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2020年上半年已經收官，在全球央行放水，債券收益率大降的背景下，國內2870只債券型基金(各份額分開計算，下同)中截至6月30日，有2718只收益率為正，占比95%，10只債基收益率持平，142只收益率下跌。

從收益率看，有12只債基上半年的收益率超過10%，分別是金信民旺債券A、金信民旺債券C、鵬華可轉債債券、華夏鼎利債券A、華夏鼎利債券C、光大保德信信用添益?zhèn)疉、光大保德信信用添益?zhèn)疌、寶盈融源可轉債債券A、寶盈融源可轉債債券C、民生加銀嘉盈債券、富安達增強收益?zhèn)虯類、富安達增強收益?zhèn)虲類，從此前公布的一季報看，這些債基持有的主要資產都是轉債和正股，主要受益于股票資產的上漲。

比如金信民旺債券A，一季報顯示其債券資產為69.34%、股票資產為15.54%，其中可轉債和金融債在債券資產中的占比分別為32.28%、32.26%。鵬華可轉債債券基金上半年收益率達14.59%，該基金77.78%的資產都為債券，可轉債又占到了其中的73.63%，基金經理在一季報里曾表示，“一季度轉債市場表現強于股票市場，中證轉債指數一季度上漲 0.02%。在股票市場快速上漲、債券市場資金充裕的背景下，轉債市場隨股票上漲、估值提升，且在后續(xù)股票市場下跌的過程中轉債也調整偏少。目前轉債市場整體估值偏高，性價比有所減弱，后續(xù)需自下而上精選估值合理、正股優(yōu)質的個券進行投資。”而分季度看，該基金在一季度凈值上漲5.45%，二季度上漲8.67%，基金經理精選個券和謹慎的態(tài)度繼續(xù)為投資者帶來了理想的收益。

華夏鼎利債券A、華夏鼎利債券C也獲得了12.93%、12.88%的優(yōu)秀表現，基金經理何家琪與董陽陽分別有3年多和7年多的管理經驗，作為從該基金成立就一直參與管理的何家琪來說，其鑒證了該基金累計獲得44%以上業(yè)績的全過程。

然而除了重倉可轉債的基金外，今年上半年債券市場的行情表現猶如過山車，宏觀經濟形勢與貨幣政策預期的不斷變化使得市場利率先降后升，尤其是5月以來，長短端利率一路上行，債券市場回調明顯。

從下跌的債基來看，除了不幸踩雷的幾只債基外，還有不少純債品種，如東吳鼎利債基上半年凈值下跌8.85%，其一季報第一大持倉債券為16信威01。人保鑫盛純債C也下跌了4.84%，其一季度重倉17寶武EB、17中油EB、國開2004、浦發(fā)轉債、蘇銀轉債，但一季度下跌4.78%后二季度繼續(xù)下跌0.06%。

然而面對近期明顯回調的債券市場，不少基金經理都在抄底。有債券基金經理表示：“債券市場的反彈是大概率的，近期我們會加快配置節(jié)奏，趁機抄底。”

鵬華基金基金經理劉濤建議：“基于債券基金穩(wěn)健配置的產品定位，投資者對于債券基金的凈值回撤波動更為敏感。近期整體債市回調幅度較大，債券基金凈值普遍回撤。在分歧越大、越難受、越迷茫的時候，更要盡量從全局和更大視野角度來看債券基金的持有問題。債市階段性回調，反而是較好的介入買點。如果流動性大概率停留在金融體系內，短暫的債市震蕩，更大程度定義為技術性調整，疊加政府的良性引導作用，債市行情可能在7、8月份逐步企穩(wěn)展開。”

華泰固收首席分析師張繼強認為，二季度國內經濟已經在漸進修復的過程中，生產快于消費，內需快于外需。下半年，隨著基建發(fā)力，房地產有望表現出韌性，外需和國內消費也有望逐步恢復，經濟仍將處于漸進修復過程中。資金面仍會保持合理充裕，過度樂觀與過度悲觀都不可取。

對于總量可控的貨幣政策，業(yè)內一位資深固收分析人士認為，一季度貨幣政策偏向穩(wěn)定流動性，二季度則將支持實體經濟發(fā)展和中小微企業(yè)的存續(xù)問題放到更高位置，但保持流動性合理充裕仍是央行貨幣政策的重要目標。

市場人士認為，下半年10年期國債收益率大概率會是“上有頂、下有底”的格局。

上述資深固收分析人士表示，長端利率方面，基本面復蘇逐漸確認，因此中長期利率上行比較確定，但在基本面企穩(wěn)前，長端利率攀升至疫情前水平仍需時間。目前10年期國債收益率已攀升至2.85%，未來將呈現“上有頂、下有底”的局面。

然而申萬宏源證券固收分析師孟祥娟卻認為，下半年債市將醞釀“牛轉熊”。她認為，從性價比角度看，無論是比較貸款、銀行綜合負債成本還是股票股息率，2.5%的10年期國債收益率都不具有很強的吸引力。因此，即使下半年債市有所表現，10年期國債收益率也很難觸及2.5%的低點。預計下半年10年期國債調整目標位為2.9%至3.1%。

上半年漲跌幅前40只債券型基金

(記者 康博)