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A股三大指數(shù)近期持續(xù)高走，具有杠桿屬性的分級B基金受到資金追捧，由于規(guī)模不大、成交不活躍，存在較大溢價，整體投資風(fēng)險較大。在資管新規(guī)要求下，不少分級基金面臨轉(zhuǎn)型或清盤，投資者不可因為短期漲幅較大而盲目進場。

近段時間，股市的提振讓分級基金變得更加瘋狂，券商、煤炭、酒、創(chuàng)業(yè)板等分級B基金相繼上演漲停封板，其中部分分級B基金更是出現(xiàn)連續(xù)封板。

不過，已有分級B基金暴露出了快速上漲后的風(fēng)險。7月7日，創(chuàng)業(yè)板B盤中最高漲超7%，但尾盤跳水跌停，成為當日唯一一只跌停的分級B基金，該分級B基金自7月份以來漲幅已達25.6%。

集思錄副總裁鄭志勇對《國際金融報》記者表示，本輪分級基金的漲停潮與2015年相比有很大區(qū)別，因為2015年分級基金規(guī)模很大，與當時相比，現(xiàn)在分級基金規(guī)?？s水過多。此前很多分級B基金從折價變成溢價，其實溢價率并不離譜，這只能說明投資者情緒高漲。

酒B領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板B尾盤跳水

上證綜指連續(xù)數(shù)日上漲，相關(guān)分級B基金受到資金熱情炒作。7月6日以來，可轉(zhuǎn)債B、證券B、煤炭B、銀行B等眾多分級B基金連番上演漲停。7月7日，在白酒龍頭股貴州茅臺沖擊漲停的帶動下，白酒板塊發(fā)力大漲，板塊個股全部收紅，多只白酒個股單日大漲超3%，酒B盤中漲停。

除此之外，在結(jié)構(gòu)性行情下，一些分級B基金由于所跟蹤標的指數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)連續(xù)走高，近期也收獲了不錯成績，比如生物藥B、電子B和新能源B等，單日上漲幅度超過8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)年內(nèi)上漲43.82%，食品飲料行業(yè)指數(shù)年內(nèi)上漲37.71%，電子行業(yè)指數(shù)上漲36.62%。

近幾個交易日的漲停潮徹底激活了二級市場投資者的激情。據(jù)《國際金融報》記者統(tǒng)計，7月7日共有10只分級基金場內(nèi)成交額突破億元，成交額最高的招商中證證券B達到8.41億元，富國證券B成交額達到3.91億元。

私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“自7月1日以來，兩市成交都在逐步放大，一些行業(yè)也出現(xiàn)大幅上漲。在這種情況下，分級B一方面因為受到底層資產(chǎn)價格上漲的影響，凈值大幅飆升;另一方面，在市場投機熱情高漲的情況下，自帶杠桿的分級B備受市場青睞，紛紛出現(xiàn)漲停潮。”

不過，上證綜指猛烈上攻的趨勢在7月7日遭到削弱，跟蹤銀行、煤炭低估值指數(shù)的分級B基金依舊保持上漲，跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)標的的分級基金價格大幅回落。其中，創(chuàng)業(yè)板B在尾盤大幅跳水，直至跌停。

泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“A股銀行業(yè)雖然近期漲速較快，但從上證指數(shù)本輪牛市啟動的2019年1月初算起，銀行業(yè)漲幅相比其它行業(yè)仍然較低，目前仍處于嚴重低估狀態(tài)。因為銀行業(yè)在指數(shù)中的權(quán)重較大，所以大盤未來仍將有可觀的上漲空間。”

至于創(chuàng)業(yè)板B出現(xiàn)的大幅回落，韓瑋認為，由于創(chuàng)業(yè)板此前漲幅較大，投資者規(guī)避風(fēng)險和獲利了結(jié)的愿望較強，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板B基金出現(xiàn)尾盤跳水現(xiàn)象。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明對記者表示，創(chuàng)業(yè)板B在連續(xù)大幅上攻后尾盤跳水，首先體現(xiàn)了分級基金的較大風(fēng)險，也說明近期創(chuàng)業(yè)板漲幅大，漲勢快，存在一定的回調(diào)壓力。

分級基金頻發(fā)上折提示

場內(nèi)交易情緒濃厚，分級基金價格連續(xù)走高，場外份額也密集觸發(fā)上折。7月7日，長盛上證50分級基金發(fā)布公告稱，截至7月6日，基金份額凈值超過基金合同規(guī)定的不定期份額折算閾值1.5元，將以7月7日為份額折算基準日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)。

根據(jù)分級基金觸發(fā)上折規(guī)定，分級母基金份額凈值大于上折閾值時，A類份額和B類份額超出1元的部分將折算為母基金份額，A類和B類分級份額持有人在不定期份額折算后將持有相對應(yīng)分級份額和母基金份額。

據(jù)了解，在分級基金發(fā)生上折之后，其A類份額和B類份額風(fēng)險收益特征均將發(fā)生變化。具體來看，A類份額由持有單一的較低風(fēng)險收益特征份額變?yōu)橥瑫r持有較低風(fēng)險收益特征份額與較高風(fēng)險收益特征份額的情況。B類份額由持有單一的高風(fēng)險收益特征份額變?yōu)橥瑫r持有高風(fēng)險收益特征份額與較高風(fēng)險收益特征份額的情況。

辦理折算期間，為保證基金平穩(wěn)運作，基金管理人暫停有關(guān)基金申購、贖回、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及轉(zhuǎn)出等投資業(yè)務(wù)。

同日，易方達軍工分級基金、招商滬深300地產(chǎn)等權(quán)重分級也將辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)。

此外，一些暫未觸發(fā)上折機制的分級基金發(fā)布了可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險提示公告，易方達證券公司分級基金在公告中提及，不定期份額折算后，母基金、A類份額、B類份額的折溢價率可能發(fā)生較大變化，提請參與二級市場交易的投資者注意溢價變化相關(guān)的風(fēng)險。方正富邦中證保險主題分級、前海開源中證健康產(chǎn)業(yè)分級等分級基金也于近日發(fā)布了可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險提示公告。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，今年以來共有34只分級基金觸發(fā)上折，包括18只分級B基金和16只分級A基金。集思錄數(shù)據(jù)顯示，還有10只分級B基金和分級A基金觸發(fā)上折，只需母基金凈值上漲不到10%。

就目前分級基金的密集上折現(xiàn)象，胡泊認為，整體而言，分級B最主要的杠桿風(fēng)險依然存在，跟2015年走勢也有一定的相似之處。當前分級B觸發(fā)上折，主要是母基金凈值上漲過快導(dǎo)致，反映了市場極度熱情的情緒，但未來能持續(xù)多久很難預(yù)判?？梢钥隙ǖ氖牵斍耙恍┬袠I(yè)的溢價已經(jīng)非常明顯，接下來，應(yīng)該注意分級B以下兩個方面的風(fēng)險：一方面是分級B因為杠桿原因而導(dǎo)致下跌，另一方面則是因為分級B的交易價格和凈值之間的差異過大而形成回調(diào)。

高溢價引發(fā)關(guān)注

由于分級B基金近幾日的較高漲幅，場內(nèi)溢價率偏高，一些基金公司在分級基金可能觸發(fā)上折的公告中提及，溢價率背后存在的高風(fēng)險。根據(jù)集思錄網(wǎng)站測算，截至目前，E金融B、電子B、生物藥B、生物B等7只分級B基金溢價率高達20%以上，最高溢價率達到36.87%。

對于近期分級B基金的溢價率走高，鄭志勇認為，分級基金溢價率主要由投資者情緒決定，今日市場漲幅略有下滑，如果投資者都通過基金去購買股票，那么作為專業(yè)的機構(gòu)，基金公司不會像個人投資者偏向追漲殺跌，會更偏向理性，所以分級B基金溢價率可能不會像之前那么高了。另外，因為分級基金存在購買門檻，投資者數(shù)量相對較少。

目前分級基金處在清盤和轉(zhuǎn)型的整改階段，市場已有部分分級基金通過轉(zhuǎn)型或清盤的形式退出歷史舞臺。

根據(jù)資管新規(guī)的要求，分級基金需在2020年底前完成過渡整改。但今年受到新冠肺炎疫情影響，市場曾傳出，為避免金融領(lǐng)域風(fēng)險與疫情沖擊的疊加，資管新規(guī)過渡期延長存在可能性。

鄭志勇表示，首先要等資管新規(guī)是否會延期的明確通知，如果延期，那么分級基金可能會有另外的解決方案。如果不延期，等待分級基金的命運可能就是清盤。

袁華明認為，規(guī)模小的分級基金會優(yōu)先選擇清盤，規(guī)模大的分級基金可以向指數(shù)型或債券型基金轉(zhuǎn)型。目前市場上基金產(chǎn)品數(shù)量多，競爭激烈，對基金管理人經(jīng)驗和專業(yè)的要求更高，轉(zhuǎn)型要取得成功有一定難度。