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在全球石油消費預(yù)期不斷上調(diào)的背景下，國際市場原油價格反而持續(xù)下跌，源于全球石油供應(yīng)超預(yù)期增加，但這并不是新常態(tài)，實際上，近期全球石油市場的供給已經(jīng)開始出現(xiàn)一些趨緊的跡象，而需求側(cè)保持復(fù)蘇的態(tài)勢和節(jié)奏，這意味著國際原油市場將進入逐步去庫存的新階段，很可能會導(dǎo)致下半年出現(xiàn)供求的赤字。

本刊特約作者?陳巧玲/文

截至5月30日，布倫特原油現(xiàn)貨市場價格降至75.95美元/桶，WTI現(xiàn)貨市場價格降至71.64美元/桶。在過去的十二個月，國際市場原油現(xiàn)貨價格已經(jīng)下跌了接近40%。

(相關(guān)資料圖)

已兌現(xiàn)的石油消費量增長可能不是油價低迷的癥結(jié)所在。自從2022年底中國宣布新的疫情政策以來，以IEA（國際能源署）為代表的各大分析機構(gòu)每個月都在不斷地上調(diào)2023年中國和全球石油消費增量的預(yù)測值。這種預(yù)測值的持續(xù)上調(diào)真實反映了全球服務(wù)業(yè)部門的強勁增長預(yù)期以及新興經(jīng)濟體（尤其是中國）出行相關(guān)需求的復(fù)蘇。為什么在全球石油消費預(yù)期不斷上調(diào)的背景下，國際市場原油價格反而持續(xù)下跌？

拋售的壓力主要受幾個因素的驅(qū)使：全球供給側(cè)的發(fā)力，海外市場參與者對中國經(jīng)濟是否有能力穩(wěn)健復(fù)蘇持懷疑態(tài)度，市場參與者對美國經(jīng)濟有可能進入衰退保持擔(dān)憂，歐美的高利率環(huán)境某種程度上抑制投資和消費的增長，以及市場對國際地緣政治關(guān)系中的諸多不確定性的困惑。這些因素的疊加，導(dǎo)致空頭的力量越來越強。在過去的一個月里面，布倫特原油合約的多空比率已經(jīng)從8X降至2X，遠遠低于過去五年的平均值。在同一時期，WTI原油合約的多空比率則從11X降至4X，降幅更大。

在以上各個空頭因素中，全球石油供應(yīng)超預(yù)期增加這一因素的影響力最為顯著。

2022年俄羅斯烏克蘭沖突剛剛爆發(fā)的時候，幾乎所有業(yè)內(nèi)人士都曾經(jīng)相信，俄羅斯的原油和成品油出口將會一落千丈。然而，事實卻是另外一個樣子：在接下來的一年里，俄羅斯有效地找到了向中東和東亞買家轉(zhuǎn)運石油的新的路徑和模式。截至5月末，俄羅斯石油的供應(yīng)比一年前仍舊高出1.7百萬桶/天。同期，伊朗和委內(nèi)瑞拉的出口都在增加；美國為了緩解通貨膨脹壓力，2022年釋放了2.2億桶的SPR（戰(zhàn)略石油儲備）。石油供應(yīng)超預(yù)期增長的一個直接后果便是全球石油庫存的上升。根據(jù)國際能源署5月份發(fā)布的數(shù)據(jù)，一季度商業(yè)庫存已經(jīng)上升超過0.5百萬桶/天，連續(xù)第四個季度上升。

那么，這種超預(yù)期的供應(yīng)將會成為一種新常態(tài)嗎？實際情況是，近期全球石油市場的供給已經(jīng)開始出現(xiàn)一些趨緊的跡象。OPEC+的八個成員國自從5月份開始啟動了1.1百萬桶/天的自愿減產(chǎn)；俄羅斯承諾從3月份開始執(zhí)行0.5百萬桶/天的減產(chǎn)。根據(jù)Kyler的數(shù)據(jù)，截至5月25日，OPEC+八個宣布自愿減產(chǎn)的國家在5月份的出口相對于其4月25日的高點實際減產(chǎn)高達1.5百萬桶/天；OPEC+成員國的同期加總的減產(chǎn)規(guī)模高達1.4百萬桶/天，顯示了OPEC+組織成員國異常高的減產(chǎn)執(zhí)行率；俄羅斯的實際減產(chǎn)規(guī)模大約為0.4百萬桶/天，反映在煉油下滑和月度環(huán)比收縮的管道油出口量；受資本約束和地質(zhì)老化的影響，美國的鉆井?dāng)?shù)量也在下降，目前已經(jīng)比12月初減少了8%，導(dǎo)致美國原油生產(chǎn)的增長顯著下降；沙特的能源部長近期不止一次警告空頭力量可能會為空倉付出代價。

除了供應(yīng)趨緊的跡象，還可以看到中國出行領(lǐng)域各項指標(biāo)在5月份延續(xù)了強勁的增長趨勢。根據(jù)國際能源署的預(yù)測，2023年全球石油消費的增長的一半以上來自中國。而中國前五個月的出行數(shù)據(jù)的確表現(xiàn)優(yōu)異。已經(jīng)可以清楚地看到，中國的國內(nèi)航班數(shù)量早已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期水平以上，而國際航班數(shù)量已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期的59%。

如果這些供應(yīng)趨緊的跡象繼續(xù)發(fā)展成形，而需求側(cè)保持復(fù)蘇的態(tài)勢和節(jié)奏，這意味著國際原油市場將進入逐步去庫存的新階段。這很可能會導(dǎo)致下半年出現(xiàn)供求的赤字。基于這樣的觀察和判斷，我傾向于認(rèn)為，目前市場可能有一點過分悲觀了。

（作者為BP中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家，本文僅代表作者個人觀點，與所任職單位無關(guān)）