999精品,丝袜综合,大陆老熟妇性,中国老女人AV,亚洲精品国产第一区二区三区

深度 獨(dú)立 穿透

深蹲起跳，再造野望

作者：劉峻

(資料圖片)

編輯：劉明遠(yuǎn)

風(fēng)品：楊愛國(guó)

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

十年首度營(yíng)收、凈利雙滑，門店擴(kuò)張按下“暫停鍵”，子品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”戰(zhàn)略階段性調(diào)整......

從一路狂奔到減速降檔，三只松鼠的深變足夠決絕。只是，五年萬店已食言、“五年再造百億松鼠”還有多少勝算？

1

“百億關(guān)口”漸行漸遠(yuǎn)

一季度凈利開門紅“省”出來？

4月26日，三只松鼠披露2022年財(cái)報(bào)：營(yíng)收72.93億元，同比下降25.35%；歸母凈利1.29億元，同比下降68.61%；扣非凈利0.41億元，同比下降87.33%。

這是上市4年來，營(yíng)收凈利首次雙降，面對(duì)最差成績(jī)單，曾被寄厚望的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，似乎沒激起多大水花，“休閑零食王者”是否已盛名難副？

截至2023年5月10日，三只松鼠收盤價(jià)為20.85元，市值不足85億元，相比開年的38元，累計(jì)縮水超四成；相比2020年五月的90.8元，縮水超7成。

股價(jià)業(yè)績(jī)雙頹，何以走下神壇？

對(duì)于雙降，三只松鼠解釋稱，主動(dòng)優(yōu)化門店、推動(dòng)SKU結(jié)構(gòu)調(diào)整、加大品牌費(fèi)用投入等舉措均對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)造成影響。同時(shí)，由于疫情對(duì)人力、運(yùn)力產(chǎn)生影響，公司物流成本上升，疊加股份支付費(fèi)用持續(xù)列支，導(dǎo)致當(dāng)期業(yè)績(jī)發(fā)生變動(dòng)。

的確，2022年疫情反復(fù)多數(shù)企業(yè)日子不算好過。正處關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期的三只松鼠，想來甘苦自知。

然拉長(zhǎng)維度，成長(zhǎng)頹態(tài)早有跡可循。

2017年、2018年?duì)I收55.54億元、70.01億元。2019上市當(dāng)年，營(yíng)收達(dá)到高峰101.73億元。隨后掉頭直下，2020年為97.94億元、下降3.72%，2021年為97.70億元，再降0.24%，2022年甚至不足73億元，再?zèng)]跨過“百億關(guān)口”，且漸行漸遠(yuǎn)、差距越拉越大。

對(duì)比競(jìng)品更顯急迫：良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收94.4億元，同比增長(zhǎng)1.24%；凈利潤(rùn)3.35億元，同比增長(zhǎng)19.16%。鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收增近三成至28.94億元，歸母凈利增長(zhǎng)1倍至3.01億元；洽洽食品為68.83億元、9.76億元，同比增速15.01%、5.10%。

為啥同樣營(yíng)商環(huán)境下，三只松鼠業(yè)績(jī)變臉呢？

不算苛問，今年一季度收入、歸母凈利19.0億元、1.92億元，同比增速-38.48%、18.73%。

對(duì)于增利不增收，公司表示，營(yíng)收變動(dòng)系主動(dòng)優(yōu)化線下門店與低效批發(fā)渠道，核心品項(xiàng)堅(jiān)果禮受外部環(huán)境影響產(chǎn)能不足而不達(dá)預(yù)期。另外，2023年貨節(jié)前移也帶來收入影響。利潤(rùn)增長(zhǎng)，則是高質(zhì)量調(diào)整后產(chǎn)品毛利持續(xù)提升和費(fèi)用降低。

誠(chéng)然，一季度利潤(rùn)超過了上年全年，且還是在營(yíng)收下降近四成基礎(chǔ)上，著實(shí)難得、可喜可賀。然細(xì)品可見，主要是銷售費(fèi)“摳”出來的。當(dāng)季銷售費(fèi)2.89億元，較上年同期節(jié)省近4億。

雖然凈利率10.09%，為上市以來同期最高，毛利率卻為28.27%，同比減少了1.29個(gè)百分點(diǎn)。且以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，同比增幅只有0.77%。不禁疑問，企業(yè)核心盈利能力改善多少呢？

成長(zhǎng)性不足，投資者自然用腳投票，伴隨股價(jià)震蕩，一些大股東也坐不住了：2022下半年，三只松鼠遭遇IDG資本和今日資本減持，其中，LT GROWTH INVESTME NTIX(HK)持股下降1.77個(gè)百分點(diǎn)；NICE GROWTH LIMITED下降1.97個(gè)百分點(diǎn)。

2

轉(zhuǎn)型效果不佳 有無錯(cuò)付誤判？

深入產(chǎn)品端，方知松鼠“困境”。

財(cái)報(bào)顯示，企業(yè)產(chǎn)品以堅(jiān)果類為核心，覆蓋烘焙、肉制品、果干等全品類休閑食品。

2022年，各細(xì)分品類均遇不同程度滑坡。其中，占據(jù)營(yíng)收比超56%的堅(jiān)果品類營(yíng)收為41.07億元，同比下降18.8%；烘焙、肉制品、果干等品類的營(yíng)收同比下降30.39%、33.24%、43.87%。

這意味著三只松鼠轉(zhuǎn)型效果并不理想。

2022年4月，三只松鼠曾發(fā)布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型公告：內(nèi)容有聚焦堅(jiān)果產(chǎn)業(yè)、主品牌縮減SKU，打造多品牌模式；以及通過建立示范或聯(lián)盟工廠等打通一二三產(chǎn)，銷售渠道也由發(fā)家時(shí)的電商模式向全渠道轉(zhuǎn)型。章燎源強(qiáng)調(diào)，要從單一品牌向多品牌轉(zhuǎn)型，重構(gòu)品牌力、渠道力與產(chǎn)品力。

字斟句酌，從產(chǎn)品到生產(chǎn)再到渠道，可謂系統(tǒng)深變、刮骨巨變。然遺憾的是，規(guī)劃理想雖美，實(shí)操業(yè)績(jī)卻骨感，何時(shí)脫胎換骨、找回王者榮耀。

以多品牌模式為例，道路似乎并不好走：2022年?duì)I收仍主要依賴主品牌，子品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”收入僅4.91億元，收入占比不到7%。不僅結(jié)束了此前的快速增長(zhǎng)，較2021年還略降了0.01億元。

至于定位方便速食的“養(yǎng)了個(gè)毛孩”、寵物食品“鐵功基”、定制喜禮“喜小雀”，更是貢獻(xiàn)羸弱，沒激起多少市場(chǎng)水花。

更玩味的是，財(cái)報(bào)對(duì)“小鹿藍(lán)藍(lán)”的表述也發(fā)生變化。2021年為“‘小鹿藍(lán)藍(lán)’自上線以來保持高速增長(zhǎng)，位居全網(wǎng)寶寶零食類目第一。持續(xù)打造香香米餅、鱈魚腸、凍干奶酪塊等10余款千萬級(jí)寶寶零食細(xì)分類目TOP1大單品。”

2022年則變?yōu)椋骸啊÷顾{(lán)藍(lán)’自上線以來保持銷售額穩(wěn)步增長(zhǎng)，位居全網(wǎng)寶寶零食類目前列。打造山楂棒、香香米餅、鱈魚腸等超10款年銷千萬元的寶寶零食大單品。

從產(chǎn)品端看， 三只松鼠一度涉獵廣泛、sku蔚為大觀。如早在2018年，就推出一款堅(jiān)果飲料“第二大腦”，作為其進(jìn)入堅(jiān)果再加工業(yè)的首個(gè)試驗(yàn)品，但不到一年就下線了。

平心而論，縮減SKU、聚焦堅(jiān)果主業(yè)難能可貴，有利企業(yè)消除業(yè)績(jī)虛胖、提升發(fā)展質(zhì)量。

然而，堅(jiān)果業(yè)這個(gè)千億賽道已經(jīng)變天：數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)混合堅(jiān)果業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速?gòu)?016年的400%下滑到2021年的16%。高增紅利消逝、競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷加劇，三只松鼠聚焦之路有多好走呢？

再說渠道。之所以與同行業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大差異，該因素是一重要考量。鹽津鋪?zhàn)?0%以上營(yíng)收來自線下渠道，KA、經(jīng)銷商雙渠道發(fā)力，新零售跟進(jìn)。相比之下，三只松鼠一度近九成營(yíng)收來自線上渠道。

當(dāng)然，其本就是網(wǎng)紅起家，乘著電商?hào)|風(fēng)躋身休閑零售王者。隱患在于，伴隨電商紅利期消逝，流量成本攀升，企業(yè)銷售費(fèi)從2018年的14.61億元增至2021年的20.72億元，對(duì)凈利的吞噬力不可不察。且從上述近三年的營(yíng)收連降看，線上營(yíng)銷的邊際效應(yīng)、雙刃效應(yīng)不容忽視。

當(dāng)然，三只松鼠近年不斷發(fā)力分銷業(yè)務(wù)，成績(jī)單夠拿的出手：2020年占總營(yíng)收比11.9%、2021年、2022年分別為16.47%、20.21%?？剂吭谟?，看看總營(yíng)收的持續(xù)下滑，上述占比增長(zhǎng)似乎是犧牲其他業(yè)務(wù)換來的。以2022年為例，分銷業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.74億元，第三方電商平臺(tái)營(yíng)收則從64.79億元降至47.88億元。

再看凈利，不止2023一季度，2022年三只松鼠的凈利腰斬，也是費(fèi)用精簡(jiǎn)后的結(jié)果：財(cái)務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)分別減少18.21%和0.1%，銷售費(fèi)減少26.02%。

即便如此，銷售費(fèi)仍有15.32億元，而同期研發(fā)費(fèi)則同比減少33.2%至3843萬元。體量本就羸弱，降速還遠(yuǎn)超其他費(fèi)用。2021年研發(fā)經(jīng)費(fèi)5754萬，不及營(yíng)銷費(fèi)20.72億的零頭。

2022年，三只松鼠精簡(jiǎn)了超四成研發(fā)人員，由2021年的186人縮到2022年108人，研發(fā)人員占比由4.03%降至3.95%。

不禁疑問，到底靠啥驅(qū)動(dòng)核心成長(zhǎng)？贏在當(dāng)下及未來？

2023年一季度，研發(fā)費(fèi)用同比再降50.25%。

行業(yè)分析師劉俊群表示，對(duì)于三只松鼠這類線上渠道為主的企業(yè)來說，流量見頂后獲客成本上升，推廣費(fèi)自然居高，過多依賴不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。且營(yíng)銷還有邊際效用、雙刃效應(yīng)，比如往期的瞇瞇眼等營(yíng)銷亂象。想贏在長(zhǎng)期穩(wěn)健、質(zhì)量成長(zhǎng)，最終要靠?jī)?nèi)在品質(zhì)、特色創(chuàng)新，研發(fā)蓄力無疑是關(guān)鍵。謹(jǐn)防厚此薄彼，本末倒置，迷失發(fā)力方向。

沒錯(cuò)，行業(yè)更內(nèi)卷時(shí)，創(chuàng)新永遠(yuǎn)是最有力的破壁利器，三只松鼠有無錯(cuò)付誤判呢？

3

食安煩惱、關(guān)店陣痛

自建工廠能脫胎換骨？

或許，也有無奈與急迫。

起于電商三只松鼠，享受風(fēng)口的同時(shí)也埋下“后遺癥”，比如曾重度依靠代工模式，以至被一些吐槽“三只松鼠不生產(chǎn)堅(jiān)果，只是堅(jiān)果產(chǎn)品的搬運(yùn)工”。

言語或有偏頗片面處，卻是良苦用心。尤其面對(duì)一些食安風(fēng)波，更將該模式置于聚光燈下。公開報(bào)道顯示，2022年7月，三只松鼠因脫氧劑泄露導(dǎo)致孕婦誤食遭到消費(fèi)者質(zhì)疑；兩個(gè)月后，三只松鼠再因油炸壁虎事件登上熱搜。

時(shí)至今日，仍不乏食安瑕疵的困擾聲。截至2023年5月10日21時(shí)，黑貓投訴上三只松鼠相關(guān)累計(jì)投訴量2202條。近期投訴內(nèi)容主要為：真空包裝出現(xiàn)脹氣、吃出異物、食品發(fā)霉等。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出“代工模式讓三只松鼠得以在短時(shí)內(nèi)迅速發(fā)展，且這一模式讓其規(guī)避了重資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能完全控制食品安全，同時(shí)無法掌控上下游的定價(jià)權(quán)?！?/p>

面對(duì)線上渠道不斷被削弱，若想真正實(shí)現(xiàn)全渠道運(yùn)營(yíng)，不僅需品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，也需靠整個(gè)食品安全支撐。

的確，無論長(zhǎng)期生長(zhǎng)還是眼下角力，食安都是重中之重，三只松鼠想從網(wǎng)紅變長(zhǎng)虹、真正打破成長(zhǎng)頹勢(shì)、夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)業(yè)鏈功課必須要補(bǔ)。

欣喜的是，三只松鼠進(jìn)行了戰(zhàn)略方向變動(dòng)。發(fā)力線下門店業(yè)務(wù)、自建工廠，以期提升產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量。

2020年，三只松鼠線下門店已從200多家火速增至1043家，增速高達(dá)170%。這一千多家門店中，有聯(lián)盟店、自營(yíng)店以及O2O便利店。章燎源還曾提出“五年萬店”計(jì)劃，“預(yù)計(jì)2022年開出10000家線下門店”。

但根據(jù)2022年財(cái)報(bào)，三只松鼠自營(yíng)店關(guān)店118家，新開1家，營(yíng)收4.57億元，占比6.27%。聯(lián)盟店關(guān)店431家，新開44家，營(yíng)收4.87億元，占比6.68%。截止2022年底，全年關(guān)店超500家，門店總數(shù)暫時(shí)定格在561家，距離萬店差距巨大。

對(duì)于大面積閉店，三只松鼠解釋稱：報(bào)告期內(nèi)主動(dòng)優(yōu)化現(xiàn)有門店，推動(dòng)公司更輕負(fù)擔(dān)向線下門店新業(yè)態(tài)（自有品牌零食專業(yè)店）全面進(jìn)軍。

直白些說，就是線下門店負(fù)荷高、成本大，轉(zhuǎn)而進(jìn)入分銷方向。誠(chéng)然，疫情反復(fù)疊加全新試水，三只松鼠難免有些水土不服，可回味上述萬店計(jì)劃又有無冒進(jìn)激進(jìn)、過于樂觀準(zhǔn)備不足呢？開關(guān)之間、戰(zhàn)略搖擺中相應(yīng)的時(shí)間成本、資金成本、機(jī)會(huì)成本又有多少？

好在自建工廠方面，三只松鼠做到了持之以恒。

2017 年 8 月，無為園區(qū)（兩期）培土動(dòng)工，總占地面積 890 畝，集生產(chǎn)、檢測(cè)、物流、研發(fā)、綜合服務(wù)等多種功能區(qū)于一體。繼堅(jiān)果分裝車間后， 示范工廠也取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，每日?qǐng)?jiān)果 6 條產(chǎn)線 36 套設(shè)備率先投產(chǎn)。

目前，三只松鼠已初步打造了一套完善的堅(jiān)果產(chǎn)業(yè)鏈，日均峰值產(chǎn)能近4.5萬箱，并采用直發(fā)模式，從生產(chǎn)到發(fā)貨可壓縮至 7 天以內(nèi)。未來，隨著開心果、碧根果兩座示范工廠全面建成投產(chǎn)，企業(yè)將進(jìn)一步開展招引合作者，致力于將示范工廠打造成為全球最大的殼堅(jiān)果加工制造集群，助力實(shí)現(xiàn)一二三產(chǎn)融合發(fā)展。

夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化供應(yīng)鏈，確是一件好事，有助提升品控風(fēng)控、提升精細(xì)化、專業(yè)化水平。但也意味著，未來一段時(shí)間里企業(yè)支出壓力不小，考驗(yàn)資金鏈管理能力，能否真正救企業(yè)以水火、讓三只松鼠脫胎換骨，重拾升勢(shì)找回王者榮耀，仍需時(shí)間觀察。

可以肯定的是，結(jié)合上述營(yíng)收連降、凈利波動(dòng)、產(chǎn)品投訴、關(guān)店瘦身，三只松鼠仍在轉(zhuǎn)型爬坡的關(guān)鍵較勁期，需承受的陣痛劇痛肉眼可見。

4

深蹲與起跳

再造之路野望 能更快些更準(zhǔn)些？

不變也不行了。一句話，只有企業(yè)的時(shí)代，沒有時(shí)代的企業(yè)。

好在，市場(chǎng)仍在上升區(qū)間。據(jù)咨詢公司Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2026年我國(guó)休閑零食行業(yè)零售額將達(dá)11427萬億元，2021-2026年年復(fù)合增長(zhǎng)率約6.8%，其中堅(jiān)果炒貨作為休閑食品中的新興品類， 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8%。

同時(shí)，2023開年以來快消賽道迅速回暖，也意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍是一片大海，國(guó)民消費(fèi)仍有巨大潛力等待釋放。

這對(duì)正處戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和 " 二次創(chuàng)業(yè) "較勁期的三只松鼠而言，無疑是最重要利好。

聚焦企業(yè)自身，瘦身收縮之外也有戰(zhàn)略進(jìn)擊。

2020年，三只松鼠上新超 50 款堅(jiān)果零食。其中，榴蓮腰果上線 4 個(gè)月，銷售額穩(wěn)居天貓風(fēng)味堅(jiān)果排名第一，實(shí)現(xiàn)超 10 款原有大單品市占率快速提升。

渠道營(yíng)銷方面，則加強(qiáng)精細(xì)化水平、抓住“快變量”：提出新電商戰(zhàn)略，建立敏捷小組機(jī)制，從 " 店鋪運(yùn)營(yíng) " 轉(zhuǎn)向 " 品類運(yùn)營(yíng) "。在持續(xù)測(cè)試反饋中，不斷精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，提升產(chǎn)品人氣。同時(shí)升級(jí)打造自有品牌零食專業(yè)店，力圖實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；l(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，則著眼 " 慢變量 "。截至 2022 年底，三只松鼠聯(lián)合伙伴在中國(guó)西南邊陲建立了夏威夷果原料種植基地，不僅有效促進(jìn)當(dāng)?shù)貓?jiān)果產(chǎn)業(yè)發(fā)展，且保證了自身供應(yīng)鏈的高質(zhì)高效。

三只松鼠表示，將借助全國(guó)化的品牌影響力、堅(jiān)果核心品類優(yōu)勢(shì)和全品類開發(fā)的供應(yīng)鏈能力，通過加盟拓展策略，將在近期快速開出一批高性價(jià)比的社區(qū)零食店。

無需贅言，把住快慢機(jī)、深潛背后，三只松鼠亦在痛定思痛、查漏補(bǔ)缺，補(bǔ)短板補(bǔ)功課，打磨精細(xì)化、專業(yè)化，以期深蹲之后再起跳、盡快渡過轉(zhuǎn)型陣痛期。

平心而論，任何轉(zhuǎn)型升級(jí)，都不是輕松話題，如烹小鮮如履薄冰，唯九死一生方能脫胎換骨，況且還是白刃競(jìng)爭(zhēng)的休閑零食賽道，單從此看，對(duì)于決絕轉(zhuǎn)型、正處爬坡較勁期的三只松鼠，包括首財(cái)在內(nèi)各界還需給予更多耐心、信心、更多掌聲與鼓勵(lì)。

只是，市場(chǎng)一日千里、競(jìng)品、用戶、投資者都不等人。

以良品鋪?zhàn)訛槔?，不止今年主?dòng)投資“趙一鳴”零食，更計(jì)劃2023年新開 1000 家門店。除已有的3000多家良品鋪?zhàn)娱T店，還于去年下半年拓展零食量販連鎖業(yè)務(wù)新品牌“零食頑家”。

休閑零食的下半場(chǎng)號(hào)角已然吹響，轉(zhuǎn)型之路、再造之路、起跳之路能否再快些、更準(zhǔn)些、高效些，三只松鼠、章燎原時(shí)間多也不多。

本文為首財(cái)原創(chuàng)