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前方仍有艱難險(xiǎn)阻

(資料圖片)

作者：樹(shù)知

編輯：茂貞

風(fēng)品：恪圭

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

IPO江湖，不缺翻云覆雨，過(guò)會(huì)不意味著萬(wàn)事大吉。

3月23日，鴻安機(jī)械創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)會(huì)，3月31日審核狀態(tài)則變更為“中止”。

何有如此反轉(zhuǎn)呢？

01

業(yè)績(jī)變臉、應(yīng)收賬款大于營(yíng)收

LAOCAI

2019年至2021年，鴻安機(jī)械營(yíng)收41544.74萬(wàn)元、42265.35萬(wàn)元、51297.27萬(wàn)元，凈利6529.68萬(wàn)元、7255.34萬(wàn)元、7926.37萬(wàn)元。

雙增勢(shì)頭在2022年被打破，上半年?duì)I收19241.33萬(wàn)元，凈利更僅為908.85萬(wàn)元，同比下滑71.33%。毛利率也從前三年的30.84%、33.35%、32.23%，大跌至24.27%。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健性、盈利能力亟待提升。追其原因，電商新零售領(lǐng)域收入大降是重要考量。

2019年至2021年，收入分別為1.43億元、9819.2萬(wàn)元、1.09億元。2022年僅為4961.53萬(wàn)元，在手訂單金額也從2021年末的2256.09萬(wàn)元大幅減至453.78萬(wàn)元。

另一廂，回款壓力不小，應(yīng)收賬款持續(xù)攀升。

2019年至2022年上半年（報(bào)告期內(nèi)），應(yīng)收賬款及應(yīng)收質(zhì)保金合計(jì)凈額分別為7,055.41萬(wàn)元、10,650.88萬(wàn)元、17,514.92萬(wàn)元和20,622.66萬(wàn)元，占各期營(yíng)收比為16.98%、25.20%、34.14%和107.18%。

尤其是2022上半年，竟超過(guò)同期營(yíng)收。

周轉(zhuǎn)率低于同行。鴻安機(jī)械存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.28次、1.6次、1.93次和0.63次，同期可比公司的平均值分別為2.21次、1.93次、2.29次和1.03次。

應(yīng)收賬款激增、存貨周轉(zhuǎn)率低，不僅給現(xiàn)金流帶來(lái)壓力，還暗含壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)，折射出企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)亟待提升。

02

大客戶(hù)又是供應(yīng)商又是競(jìng)對(duì)

前員工為供應(yīng)商

LAOCAI

看看對(duì)大客戶(hù)的集中依賴(lài)性，或也有無(wú)奈與急迫。

報(bào)告期內(nèi)，鴻安機(jī)械對(duì)前五大客戶(hù)的收入分別為3.98億元、3.71億元、3.71億元、1.01億元，占當(dāng)期營(yíng)收比為95.72%、87.88%、72.26%、52.49%，雖持續(xù)下降，過(guò)五成的占比依然不低。

第一大客戶(hù)為大福集團(tuán)，銷(xiāo)售收入為2.11億元、1.55億元、1.86億元、4095.88萬(wàn)元。

玩味在于，大福集團(tuán)還是鴻安機(jī)械的供應(yīng)商。作為2020年第一大設(shè)備供應(yīng)商，鴻安機(jī)械向其采購(gòu)堆垛機(jī)，采購(gòu)金額為895.47萬(wàn)元。

更吸引眼球的是，大福集團(tuán)還是公司競(jìng)品。招股書(shū)顯示，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有數(shù)十家，其中，境外公司大福集團(tuán)郝然在列。

公司大客戶(hù)兼任競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和供應(yīng)商，多重身份幾多敏感性？合作公允性、可持續(xù)性幾何？業(yè)績(jī)成色咋樣呢？

供應(yīng)商中，還有前員工身影。

鴻安機(jī)械以勞務(wù)外包方式，向客戶(hù)提供項(xiàng)目實(shí)施及運(yùn)維服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司勞務(wù)外包規(guī)模為10, 253. 15萬(wàn)元、7, 676. 92萬(wàn)元、9, 070. 55萬(wàn)元和1, 855. 50萬(wàn)元。

2018年3月，公司員工李艷離職，隨后創(chuàng)業(yè)開(kāi)辦安裝服務(wù)機(jī)構(gòu)。目前系蓬溪輝創(chuàng)機(jī)電設(shè)備安裝有限公司等8家勞務(wù)供應(yīng)商的控制人，2019年至2022年期間，位列鴻安機(jī)械前五大勞務(wù)供應(yīng)商。

此外，鴻安機(jī)械與現(xiàn)員工任衍?chē)?guó)任執(zhí)行董事的無(wú)錫德普機(jī)電工程安裝有限公司也有交易往來(lái)，2019年至2021年，交易金額為103.49萬(wàn)元、120.74萬(wàn)元、331.31萬(wàn)元。

合作公允性咋樣？有無(wú)利益輸送呢？

03

保薦機(jī)構(gòu)突擊參股 念好合規(guī)經(jīng)

LAOCAI

公開(kāi)資料顯示，鴻安機(jī)械成立于2004年。截至招股書(shū)簽署日，劉大慶分別持有鴻安企業(yè)管理85%的股權(quán)、鴻礪企業(yè)管理85%的股權(quán)和鴻智企業(yè)管理60%的股權(quán)，合計(jì)間接持有公司64.37%的股份。

公司家族企業(yè)性質(zhì)明顯。盛宏偉作為劉大慶配偶盛智慧之弟，分別持有鴻安企業(yè)管理15%的股權(quán)和鴻礪企業(yè)管理15%的股權(quán)，合計(jì)間接持有公司11.35%股份，為公司實(shí)際控制人劉大慶的一致行動(dòng)人。

劉大慶女兒劉慧欣，持有鴻智企業(yè)管理40%的股權(quán)，鴻智企業(yè)管理為發(fā)行人股東礪欣企業(yè)管理的執(zhí)行事務(wù)合伙人，間接持有公司0.025%的股份。

行業(yè)分析師郭興表示，企業(yè)發(fā)展早期，家族管理有利運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性、決策高效性。而成長(zhǎng)到一定規(guī)模后，現(xiàn)代企業(yè)管理就是重中之重。家族企業(yè)治理透明性、決策先進(jìn)性、開(kāi)放性、精準(zhǔn)度前瞻度，團(tuán)隊(duì)人才培養(yǎng)、提升空間等都是輿論焦點(diǎn)。

2019年8月，國(guó)家外匯管理局太倉(cāng)市支局向劉大慶作出行政處罰，認(rèn)為劉大慶個(gè)人存在未按規(guī)定辦理境外投資外匯登記手續(xù)的違規(guī)事實(shí)，責(zé)令其進(jìn)行改正、給予警告并處罰款人民幣5萬(wàn)元整。

據(jù)天眼查相關(guān)信息，鴻安機(jī)械存在3項(xiàng)行政處罰，曾受到太倉(cāng)市消防救援大隊(duì)行政處罰。鴻安機(jī)械子公司上海展升也曾出現(xiàn)過(guò)安全事故。

值得注意的是，保薦機(jī)構(gòu)中信證券間接持有公司股權(quán)。

2020年11月30日，進(jìn)行輔導(dǎo)備案。2020 年 6 月 15 日，鴻安有限將注冊(cè)資本由 1,115.87 萬(wàn)元增加至 1,239.86 萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本 123.99 萬(wàn)元，金石智娛投資和蘇州乾融贏潤(rùn)分別出資 2,500 萬(wàn)元，分別持有鴻安機(jī)械5%的股權(quán)。

目前，金石智娛投資是鴻安機(jī)械第三大股東，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為金石灃汭投資管理（杭州）有限公司，后者為金石投資全資子公司，而金石投資系中信證券的全資子公司。

在上市之前，讓保薦機(jī)構(gòu)突擊入股，是否有些扎眼呢？

聚焦此次IPO，鴻安機(jī)械預(yù)計(jì)使用募資4.5億元。另一廂，2021年鴻安機(jī)械分紅2445.65萬(wàn)，其中約八成落入實(shí)控人家族口袋。

同年，鴻安機(jī)械董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員在公司領(lǐng)取薪酬總額達(dá)635.73萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的6.70%。

不禁疑問(wèn)，鴻安機(jī)械真的缺錢(qián)嗎？

本文為銠財(cái)原創(chuàng)