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正文：

【資料圖】

我們今天先分幾個(gè)要點(diǎn)來(lái)聊，最后在做一個(gè)總結(jié)。

1、RMB

今天匯率低點(diǎn)已經(jīng)來(lái)到7.2，這是在我們調(diào)降LPR之后實(shí)現(xiàn)的，匯率一方面反應(yīng)的是利率因素，還有一方面是資金對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的判斷，很明顯，現(xiàn)階段兩點(diǎn)都不具備優(yōu)勢(shì)。

但是，從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，RMB貶值也符合我們當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)訴求，就是在出口疲軟的背景下，提升出口的競(jìng)爭(zhēng)力。

那么，下一步，RMB匯率要得到支撐或者說(shuō)反彈，核心還是要看我們的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠回暖，這是外匯和資本市場(chǎng)都關(guān)注的重點(diǎn)。

2、“恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)”

“恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)”調(diào)研協(xié)商座談會(huì)召開(kāi)，再度強(qiáng)調(diào)消費(fèi)的重要性，并且各界人士從不同角度建言獻(xiàn)策。

這個(gè)還是符合我們之前說(shuō)的zc端的轉(zhuǎn)向，風(fēng)向已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，但是目前還在醞釀階段，我們靜待最終答案的揭曉。

3、al

Al任命蔡崇信和吳泳銘重新執(zhí)掌，吳勇負(fù)責(zé)al云業(yè)務(wù)。

表面上，ma老師沒(méi)有回歸，但是這背后的安排你懂的。

Ma老師的回歸在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)具有重要意義，我之前也說(shuō)了，這是一個(gè)非常重要的信號(hào)，風(fēng)向轉(zhuǎn)變基本是在實(shí)質(zhì)性推動(dòng)的。

基于近期的一系列動(dòng)作，我們認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)的信心是逐步回升的。

4、CXO

昨天，藥明生物暴跌，非常嚇人，很多朋友也是被砸懵了，讓我點(diǎn)評(píng)一下，我就在雪球、微博發(fā)了對(duì)藥明生物的看法，沒(méi)看的朋友可以移步去看。

受此影響，CXO板塊今天繼續(xù)崩，不少個(gè)股繼續(xù)創(chuàng)出新低，現(xiàn)在已經(jīng)是哀嚎遍野了。

昨天藥明生物下跌的主要原因，公司透露今年新簽訂單25個(gè)，去年同期是120個(gè)，出現(xiàn)大幅下滑，市場(chǎng)對(duì)藥明生物未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期大幅減弱，從而引發(fā)了暴跌。

此前也有消息稱三星生物搶單藥明生物，tg影響加劇也是市場(chǎng)擔(dān)憂的因素。

我今天就解釋一下這兩個(gè)大家比較關(guān)心的“利空”。

首先，新簽訂單的下滑，不代表當(dāng)前增速的放緩，公司繼續(xù)給出今年30%的增長(zhǎng)，刨除xg是60%的增長(zhǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)幅度是非?？捎^的，公司現(xiàn)在估值已經(jīng)不到30倍，PEG低于1的機(jī)會(huì)，我已經(jīng)好幾年沒(méi)在市場(chǎng)上見(jiàn)到了。

其次，公司目前在手訂單1300億，公司年?duì)I收150億，即便不新簽訂單，也夠公司干好幾年，有人擔(dān)心會(huì)不會(huì)被砍單，這種情況是發(fā)生率是非常低的，這些龍頭CXO合作的基本是頭部藥企，長(zhǎng)期合作的信任是非常重要的，不會(huì)輕易跟換合作方，即便是biotech，也是具備潛力分子，這些項(xiàng)目是不會(huì)缺錢(qián)的。

所以，砍單是非常小概率的事件。

現(xiàn)在最核心的問(wèn)題，新簽訂單少了，和什么有關(guān)，還是和美聯(lián)儲(chǔ)利率高位有關(guān)，投融資不暢，所以，只要等到美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，那么整個(gè)投融資環(huán)境將呈現(xiàn)極大改觀，這個(gè)時(shí)間什么時(shí)候出現(xiàn)，極端保守2025年，樂(lè)觀一些，2024年（我個(gè)人認(rèn)為是大概率）。

所以，在現(xiàn)有訂單維持公司現(xiàn)有高增長(zhǎng)的時(shí)間段里，行業(yè)即將迎來(lái)行業(yè)復(fù)蘇周期，那么，新簽訂單也將回歸高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，那么整個(gè)未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期也將回歸。

現(xiàn)階段，就是各種負(fù)面因素到達(dá)極致的戴維斯多殺，悲觀的極致。

最后，tg問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題我認(rèn)為是不需要聊的，生物醫(yī)藥行業(yè)目前來(lái)說(shuō)，我們沒(méi)有看到明確的tg跡象，很多都是大家的想象，yy過(guò)頭了。

現(xiàn)在全球生物醫(yī)藥研發(fā)成本高企，CXO尤其我們的CXO具備顯著成本優(yōu)勢(shì)，這將直接改善全球生物醫(yī)藥公司的盈利能力，這種優(yōu)勢(shì)的獲得沒(méi)有公司愿意放棄。

近年來(lái)，我們CXO的高速發(fā)展就是最直接的證明，這是結(jié)果，是不條件。

而接下來(lái)，我們目前也沒(méi)有看到能夠顛覆我們CXO優(yōu)勢(shì)的趨勢(shì)，三星生物具備嗎？我認(rèn)為夸大其影響了。

說(shuō)到底，還是現(xiàn)在市場(chǎng)認(rèn)為CXO進(jìn)入存量市場(chǎng)了，大家開(kāi)始竭澤而漁，要拼個(gè)你死我活，但是從大周期的角度來(lái)說(shuō)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)重回降息周期，生物醫(yī)藥市場(chǎng)再度繁榮，那么，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能將是供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，那么就不是某一家把訂單都吃掉的狀況了。

并且，我們的CXO經(jīng)過(guò)這些年的高速發(fā)展，技術(shù)、服務(wù)能力都有加大程度提升，和國(guó)際CXO競(jìng)爭(zhēng)綽綽有余。

所以，總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)的悲觀，我們認(rèn)為是一種極度的扭曲狀態(tài)，這個(gè)時(shí)候我們應(yīng)該理性而非跟著市場(chǎng)悲觀。

當(dāng)然，這種時(shí)候我的觀點(diǎn)沒(méi)人信也是正常的，我也習(xí)慣了，沒(méi)關(guān)系，剩下交給時(shí)間就可以了。

綜合一下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)我們需要看到具體zc轉(zhuǎn)向的措施，從而讓數(shù)據(jù)重回復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，這是現(xiàn)在市場(chǎng)最希望看到的，種種跡象也表明，現(xiàn)在的風(fēng)向正在轉(zhuǎn)變，所以，我們應(yīng)該也可以開(kāi)始樂(lè)觀一些。

但是，從估值的角度來(lái)說(shuō)，我們的態(tài)度一直是堅(jiān)定的，現(xiàn)在就是buy and hold，沒(méi)有商量的余地。

接下來(lái)，就是等待，如果zc端不及預(yù)期，我認(rèn)為也不必悲觀，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)周期，一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，疊加標(biāo)的自身的成長(zhǎng)性，也會(huì)讓我們的投資進(jìn)入收獲階段。

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以下為市場(chǎng)評(píng)估表：