多于48.58%的股份。

現(xiàn)在中國(guó)啤酒行業(yè)已經(jīng)形成東青島、北燕京、西重慶以及國(guó)際百威英博“四分天下”的格局，已非常固化。若本次重組順利完成后，則意味者嘉士伯將其在中國(guó)具有控制權(quán)的啤酒資產(chǎn)全部注入到重慶啤酒，嘉士伯在此背景下強(qiáng)勢(shì)注資，大有瓜分市場(chǎng)之勢(shì)。

酒類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家肖竹青告訴記者：“整個(gè)啤酒行業(yè)都在向中高端發(fā)展，包括華潤(rùn)雪花的臉譜系列、青島啤酒的奧古特系列等。原來(lái)是百威一股獨(dú)大，此次嘉士伯注資過(guò)后，整個(gè)高端啤酒的份額和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，對(duì)于高端啤酒也會(huì)有積極的影響。”

肖竹青指出：“目前國(guó)內(nèi)低端啤酒產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)呈惡性競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)，嘉士伯或也是借此次注資與重慶啤酒的啤酒廠布局形成互補(bǔ)效應(yīng)，擴(kuò)大采購(gòu)、生產(chǎn)、物流等供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)并優(yōu)化產(chǎn)能利用率。”

業(yè)績(jī)不降反增是否合理?

受疫情影響，其實(shí)整個(gè)啤酒行業(yè)在今年上半年是不景氣的，根據(jù)第一季度報(bào)告顯示，青島啤酒凈利5.37億，同比下滑33.48%;重慶啤酒凈利3410萬(wàn)，同比下滑60.2%;珠江啤酒凈利2041萬(wàn)，同比下滑31.06%;燕京啤酒更是巨虧2.46億，同比-518.03%。

而2020 年1-4月、2019年度、2018年度，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為 50,302.64萬(wàn)元、80,590.26 萬(wàn)元、49,167.5萬(wàn)元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為34.81%、63.91%、78.03%。在疫情影響下，1-4月的漲幅卻完全高于同行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)，上交所也要求公司說(shuō)明原因及合理性。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)中金公司在回復(fù)函中稱(chēng)：“因?yàn)榧问坎當(dāng)M注入資產(chǎn)就疫情影響采取了積極有效的應(yīng)對(duì)措施，根據(jù)未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，疫情期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同行業(yè)公司;烏蘇啤酒和凱旋1664增速?gòu)?qiáng)勁以及銷(xiāo)售費(fèi)用投入降低，具有合理性。”

上交所在問(wèn)詢函中也提到，2020 年1-4月、2019年度、2018年度，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.59%、71.92%、67.86%，均高于同行業(yè)上市公司。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，公司則解釋為，“嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)在報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)，負(fù)債規(guī)模與經(jīng)營(yíng)情況基本相符，且上述三期的資產(chǎn)負(fù)債率水平較為穩(wěn)定，與嘉士伯集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率更為接近，處于合理水平。”

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題是否解決?

嘉士伯香港于2013年通過(guò)部分要約收購(gòu)的方式收購(gòu)重慶啤酒30.29%的股份時(shí)表示，在要約收購(gòu)?fù)瓿珊蟮?-7年內(nèi)，將其與公司存在潛在競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)內(nèi)啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入上市公司，以解同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。而今，在此次交易中，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)共涉及6家標(biāo)的公司，旗下管理11家控股啤酒廠。

嘉士伯就本次交易完成后涉及的進(jìn)一步避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)出具了承諾函，但未明確解決期限。因此上交所質(zhì)疑，本次交易是否徹底解決潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，前期承諾是否已履行完畢。同時(shí)，嘉士伯就本次交易完成后出具的避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾，是否構(gòu)成對(duì)前期承諾內(nèi)容的變更。

律師則在回復(fù)函中稱(chēng)：“嘉士伯在2013年承諾中作出的承諾范圍不包括非控股子公司(包括：青海黃河、天水黃河、蘭州黃河、酒泉西部啤酒以及西藏拉薩啤酒)。本次重組將解決嘉士伯控制的中國(guó)大陸啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)與上市公司之間存在的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，本次交易完成后嘉士伯的2013年承諾履行完畢。”

但是若相關(guān)合資方未來(lái)同意向重慶啤酒出售其所持該等公司的全部或部分股權(quán)，且未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及資產(chǎn)質(zhì)量達(dá)到注入條件標(biāo)準(zhǔn)，仍有注入的可能。

肖竹青認(rèn)為：“我覺(jué)得重組應(yīng)該是個(gè)利好消息，因?yàn)樵谄【聘叨讼盗兄邪偻恢碧幱诎灾鞯匚唬舜渭问坎①Y后，將會(huì)為百威高端啤酒的市場(chǎng)份額形成瓜分之勢(shì)。對(duì)于重慶啤酒的股民來(lái)講，未來(lái)會(huì)有新的增長(zhǎng)預(yù)期。此次重組事項(xiàng)的前期，人力、財(cái)產(chǎn)、物資、供應(yīng)鏈協(xié)同還存在磨合的問(wèn)題。”

目前正是啤酒的銷(xiāo)售旺季，那么重慶啤酒是否會(huì)加速推進(jìn)重組事項(xiàng)?記者多次致電公司董秘辦，電話均無(wú)人接聽(tīng)。