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深度 獨立 穿透

時運不濟還是成色不足？

作者：聞道

(相關資料圖)

編輯：守一

風品：瓔珞

來源：首財——首條財經研究院

提高上市公司質量、保障投資者權益，從不是一句空話。

7月21日晚，滬深交易所更新擬IPO企業(yè)動態(tài)，多家企業(yè)因會計所受罰不得不暫時中止IPO進程。其中，就包括闖關十年之久，多次失敗仍懷執(zhí)念的泰豐智能。

事件起因源于7月18日，財政部網站發(fā)布和信會計所處罰事項決定書：因對臨沂城發(fā)2021年度財務報表審計時，存在一系列違規(guī)失責問題，該所被罰沒360萬，暫停經營業(yè)務兩個月。

有法律人士表示，相關情形消失后，發(fā)行人可以提交恢復申請。單從此看，也只是一個小波折、小插曲，真正決定成敗的，還是企業(yè)自身基本面。

1

十年坎坷上市路

公開信息顯示，泰豐智能創(chuàng)立于2000年，主要從事液壓核心元件及電液集成系統(tǒng)的研發(fā)、設計、生產和銷售，是液壓系統(tǒng)整體解決方案的提供商。

提起IPO，泰豐智能可謂老炮兒，十年的準備與等待足夠漫長。

2012年7月，泰豐智能曾向深交所創(chuàng)業(yè)板提交申報稿，此后進展緩慢，最終未能實現(xiàn)上市計劃。

2015年，泰豐智能“轉戰(zhàn)”新三板，掛牌1年后2017年6月終止。

2017年8月，向山東證監(jiān)局提交了IPO輔導備案材料，選擇沖擊創(chuàng)業(yè)板，2019年，因戰(zhàn)略調整及上市計劃變更，由創(chuàng)業(yè)板轉戰(zhàn)科創(chuàng)板。

2020年6月遞交招股書，然當年9月又撤回了申請。

2023年2月23日，泰豐智能“再戰(zhàn)”創(chuàng)業(yè)板，直至本次暫緩。

兜兜轉轉，十年間泰豐智能在提交與轉戰(zhàn)間橫跳，可謂是一路坎坷，是時運不濟還是成色不足？

2

毛利率低行業(yè)均值

研發(fā)費成色咋樣

2020—2022年，泰豐智能營收為34,648.46萬元、51,890.50萬元、60,031.82萬元。同期歸母凈利3,131.35萬元、6,760.49萬元、8,400.67萬元。

2022年營利增速下滑，與液壓業(yè)整體承壓有關。例如行業(yè)龍頭恒立液壓營收同比下滑11.95%，歸母凈利下滑13.03%。艾迪精密亦分別下滑24.55%、46.93%。相比之下，泰豐智能能持續(xù)雙位數增長已難能可貴。

但這不代表沒有瑕疵點。報告期內，研發(fā)費分別是1,588.27萬元、1,945.03萬元、2,431.47萬元。規(guī)模持續(xù)增長但占比并不高，2021年2022年持續(xù)低于行業(yè)平均水平，材料費在研發(fā)費中占比也較高。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，材料費在研發(fā)費中占比，是衡量企業(yè)研發(fā)投入成色、是否有水分的重要依據，因為這一指標有較強的人為操作空間。

研發(fā)團隊成色也值審視。2022年底，泰豐智能研發(fā)與技術人員共80名，?？萍耙韵聦W歷占比達83.91%，作為一家高新技術企業(yè)上述表現(xiàn)是否夠看呢？

毛利水平亦需加把勁。2021年、2022年行業(yè)平均毛利為32.26%、29.59%。高于泰豐智能的28.76%、28.33%。

且壞賬準備金額增長，報告期內從1419.50萬元逐步增至2453.03萬元。

3

三一智能基金“踩點”入股

關聯(lián)交易追問

成長性穩(wěn)健力之外，合規(guī)度亦有考量處。

招股書顯示，2019年向江蘇華宏科技股份有限公司銷售產品的金額為4353.37萬元。

但華宏科技可轉換公司債券募集說明書則顯示，當年公司向泰豐智能采購金為4466.08萬元。

對此公司解釋為，不同公司收入確認時點和會計統(tǒng)計方法略有不同。

不過對于大幅調整財務數據，泰豐智能坦言2019年報存在會計差錯更正事項。

為此，公司2022年7月18日召開董事會，按照相關法規(guī)要求，采用追溯調整法對公司前期差錯事項進行更正。

還有三一智能基金的“踩點”入股。深交所規(guī)定對IPO前通過增資或股權轉讓產生的股東，保薦機構、發(fā)行人律師應主要考察申報前一年新增的股東，全面核查發(fā)行人新股東的基本情況、產生新股東的原因、股權轉讓或增資的價格及定價依據等。

2021年6月，三一智能基金新增為泰豐智能首發(fā)原始股東，距離企業(yè)2022年8月提交申報稿不到一年。

據中宏網報道，泰豐智能表示，三一智能通過增資入股，入股價為9.5元/股，對應公司2020年市盈率為29倍，該價格綜合考慮了當時宏觀環(huán)境、所屬行業(yè)規(guī)模和成長性、公司競爭優(yōu)勢和盈利情況，不存在入股交易價格異?，F(xiàn)象。

話雖如此，查閱招股書可知，此次公司首次公開發(fā)行股份總數不超2277.00萬股，擬募5.5億元，每股發(fā)行價約24.15元。

若以此計算，三一智能9.5元價格入股不到一年，價格已翻一倍有余，保守獲利在2000萬以上。

更玩味的是，泰豐智能表示，預計三一集團2022年貢獻收入1500萬元。

企查查信息顯示，三一集團為三一智能基金大股東，持股比例70.42%。三一重工為三一集團子公司，后者持股29.22%。

對此，公司承認“存在與客戶同受同一實際控制人控制的企業(yè)入股的情形，即三一智能基金入股的情形”，但表示不存在客戶、供應商直接入股的情況。

即便如此，相應關聯(lián)交易帶來的業(yè)績成色、公允性質疑又有多少呢？

本文為首財原創(chuàng)