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在上世紀90年代中期，國內(nèi)大批仿制藥出現(xiàn)，到2000年開始，藥品招標制度開始推行，70%的藥品通過醫(yī)院的渠道進行銷售流通。“帶金銷售”開始越來越普遍，藥企銷售費用增長速度同樣一年比一年高。

據(jù)投中健康統(tǒng)計，A股324家藥企2019年總計支出銷售費用2876.75億元，同比增長11.8%。對于依賴銷售費用來推進營收發(fā)展的醫(yī)藥公司來說，如何擺脫銷售依賴，是決定未來能否良性發(fā)展的難題。

同樣，上市藥企靈康藥業(yè)集團股份有限公司(603669.SH，以下簡稱：靈康藥業(yè))也面臨著類似的難題。

募投項目幾乎無疾而終，大額分紅毫不含

靈康藥業(yè)成立于2003年，是一家集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的創(chuàng)新型集團企業(yè)。2015年在上海主板上市交易，主導(dǎo)產(chǎn)品涵蓋了腸外營養(yǎng)藥、抗感染藥、消化系統(tǒng)藥等重要領(lǐng)域。

2015年靈康藥業(yè)申請在上交所IPO，募集資金7.03億元，募投的項目合計為6個，申報稿提到多數(shù)項目可在募資完成后2年內(nèi)建成。

《每日財報》注意到，原本計劃兩年內(nèi)完成的項目，然而2年過去了這些項目不僅進展緩慢、甚至是狀況百出。根據(jù)2017年6月公告發(fā)現(xiàn)，這些項目的投入進展慘不忍睹，所有項目的投資均延期。

當年12月份，靈康藥業(yè)召開董事會，決定終止凍干粉針劑生產(chǎn)線建設(shè)項目和粉針劑生產(chǎn)線建設(shè)項目。

到了2019年4月，靈康藥業(yè)再次公告稱，由于該項目不符合目前的醫(yī)藥政策及公司實際情況，所以，研發(fā)中心建設(shè)項目尚未開始建設(shè)。

而且與此同時，靈康藥業(yè)還終止了藥品物流中心項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、ERP 系統(tǒng)建設(shè)項目。

以致于2019年整個公司的經(jīng)常性損益均是在1.4億元以下徘徊，但是靈康藥業(yè)的分紅卻是一如既往、毫不含糊。

根據(jù)《每日財報》統(tǒng)計，2017年-2019年，公司的分紅金額分別為1.04億元、1.64億元、2.04億元，連續(xù)三年分紅金額已達4.72億元。

而陶氏家族在靈康藥業(yè)有著絕對話語權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，陶靈萍、陶靈剛和陶小剛兄妹三人均為前十大股東，其中董事長陶靈萍直接持股6.75%，通過完全控股的靈康控股集團有限公司持股49.50%，個人持股高達57.25%，加上陶靈剛持股4.22%和陶小剛持股2.25%，兄妹三人控股高達63.72%。

營收凈利變動背離，銷售費用占比遠高于同行

2019年，靈康藥業(yè)的銷售費用達到10.92億元，占營業(yè)收入比例為66.81%，高于同行業(yè)平均水平。其中市場營銷服務(wù)費10.7億元，占比97.98%。公司的市場營銷服務(wù)費則由市場推廣費3.87億元、市場調(diào)研費3.52億元、市場營銷策劃費為2.46億元、咨詢服務(wù)費0.85億元等組成。

靈康藥業(yè)的銷售費用，到去年年末達到了公司利潤的5.4倍。

《每日財報》了解到，在對銷售費用一擲千金的同時，靈康藥業(yè)在研發(fā)上就顯得比較節(jié)儉，2019年，公司研發(fā)支出為0.38億元，占當年營業(yè)收入的比例為2.33%，低于同行業(yè)平均水平。

同期，哈三聯(lián)2019年研發(fā)投入金額為 0.8億元，占營業(yè)收入的3.64%;海辰藥業(yè)研發(fā)投入金額為0.5億元，占營業(yè)收入的6.99%。

雖然公司砸下巨額真金白銀來營銷，但公司的凈利潤僅同比增長了一成，營業(yè)收入不僅無多大起色，反而與凈利相背離。

據(jù)2019年年報顯示，靈康藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入16.35億元，較上年同期下降2.06%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.02億元，較上年同期增長10.34%，其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.39億元，較上年同期增長27.08%。半數(shù)以上子公司處于虧損，業(yè)績依賴政府補助

進入2020年，營收、凈利繼續(xù)變動背離。

4月21日晚間，靈康藥業(yè)發(fā)布2020年第一季度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2.60億元，同比下降28.89%;歸母凈利潤6601.04萬元，同比增長82.65%;扣非后歸母凈利潤達3113.49萬元，同比增長10.03%。

此外，《每日財報》根據(jù)年報發(fā)現(xiàn)，靈康藥業(yè)10家全資子公司有半數(shù)以上均處于虧損狀態(tài)。

2019年，靈康藥業(yè)披露的主要控股參股公司情況共有10家，包括靈康制藥、浙江靈康、美大制藥、美蘭史克等。

在這10家中，僅有靈康制藥、浙江靈康、靈康營銷、海南永田， 4家公司處于盈利狀態(tài)，剩余6家均處于虧損狀態(tài)。

其中，美大制藥、美蘭史克、山東靈康等全資子公司已經(jīng)連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。

與此同時，靈康藥業(yè)業(yè)績對于政府補助的依賴也令人擔(dān)憂。

2016年-2019年，靈康藥業(yè)計入當期損益的補助分別為4956.98萬、3429.15萬、6506.21萬、3344.94萬元，占各期利潤總額的比例分別為28.25%、18.9%、31.8%、15.31%。