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文/楊劍勇

(資料圖片)

今年以來(lái)，受ChatGPT驅(qū)動(dòng)，人工智能概念股高度活躍，科大訊飛作為市場(chǎng)中的AI龍頭，不斷創(chuàng)歷史新高，市值一度逼近2000億大關(guān)，當(dāng)前市值為1678億元。與此同時(shí)，被視為AI四小龍之一的云從科技也得到大幅漲漲，最高市值一度超過(guò)457億元。

遺憾的是，自創(chuàng)出歷史新高后，呈現(xiàn)大幅下挫局面，截止6月26日的股價(jià)為18.69元，相比高位已跌去57.66%，市值減少263億元。在筆者看來(lái)，ChatGPT在資本市場(chǎng)所帶來(lái)的熱潮，最終要回歸價(jià)值投資，且AI技術(shù)核心最終比拼的是落地能力。那么，云從科技自身經(jīng)營(yíng)能力如何？

首先，營(yíng)收呈現(xiàn)大幅下降態(tài)勢(shì)。

2023年第一季度，云從科技營(yíng)收4534萬(wàn)元，相比上一年同期2.13億元的營(yíng)收，減少1.68億元，下降78.72%。指出主要系宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，疊加季節(jié)性因素導(dǎo)致新訂單業(yè)務(wù)拓展情況未及預(yù)期所致。

值得注意的是，云從科技去年業(yè)績(jī)就大幅下降五成。2022年全年?duì)I收為5.26億元，相比2021年10.76億元的營(yíng)收減少5.5億元，下降51%。指出，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等多重因素影響，項(xiàng)目在手訂單減少及已投入的項(xiàng)目建設(shè)延期所致，業(yè)務(wù)未能得到有效拓展，導(dǎo)致2022年收入確認(rèn)金額不及預(yù)期。

其次，AI獨(dú)角獸落地之路步履維艱。當(dāng)然，這背后也存在下游行業(yè)需求顯著放緩等不利情況。但人工智能賽道上的玩家，最終比拼的是技術(shù)落地能力，這也是衡量AI實(shí)力重要依據(jù)。

在人工智能落地場(chǎng)景中，云從科技主要在圍繞智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商業(yè)等AI落地場(chǎng)景。然而，全線(xiàn)產(chǎn)品均大幅下降，其中，智慧治理作為核心營(yíng)收板塊，營(yíng)收占比達(dá)八成。2022年，該板塊營(yíng)收4.21億元，同比下降51.3%。智慧金融作為第二大營(yíng)收板塊，營(yíng)收規(guī)模為7775萬(wàn)元，同比下降42%。

與此同時(shí)，云從科技所處賽道，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。在年報(bào)中也談到受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等多重因素影響。

業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)提示中聲稱(chēng)，若公司未來(lái)一定期間內(nèi)出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大、業(yè)務(wù)未能得到有效拓展、標(biāo)桿項(xiàng)目交付進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下降、研發(fā)投入持續(xù)增加且研發(fā)成果未能及時(shí)轉(zhuǎn)化、人工智能行業(yè)政策出現(xiàn)不利影響、下游行業(yè)需求顯著放緩等不利情況，銷(xiāo)售收入可能存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。

需要指出的是，人工智能市場(chǎng)匯聚了眾多重量級(jí)玩家，不僅有華為、BAT科技巨頭，同時(shí)還要面對(duì)?？低?、大華股份等傳統(tǒng)巨頭。還有同類(lèi)型的商湯、曠視、云天勵(lì)飛、格靈深瞳等AI獨(dú)角獸，且體量不及商湯、曠視。依據(jù)IDC所發(fā)布的中國(guó)人工智能之計(jì)算機(jī)視覺(jué)應(yīng)用市場(chǎng)份額來(lái)看，商湯、曠視位居行業(yè)前二。

在此前的財(cái)報(bào)中，云從也指出，所處人工智能行業(yè)一方面面臨著商湯科技、曠視科技、依圖科技等人工智能企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，其中既包括核心算法技術(shù)實(shí)力的比拼，也包括人工智能應(yīng)用和行業(yè)解決方案的較量。

最后，虧損擴(kuò)大且持續(xù)虧損，云從科技短期難破盈利困局。

2023年第一季度，云從科技虧損為1.42億元，相比2022年一季度的虧損1.16億元，虧損擴(kuò)大22%。2022年全年虧損為8.69億元，相比2021年虧損6.32億元，虧損擴(kuò)大37.5%。過(guò)去5年（2018年-2022年）虧損超過(guò)31億元。

云從科技聲稱(chēng)，為確保人工智能算法研究及各應(yīng)用場(chǎng)景的定制化解決方案的高質(zhì)量迭代，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，需要持續(xù)大量的研發(fā)投入。截止2022年末，云從科技研發(fā)人員數(shù)量為552人，占總?cè)藬?shù)比例57.08%，研發(fā)投入占營(yíng)收比例106.45%，2022年研發(fā)投入5.6億元，同比微增4.9%，研發(fā)人員平均薪酬為56萬(wàn)。

有意思的是，云從科技在首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)盈利做出預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年將實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2022-2025年?duì)I收將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，復(fù)合增長(zhǎng)率為33.6%，當(dāng)2025年預(yù)計(jì)在營(yíng)業(yè)收入達(dá)到40億左右，綜合毛利率水平保持在50%左右，同時(shí)期間費(fèi)用增長(zhǎng)率保持持續(xù)穩(wěn)定下降趨勢(shì)的情況下，可實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)為1.77億元（注：盈利預(yù)測(cè)是云從根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及扭虧為盈的具體條件假設(shè)作出的初步測(cè)算數(shù)據(jù)，不構(gòu)成盈利預(yù)測(cè)或業(yè)績(jī)承諾）。

只是，從2022年數(shù)據(jù)來(lái)看，營(yíng)收呈現(xiàn)大幅下降的態(tài)勢(shì)，而在此前預(yù)計(jì)2022-2025年?duì)I業(yè)收入將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯然高估了其增長(zhǎng)潛力。

在尚未盈利的風(fēng)險(xiǎn)提示中，云從科技指出，若公司未來(lái)一定期間面臨市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、研發(fā)投入持續(xù)增加且研發(fā)成果未能及時(shí)轉(zhuǎn)化、人工智能行業(yè)政策出現(xiàn)不利影響、下游行業(yè)需求顯著放緩等不利情況，短期將出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑且無(wú)法盈利，未彌補(bǔ)虧損將持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而存在短期內(nèi)無(wú)法向股東現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)股東的投資收益造成不利影響。

額外要指出的是，AI獨(dú)角獸中，不僅云從科技，包括商湯、曠視科技、云天勵(lì)飛等AI獨(dú)角獸同樣也深陷虧損困境。有意思的是，格靈深瞳則是AI獨(dú)角獸中率先實(shí)現(xiàn)盈利的廠商。2022年全年?duì)I收為3.5億元，同比增長(zhǎng)20.47%；凈利潤(rùn)為3299.69萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。遺憾的是，2023年一季度仍然虧損81.8萬(wàn)元。

結(jié)語(yǔ)

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，在ChatGPT點(diǎn)燃下，使得過(guò)去一年在市場(chǎng)表現(xiàn)低迷的商湯科技、云從科技、寒武紀(jì)、科大訊飛等AI企業(yè)再次吸睛無(wú)數(shù)。對(duì)于投資者而言，不僅要謹(jǐn)防蹭熱點(diǎn)，還要注意市場(chǎng)過(guò)度炒作。同時(shí)，AI獨(dú)角獸營(yíng)收下降，顯示出人工智能商業(yè)化落地過(guò)程中，面臨著諸多挑戰(zhàn)及巨大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

值得一提的是，我國(guó)作為全球人工智能重要市場(chǎng)，隨著AI應(yīng)用的不斷落地，預(yù)示著深耕人工智能賽道上的玩家將會(huì)迎來(lái)更大機(jī)遇。只是，持續(xù)性虧損是AI獨(dú)角獸最大難題之一。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，致力于深度解讀物聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)、人工智能和智能家居等前沿科技。