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【深視監(jiān)管第二十期】

本次“修書”中，深交所廢止了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板全部備忘錄，并將原備忘錄中的內(nèi)容進行抽離，實質(zhì)監(jiān)管要求內(nèi)容提升為信息披露指引，實施成熟的，進一步納入規(guī)范運作指引或上市規(guī)則，而業(yè)務(wù)操作流程內(nèi)容則下移至辦理指南。

證券交易所自律監(jiān)管規(guī)則作為資本市場法律制度體系的重要組成部分，也是市場參與者的重要行為準則，構(gòu)成了市場基礎(chǔ)制度的重要一環(huán)。

在近年圍繞市場化、法治化方向改革進程中，其動態(tài)優(yōu)化調(diào)整進程也受到了市場各方的廣泛關(guān)注。特別是隨著新《證券法》施行、推進注冊制改革，如何構(gòu)建一套簡明易行、透明高效的市場友好型規(guī)則體系，為深入推進依法監(jiān)管和依法治市夯實基礎(chǔ)，助力重點改革任務(wù)落地，成為一線監(jiān)管者和市場各方所面臨著的共同課題。

近日，深交所批量發(fā)布了23件業(yè)務(wù)辦理指南，至此，歷時一年多的深市上市公司自律監(jiān)管規(guī)則體系優(yōu)化工作基本到位。

回顧此次深市自律監(jiān)管規(guī)則優(yōu)化工作，自2019年初啟動以來，深交所就已陸續(xù)修訂完善創(chuàng)業(yè)板《股票上市規(guī)則》和《規(guī)范運作指引》，整合修訂主板、中小板《規(guī)范運作指引》，修訂制定25項行業(yè)和專項業(yè)務(wù)信息披露指引，同時廢止92項規(guī)則文件，其或許為這種獨特的基礎(chǔ)制度不斷自我革新、加速完善提供了一套深市演進樣本。

監(jiān)管之書的“薄”與“厚”

浩蕩三十年，資本市場飛速發(fā)展，上市公司從兩位數(shù)發(fā)展至如今的近4000家，與之相關(guān)的自律監(jiān)管規(guī)則也從薄薄數(shù)紙演變至自成一體。

規(guī)則從薄到厚背后，與市場發(fā)展階段息息相關(guān)，原先市場不夠成熟時，為了市場有序發(fā)展、傳遞清晰有力的監(jiān)管信號，作為規(guī)則制定者的監(jiān)管層，有時會選擇“手把手教”、“腳跟腳管”，比如，為確保上市公司募集資金的安全性，規(guī)定在募集資金補流期間或前后12個月，上市公司不得進行風險投資或為他人提供財務(wù)資助。

然而，書總是要越讀越薄的。注冊制改革的推進，為理順市場和政府的關(guān)系打開了一個良好的切口。

注冊制以信息披露為中心，通過要求證券發(fā)行人真實、準確、完整地披露公司信息，使投資者可以獲得必要的信息對證券價值進行判斷并作出是否投資的決策，同時，進一步規(guī)范監(jiān)管部門的職責邊界，放松不必要的管制，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

在這一過程中，監(jiān)管部門“少干預”是必然的趨勢，監(jiān)管者持續(xù)不斷對規(guī)則體系進行優(yōu)化，便是其中的重要體現(xiàn)。

那么究竟應(yīng)該如何“放手”?為上市公司“減負”，明晰監(jiān)管定位，是交易所的“編輯”給出了方向。

其一，精簡規(guī)則層級。優(yōu)化前，深市上市公司自律監(jiān)管規(guī)則體系主要分為四個層次，當中，信息披露備忘錄這一層次數(shù)量和內(nèi)容較多，不僅涉及信息披露相關(guān)的要求，也有實務(wù)操作中的注意事項，還有業(yè)務(wù)聯(lián)系方式和報送文件模板，不免有點“眉毛胡子一把抓”，也存在效力定位模糊的問題，精準監(jiān)管、有效監(jiān)管難以真正實現(xiàn)。

本次“修書”中，深交所廢止了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板全部備忘錄，并將原備忘錄中的內(nèi)容進行抽離，實質(zhì)監(jiān)管要求內(nèi)容提升為信息披露指引，實施成熟的，進一步納入規(guī)范運作指引或上市規(guī)則，而業(yè)務(wù)操作流程內(nèi)容則下移至辦理指南。最終，形成以上市規(guī)則為核心，以規(guī)范運作指引、專項信息披露指引和行業(yè)信息披露指引等為主干，以辦理指南為支撐的三層規(guī)則體系。規(guī)則層次明晰后，市場主體在查找、使用規(guī)則時也能夠更加心中有數(shù)。

其二，走差異化道路。目前，深交所已形成了包含主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次資本市場，市場板塊和公司特點不盡相同，特別是創(chuàng)業(yè)板公司，其行業(yè)分布、業(yè)務(wù)模式、體量規(guī)模與主板、中小板存在差異。

讓創(chuàng)業(yè)板公司與主板、中小板公司完全適用一套規(guī)則，難免出現(xiàn)適用性不強的情況，也難以真正有的放矢地引導和服務(wù)上市公司創(chuàng)新發(fā)展，為此，規(guī)則也要“量體裁衣”。

本次修訂中，深交所對主板、中小板自律監(jiān)管規(guī)則體系進行統(tǒng)一，同時將創(chuàng)業(yè)板自律監(jiān)管規(guī)則優(yōu)化作為創(chuàng)業(yè)板改革的重要部分，順應(yīng)改革需求，緊密結(jié)合“三創(chuàng)四新”特點，對監(jiān)管規(guī)則進行了全方位完善。

其三，減少不必要的干預。規(guī)則的發(fā)展與市場的發(fā)展相輔相成，原來市場還在發(fā)展初期階段時，出于對市場的呵護，監(jiān)管規(guī)則可以細一點、嚴一點。但A股市場發(fā)展了三十年，市場主體已經(jīng)相對成熟了，事無巨細、面面俱到的規(guī)則，很可能束縛市場主體的手腳，不能有效激發(fā)市場活力。

比如前述的募集資金管理，從深交所2月28日發(fā)布實施的新版《上市公司規(guī)范運作指引》要求來看，指引適當放開了募集資金補流期間或前后上市公司進行風險投資或?qū)ν馓峁┴攧?wù)資助的限制，進一步簡化了閑置資金投資產(chǎn)品的審議程序、簡化了結(jié)余募集資金的使用程序，減少了募集資金補流期間的限制性要求，將更多主動權(quán)、選擇權(quán)交給市場主體。

如此三招，才能既讓監(jiān)管之書越來越“薄”，又讓制度供給為市場主體帶來的獲得感越來越“厚”。

監(jiān)管與服務(wù)并重

既然是刪繁就簡，怎么有些規(guī)則反而越“減”越多?

同樣以深交所為例，本次修訂中新出臺了重大資產(chǎn)重組、員工持股計劃、交易與關(guān)聯(lián)交易3項專項業(yè)務(wù)信息披露指引，同時在深入研究行業(yè)特點的基礎(chǔ)上制定發(fā)布了工業(yè)機器人、集成電路、鋰電池、非金屬建材等4件行業(yè)信息披露指引。

“薄”與“厚”永遠是一個動態(tài)過程，減負的另一面，是結(jié)合資本市場新態(tài)勢、新情況、新問題，跟隨市場發(fā)展不斷補足短板，履行應(yīng)有的監(jiān)管之義。

比如，隨著智能制造升級的深入推進，國內(nèi)工業(yè)機器人行業(yè)近年來實現(xiàn)長足發(fā)展，而判斷一家行業(yè)公司的核心競爭力，其關(guān)鍵技術(shù)或性能指標可能包括減速器的技術(shù)類型、一致性水平、精度，伺服電機的主要驅(qū)動方式、功率質(zhì)量比，工業(yè)機器人本體的類型、應(yīng)用領(lǐng)域、負債、重復性精度等。行業(yè)門檻高、專業(yè)性強、涉及的上市公司數(shù)量眾多，投資者如何作出價值選擇?唯有通過充分的信息披露。由此，行業(yè)信息披露指引的必要性凸顯。

在資本市場的發(fā)展過程中，監(jiān)管者的“分寸感”至關(guān)重要，這種“分寸感”來自于對自身的定位，既要做監(jiān)管者，也要做服務(wù)者。實際上，在宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場主體愈發(fā)多元化的大背景下，制度改革的服務(wù)化，將是未來的必然趨勢。

比如在本次修訂中，深交所對辦理指南體系進行了全面重構(gòu)和升級，提升用戶便利度，以專項業(yè)務(wù)為中心，整合相同業(yè)務(wù)予以集中規(guī)范，并完善各環(huán)節(jié)內(nèi)容，這樣上市公司等主體只要看一個辦理指南就能把一類業(yè)務(wù)的全過程弄得明明白白，這正是資本市場深化服務(wù)的體現(xiàn)。

“建制度”后，更要“重執(zhí)行”。對此，深交所也表示要通過培訓交流、規(guī)則解讀、問題解答等多種方式，幫助上市公司理解規(guī)則、遵守規(guī)則、用好規(guī)則，并持續(xù)跟蹤規(guī)則實施效果。同時，進一步優(yōu)化監(jiān)管理念和監(jiān)管機制，扎實推進分類監(jiān)管、精準監(jiān)管、科技監(jiān)管，嚴厲打擊財務(wù)造假等違法違規(guī)行為。

日前，第十二屆陸家嘴論壇上，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴在發(fā)來的書面致辭中，從更高的層面對金融市場的發(fā)展提出了統(tǒng)籌要求。對加快發(fā)展資本市場提出“建制度、不干預、零容忍”九字方針，也為讀懂資本市場的深層次改革邏輯提供了指導。其中，上市公司等市場主體嚴格遵守規(guī)則制度，依法合規(guī)開展經(jīng)營運作;監(jiān)管者加快完善包括自律監(jiān)管規(guī)則體系在內(nèi)的市場基礎(chǔ)制度，堅定推進市場化改革，尊重市場規(guī)律，減少對市場不必要的干預，堅決對財務(wù)造假等影響市場發(fā)展的這類“毒瘤”堅決出手、保持“零容忍”態(tài)勢;大股東、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”歸位盡責，中介機構(gòu)真正發(fā)揮好“看門人”責任。由此，各方切實敬畏規(guī)則、形成合力，才能讓自律監(jiān)管規(guī)則這本監(jiān)管之書更加清晰、有力，讓市場更有序、高效，讓投資者合法權(quán)益得到應(yīng)有保護。

【深視監(jiān)管第二十期】

本次“修書”中，深交所廢止了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板全部備忘錄，并將原備忘錄中的內(nèi)容進行抽離，實質(zhì)監(jiān)管要求內(nèi)容提升為信息披露指引，實施成熟的，進一步納入規(guī)范運作指引或上市規(guī)則，而業(yè)務(wù)操作流程內(nèi)容則下移至辦理指南。

證券交易所自律監(jiān)管規(guī)則作為資本市場法律制度體系的重要組成部分，也是市場參與者的重要行為準則，構(gòu)成了市場基礎(chǔ)制度的重要一環(huán)。

在近年圍繞市場化、法治化方向改革進程中，其動態(tài)優(yōu)化調(diào)整進程也受到了市場各方的廣泛關(guān)注。特別是隨著新《證券法》施行、推進注冊制改革，如何構(gòu)建一套簡明易行、透明高效的市場友好型規(guī)則體系，為深入推進依法監(jiān)管和依法治市夯實基礎(chǔ)，助力重點改革任務(wù)落地，成為一線監(jiān)管者和市場各方所面臨著的共同課題。

近日，深交所批量發(fā)布了23件業(yè)務(wù)辦理指南，至此，歷時一年多的深市上市公司自律監(jiān)管規(guī)則體系優(yōu)化工作基本到位。

回顧此次深市自律監(jiān)管規(guī)則優(yōu)化工作，自2019年初啟動以來，深交所就已陸續(xù)修訂完善創(chuàng)業(yè)板《股票上市規(guī)則》和《規(guī)范運作指引》，整合修訂主板、中小板《規(guī)范運作指引》，修訂制定25項行業(yè)和專項業(yè)務(wù)信息披露指引，同時廢止92項規(guī)則文件，其或許為這種獨特的基礎(chǔ)制度不斷自我革新、加速完善提供了一套深市演進樣本。(記者 楊坪)