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中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：

湖北均瑤大健康飲品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“均瑤乳品”)將于7月2日首發(fā)上會(huì)，公司此次擬于上交所主板上市，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)7000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)4.30億股。均瑤乳品聯(lián)合保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券股份有限公司、愛(ài)建證券有限責(zé)任公司。均瑤乳品此次擬募集資金11.99億元，其中，5.30億元用于均瑤大健康飲品湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地新建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬(wàn)噸及科創(chuàng)中心項(xiàng)目，2.89億元用于均瑤大健康飲品浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬(wàn)噸項(xiàng)目，3.80億元用于均瑤大健康飲品品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

2016年至2019年，均瑤乳品營(yíng)業(yè)收入分別為11.01億元、11.46億元、12.87億元、12.46億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為11.86億元、14.18億元、15.38億元、13.56億元。

上述數(shù)據(jù)可見(jiàn)，均瑤乳品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢，且2019年?duì)I業(yè)收入下降。2017年至2019年，均瑤乳品營(yíng)業(yè)收入增幅分別為4.09%、12.30%、-3.19%。

2016年至2019年，均瑤乳品歸母凈利潤(rùn)分別為1.75億元、2.27億元、2.81億元、3.04億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8274.19萬(wàn)元、2.82億元、3.92億元、3.53億元。

均瑤乳品分別于2019年5月15日、2020年4月1日?qǐng)?bào)送申報(bào)稿，但在兩版招股書中2017年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在差異。其中，兩版招股書中公司2017年歸母凈利潤(rùn)相差477.42萬(wàn)元。

2016年至2019年，均瑤乳品資產(chǎn)總計(jì)分別為4.94億元、8.42億元、10.99億元、13.44億元;負(fù)債合計(jì)分別為4.99億元、3.06億元、3.61億元、4.02億元。

2016年至2019年，均瑤乳品應(yīng)收賬款賬面余額分別為18.36萬(wàn)元、7.12萬(wàn)元、26.10萬(wàn)元、43.81萬(wàn)元;占營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.02%、0.01%、0.02%、0.04%;應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為17.44萬(wàn)元、6.76萬(wàn)元、24.80萬(wàn)元、41.62萬(wàn)元;占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為0.04%、0.01%、0.03%、0.04%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7279.98次、8994.54次、7747.30次、3564.46次。

2016年至2019年，均瑤乳品存貨賬面余額分別為3423.02萬(wàn)元、4716.35萬(wàn)元、5704.04萬(wàn)元、6419.08萬(wàn)元;占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為8.19%、7.42%、6.23%、5.61%;存貨賬面價(jià)值分別為3263.11萬(wàn)元、4695.32萬(wàn)元、5638.12萬(wàn)元、6419.08萬(wàn)元;存貨周轉(zhuǎn)率分別為15.34次、14.57次、12.01次、9.73次。

2016年至2019年，均瑤乳品綜合毛利率分別為47.48%、48.26%、51.36%、52.68%;其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.47%、48.25%、51.33%、52.66%，其他業(yè)務(wù)毛利率分別為100.00%、92.50%、96.74%、91.10%;同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為46.47%、45.28%、47.35%、47.17%。

招股書顯示，均瑤乳品共有兩家自有工廠，分別為宜昌工廠、衢州工廠，這兩家自有工廠的產(chǎn)能利用率低。

2016年至2019年，均瑤乳品宜昌工廠產(chǎn)能利用率分別為73.55%、69.16%、77.20%、65.96%;2017年至2019年，衢州工廠產(chǎn)能利用率分別為16.29%、53.53%、64.95%。

均瑤乳品2020年申報(bào)稿顯示，公司已通過(guò)投入新工廠、對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)線技術(shù)改造等方式提高自有產(chǎn)能及產(chǎn)量比例，但2019年代工廠整體占總產(chǎn)量的比重仍接近36%。截至招股說(shuō)明書簽署之日，公司尚與11家代工廠進(jìn)行合作，對(duì)代工廠的依賴度仍較高。

招股書顯示，2018年5月至2020年3月，均瑤乳品共進(jìn)行了三次股利分配，每年以現(xiàn)金股利形式分配的股利不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的20%。

招股書顯示，均瑤乳品作為原告及被告的尚未完結(jié)的訴訟及仲裁案件共8項(xiàng)，其中，公司作為被告的訴訟事項(xiàng)共2項(xiàng);公司作為原告的訴訟事項(xiàng)共6項(xiàng)，均為侵害商標(biāo)權(quán)糾紛。

2016年至2019年，均瑤乳品利息收入分別為590.17萬(wàn)元、1097.83萬(wàn)元、1586.95萬(wàn)元、2199.74萬(wàn)元。

均瑤乳品招股書顯示，公司及其子公司與關(guān)聯(lián)方之間存在頻繁的臨時(shí)性資金往來(lái)，2016年、2017年上半年，撥入金額分別為28.75億元、8.73億元，撥出金額分別為31.63億元、11.38億元。

均瑤乳品募資項(xiàng)目必要性存疑。據(jù)界面新聞，均瑤乳品對(duì)下游經(jīng)銷商采用“先款后貨”方式結(jié)算，同時(shí)對(duì)上游供應(yīng)商則采用“先貨后款”方式結(jié)算。這樣一來(lái)，就使得均瑤乳業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流普遍高于當(dāng)年凈利潤(rùn)。正因如此，均瑤乳業(yè)賬面現(xiàn)金一直呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。均瑤乳業(yè)在資金方面較為健康，但這也表明，均瑤乳業(yè)上市募集資金項(xiàng)目的必要性成了重要問(wèn)題。本次IPO，均瑤乳業(yè)擬募集11.99億元。其中，約有8億元將用于兩個(gè)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，其余資金將用于品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。但令人不解的是均瑤乳業(yè)目前產(chǎn)能利用率只有65%左右，繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能真的有必要嗎?

均瑤乳品原始股東曾鬧“失聯(lián)”，取得聯(lián)系后，未對(duì)均瑤乳品此次上市發(fā)表意見(jiàn)。據(jù)華夏時(shí)報(bào)、中新經(jīng)緯、北京商報(bào)等多家媒體報(bào)道，王瀅瀅是均瑤乳業(yè)發(fā)起人之一王均瑤的女兒，同時(shí)也是公司實(shí)控人王均金和股東王均豪的侄女。2004年，王均瑤過(guò)世，其所持有的均瑤乳業(yè)15%股份，經(jīng)上海市高級(jí)人民法院判決，全部轉(zhuǎn)讓給子女(王瀚、王超、王瀅瀅)及母親(王寶弟)四人，后又部分整合至均瑤集團(tuán)(指上海均瑤(集團(tuán))有限公司，現(xiàn)均瑤乳業(yè)控股股東)名下。

均瑤乳品創(chuàng)辦人王均瑤逝去后，其小女兒王瀅瀅繼承原王均瑤所持有的0.1875%股份，此后，公司經(jīng)歷了多次股權(quán)變動(dòng)，公司稱按照相關(guān)規(guī)定向包括王瀅瀅在內(nèi)的全體股東發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知，但王瀅瀅一直未予以回應(yīng)、亦未曾出席過(guò)相關(guān)會(huì)議。

2020年4月10日，均瑤乳業(yè)再次向證監(jiān)會(huì)遞交招股說(shuō)明書顯示，王瀅瀅持有公司67.5萬(wàn)股，持股比例為0.1875%。針對(duì)本次發(fā)行事宜，現(xiàn)已與王瀅瀅取得聯(lián)系。不過(guò)，雖然王瀅瀅已經(jīng)取得聯(lián)系，但尚未對(duì)此次上市發(fā)表意見(jiàn)。

均瑤乳品還存在產(chǎn)品單一問(wèn)題。據(jù)新京報(bào)，2011年，均瑤推出“味動(dòng)力”系列新品，戰(zhàn)略進(jìn)入常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)，由此帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，卻至今難以擺脫對(duì)這一超級(jí)大單品的依賴。2017年至2019年，“味動(dòng)力”常溫塑瓶系列占營(yíng)收比重分別高達(dá)97.53%、96.51%、89.48%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問(wèn)題采訪均瑤乳品，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。

主營(yíng)常溫乳酸菌系列飲品

均瑤乳品目前主營(yíng)含乳飲料中的常溫乳酸菌系列飲品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并陸續(xù)推出其他系列健康飲品。

本次發(fā)行前，均瑤集團(tuán)持有公司1.40億股股份，占總股本的39.01%，為公司的控股股東。王均金直接持有均瑤大健康飲品28.89%的股份，通過(guò)控股均瑤集團(tuán)控制均瑤大健康飲品39.01%的股份，合計(jì)控制均瑤大健康飲品67.90%的股份，為公司實(shí)際控制人。王均金為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外居留權(quán)。

均瑤乳品此次擬于上交所主板上市，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)7000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)4.30億股。均瑤乳品聯(lián)合保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券股份有限公司、愛(ài)建證券有限責(zé)任公司。均瑤乳品此次擬募集資金11.99億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的以下三個(gè)項(xiàng)目：

1.均瑤大健康飲品湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地新建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬(wàn)噸及科創(chuàng)中心項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額5.30億元，擬使用募集資金金額5.30億元;2.均瑤大健康飲品浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬(wàn)噸項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額2.89億元，擬使用募集資金金額2.89億元;3.均瑤大健康飲品品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額3.80億元，擬使用募集資金金額3.80億元。

2019年?duì)I業(yè)收入12億元 歸母凈利潤(rùn)3億元

2016年至2019年，均瑤乳品營(yíng)業(yè)收入分別為11.01億元、11.46億元、12.87億元、12.46億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為11.86億元、14.18億元、15.38億元、13.56億元。

2016年至2019年，均瑤乳品歸母凈利潤(rùn)分別為1.75億元、2.27億元、2.81億元、3.04億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8274.19萬(wàn)元、2.82億元、3.92億元、3.53億元。

兩版招股書2017年數(shù)據(jù)存差異同年凈利潤(rùn)相差477萬(wàn)元

均瑤乳品分別于2019年5月15日、2020年4月1日?qǐng)?bào)送申報(bào)稿，但在兩版招股書中2017年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在差異。

2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)：2019年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為31174.84萬(wàn)元，2020年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為30697.42萬(wàn)元，相差477.42萬(wàn)元;

2017年利潤(rùn)總額：2019年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為31157.29萬(wàn)元，2020年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為30679.88萬(wàn)元，相差477.41萬(wàn)元;

2017年凈利潤(rùn)：2019年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為23054.43萬(wàn)元，2020年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為22577.02萬(wàn)元，相差477.41萬(wàn)元;

2017年歸母凈利潤(rùn)：2019年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為23209.79萬(wàn)元，2020年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為22732.37萬(wàn)元，相差477.42萬(wàn)元;

2017年歸母扣凈利潤(rùn)：2019年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為21228.29萬(wàn)元，2020年申報(bào)稿中該數(shù)據(jù)為20750.88萬(wàn)元，相差477.41萬(wàn)元。

2019年總資產(chǎn)13億元 總負(fù)債4億元

2016年至2019年，均瑤乳品資產(chǎn)總計(jì)分別為4.94億元、8.42億元、10.99億元、13.44億元;其中，流動(dòng)資產(chǎn)分別為3.98億元、6.32億元、9.05億元、11.44億元，非流動(dòng)資產(chǎn)分別為9532.44萬(wàn)元、2.10億元、1.94億元、2.00億元。

2016年至2019年，均瑤乳品負(fù)債合計(jì)分別為4.99億元、3.06億元、3.61億元、4.02億元;其中，流動(dòng)負(fù)債分別為4.87億元、2.94億元、3.49億元、3.90億元。

2019年應(yīng)收賬款余額43.81萬(wàn)元

2016年至2019年，均瑤乳品應(yīng)收賬款賬面余額分別為18.36萬(wàn)元、7.12萬(wàn)元、26.10萬(wàn)元、43.81萬(wàn)元;占營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.02%、0.01%、0.02%、0.04%。

2016年至2019年，均瑤乳品應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為17.44萬(wàn)元、6.76萬(wàn)元、24.80萬(wàn)元、41.62萬(wàn)元;占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為0.04%、0.01%、0.03%、0.04%。

2016年至2019年，均瑤乳品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7279.98次、8994.54次、7747.30次、3564.46次。

均瑤乳品表示，公司所屬快速消費(fèi)品行業(yè)，產(chǎn)品保質(zhì)期相對(duì)較短，經(jīng)銷商主要以小型公司制商貿(mào)公司或個(gè)體工商戶性質(zhì)的非法人經(jīng)營(yíng)單位，規(guī)模相對(duì)較小，且公司采取“先款后貨”的結(jié)算模式，故公司單筆訂單金額普遍相對(duì)較小，但相對(duì)頻繁。

2019年存貨余額6419萬(wàn)元

2016年至2019年，均瑤乳品存貨賬面余額分別為3423.02萬(wàn)元、4716.35萬(wàn)元、5704.04萬(wàn)元、6419.08萬(wàn)元;存貨賬面價(jià)值分別為3263.11萬(wàn)元、4695.32萬(wàn)元、5638.12萬(wàn)元、6419.08萬(wàn)元。

2016年至2019年，均瑤乳品存貨中，原材料分別為1127.78萬(wàn)元、2184.72萬(wàn)元、2106.16萬(wàn)元、2187.48萬(wàn)元;產(chǎn)成品分別為191.36萬(wàn)元、255.67萬(wàn)元、831.04萬(wàn)元、1672.19萬(wàn)元;委托加工物資分別為1880.41萬(wàn)元、2218.24萬(wàn)元、1985.76萬(wàn)元、2509.06萬(wàn)元。

2016年至2019年，均瑤乳品存貨賬面余額占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為8.19%、7.42%、6.23%、5.61%;存貨周轉(zhuǎn)率分別為15.34次、14.57次、12.01次、9.73次。

2019年綜合毛利率52.68%

2016年至2019年，均瑤乳品綜合毛利率分別為47.48%、48.26%、51.36%、52.68%;其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.47%、48.25%、51.33%、52.66%，其他業(yè)務(wù)毛利率分別為100.00%、92.50%、96.74%、91.10%。

2016年至2019年，均瑤乳品同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為46.47%、45.28%、47.35%、47.17%;其中，承德露露毛利率分別為43.94%、47.31%、51.40%;2016年至2019年1-6月，香飄飄毛利率分別為45.55%、40.70%、40.69%、37.40%;養(yǎng)元飲品分別為49.92%、47.84%、49.95%、51.46%。

自有工廠產(chǎn)能利用率低

招股書顯示，均瑤乳品共有兩家自有工廠，分別為宜昌工廠、衢州工廠。

2016年至2019年，均瑤乳品宜昌工廠產(chǎn)能利用率分別為73.55%、69.16%、77.20%、65.96%;2017年至2019年，衢州工廠產(chǎn)能利用率分別為16.29%、53.53%、64.95%。

均瑤乳品表示，截至2019年末，公司在湖北宜昌和浙江衢州擁有自有工廠。其中，衢州工廠于2017年8月新設(shè)，隨后進(jìn)入試生產(chǎn)及機(jī)器調(diào)試、人員磨合等階段，因此初期產(chǎn)能利用率較低，對(duì)公司整體產(chǎn)能利用率影響較大，2017-2019年，公司整體產(chǎn)能利用率分別為51.78%、64.39%和65.42%;隨著衢州工廠產(chǎn)量逐步釋放，公司整體產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)逐步提升的趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，公司自有工廠產(chǎn)量整體不足總產(chǎn)量的60%，隨著衢州工廠產(chǎn)量釋放以及本次募集資金投資項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司將逐步提高自有產(chǎn)能比例以突破現(xiàn)有規(guī)模瓶頸。

對(duì)代工廠依賴度仍較高

均瑤乳品2020年申報(bào)稿顯示，公司已通過(guò)投入新工廠、對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)線技術(shù)改造等方式提高自有產(chǎn)能及產(chǎn)量比例，但2019年代工廠整體占總產(chǎn)量的比重仍接近36%。截至招股說(shuō)明書簽署之日，公司尚與11家代工廠進(jìn)行合作，對(duì)代工廠的依賴度仍較高。

2016年至2019年，均瑤乳品代工廠生產(chǎn)產(chǎn)量分別為10.62萬(wàn)噸、9.97萬(wàn)噸、7.03萬(wàn)噸、5.85萬(wàn)噸;占總產(chǎn)量比例分別為65.37%、62.81%、39.96%、35.27%;其中，“味動(dòng)力”常溫乳酸菌飲品的代工廠產(chǎn)量占公司該產(chǎn)品產(chǎn)量的比重分別為 65.37%、62.81%、39.96%、35.27%。

均瑤乳品表示，代工廠承擔(dān)了均瑤大健康飲品的重要產(chǎn)量任務(wù)，在有效補(bǔ)給公司自有產(chǎn)能的不足、保證公司供貨節(jié)奏的同時(shí)，也相對(duì)提高了公司的管控成本，因此，公司有意逐步壓縮代工廠產(chǎn)量占比，并擇優(yōu)選擇其中信譽(yù)好、品控強(qiáng)的企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。

三年三次分紅

招股書顯示，2018年5月至2020年3月，均瑤乳品共進(jìn)行了三次股利分配。

2018年5月7日，經(jīng)2017年年度股東大會(huì)審議通過(guò)，公司對(duì)2017年度留存的未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，向股東分配現(xiàn)金紅利每股0.22元(含稅)。

2019年4月8日，經(jīng)2018年年度股東大會(huì)審議通過(guò)，公司對(duì)2018年度留存的未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，向股東分配現(xiàn)金紅利每股0.28元(含稅)。

2020年3月30日，經(jīng)2019年年度股東大會(huì)審議通過(guò)，公司對(duì)2019年度留存的未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，向股東分配現(xiàn)金紅利每股0.30元(含稅)。

均瑤乳品表示，在公司實(shí)現(xiàn)盈利、不存在未彌補(bǔ)虧損、有足夠現(xiàn)金實(shí)施現(xiàn)金分紅且不影響公司正常經(jīng)營(yíng)的情況下，公司將首先實(shí)施現(xiàn)金股利分配方式。公司每年以現(xiàn)金股利形式分配的股利不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的20%。

此外，除股東王瀅瀅外，公司2017年度股利及2018年股利均已向其余股東全部派發(fā)完畢。由于王瀅瀅尚未提供有效的銀行賬戶信息，因此發(fā)行人無(wú)法向其支付股利。

涉及8項(xiàng)未決訴訟 2項(xiàng)為被告

招股書顯示，均瑤乳品作為原告及被告的尚未完結(jié)的訴訟及仲裁案件共8項(xiàng)，其中，公司作為被告的訴訟事項(xiàng)共2項(xiàng);公司作為原告的訴訟事項(xiàng)共6項(xiàng)，均為侵害商標(biāo)權(quán)糾紛。

公司涉及買賣合同糾紛，原告為陸賓王，被告：均瑤上海食品、均瑤乳品，審理法院為江蘇省啟東市人民法院。陸賓王訴訟請(qǐng)求為1、判令被告均瑤上海食品退還購(gòu)物款29元并賠償原告1000元;2、判令均瑤上海食品、發(fā)行人在全國(guó)性媒體上公開(kāi)道歉并賠償原告精神損失費(fèi)1萬(wàn)元;3、判令均瑤上海食品、發(fā)行人承擔(dān)本案訴訟費(fèi)及合理開(kāi)支。

2019年12月20日，啟東法院作出(2019)蘇0681民初8082號(hào)判決書，判決駁回原告陸賓王的訴訟請(qǐng)求。2019年12月22日，陸賓王提起了上訴，二審還未通知開(kāi)庭時(shí)間。

公司涉及承攬合同糾紛，原告為鹽城康澤源食品有限公司，被告為奇夢(mèng)星、均瑤乳品，審理法院為上海市徐匯區(qū)人民法院。鹽城康澤源食品有限公司訴訟請(qǐng)求為1、判令被告奇夢(mèng)星立即取回放置在原告位于鹽城市鹽都區(qū)龍岡鎮(zhèn)鳳凰大道2號(hào)倉(cāng)庫(kù)內(nèi)的包裝材料;2、被告奇夢(mèng)星立即賠償原告各項(xiàng)損失暫計(jì)15萬(wàn)元;被告發(fā)行人對(duì)上述第二項(xiàng)債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。目前尚未開(kāi)庭審理此案。

2019年銀行理財(cái)利息收入2200萬(wàn)元

2016年至2019年，均瑤乳品利息收入分別為590.17萬(wàn)元、1097.83萬(wàn)元、1586.95萬(wàn)元、2199.74萬(wàn)元。

均瑤乳品表示，報(bào)告期內(nèi)，公司的利息收入主要為購(gòu)買銀行存款產(chǎn)品取得的收益，公司利息收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要系公司凈利潤(rùn)不斷累積和“先款后貨”的銷售結(jié)算模式使得公司流動(dòng)資金也逐步增加，利息收入亦同步增加。

2016年至2019年，均瑤乳品應(yīng)收利息分別為280.99萬(wàn)元、619.24萬(wàn)元、61.38萬(wàn)元、12.25萬(wàn)元，系公司為提高貨幣資金使用效率而購(gòu)買的浦發(fā)銀行“利多多B存款”、“智能存款產(chǎn)品”、上海華瑞銀行“戶戶贏”委托管理存款和“智慧存”存款產(chǎn)品而計(jì)提的應(yīng)收利息，隨公司相應(yīng)銀行存款期末余額、計(jì)息周期以及利率變動(dòng)而變動(dòng)。

除上述購(gòu)買銀行存款產(chǎn)品外，均瑤乳品招股書中“其他關(guān)聯(lián)交易情況”顯示，公司還曾購(gòu)買關(guān)聯(lián)方上海華瑞銀行股份有限公司的保本型“戶戶贏”、“智慧存”和“瑞智存”委托管理存款產(chǎn)品并取得利息收入。

2016年至2018年，均瑤乳品購(gòu)買上述產(chǎn)品本金發(fā)生額分別為6.50億元、9.10億元、15.20億元;當(dāng)期利息收入分別為583.70萬(wàn)元、1078.35萬(wàn)元、719.32萬(wàn)元。

與控股股東頻繁資金往來(lái)

均瑤乳品招股書顯示，公司及其子公司與關(guān)聯(lián)方之間存在頻繁的臨時(shí)性資金往來(lái)，2016年、2017年上半年，撥入金額分別為28.75億元、8.73億元，撥出金額分別為31.63億元、11.38億元。

其中，2016年、2017年上半年，與控股股東均瑤集團(tuán)共發(fā)生4筆資金往來(lái)，撥出金額分別為2.95億元、15.88億元、4.43億元、5.95億元。

均瑤乳品表示，公司報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的臨時(shí)性資金往來(lái)發(fā)生額主要為均瑤集團(tuán)及溫州均瑤根據(jù)《上海均瑤(集團(tuán))有限公司資金管理中心管理辦法》于集團(tuán)內(nèi)下屬企業(yè)資金需求及使用進(jìn)行統(tǒng)一歸集管理而通過(guò)資金劃撥導(dǎo)致的臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)，由于資金調(diào)撥周轉(zhuǎn)速度快、頻率高，導(dǎo)致發(fā)生額較大。因啟動(dòng)上市準(zhǔn)備工作，均瑤大健康飲品已于2017年7月1日起退出該管理體系，相關(guān)資金往來(lái)已經(jīng)停止。

募資項(xiàng)目必要性存疑

據(jù)界面新聞，根據(jù)招股書，均瑤乳業(yè)2019年的營(yíng)業(yè)收入為12.46億元，首次出現(xiàn)增長(zhǎng)下滑。歸母凈利潤(rùn)為3.04億元，同比增長(zhǎng)7.97%。而此前兩年，均瑤乳業(yè)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都在20%以上。2019年均瑤乳業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)顯露疲態(tài)。

現(xiàn)金流方面，均瑤乳業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在2019年略有下滑，但仍然高于同期利潤(rùn)。這主要是公司對(duì)下游經(jīng)銷商采用“先款后貨”方式結(jié)算，同時(shí)對(duì)上游供應(yīng)商則采用“先貨后款”方式結(jié)算。這樣一來(lái)，就使得均瑤乳業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流普遍高于當(dāng)年凈利潤(rùn)。

正因如此，均瑤乳業(yè)賬面現(xiàn)金一直呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2019年末，公司賬面現(xiàn)金已經(jīng)達(dá)到了10.62億元，幾乎是2016年的三倍。這還是在均瑤乳業(yè)2018和2019年累計(jì)向股東分紅1.8億元的基礎(chǔ)上，如果沒(méi)有分紅，均瑤乳業(yè)資金會(huì)更充裕。均瑤乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也只有30%，而且呈逐年下降趨勢(shì)。

均瑤乳業(yè)在資金方面較為健康，但這也表明，均瑤乳業(yè)上市募集資金項(xiàng)目的必要性成了重要問(wèn)題。

本次IPO，均瑤乳業(yè)擬募集11.99億元。其中，約有8億元將用于兩個(gè)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，其余資金將用于品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。但令人不解的是均瑤乳業(yè)目前產(chǎn)能利用率只有65%左右，繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能真的有必要嗎?

均瑤乳業(yè)有兩家自有工廠，其中衢州工廠是2017年才開(kāi)始投產(chǎn)，2019年產(chǎn)能利用率達(dá)到64.95%。另一家工廠的產(chǎn)能利用率也只有65.96%。

對(duì)于產(chǎn)品利用率低，均瑤乳業(yè)給出的解釋是：“常溫乳酸菌飲品銷售具有明顯的淡旺季特征，通常每年7月-9月和12月-次年2月為銷售旺季，一般需提前一到一個(gè)半月備貨。因此，在旺季到來(lái)前及旺季期間，公司自有產(chǎn)能有限的問(wèn)題凸顯，存在相關(guān)生產(chǎn)線實(shí)際持續(xù)滿負(fù)荷開(kāi)工運(yùn)作卻無(wú)法滿足需求的情況。”

從2019年單季營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)來(lái)看，均瑤乳業(yè)的確在一季度、三季度營(yíng)業(yè)收入占比較大，分別占到了當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的31.22%和24.32%。不過(guò)，其他兩個(gè)季度也達(dá)到了了22%左右，差距并不太大。而且，均瑤還有約40%的產(chǎn)品是由代工廠完成的。如果在旺季出現(xiàn)產(chǎn)能缺口，完全可以通過(guò)代工廠補(bǔ)上。這樣看來(lái)，均瑤平均65%的產(chǎn)能利用率就明顯偏低，用淡旺季解釋說(shuō)服力并不強(qiáng)。

而且，均瑤乳業(yè)本次募資新增的產(chǎn)能將達(dá)到20萬(wàn)噸，現(xiàn)有產(chǎn)能約16萬(wàn)，意味著未來(lái)均瑤的乳業(yè)產(chǎn)能將擴(kuò)張一倍還多?？墒牵壳熬幦闃I(yè)的銷售已經(jīng)出現(xiàn)下滑，新增產(chǎn)能能否轉(zhuǎn)化為銷售前景并不樂(lè)觀。

而新增產(chǎn)能之后帶來(lái)的固定資產(chǎn)折舊增加將會(huì)給均瑤乳業(yè)的利潤(rùn)率帶來(lái)沉重打擊。據(jù)招股書披露，本次募集資金投向涉及新增土地、廠房及設(shè)備，募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后均瑤乳業(yè)每年將增加 5210 萬(wàn)元折舊攤銷費(fèi)用，而 2019 年的折舊攤銷費(fèi)用只有1742 萬(wàn)元。

三四五線大客戶不透明

據(jù)投資時(shí)報(bào)，均瑤飲品從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江起家，但北京、上海等一線城市卻非該公司的主戰(zhàn)場(chǎng)。目前其前五名客戶都來(lái)自于三四五線城市，甚至包括一些縣級(jí)市。而安徽、河南是該公司的客戶集中地。

招股書顯示，2016年該公司第一大客戶為揭陽(yáng)市榕城區(qū)東升同旺百貨商行，2017年和2018年其第一大客戶為揭陽(yáng)市南珍商貿(mào)有限公司(上述兩家公司受同一自然人控制)，產(chǎn)生的銷售收入分別為2242.64萬(wàn)元、2710.63萬(wàn)元以及2964.17萬(wàn)元。

天眼查顯示，揭陽(yáng)市榕城區(qū)東升同旺百貨商行成立于2011年，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)目前為“注銷”，注冊(cè)資本為“無(wú)”。而揭陽(yáng)市南珍商貿(mào)有限公司成立日期為2016年，注冊(cè)資本只有88萬(wàn)元。均瑤飲品在招股書中表示，前者和揭陽(yáng)市南珍商貿(mào)有限公司均屬于同一自然人控制。

一家是已注銷的公司，一家成立不久，注冊(cè)資本不足百萬(wàn)元的企業(yè)，卻每年承擔(dān)了均瑤飲品超過(guò)兩千萬(wàn)的銷售額。而在均瑤飲品前五大客戶中，貴溪市錢進(jìn)商行也是屬于“已注銷”的狀態(tài)，至于商丘市睢陽(yáng)佳翔副食店、商丘市睢陽(yáng)永豐副食經(jīng)營(yíng)店，甚至沒(méi)有任何工商信息。

這些大客戶是否穩(wěn)定?未來(lái)是否存在變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?對(duì)于這些問(wèn)題均瑤飲品始終保持沉默。該公司在招股書中表示，公司市場(chǎng)下沉較深，經(jīng)銷商中存在數(shù)量較多的個(gè)體戶，報(bào)告期內(nèi)部分經(jīng)銷商存在由第三方人士給公司回款的情況。

均瑤飲品此次上市募集資金主要用于擴(kuò)充產(chǎn)能，但其現(xiàn)有工廠產(chǎn)能利用率并不高。2016年至2018年，其宜昌工廠產(chǎn)能利用率分別為73.55%、69.16%和77.2%。而2017年至2018年，其衢州工廠的產(chǎn)能利用率分別為16.29%和53.53%。

原始股東鬧“失聯(lián)”

據(jù)華夏時(shí)報(bào)2019年報(bào)道，一手創(chuàng)辦了均瑤集團(tuán)的民營(yíng)企業(yè)家王均瑤，一直是國(guó)內(nèi)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)界的一個(gè)標(biāo)志性人物，盡管他已經(jīng)逝去多年，但是以他名字命名的均瑤集團(tuán)依然在國(guó)內(nèi)諸多產(chǎn)業(yè)中扮演者重要的角色。乃至即將沖刺IPO的均瑤乳業(yè)，也是王均瑤本人于1994年最早在溫州創(chuàng)立的一家乳制品公司，可是讓外界想不到的是，就在多年后均瑤乳業(yè)上市之際，鬧出了這一幕不大不小的原始股東“失聯(lián)劇”。

“如果王均瑤在世，恐怕均瑤乳業(yè)早已經(jīng)和蒙牛、伊利、光明等國(guó)內(nèi)一線乳業(yè)品牌站在一起了。然而天不假以年，王均瑤去世之后，均瑤乳業(yè)似乎被王氏家族遺忘了，外界關(guān)注更多的是均瑤集團(tuán)旗下崛起的其它諸如航空、金融等板塊。要知道，均瑤集團(tuán)最初發(fā)展起來(lái)的就是乳業(yè)和航空兩翼支柱產(chǎn)業(yè)，而接手均瑤集團(tuán)的王家另外兩兄弟，把產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心也放在了后者上面。”6月24日，上海浙江商會(huì)一位不愿具名的企業(yè)家對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

而對(duì)于均瑤乳業(yè)的上市以及王均瑤小女兒并未出席其股東大會(huì)，這位企業(yè)家并不愿意談更多。

根據(jù)均瑤乳業(yè)發(fā)布的招股說(shuō)明書顯示，王瀅瀅為已故均瑤創(chuàng)始人王均瑤之女，亦系公司發(fā)行人、實(shí)控人王均金及發(fā)行人股東王鈞豪的侄女，其所持發(fā)行人股份系因繼承而來(lái)。早在2011年1月27日，公司召開(kāi)股東大會(huì)，決議根據(jù)《民事判決書》(上海市高級(jí)人民法院(2007)滬高民一(民)終字第78號(hào))，同意王瀚、王超、王寶弟、王瀅瀅各自繼承原王均瑤所持有的均瑤乳業(yè)股份，其中同父異母的王瀚繼承14.4375%的股份，王超、王寶弟(王均瑤的母親)、王瀅瀅各繼承0.1875%的股份。此后，均瑤乳業(yè)經(jīng)歷了多次股權(quán)變動(dòng)，公司稱按照相關(guān)規(guī)定向包括王瀅瀅在內(nèi)的全體股東發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知，但王瀅瀅一直未予以回應(yīng)、亦未曾出席過(guò)相關(guān)會(huì)議。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，在企業(yè)申請(qǐng)上市之際，原始股東“失聯(lián)”較為罕見(jiàn)。

針對(duì)均瑤乳業(yè)本次發(fā)行股份事宜，招股說(shuō)明書中也稱已通過(guò)多種渠道嘗試聯(lián)系王瀅瀅，但多方嘗試未果，王瀅瀅未出席相關(guān)會(huì)議、也未進(jìn)行表決或簽字。至于本次發(fā)行事宜，均已履行了法定的內(nèi)部決策程序，作為持股0.1875%的股東王瀅瀅來(lái)說(shuō)，合規(guī)審議通過(guò)的會(huì)議結(jié)果不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但如果其提出超出本次發(fā)行事宜的其他訴求請(qǐng)求，則會(huì)產(chǎn)生影響。

小股東“失聯(lián)”已久?

據(jù)中新經(jīng)緯，據(jù)了解，“失聯(lián)”股東王瀅瀅是均瑤乳業(yè)發(fā)起人之一王均瑤的女兒，同時(shí)也是公司實(shí)控人王均金和股東王均豪的侄女。王瀅瀅所持均瑤乳業(yè)股份正是從父親手中繼承而來(lái)。

招股書顯示，均瑤乳業(yè)創(chuàng)立于1998年，發(fā)起人包括均瑤集團(tuán)有限公司(已更名為“溫州均瑤集團(tuán)有限公司”)、宜昌華生實(shí)業(yè)有限公司以及自然人王均瑤、王均金、王均豪，其中王均瑤、王均金、王均豪實(shí)為兄弟關(guān)系。

2004年，王均瑤過(guò)世，其所持有的均瑤乳業(yè)15%股份，經(jīng)上海市高級(jí)人民法院判決，全部轉(zhuǎn)讓給子女(王瀚、王超、王瀅瀅)及母親(王寶弟)四人，后又部分整合至均瑤集團(tuán)(指上海均瑤(集團(tuán))有限公司，現(xiàn)均瑤乳業(yè)控股股東)名下。

2011年1月，均瑤乳業(yè)召開(kāi)股東大會(huì)，決議根據(jù)《民事判決書》(上海市高級(jí)人民法院(2007)滬高民一(民)終字第78號(hào))，同意王瀚、王超、王寶弟、王瀅瀅各自繼承原王均瑤所持有的均瑤乳業(yè)股份，其中王瀚繼承14.4375%的股份，王超、王寶弟、王瀅瀅各繼承0.1875%的股份。由此，王瀅瀅成為均瑤乳業(yè)股東。

均瑤乳業(yè)在招股書中提到，公司此后經(jīng)歷了多次股權(quán)變動(dòng)，并根據(jù)相關(guān)規(guī)定向包括王瀅瀅在內(nèi)的全體股東發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知，但王瀅瀅一直未予以回應(yīng)、亦未曾出席相關(guān)會(huì)議。

值得一提的是，2017年6月，均瑤乳業(yè)召開(kāi)2017年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，出席會(huì)議股東一致同意將公司注冊(cè)資本增加至3.6億元，新增注冊(cè)資本3.1億元由原股東均瑤集團(tuán)、王均金、王均豪、王瀅瀅認(rèn)繳。其中，王瀅瀅應(yīng)認(rèn)繳金額58.125萬(wàn)元，但實(shí)際上她并沒(méi)有出這筆錢，而是由王均金代繳。

此外，招股書顯示，截至2018年12月31日，均瑤乳業(yè)對(duì)王瀅瀅尚有14.85萬(wàn)元的應(yīng)付股利。

王瀅瀅態(tài)度未明

據(jù)北京商報(bào)，2020年4月10日，“味動(dòng)力”母公司均瑤乳業(yè)再次向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說(shuō)明書。在此次招股說(shuō)明書中，均瑤乳業(yè)擬募集11.99億元用于均瑤大健康飲品湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地新建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬(wàn)噸及科創(chuàng)中心項(xiàng)目、均瑤大健康飲品浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬(wàn)噸項(xiàng)目以及均瑤大健康飲品品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

這與2019年5月均瑤乳業(yè)首次遞交招股說(shuō)明書一致。不同的是，此前均瑤乳業(yè)發(fā)起人之一王均瑤的女兒、持股比例0.1875%的股東王瀅瀅未出席相關(guān)會(huì)議，也未進(jìn)行表決或簽字。

最新的招股說(shuō)明書顯示，王瀅瀅持有公司67.5萬(wàn)股，持股比例為0.1875%。針對(duì)本次發(fā)行事宜，現(xiàn)已與王瀅瀅取得聯(lián)系。不過(guò)，雖然王瀅瀅已經(jīng)取得聯(lián)系，但尚未對(duì)此次上市發(fā)表意見(jiàn)。

實(shí)際上，均瑤乳業(yè)已經(jīng)擁有了宜昌工廠和衢州工廠。雖然已經(jīng)建立了工廠，但均瑤乳業(yè)部分產(chǎn)品選擇依靠代工模式生產(chǎn)。2019年，均瑤乳業(yè)代工廠整體占總產(chǎn)量的比重仍接近36%，并正在與11家代工廠進(jìn)行合作。

對(duì)此，均瑤乳業(yè)在招股說(shuō)明書中稱，公司自有產(chǎn)能有限的問(wèn)題凸顯，存在相關(guān)生產(chǎn)線實(shí)際持續(xù)滿負(fù)荷開(kāi)工運(yùn)作卻無(wú)法滿足需求的情況，本次公開(kāi)發(fā)行的募集資金擬投資于兩個(gè)基地的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，一方面擬進(jìn)一步提升自有產(chǎn)能以突破現(xiàn)有規(guī)模瓶頸，一方面將對(duì)部分代工廠進(jìn)行產(chǎn)能替代，將有利于公司加強(qiáng)產(chǎn)品及品質(zhì)管控，降低對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和管理費(fèi)用。

單品依賴癥難痊愈

據(jù)新京報(bào)，招股書顯示，1998年，均瑤大健康前身均瑤集團(tuán)乳品有限公司成立，繼承了集團(tuán)乳制品及含乳飲料業(yè)務(wù)。2011年，均瑤推出“味動(dòng)力”系列新品，戰(zhàn)略進(jìn)入常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)，由此帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，卻至今難以擺脫對(duì)這一超級(jí)大單品的依賴。

2017年-2019年，均瑤大健康合并主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為11.46億元、12.87億元、12.45億元，凈利潤(rùn)分別為2.26億元、2.81億元、3.03億元。其中，乳酸菌系列飲料收入占比達(dá)95%以上，“味動(dòng)力”常溫塑瓶系列占營(yíng)收比重更是分別高達(dá)97.53%、96.51%、89.48%。

為擴(kuò)寬產(chǎn)品線，均瑤大健康曾于2017年推出“奇夢(mèng)星”系列膨化食品，但因銷售未達(dá)預(yù)期且造成無(wú)形資產(chǎn)損失，自2019年起停止生產(chǎn)銷售。此外，“味動(dòng)力”六種堅(jiān)果植物蛋白飲料由于銷售未達(dá)預(yù)期也曾于2016年停產(chǎn)，2019年下半年重啟后收入為2806.5萬(wàn)元。

此外，均瑤大健康長(zhǎng)期處于自有產(chǎn)能利用不足、嚴(yán)重依靠代工的矛盾狀態(tài)。招股書顯示，均瑤大健康此次募資擬用于宜昌產(chǎn)業(yè)基地、衢州產(chǎn)業(yè)基地各年產(chǎn)10萬(wàn)噸常溫發(fā)酵乳飲料項(xiàng)目等。然而，2017年-2019年，均瑤整體產(chǎn)能利用率分別為51.78%、64.39%、65.42%。與此同時(shí)，其代工廠產(chǎn)量曾連續(xù)多年超過(guò)總產(chǎn)量的50%。截至新招股書簽署日，均瑤合作代工廠數(shù)量為11家，代工比例約為36%。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬此前接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，均瑤大健康的產(chǎn)品、品類均過(guò)于單一，利潤(rùn)不高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，很容易觸碰業(yè)績(jī)天花板。乳業(yè)專家宋亮也認(rèn)為，飲料市場(chǎng)生命周期短，而常溫乳酸菌飲料進(jìn)入門檻低，既沒(méi)有技術(shù)壁壘，也沒(méi)有資金壁壘，因此不能作為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)支撐。

新京報(bào)記者注意到，2019年，均瑤大健康主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已出現(xiàn)微降;“味動(dòng)力”塑瓶系列的平均銷售價(jià)格從2018年的7281.82元/噸下降到7161.59元/噸，銷售收入也由12.41億元降至11.14億元。對(duì)于單位產(chǎn)品平均售價(jià)下降，均瑤大健康歸因于線下促銷影響及出廠價(jià)下調(diào)所致。

上市前夕陷商標(biāo)權(quán)糾紛 兩當(dāng)事人遭網(wǎng)上追逃

據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，9月19日，湖北宜昌警方前往濟(jì)南綠寶乳業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“濟(jì)南綠寶乳業(yè)”)，調(diào)查“陳廣宇案”。陳廣宇是濟(jì)南綠寶乳業(yè)實(shí)際負(fù)責(zé)人，此時(shí)已被宜昌市公安局夷陵區(qū)分局關(guān)押近兩個(gè)月，其公司為“均瑤味動(dòng)力”牌乳酸菌飲品代加工企業(yè)。

2017年3月21日，北京法蘭得?？瀑Q(mào)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京法蘭得福公司”)在國(guó)家工商總局取得“均瑤味動(dòng)力”注冊(cè)商標(biāo)。但隨之，上述兩家公司均陷入與均瑤集團(tuán)乳業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“均瑤乳業(yè)”)的商標(biāo)侵權(quán)糾紛中，雙方各自上訴至法院。而在此期間，北京法蘭得福公司原法人代表荀超被宜昌警方網(wǎng)上追逃并被關(guān)押。陳廣宇亦被宜昌警方網(wǎng)上追逃，其于2018年8月3日前往宜昌“自首”。

宜昌，世界最大水力發(fā)電工程——三峽大壩所在地，它也是均瑤乳業(yè)的注冊(cè)所在地。公開(kāi)資料顯示，均瑤乳業(yè)為均瑤集團(tuán)旗下子公司，在宜昌市夷陵區(qū)有一處年產(chǎn)能8萬(wàn)噸的乳制品生產(chǎn)基地。2017年，均瑤乳業(yè)為宜昌貢獻(xiàn)稅收超過(guò)6000萬(wàn)元，納稅額排名至該市前40位。此時(shí)，均瑤乳業(yè)正在謀求上市。

“目前尚未交材料，正處于輔導(dǎo)階段。”均瑤乳業(yè)董秘郭沁向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者介紹。

因商標(biāo)權(quán)糾紛，2017年9月、10月，均瑤乳業(yè)分別在杭州、宜昌兩地法院起訴北京法蘭得福公司、濟(jì)南綠寶乳業(yè)，其中部分要點(diǎn)也寫進(jìn)了均瑤乳業(yè)有關(guān)上市的輔導(dǎo)工作備案報(bào)告。本報(bào)記者注意到，報(bào)告中并未披露荀超、陳廣宇兩人涉嫌觸犯刑律，被宜昌當(dāng)?shù)鼐骄W(wǎng)上追逃一事。對(duì)“追逃事件”，郭沁表示并不知情。他對(duì)此解釋，均瑤乳業(yè)目前面對(duì)的侵權(quán)方不止兩家，而是幾十家，公司有專人負(fù)責(zé)此事，關(guān)于案情細(xì)節(jié)，只能等待案件結(jié)束后才能得知。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲得的多份書面證據(jù)介紹，2018年1月18日，均瑤乳業(yè)向宜昌市公安局夷陵區(qū)分局報(bào)案，稱北京法蘭得福公司涉嫌生產(chǎn)假冒均瑤集團(tuán)注冊(cè)商標(biāo)的商品，19日，該局對(duì)荀超進(jìn)行網(wǎng)上追逃。荀超在外躲避多日后，最終被宜昌警方關(guān)押。

不僅如此，作為代加工企業(yè)的濟(jì)南綠寶乳業(yè)也未能“幸免”。其負(fù)責(zé)人陳廣宇隨即被宜昌警方網(wǎng)上追逃，8月3日，陳主動(dòng)前往宜昌“自首”，而宜昌警方日前趕到濟(jì)南，目的亦是進(jìn)一步調(diào)查、了解案情。

均瑤乳業(yè)曾擬注入愛(ài)建集團(tuán)

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2016年4月2日，愛(ài)建集團(tuán)披露了詳式權(quán)益變動(dòng)書，鑒于均瑤集團(tuán)將以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)愛(ài)建集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行的2.45億股股票，權(quán)益變動(dòng)完成后，均瑤集團(tuán)將合計(jì)持有愛(ài)建集團(tuán)3.47億股股份，占到愛(ài)建集團(tuán)發(fā)行后總股本的20.63%。如上述定增方案順利實(shí)施，則均瑤集團(tuán)將成為愛(ài)建集團(tuán)的新任第一大股東及實(shí)際控制人。

此前愛(ài)建集團(tuán)曾擬非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買均瑤集團(tuán)旗下的乳業(yè)資產(chǎn)，并表示要“在強(qiáng)化金融業(yè)的同時(shí)，擬通過(guò)業(yè)務(wù)多元化豐富收入”。而此次突然放棄收購(gòu)乳業(yè)資產(chǎn)，改為向均瑤集團(tuán)定向增發(fā)募集資金的理由則是“適配公司戰(zhàn)略地位，繼續(xù)做強(qiáng)金融主業(yè)”。

愛(ài)建集團(tuán)放棄收購(gòu)乳業(yè)資產(chǎn)，或許并不意外。事實(shí)上，自2015年11月愛(ài)建集團(tuán)公布擬非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買均瑤集團(tuán)的乳業(yè)資產(chǎn)之后，市場(chǎng)的質(zhì)疑聲就不絕于耳。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的重組方案，愛(ài)建集團(tuán)擬分別向均瑤集團(tuán)、王均金、王均豪非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買其合計(jì)持有的均瑤集團(tuán)均瑤乳業(yè)股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“均瑤乳業(yè)”)99.8125%股權(quán)，預(yù)估值為25.02億元。

若此方案實(shí)施，則加上均瑤集團(tuán)此前從愛(ài)建集團(tuán)第二大股東上海國(guó)際集團(tuán)處受讓的股份，均瑤集團(tuán)將持有愛(ài)建集團(tuán)15.75%的股權(quán)，成為第一大股東。

但是該方案一經(jīng)披露，便受到多方質(zhì)疑。首當(dāng)其沖的是，愛(ài)建集團(tuán)為何會(huì)選擇收購(gòu)與其金融主業(yè)毫不相關(guān)的乳業(yè)資產(chǎn)?

“當(dāng)初想收購(gòu)均瑤的乳業(yè)資產(chǎn)，也是考慮到想補(bǔ)強(qiáng)愛(ài)建集團(tuán)的實(shí)業(yè)資產(chǎn)板塊。愛(ài)建集團(tuán)盡管是以金融為主業(yè)，但產(chǎn)業(yè)本身也是愛(ài)建的主要板塊之一。在愛(ài)建集團(tuán)發(fā)展早期，產(chǎn)業(yè)板塊對(duì)愛(ài)建的利潤(rùn)貢獻(xiàn)力度也是比較大的，只不過(guò)這些年的金融板塊逐漸強(qiáng)起來(lái)了。但是，如果有好的實(shí)業(yè)資產(chǎn)要進(jìn)入我們也樂(lè)意接受。” 愛(ài)建集團(tuán)董事會(huì)秘書侯學(xué)東向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋道。

備受質(zhì)疑的還有，均瑤乳業(yè)99.8%股權(quán)的賬面值為6736萬(wàn)，而重組方案中對(duì)其的資產(chǎn)預(yù)估值達(dá)到25億元，增值率為36倍之多，而同期可比乳業(yè)上市公司的市凈率基本在2-8倍之間。

除了估值過(guò)高，均瑤乳業(yè)還被媒體曝出涉嫌業(yè)績(jī)?cè)旒?、主要客戶注銷等問(wèn)題。

侯學(xué)東回應(yīng)稱，“根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果來(lái)看，均瑤乳業(yè)確實(shí)是均瑤集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且均瑤乳業(yè)的利潤(rùn)承諾相當(dāng)高。當(dāng)然，市場(chǎng)有各種各樣的說(shuō)法，但總體來(lái)講，我們相信中介機(jī)構(gòu)給出的評(píng)估結(jié)果。因?yàn)樽詈蠓桨高€要報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，中介機(jī)構(gòu)不會(huì)不顧及職業(yè)道德，或者造假。至于哪種方案更好，不同角度會(huì)有不同解答。”

一位在畢馬威從事審計(jì)的資深人士告訴記者，“上市公司收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)，對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估方法有兩種情況，有些收購(gòu)方會(huì)希望中介機(jī)構(gòu)給客觀的估價(jià)。有些收購(gòu)雙方則會(huì)先談好資產(chǎn)的大致倍數(shù)，再由中介機(jī)構(gòu)去做。”

如果均瑤乳業(yè)確實(shí)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且愛(ài)建集團(tuán)又有意愿接受，那為何又會(huì)突然變更方案，只是定向增發(fā)募集資金呢?

侯學(xué)東告訴記者，“多方研究協(xié)商認(rèn)為，做強(qiáng)金融主業(yè)的戰(zhàn)略定位更符合愛(ài)建集團(tuán)未來(lái)發(fā)展的需求，因此資金的支持在當(dāng)下更加合適。”

“這是多方研究協(xié)商的結(jié)果，并非單方面(愛(ài)建集團(tuán))所能決定的，至于哪方觀點(diǎn)在方案變更中起到主導(dǎo)作用，暫時(shí)不方便透露更多信息。”侯學(xué)東補(bǔ)充道。