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匯頂科技成立于2002年，作為一家國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)公司，公司光學(xué)屏下指紋識別方案市場份額全球第一，是國內(nèi)為數(shù)不多有核心技術(shù)的芯片公司。我們現(xiàn)在用的華為手機(jī)、小米手機(jī)、OPPO手機(jī)等安卓手機(jī)的指紋解鎖功能都出自匯頂科技。

根據(jù)公開資料，公司于2016年10月在A股以19.42元的發(fā)行價(jià)格上市，上市首日開盤價(jià)23.30元，隨后僅用一個月的時(shí)間股價(jià)就飛漲到了178.00元。在今年2月份，匯頂科技股價(jià)再創(chuàng)歷史新高387.20元，四年的時(shí)間股價(jià)翻了大約20倍，但最近一段時(shí)間公司的股價(jià)出現(xiàn)了深度的回撤，那么問題來了，匯頂科技是否還具備投資價(jià)值?

為了探究這一問題，《每日財(cái)報(bào)》就帶領(lǐng)大家詳細(xì)的了解這家公司。

三次成功的轉(zhuǎn)型

匯頂科技是一家基于芯片設(shè)計(jì)和軟件開發(fā)的整體應(yīng)用解決方案供應(yīng)商，目前公司擁有生物識別、人機(jī)交互和 IoT三大產(chǎn)品線。公司以固定電話芯片業(yè)務(wù)起家，隨后陸續(xù)進(jìn)入電容觸控、電容指紋識別、光學(xué)指紋識別領(lǐng)域，期間獲得MTK和國家大基金投資入股，經(jīng)歷三次轉(zhuǎn)型，2019 年公司收購恩智浦VAS業(yè)務(wù)，致力對音頻解決方案、IoT 業(yè)務(wù)等應(yīng)用場景進(jìn)行延伸。歷經(jīng)多次華麗轉(zhuǎn)型，公司以指紋識別技術(shù)領(lǐng)跑市場，成為目前安卓陣營應(yīng)用最廣的生物識別解決方案供應(yīng)商。

要想了解匯頂科技的發(fā)展歷史還得從創(chuàng)始人張帆創(chuàng)業(yè)初期說起，1986年，張帆畢業(yè)于成都電子科技大學(xué)，畢業(yè)后參與了北斗導(dǎo)航系統(tǒng)的開發(fā)。上世紀(jì)90年代，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方興未艾，企業(yè)家們紛紛開啟了創(chuàng)業(yè)的歷程，張帆也放棄了體面的工作，1993年，張帆遠(yuǎn)赴深圳進(jìn)入一家芯片廠家，開始將自己的技術(shù)投入到民用的產(chǎn)品中。

2002年，張帆創(chuàng)立了匯頂科技，切入點(diǎn)便是民用固定電話的IC芯片，并于2004年研制出了高效取電的多功能電話芯片，固定電話控制芯片是匯頂科技創(chuàng)立初期的主營產(chǎn)品。

2007年，蘋果發(fā)布第一代iPhone，以多點(diǎn)電容觸控為代表的技術(shù)革新徹底顛覆了傳統(tǒng)手機(jī)企業(yè)，新的機(jī)遇也由此產(chǎn)生，張帆敏銳的捕捉到了這一點(diǎn)，于是公司再次向手機(jī)和平板觸控芯片行業(yè)轉(zhuǎn)型。2009年，匯頂科技推出第一顆10點(diǎn)觸控芯片，據(jù)資料顯示，當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)只有蘋果iPhone使用了10點(diǎn)觸控方案。

匯頂科技首先從深圳眾多平板電腦企業(yè)開始發(fā)力，第一個采用匯頂科技方案的手機(jī)廠商是波導(dǎo)，隨后匯頂科技打開了新的市場。2011年，匯頂科技迎來了MTK的入股，也就是在這一年，公司的業(yè)績開始爆發(fā)，背后的根本原因是國內(nèi)智能手機(jī)的首輪滲透加速進(jìn)行，增量市場巨大。

2011 到 2012 年，公司研發(fā)的電容觸控芯片開始在智能終端市場發(fā)力，營業(yè)收入從 0.87 億元躍升至 5.57 億元，同比增長達(dá) 543%。

市場被基本填滿之后，國內(nèi)手機(jī)廠商又開始了價(jià)格戰(zhàn)，匯頂科技又決定開始向指紋觸控芯片領(lǐng)域進(jìn)行轉(zhuǎn)型。2014年5月，匯頂科技正式推出了指紋觸控產(chǎn)品樣機(jī)，2015年發(fā)布了支持玻璃蓋板的指紋識別芯片并商用量產(chǎn)，2016年發(fā)布了應(yīng)用于移動終端的活體指紋檢測技術(shù) Live Finger Detection，2017年推出了顯示屏內(nèi)指紋識別技術(shù)，三年的時(shí)間內(nèi)完成了一系列的技術(shù)突破。

從2016年開始，隨著指紋解鎖這一場景在智能終端普遍應(yīng)用，公司研發(fā)的電容指紋識別芯片技術(shù)被各大手機(jī)廠商認(rèn)可，迅速占領(lǐng)這一細(xì)分市場，2016年公司的營業(yè)收入30.79億元，同比增長175%。2017、2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入分別為36.82億元、37.21億元，增長速度明顯放緩。

但公司的光學(xué)指紋識別技術(shù)走在世界前列，隨著安卓手機(jī)陣營普遍采用屏下指紋識別技術(shù)，2019年，光學(xué)屏下指紋技術(shù)爆發(fā)。匯頂科技擁有絕對優(yōu)勢的技術(shù)和巨大的市場份額，營業(yè)收入從2018年的37.21億元躍升至2019年的64.73億元，同比增長74%。

歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)型均獲得成功，如果要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，《每日財(cái)報(bào)》認(rèn)為股權(quán)集中、技術(shù)過硬、順勢而為是非常重要的三點(diǎn)。

張帆先生一直是公司控股股東及實(shí)際控制人，牢牢掌握公司發(fā)展的大方向，這就保證了公司在歷次轉(zhuǎn)型中沒有因分歧而分崩離析;研發(fā)技術(shù)水準(zhǔn)是保證轉(zhuǎn)型成功的根本，匯頂科技每次轉(zhuǎn)型后都能在很短的時(shí)間內(nèi)就完成新產(chǎn)品的上市，這對于搶占市場至關(guān)重要;順勢而為是指公司的轉(zhuǎn)型過程都恰如其分的契合了手機(jī)發(fā)展的大勢所趨，這一點(diǎn)也非常重要。

保持領(lǐng)先地位，靜待機(jī)遇到來

2019年在光學(xué)指紋識別市場，匯頂憑借技術(shù)優(yōu)勢獲得了75%的市場份額和60%的高毛利率。

目前電容指紋芯片有15家以上的供應(yīng)商，包括歐美的FPC、新思、中國臺灣的神盾、義隆、敦泰、茂丞等，還有中國大陸的匯頂、邁瑞微、費(fèi)恩格爾、信煒、芯啟航、貝特萊、思立微、集創(chuàng)北方、比亞迪等十多家企業(yè)，因而價(jià)格競爭激烈。而光學(xué)指紋技術(shù)門檻高，競爭格局遠(yuǎn)好于電容指紋，目前國內(nèi)市場由匯頂壟斷，未來可能會有思立微、神盾等個別競爭對手出現(xiàn)，不會出現(xiàn)過于激烈的價(jià)格戰(zhàn)。

光學(xué)指紋識別產(chǎn)業(yè)鏈包括算法芯片、lens & 濾光片、CMOS、模組封裝和終端客戶手機(jī)廠商等。產(chǎn)業(yè)鏈中處于最核心位置的是算法芯片，匯頂科技作為軟硬件一體化的IC設(shè)計(jì)公司，除了在硬件技術(shù)上深厚積累外，算法能力也居于第一梯隊(duì)。從指紋識別算法上來看，只有匯頂真正做到了軟硬件一體化，競爭對手思立微、神盾的方案仍需要外購第三方公司的算法。匯頂軟硬一體化的技術(shù)優(yōu)勢得到了產(chǎn)業(yè)鏈最終客戶的認(rèn)可，自研算法和硬件結(jié)合給用戶帶去更加流暢的使用體驗(yàn)。

對于一家科技型公司來說，保持高比例的研發(fā)投入是維持領(lǐng)先的必要條件，匯頂科技也不例外。根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，2017年到2019年，公司研發(fā)投入達(dá)5.97、8.38、10.79億元，研發(fā)占營業(yè)收入的占比分別為16.21%、22.53%、16.67%。2020年一季度的研發(fā)投入達(dá)4.13億元，同比增長97.77%，營收占比31%，創(chuàng)歷史新高。

高強(qiáng)度的持續(xù)投入換來了核心技術(shù)及相關(guān)專利的快速累積。截至2019年底，公司申請、授權(quán)的國際國內(nèi)專利總數(shù)超過3900件，近六年的年復(fù)合增長率高達(dá)70%，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)1478人，遠(yuǎn)高于A股其他集成電路設(shè)計(jì)公司。

應(yīng)用于智能手機(jī)的產(chǎn)品是公司營收的主要來源，其他產(chǎn)品的應(yīng)用包括平板電腦、筆記本電腦、汽車電子及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，但是營收占比較小。所以，匯頂科技的業(yè)績?nèi)绾芜€要看智能手機(jī)市場。

目前來看，公司指紋業(yè)務(wù)仍有較大成長空間，光學(xué)指紋滲透率當(dāng)前僅 10-15%，仍有數(shù)倍的提升空間。機(jī)構(gòu)預(yù)測國內(nèi)品牌配置光學(xué)指紋的安卓手機(jī)出貨量將從2019年的1.4億部增長至2020-2021年的2.4和4.0億部，群智咨詢初步測算，2020年全球超薄屏下指紋識別模組的需求規(guī)模約9000 萬片。而且5G手機(jī)零部件更多，空間設(shè)計(jì)要求更高，超薄光學(xué)指紋優(yōu)勢明顯，超薄光學(xué)指紋圖像質(zhì)量高，抗強(qiáng)光、低溫干擾和干手指能力強(qiáng)，易于識別解鎖。

需要注意的是，超薄光學(xué)指紋的光路設(shè)計(jì)完全不同于普通光學(xué)指紋，有助于像匯頂科技這樣的行業(yè)龍頭保持領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，并受益于超薄產(chǎn)品單價(jià)的大幅提升。

根據(jù)之前的經(jīng)驗(yàn)，電容指紋市場的爆發(fā)給相關(guān)廠商帶來2-3年的營收高增長和高毛利率水平，光學(xué)指紋在競爭結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品技術(shù)特性等方面都優(yōu)于電容指紋，那么光學(xué)指紋市場也有望經(jīng)歷2-3年的營收高增長，而相關(guān)供應(yīng)商的毛利率也將保持在較高水平。既然這樣，作為該細(xì)分領(lǐng)域的絕對龍頭，匯頂科技的業(yè)績將大概率跑贏行業(yè)的整體水平，目前股價(jià)的深度回撤也許只是暫時(shí)的。