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6月29日，力帆股份(601777.SH)一紙“債權(quán)人向法院申請公司破產(chǎn)重整”的公告，將這位昔日的“國產(chǎn)摩托車大王”再度拉回公眾視野。

公告顯示，債權(quán)人以公司不能清償?shù)狡趥鶆?，明顯缺乏清償能力，但仍具有重整價值為由，向法院申請對公司進行重整。如果法院受理申請，公司將存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風險。如果公司被宣告破產(chǎn)，將被實施破產(chǎn)清算，面臨被終止上市的風險。

該消息一出，嚇退一波投資者。6月30日開盤，力帆股份在競價環(huán)節(jié)即被摁在跌停板上，開盤后打開跌停，截至收盤，跌幅超4%。

就在10天前，力帆股份還因“被吉利控股收購”的傳聞而廣受關(guān)注，并因此收獲一個漲停，只是該傳聞最終被雙方否認。

資本市場的一冷一熱，恰如力帆股份這些年的浮沉。最新公告顯示，公司涉及訴訟(仲裁)392件，涉及金額達29.06億元。昔日的“摩托車大王”早已風光不再，K線跳動的主導權(quán)便也不掌握在自己手中。

財務數(shù)據(jù)顯示，2019年，力帆實現(xiàn)營收74.5億元。-甘俊攝

56萬難倒60億市值公司?

究竟是怎樣的債務糾紛，使得債權(quán)人需要向法院申請對力帆股份進行重整?

令人唏噓的是，債權(quán)人重慶嘉利建橋燈具有限公司申請重整的理由，僅僅是因為力帆股份56萬的貨款逾期未能償還。

根據(jù)公告，重慶嘉利與力帆股份簽訂了摩托車零部件開發(fā)協(xié)議，根據(jù)生產(chǎn)線耗用數(shù)量，每月底前向公司開具對應增值稅發(fā)票，以一個月為期限滾動支付貨款。4月耗用申請人供應的零部件結(jié)算金額為56.3萬元，根據(jù)合同約定，公司應在申請人開具發(fā)票后一個月內(nèi)向申請人支付貨款，截至目前已逾期未付款。

一時間，市場上紛紛感慨，這家民營500強企業(yè)，如今竟然連56萬的貨款都逾期。

6月30日，21世紀經(jīng)濟報道記者以投資者身份致電力帆股份，工作人員對記者表示，“只能說確實收到了法院的通知書，按照規(guī)定需要發(fā)公告。具體是怎么回事，公司還不清楚，因為對方并沒有和公司溝通，直接向法院提出了申請。”

隨后，記者致電債權(quán)人重慶嘉利詢問貨款逾期的具體情況，工作人員表示不清楚。

公告顯示，如果法院正式受理對力帆股份的重整申請，公司將存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風險。如果公司被宣告破產(chǎn)，將被實施破產(chǎn)清算，公司股票面臨被終止上市的風險。

目前，力帆股份尚未收到法院對公司重整事項的裁定書。申請人的申請能否被法院裁定受理，公司是否進入重整程序尚存在重大不確定性。

不過，力帆股份稱，公司將及時披露重整申請的相關(guān)進展情況。不論是否進入重整程序，公司將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上全力做好日常的生產(chǎn)經(jīng)營管理工作。

據(jù)官方網(wǎng)站介紹，力帆已連續(xù)多年入選中國企業(yè)500強，且連續(xù)多年位居重慶市汽摩行業(yè)前列。2010年，力帆股份登陸A股，募集資金29億元，是中國首家A股上市的民營乘用車企業(yè)。6月30日收盤，力帆股份報4.49元/股，跌幅4.67%，市值約58.99億元。

力帆股份是否真的“連56萬都付不起”?前述力帆股份工作人員顯然對此并不認可，稱“我們工資是照發(fā)的”。

但從財務狀況來看，公司的情況確實不容樂觀。

6月18日公告顯示，目前公司涉及訴訟(仲裁)392件，涉及金額29.06億元。公司坦言，存在持續(xù)虧損、負債較高、乘用車業(yè)務下降較大、大額債務逾期、大額資產(chǎn)被凍結(jié)、涉及訴訟(仲裁)較多、控股股東流動性短缺、募集資金無法歸還等風險。

財務數(shù)據(jù)顯示，2019年，力帆實現(xiàn)營收74.5億元，同比下降32.35%，凈利潤虧損46.8億元，同比下降1951%;今年一季度，力帆實現(xiàn)營收5.64億元，同比下降74.88%，凈利潤虧損1.97億元。

造車失利

曾經(jīng)頂著諸多光環(huán)的“摩托車大王”，為什么會陷入瀕臨重整的危機?

在高額債務的背后，是力帆股份連續(xù)押注失敗。從摩托車行業(yè)切入汽車行業(yè)的過程中，不論是傳統(tǒng)乘用車，還是新能源車，抑或是大熱的共享汽車，力帆股份似乎屢屢在“風口”上踏空。

在這過程中，就不得不提關(guān)鍵人物——力帆股份創(chuàng)始人尹明善。

1992年，時年54歲的尹明善創(chuàng)建力帆集團，主要從事摩托車的生產(chǎn)和銷售，并將力帆送上了A股首家民營乘用車上市企業(yè)的寶座。據(jù)胡潤百富榜，尹明善曾多次登上重慶首富之位。

雖然以生產(chǎn)摩托車起家，但尹明善始終有一個造車夢。

2006年，力帆進入乘用車行業(yè)后同時涉足通用汽油機業(yè)務，但2008年金融危機的到來，令力帆不僅摩托車出口受重創(chuàng)，汽車業(yè)務也受到影響。

2014年，力帆又著手生產(chǎn)新能源汽車。2015年，力帆控股戰(zhàn)略投資盼達用車，后者為新能源汽車共享出行平臺。新能源汽車和共享汽車，正是市場雙重風口。

但造車的復雜程度和資金需求顯然超出尹明善想象。也正是在2014年之后，公司凈利潤開始迎頭下跌，2016年扣非凈利潤出現(xiàn)上市以來的首次虧損，虧損額達2.61億元。

其間，力帆新能源還出現(xiàn)了騙補事件，被財政部取消新能源汽車補助資格，涉事型號的新能源車生產(chǎn)資格也被取消。經(jīng)此事件，力帆新能源車銷量暴跌，力帆品牌也遭受沉重打擊。

在無力支撐新能源車業(yè)務之后，力帆股份不得不斷臂求援。2018年，力帆以33億元轉(zhuǎn)讓15萬輛乘用車項目生產(chǎn)基地后，又將旗下?lián)碛腥加蛙嚭托履茉雌囐Y質(zhì)的子公司以6.5億元出售給車和家。

上述資產(chǎn)是力帆股份當時為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，隨著出售，力帆股份的造血能力進一步被削弱。

2018年，力帆股份扣非凈利潤虧損擴大至21.5億元，2019年虧損額擴大至44億元。

2017年9月，年近八旬的董事長尹明善正式卸任，將公司交給了牟剛領(lǐng)銜的職業(yè)經(jīng)理人團隊。尹明善的造車夢似乎也來到了夢醒時分。

對于力帆的興衰，汽車行業(yè)獨立分析師張翔分析稱，力帆的失敗，主要在于錯過了汽車行業(yè)發(fā)展的黃金期。在這個行業(yè)賺錢比較容易的時候，他專注于低端車市場，主要銷售市場是消費能力較低的西部地區(qū)，沒有往高端發(fā)展，在汽車的手機互聯(lián)、語音識別、人工智能等領(lǐng)域投入不足。

“力帆當前的困局有自身的原因，也有行業(yè)原因。除了汽車產(chǎn)品競爭力不足，運營渠道也偏弱勢，導致汽車推廣有難度。加上整個汽車行業(yè)自2018年出現(xiàn)銷量下滑，對公司形成較大壓力。”國海證券汽車行業(yè)首席分析師石金漫說。

而從進入汽車行業(yè)的時點來看，力帆也顯得動作遲緩。同樣以摩托車起家的吉利早在1997年就已進入汽車行業(yè)。

張翔回憶稱，“在近兩年的大型車展上，力帆汽車要么沒有參加，要么參展的還是五六年前的車型。實際上，現(xiàn)在很多國內(nèi)自主品牌與合資品牌差距不大了，但力帆做工明顯比較差，造型模仿其他品牌，甚至沒有車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。在汽車行業(yè)新一輪競爭中，力帆已經(jīng)失去了競爭力。”

今年5月產(chǎn)銷快報顯示，力帆的傳統(tǒng)乘用車當月銷量為322臺，新能源汽車銷量為348臺，二者本年累計銷量合計僅1347臺。

債務危局待解

回到資本市場，2019年力帆股份定增項目的終止，同樣宣告著發(fā)力汽車領(lǐng)域的計劃失敗。

2018年，力帆股份曾獲得一筆24.8億元的定增項目資金，原計劃投向新能源汽車領(lǐng)域。但一年之后，力帆股份便終止了定增項目，將結(jié)余的4.49億元募集資金用于永久補充流動資金。

眼看造車路難行，力帆股份作出了回歸摩托車主業(yè)的決定。

2019年年報顯示，報告期內(nèi)，力帆集中資源發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，摩托車產(chǎn)業(yè)回歸為公司的主業(yè)，以推行國四標準為契機，通過封閉運行，擴大摩托車、通機的產(chǎn)銷量，增強公司的造血功能。

“汽車前期投入很大，鑒于多方面壓力和車市總體環(huán)境不好，公司汽車業(yè)務收緊。而摩托車業(yè)務底子比較好，一直沒有放棄，實現(xiàn)兩條腿走路。”力帆股份工作人員對記者坦言。

對比兩者業(yè)務數(shù)據(jù)來看，2018年，摩托車及配件收入為31.13億元，占比28.26%;乘用車及配件收入60.17億元，占比54.63%。2019年，前者的收入為26.49億元，占比攀升至35.55%，后者收入為27.96億元，占比降至37.54%。

截至今年5月，力帆摩托車累計銷售17.4萬臺，生產(chǎn)17.7萬臺;摩托車發(fā)動機銷售29.2萬臺，生產(chǎn)45.9萬臺。雖然較上年有所下降，但降幅不大。

“其實對于力帆來說，回歸到摩托車可能是最適合的。摩托車現(xiàn)在也有明顯消費升級的趨勢，力帆在傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域深耕，比跨界做汽車要容易得多，成功的概率也大很多。”石金漫對記者說。

張翔也認為，“如果力帆把汽車業(yè)務全部剝離，專門做摩托車業(yè)務，性價比方面還是有競爭力的。摩托車在東南亞還很有市場，力帆造摩托車的經(jīng)驗豐富，做出口還是可以走下去。”

而當前最大的問題，實際上還是要回歸到棘手的債務問題。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出1.2億元，貨幣資金余額10.61億元，流動負債高達137.2億元。力帆坦言，公司資金鏈緊張，面臨嚴重的流動性風險，而經(jīng)營方面的風險尚未形成任何有效的解決方案。

在石金漫看來，此次被申請破產(chǎn)重整，對力帆來講或許算是一條退路。“一季報中，公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到85%，可能就要面臨資不抵債的風險，通過債務重整至少可以讓它活下來。”

記者從力帆股份工作人員處了解到，重慶市政府已經(jīng)幫公司成立了債委會，一直在協(xié)助公司處理債務問題。

另一個消息是，在今年4月的力帆臨時股東大會上，尹明善25歲的孫女尹安妮正式以監(jiān)事的身份亮相，被外界認為將要接任力帆大權(quán)。尹明善在會上介紹，“現(xiàn)在企業(yè)比較困難，所以要求她回國在企業(yè)歷練，幫助企業(yè)紓困。”

回歸摩托車板塊、注入新鮮血液、債務重整，尹明善使出的這一系列組合拳能否發(fā)揮奇效?還有待市場檢驗。(張賽男)