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《投資者網(wǎng)》特約國(guó)金證券分析師毛銳

(相關(guān)資料圖)

周三早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)有所分化，主板指數(shù)持續(xù)在平盤線線下弱勢(shì)震蕩，創(chuàng)業(yè)板指則一度走高。午后，主板指數(shù)進(jìn)一步走弱，創(chuàng)業(yè)板指也沖高回落，尾盤時(shí)段橫盤為主。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.49%、跌0.53%、跌0.01%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）21家，顯示市場(chǎng)情緒低迷；個(gè)股漲跌比1149：3754，個(gè)股平均漲幅-0.32%，虧錢效應(yīng)顯現(xiàn)，兩市成交額7366億，較前一交易日縮量7.80%。北上資金小幅凈流出逾13億。

由于前一天公布的7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)同比大幅下降，以及穆迪下調(diào)部分美國(guó)銀行評(píng)級(jí)，帶來(lái)外資對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂及避險(xiǎn)情緒升溫，并導(dǎo)致人民幣匯率大幅下挫，也給昨天A股市場(chǎng)帶來(lái)了一定的壓力。從結(jié)果來(lái)看，整體市場(chǎng)也確實(shí)因此受到了一些影響而出現(xiàn)調(diào)整，不過(guò)調(diào)整幅度不算太大，在銳叔的預(yù)期范圍內(nèi)。而最新隔夜離岸人民幣匯率小幅反彈，說(shuō)明相關(guān)擾動(dòng)已逐漸消散，或有助于北上資金的回流及A股的回穩(wěn)。

昨天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了7月份的物價(jià)數(shù)據(jù)，銳叔認(rèn)為其中透露出一些積極信號(hào)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比雖然轉(zhuǎn)負(fù)，但去除了生鮮食品的核心CPI同比0.8%，較前月反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示消費(fèi)需求有所企穩(wěn)；2）全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI同比較6月低位大幅修復(fù)1.0個(gè)百分點(diǎn)至-4.4%，顯示工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有同比改善之勢(shì)；3）CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，意味著名義利率減去通脹后的真實(shí)利率上升，因而隨著CPI轉(zhuǎn)負(fù)，加上銀行降低存量房貸利率和城投債務(wù)展期置換需求之下負(fù)債端成本調(diào)降需求，后續(xù)央行存在較大的降息概率。

這里面最值得關(guān)注的是PPI終于在低位出現(xiàn)了向上的拐點(diǎn)，因?yàn)槠渫鶎?duì)應(yīng)的是生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了向上的拐點(diǎn)，也即意味著上市公司整體基本面有望見(jiàn)底回升，從而在“政策底”后迎來(lái)“經(jīng)濟(jì)底”，進(jìn)而讓市場(chǎng)又多了一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)因素。而回顧歷史，PPI在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間開始拐頭向上后，如09年8月、15年8月、20年5月，市場(chǎng)在隨后的至少一兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

總的來(lái)看，一方面，本周前幾天，市場(chǎng)先后受到了華虹半導(dǎo)體上市、7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)同比大幅下降、穆迪下調(diào)部分美國(guó)銀行評(píng)級(jí)等因素?cái)_動(dòng)，而出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整。不過(guò)正如銳叔在之前早評(píng)中分析的，這些擾動(dòng)將很快過(guò)去。另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)的兩大核心驅(qū)動(dòng)邏輯，即國(guó)內(nèi)政策面趨于積極和人民幣匯率在中長(zhǎng)期角度上逐漸走強(qiáng)沒(méi)變?；诖?，銳叔認(rèn)為短線調(diào)整已進(jìn)入尾聲，由于周四往往是市場(chǎng)情緒的低點(diǎn)，今天可能還會(huì)是弱勢(shì)震蕩格局，但隨后重拾升勢(shì)將是大概率事件。在相應(yīng)的操作層面上，今天給大家的建議如下：輕倉(cāng)者以逢低加倉(cāng)為主；重倉(cāng)者則以持股待漲為主。

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，化工、醫(yī)療保健、醫(yī)藥等逆勢(shì)收漲，傳媒娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)、通信設(shè)備等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲幅超過(guò)5%個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，CXO概念、創(chuàng)新藥等稍顯活躍。

醫(yī)藥板塊連續(xù)兩天走強(qiáng)，其中的主要原因，銳叔已在前天的早評(píng)中提前告訴了大家，即此前的連續(xù)調(diào)整，主要是因?yàn)?月28日開始的新一輪全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域反腐，在深度、廣度和力度上堪稱前所未有，給市場(chǎng)情緒帶來(lái)一些影響。但銳叔認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，有利于全行業(yè)不當(dāng)營(yíng)銷費(fèi)用的下降，有利于推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)凈化和創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品力強(qiáng)的企業(yè)集中度的提升，反倒應(yīng)該是利好。而且，短期來(lái)看，一些與反腐關(guān)聯(lián)不大而被錯(cuò)殺的板塊，如零售藥房、醫(yī)藥外包等，也存在反彈機(jī)會(huì)。事實(shí)上，醫(yī)藥板塊中，前天漲得最好的分支正是零售藥房，昨天漲得最好的分支正是醫(yī)藥外包（CXO），這說(shuō)明銳叔的判斷還是比較準(zhǔn)確的。而接下來(lái)，銳叔認(rèn)為，醫(yī)藥板塊應(yīng)該不是階段性行情的主線，主線應(yīng)該還是在近期政策支持的重點(diǎn)方向上，如與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的順周期、大消費(fèi)，與資本市場(chǎng)相關(guān)的券商、保險(xiǎn)等。所以醫(yī)藥板塊整體上的上漲持續(xù)性暫時(shí)有限，后續(xù)主要還是在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)上。在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)方面，最近可留意一下減肥藥概念。催化上，美東時(shí)間8月8日周二，制藥巨頭禮來(lái)大漲14%，市值近5000億美元，諾和諾德暴漲超17%，總市值超4200億美元，兩者均創(chuàng)收盤新高。消息面上，諾和諾德公司宣布，在一項(xiàng)針對(duì)肥胖或超重心血管疾病成年人的試驗(yàn)中，其減肥療法semaglutide（司美格魯肽）可將不良心血管事件(包含心血管死亡、非致命性心肌梗死或非致命性中風(fēng))減少20%。公司預(yù)計(jì)將于2023年向監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)申請(qǐng)semaglutide 2.4 mg在美國(guó)和歐盟的標(biāo)簽適應(yīng)癥擴(kuò)展。司美格魯肽是一款人胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）受體激動(dòng)劑，本身是一種降糖藥，但同時(shí)也具有減重作用，其肥胖適應(yīng)證已在美國(guó)獲批。研發(fā)商諾和諾德旗下的“網(wǎng)紅”減肥針Wegovy所用的藥物正是司美格魯肽，但與降糖針相比劑量不同，專攻減肥適應(yīng)癥。根據(jù)5月22日諾和諾德公布的司美格魯肽IIIa期OASIS 1研究數(shù)據(jù)，接受治療68周之后，司美格魯肽50mg組患者的體重減輕17.4%，而安慰劑組患者的體重則減輕1.8%。此外，89.2%接受司美格魯肽50mg治療的患者在68周后減重≥5%，而安慰劑組這一比例則為24.5%。由此可見(jiàn)，司美格魯肽的減肥效果還是相當(dāng)不錯(cuò)的。根據(jù)《World Obesity Atlas 2023》，在全球年齡>5歲的人群中，超重/肥胖人數(shù)將從2020年的26億人增至2035年的40億人，超過(guò)全球總?cè)丝诘?0%。中國(guó)成年人的肥胖率全球中處于中等水平，但成人和兒童的肥胖年增長(zhǎng)率較高，根據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測(cè)，2030年中國(guó)肥胖人口將達(dá)3.29億人。由此可見(jiàn)，減肥應(yīng)該是個(gè)增長(zhǎng)潛力非常大的賽道。而減肥方法除了運(yùn)動(dòng)、手術(shù)，還可以采用藥物治療。目前僅有6款用于體重管理的藥物獲FDA批準(zhǔn)，分別是奧利司他（1999年）、芬特明-托吡酯（2012年）、氯卡色林（2012 年）、安非他酮-納曲酮（2014年）、利拉魯肽（2014年）和司美格魯肽（2021年）。其中奧利司他此前是中國(guó)唯一獲批用于成人體重管理的藥物。如今暢銷的司美格魯肽和利拉魯肽均為GLP-1受體激動(dòng)劑，目前國(guó)內(nèi)尚未有GLP-1RA類藥物獲批減肥適應(yīng)癥，但鑒于海外同類產(chǎn)品銷售的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)在該領(lǐng)域從創(chuàng)新藥至生物類似物均有較多企業(yè)布局，而這些企業(yè)未來(lái)伴隨相關(guān)專利到期，有望分享這一巨大的市場(chǎng)蛋糕。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈投資建議、國(guó)內(nèi)企業(yè)布局情況及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

消息面上，昨晚歐洲天然氣價(jià)格一度上漲40%，創(chuàng)下2022年3月以來(lái)最大漲幅，原因是澳大利亞一些工廠可能發(fā)生罷工，液化天然氣（LNG）供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)增加。此外，最近國(guó)際原油價(jià)格也在持續(xù)走高，昨晚WTI 9月原油期貨再創(chuàng)自2022年11月以來(lái)新高；布倫特10月原油期貨再創(chuàng)2023年1月以來(lái)新高。油價(jià)持續(xù)走高的驅(qū)動(dòng)則來(lái)自于：全球最大的原油出口國(guó)沙特阿拉伯上周將自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的決定延長(zhǎng)至9月底，并表示減產(chǎn)持續(xù)時(shí)間可能會(huì)進(jìn)一步延長(zhǎng)，力度也可能進(jìn)一步加深。俄羅斯也表示，將在9月份減少石油出口30萬(wàn)桶/日。另外，黑海地區(qū)的地緣緊張局勢(shì)也在繼續(xù)發(fā)酵。后續(xù)來(lái)看，海外加息將止+國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)預(yù)期，全球油氣共振上行。原油方面，美債雖有預(yù)期壓力但金融數(shù)據(jù)向好，加上產(chǎn)油國(guó)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，全球油價(jià)有望進(jìn)一步走強(qiáng)。天然氣方面，除宏觀金融方面的一致性利好，供應(yīng)端擾動(dòng)仍短期支撐氣價(jià)上行，但目前高庫(kù)存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在不小壓力。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2023年歐盟國(guó)家預(yù)計(jì)新增330億方天然氣需求；中國(guó)方面，據(jù)IEA樂(lè)觀、中性及悲觀情形下，2023年國(guó)內(nèi)LNG進(jìn)口增量分別為292/77/-104億方；以印度為代表的南亞地區(qū)以及東盟地區(qū)，隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，天然氣需求存在較大的增長(zhǎng)空間。全球LNG需求方面，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球LNG需求仍將保持一定增長(zhǎng)，其中2023年全球進(jìn)口總量較2022年增長(zhǎng)260億方左右，2024年進(jìn)口量較2022年累計(jì)約增長(zhǎng)500億方以上。除了國(guó)際油氣價(jià)格近期趨勢(shì)向上有助于市場(chǎng)相關(guān)板塊表現(xiàn)外，未來(lái)還有一大看點(diǎn)是天然氣市場(chǎng)化改革。我國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)呈現(xiàn)“計(jì)劃”與“市場(chǎng)”機(jī)制并存，基準(zhǔn)門站價(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定，居民用氣與非居民用氣價(jià)格并軌難執(zhí)行。亞洲溢價(jià)背景下，上游供氣企業(yè)進(jìn)口成本與門站價(jià)格倒掛。2022年及2023年至今，國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)分別為6.72、2.71元/立方米，暫不考慮管輸?shù)荣M(fèi)用情況下，高于全國(guó)基準(zhǔn)門站價(jià)1.68元/立方米。分銷方面，以北京/上海/重慶為例，2022年，各城市門站價(jià)為1.86/2.04/1.52元/立方米，居民用氣均價(jià)為2.6/3.0/2.02元/立方米。自2023年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委天然氣順價(jià)政策密集落地，內(nèi)蒙古、湖南、河北、甘肅等多個(gè)?。▍^(qū)、市）天然氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制陸續(xù)出臺(tái)，中央全面深化改革委員會(huì)第二次會(huì)議提出深化石油天然氣市場(chǎng)體系改革，天然氣市場(chǎng)化改革進(jìn)程迎新階段。根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委消息，自2023年4月1日起，內(nèi)蒙古各區(qū)（街道）居民用氣價(jià)格上調(diào)0.13-0.19元/方，工業(yè)用氣價(jià)格上調(diào)0.1-0.4元/方。展望未來(lái)，“管住中間，放開兩頭”改革要求下，天然氣氣源和終端銷售價(jià)格有望逐步市場(chǎng)化，產(chǎn)業(yè)鏈上下游價(jià)值有望重新分配。而隨著天然氣市場(chǎng)化改革推進(jìn)加速，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值有望重新分配。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“天然氣領(lǐng)域投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

操作策略：

昨天大盤再次小幅調(diào)整，市場(chǎng)情緒也回到近期低點(diǎn)。短線來(lái)看，一方面，本周前幾天，市場(chǎng)先后受到了華虹半導(dǎo)體上市、7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)同比大幅下降、穆迪下調(diào)部分美國(guó)銀行評(píng)級(jí)等因素?cái)_動(dòng)，而出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整。不過(guò)，這些擾動(dòng)將很快過(guò)去。另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)的兩大核心驅(qū)動(dòng)邏輯，即國(guó)內(nèi)政策面趨于積極和人民幣匯率在中長(zhǎng)期角度上逐漸走強(qiáng)沒(méi)變。因此判斷，短線調(diào)整已進(jìn)入尾聲，由于周四往往是市場(chǎng)情緒的低點(diǎn)，今天可能還會(huì)是弱勢(shì)震蕩格局，但隨后重拾升勢(shì)將是大概率事件。中期來(lái)看，此前上證指數(shù)對(duì)應(yīng)的市盈率已低于多次歷史底時(shí)的水平，對(duì)應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長(zhǎng)期安全邊際及投資性價(jià)比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史偏低水平。而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)雖然尚不穩(wěn)固，但復(fù)蘇的大方向未變，同時(shí)政策在經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)到正常水平時(shí)也會(huì)延續(xù)之前偏寬松基調(diào)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期，外部因素?cái)_動(dòng)將逐漸消除，中期市場(chǎng)前景依然看好。操作上，基于前述對(duì)短線及階段性走勢(shì)的判斷，建議：輕倉(cāng)者以逢低加倉(cāng)為主；重倉(cāng)者則以持股待漲為主。

（國(guó)金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130622080021）