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近期，各大上市公司披露2022年業(yè)績落下帷幕。

(相關資料圖)

在國際局勢風起云涌，內(nèi)外環(huán)境存在諸多不確定性因素的條件下，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療不僅在營收上突破300億元大關，各項指標更是呈現(xiàn)穩(wěn)健增長、強者恒強的姿態(tài)。而其展現(xiàn)出的強大的韌性與增長彈性，也筑造出一份靚麗的成績單。

三駕馬車齊發(fā)力，盈利能力穩(wěn)健向上

從財務情況上來看，受到醫(yī)療新基建以及海外高端客戶群的拉動，2022年公司盈利能力穩(wěn)健增長。根據(jù)公司公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年公司實現(xiàn)收入303.66億元，同比增長20.17%，歸母凈利潤96.07億元，同比增長20.07%，扣非凈利潤95.25億元，同比增長21.33%，EPS為7.92元，經(jīng)營性現(xiàn)金流121.41億元，同比增長34.92%。

在2023年第一季度，隨著常規(guī)診療活動逐漸修復，公司業(yè)績持續(xù)向好。2023年一季度實現(xiàn)營收83.64億元，同比增長20.47%，歸母凈利潤25.71億元，同比增長22.14%，扣非凈利潤25.29億元，同比增長22.05%，經(jīng)營性現(xiàn)金流13.33億元，同比增長53.30%。

圖表一：公司營業(yè)收入與歸母凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理

具體來看，在醫(yī)療新基建開展下，生命信息與支持業(yè)務增長加速，2022年收入134.01億元，同比增長20.15%，增速較2021年顯著提速。其中，種子業(yè)務微創(chuàng)外科表現(xiàn)較為亮眼，同比增長超60%，硬鏡系統(tǒng)增長超90%，后續(xù)有望成為業(yè)務增長的重要引擎。

2022年，公司體外診斷業(yè)務實現(xiàn)營收102.56億元，同比增長21.39%，海外市場拓展順利，高端機型裝機驅動國內(nèi)外穩(wěn)健增長。其中，化學發(fā)光增長近30%，實現(xiàn)近300家全新高端客戶突破、超120家（含70家ICL）橫向突破。海外方面，ICL批量突破使得公司國際IVD業(yè)務實現(xiàn)超35%增長。伴隨著國內(nèi)常規(guī)診療逐漸修復，海外市場加速擴展，公司體外診斷業(yè)務有望迎來高速發(fā)展新階段。

此外，在國內(nèi)外影像高端客群加速滲透、貼息貸款促進需求釋放下，2022年公司醫(yī)學影像業(yè)務實現(xiàn)營收64.64億元，同比增長19.14%。其中，超聲增超20%。在海外市場方面，公司兼顧中低端超聲市場的同時，正在全面由中高端客戶向高端進發(fā)，有望引領國產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)走出國門，成為“中國智造”的典范。

圖表二：三大業(yè)務領域2022年業(yè)績情況

數(shù)據(jù)來源：公司公眾號，格隆匯整理

高端客戶群持續(xù)突破，發(fā)展中國家成新增長引擎

值得關注的是，憑借在全球優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、服務以及快速的交付能力，2022年邁瑞醫(yī)療在無論是國內(nèi)市場還是國際市場獲得大量訂單，在諸多當?shù)仨敿忉t(yī)療機構中實現(xiàn)高端客戶群突破。

其中，在國內(nèi)市場公司已經(jīng)實現(xiàn)從中低端到高端、從科室到全院的整體化、集成化解決方案，覆蓋近11萬醫(yī)療機構以及99%以上三甲醫(yī)院，并在多條業(yè)務線上市場份額位列TOP1，國產(chǎn)加速擴容效應顯現(xiàn)。

在海外市場，公司長期進行市場耕耘和品牌建設，監(jiān)護儀、麻醉機、呼吸機、血球2022年全球市占率已實現(xiàn)市場前三的地位，在高端突破客戶群體的廣度和深度上均有靚麗表現(xiàn)。

廣度上來看，繼2020、2021年分別實現(xiàn)超過700家全新高端客戶群突破后，2022年公司再填補超680家全新高端客戶群空白。伴隨著新增高端客戶群體不斷提升，未來有望持續(xù)為公司帶來新業(yè)務訂單。

深度上來看，2022年公司在原有高端客戶群體基礎上，多產(chǎn)品業(yè)務條線發(fā)力，滲透率不斷提升，海外市場上超過650家高端客戶群實現(xiàn)橫向突破，其中多個新興市場實現(xiàn)大規(guī)模突破，正在成為業(yè)績增長新引擎。

圖表三：2022年公司在全球各地高端突破成就

數(shù)據(jù)來源：公司公告，格隆匯整理

多重優(yōu)勢凸現(xiàn)，增長潛力十足

實際上，作為中國本土醫(yī)療器械公司，想要打開全球市場并非易事，更何況想要敲開當?shù)仨敿夅t(yī)療機構的大門，拿到入場券，甚至與全球醫(yī)療器械巨頭一決高下更是難上加難。但對于當下的邁瑞醫(yī)療，可以說多維度優(yōu)勢疊加，上行周期已然開啟。

首先，在行業(yè)發(fā)展上，政策春風已現(xiàn)，醫(yī)療器械天花板仍高。

自2020年開始，全國各地逐漸重視醫(yī)療補短板和新基建，以大型公立醫(yī)院擴容為主導的醫(yī)療新基建正在加速醫(yī)療器械行業(yè)的市場擴容。根據(jù)方正證券測算，我國醫(yī)療新基建建設金額可達到2374億元，其中有關公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展資金投入達到1207億元。而邁瑞醫(yī)療作為醫(yī)療器械龍頭，在醫(yī)療新基建、貼息貸款、“千縣工程”等一系列政策扶持下，有望在其中充分獲益，相關產(chǎn)品可及市場有望超過545億元市場空間，想象力十足。

其次，在企業(yè)發(fā)展上，邁瑞醫(yī)療創(chuàng)新研發(fā)實力強勁，成長空間廣闊。

醫(yī)療器械易做難優(yōu)，想要呈現(xiàn)螺旋式向上發(fā)展，離不開長期且持續(xù)性研發(fā)投入。從公司過往業(yè)績披露情況來看，公司一直以來保持營業(yè)收入的10%左右作為研發(fā)費用，2022年已達到31.91億元，成為國內(nèi)最為重視研發(fā)的醫(yī)療器械公司之一。根據(jù)公司2022年報披露顯示，公司目前在全球共計十大研發(fā)中心，布局涉及國內(nèi)六地（深圳、武漢、南京、北京、西安、成都），美國三地（硅谷、新澤西、西雅圖）以及歐洲地區(qū)，形成龐大全球化研發(fā)、營銷及服務網(wǎng)絡。

公司的研發(fā)創(chuàng)新如今已經(jīng)轉化為最為尖利的武器與全球巨頭PK。作為國產(chǎn)器械龍頭品牌，邁瑞醫(yī)療強大的產(chǎn)品實力、全面的全院級整體解決方案和“三瑞”生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)初見規(guī)模，公司已經(jīng)逐漸從醫(yī)療器械產(chǎn)品的供應商蛻變成為提升醫(yī)療機構整體診療能力的方案商。

截至2022年12月31日，“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)簽單醫(yī)院數(shù)量累計389家，其中2022年新增超過200家?！斑~瑞智檢”實驗室解決方案在全國實現(xiàn)了146家醫(yī)院的裝機，其中75%為三級醫(yī)院，2022年新增裝機130家?！叭鹩霸?+”項目已經(jīng)覆蓋了全國31個省、市、自治區(qū)，實現(xiàn)累計裝機超過5200套，2022年新增裝機超2700套。

此外，公司還未雨綢繆，正在調(diào)配全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資源，有節(jié)奏、有重點地探索國際主要市場本地化運營平臺及生產(chǎn)能力建設，以全球視野進行全球倉網(wǎng)布局。規(guī)劃中的國內(nèi)碭山基地和龍華基地相繼開工。邁瑞的供應保障能力不斷夯實，市場應變能力和客戶服務水平有望再上一個臺階，為公司長遠、健康的可持續(xù)發(fā)展注入源源不斷的動力。

最后，在估值水平上，公司性價比高，估值上行周期或將顯現(xiàn)。

自從邁瑞醫(yī)療登陸深交所以來，公司股價持續(xù)受到市場關注，在疫情爆發(fā)初期，更是憑借呼吸機等抗疫產(chǎn)品出圈。但隨著近一年來醫(yī)療大健康板塊持續(xù)回調(diào)，相較于前兩年的價格，如今的邁瑞醫(yī)療估值更加具有吸引力。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截止2023年5月4日收盤，邁瑞醫(yī)療PE（TTM）為37.914倍，不僅已經(jīng)回撤至疫情爆發(fā)前的水平，更是已經(jīng)處于自上市以來的估值中樞下限區(qū)間，估值性價比高。

圖表四：公司PE BAND

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截止2023年5月4日收盤

對此，不少聰明投資者已然發(fā)掘。自邁瑞醫(yī)療發(fā)布2022年報以及2023年一季報后，已經(jīng)有數(shù)十家券商機構給予積極樂觀的評價，平均目標價達到440.41元，距離5月5日收盤價314.36元有40.10%的向上潛力。

圖表五：券商評級

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理

小結

對比起全球醫(yī)療器械TOP1營收高達300億美元，就知道邁瑞醫(yī)療這份300億人民幣的營收成績單僅僅只是一個開始，后續(xù)的路還很長，向上的天花板仍非常高。

回顧邁瑞醫(yī)療一路的發(fā)展歷程，從醫(yī)療器械領域的跟隨者成長成為強有力的挑戰(zhàn)者，并在近年來完成了向行業(yè)引領者的蛻變，每一步都非常艱辛，但又非常踏實。而邁瑞醫(yī)療如今的這份蛻變，有望帶領其再上一層臺階，向全球醫(yī)療器械TOP20沖刺，值得期待。