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深度 獨立 穿透

價值自證依然漫漫！

(資料圖片僅供參考)

作者：李歡

編輯：徐勇

風(fēng)品：蒙多

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

作為AI商業(yè)化落地的主賽道，安防市場近年來步入了調(diào)整期。

曾被寄予厚望的“安防茅”?？低?，2022年營收也未像外界預(yù)期一樣突破千億。

3月1日，“安防茅”?？低暟l(fā)布2022年業(yè)績預(yù)報：

總營收預(yù)計831.74億元，同比增長2.15%，歸屬上市公司股東凈利潤預(yù)計128.27億元，同比下滑23.65%。對比2021年營收凈利（28.21%、25.51%），增速均出現(xiàn)大幅下滑。

是否意味著“安防茅”基本面生變了呢？面對市場調(diào)整，海康威視又該如何脫困？

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10年凈利首降

主業(yè)毛利率下滑背后

不算苛問。2013年至2021年期間，?？低晝衾鏊俜謩e為43.51%、52.13%、25.80%、26.49%、26.77%、20.63%、9.36%、7.82%、25.51%，均保持正增。

也就是說，2022年?？低曈瓉斫陙硎状蝺衾陆?。

客觀來講，?？低?022年增收不增利、凈利下滑背后，市場競爭加劇因素不得不說。

以消費級攝像頭市場為例，洛圖科技研究機構(gòu)報告顯示，2022年線上市場在售攝像頭品牌數(shù)多達(dá)672個。

眾多品牌分食內(nèi)卷，導(dǎo)致市場集中度低，沒有一家品牌市占率超20%。2022年，一哥小米市場份額超16%；?？低?、螢石線上份額超12%。

聚焦?？低暎鳡I產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑。以2022年中報為例，三大業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。

其中，主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)期內(nèi)營收293.66億元，毛利率44.61%，較2021年H1下滑2.88%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收70.08億元，毛利率40.25%，下滑1.39%；主業(yè)建造工程營收8.84億元，毛利率17.53%，下滑11.50%。

一個個飄綠數(shù)據(jù)，折射了?？低暤闹鳡I業(yè)務(wù)壓力。

另一廂，費用增長肉眼可見。截至2022年9月底，海康威視期間費用合計154.58億元，占總營收比25.88%，較2021年同期增長11.73%。

其中，研發(fā)費73.56億元，同比增長21.33%；銷售費71.05億元，同比增長10.02%；管理費19.34億元，同比增長26.30%。

且應(yīng)收賬款達(dá)291.13億元，同比增加近27億元。

可見為了提振增長，?？低暡豢芍^不努力，甚至放寬了一些信用、容忍了一些壞賬風(fēng)險。只是同期營收僅增7.4%，歸母凈利更下跌-19.4%。實效幾何呢？

行業(yè)分析師郭興表示，隨著市場競爭加劇，銷售費、研發(fā)費、管理費增長將趨于剛性。一方面，?？低曅柰ㄟ^研發(fā)強度來提升產(chǎn)品競爭力；另一方需通過增加銷售費來拉動營收。想要實現(xiàn)營利雙增，極其考驗企業(yè)精細(xì)化水平、戰(zhàn)略布局的精準(zhǔn)性。

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創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長之問

中商情報網(wǎng)預(yù)測，2022年國內(nèi)的安防行業(yè)市場規(guī)模有望增至10423億元。然賽道中的企業(yè)卻皆非善茬。比如說，消費級攝像頭線上市場排名第一的小米；再比如急需證明自己的上市公司新秀商湯科技、云從科技。

萬億安防市場雖有利可圖，可紅海搏殺終究是場苦戰(zhàn)。

換言之，海康威視未來不僅要做“安防茅”，還需推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)壯大、拓展新增曲線。

截至2022年6月底，海康威視的創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括智能家居、機器人、熱成像、汽車電子、存儲及子公司?？迪?、海康睿影、?？祷塾伴_展的相關(guān)業(yè)務(wù)。

看似業(yè)務(wù)豐富，細(xì)品挑戰(zhàn)依然不少。

2019年至2021年，以及2022年H1，?？低晞?chuàng)新業(yè)務(wù)營收分別為44.37億元、61.68億元、122.70億元、70.07億元；占公司同期總營收比重分別為7.70%、9.71%、15.07%、18.81%。

盡管業(yè)績占比持續(xù)增長，智能家居、機器人、熱成像、汽車電子、存儲營收均超10億元。但總體來看總營收占比仍顯羸弱，距離主力營收位仍有不少距離，急需再加一把勁兒。

同時，毛利率也有待提升，以2022上半年為例，主營產(chǎn)品及服務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)分別為44.61%和40.25%。

或許，也有無奈。細(xì)觀每個創(chuàng)新賽道，大市場也強競爭，分羹并不容易。相比傳統(tǒng)安防業(yè)務(wù)，在商業(yè)模式、成本、技術(shù)、應(yīng)用等方面，上述創(chuàng)新業(yè)務(wù)還需有諸多探索完善。

以全力推動的汽車電子業(yè)務(wù)為例，歐菲光、京東方等強敵環(huán)伺。想要突圍、盡快成長，離不開持續(xù)投入。

2019年至2021年及2022年Q3，?？低曆邪l(fā)費分別為54.84億元、63.79億元、82.52億元、73.56億元；同比增速分別為22.33%、16.32%、29.36%、21.33%，均超同期營收增速。

只是看看開文的凈利下滑，可持續(xù)性幾何呢？

3

分拆子公司上市 價值自證之路

或也基于此，?？低暺煜碌淖庸窘趥鞒龇植鹕鲜泻腿谫Y的消息。

2022年12月28日，康威視孵化的智能家居創(chuàng)新項目——螢石網(wǎng)絡(luò)登陸科創(chuàng)板。盡管股票上市當(dāng)日遭遇破發(fā)，但后期股價亦有所回升。截至3月6日收盤報收35.38元/股，總市值達(dá)199億元。

?？禉C器人也傳出上市消息。不久前，中信證券披露了其首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)情況報告。據(jù)悉，早在去年9月9日兩者就簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議。

2月15日，?？低暺煜碌氖仪f森思泰克又傳引戰(zhàn)消息。?？低暠硎荆伺e有利提升森思泰克競爭優(yōu)勢，加速汽車電子業(yè)務(wù)版塊發(fā)展，優(yōu)化汽車電子在技術(shù)、市場、資源等方面的資源配置。

行業(yè)分析師于盛梅表示，上述運作利于創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速發(fā)展，也有利?？低暰劢怪鳂I(yè)，并享受子公司成長帶來的紅利。不過還需警惕對母公司業(yè)績、核心競爭力的分食影響，同時單飛能否如愿，最終自身競爭力說話。

從螢石網(wǎng)絡(luò)交出的成績單看，其面臨著與母公司相似的尷尬：2022年營收為43.06億元，同比增長1.61%；歸母凈利3.33億元，同比下滑25.57%。

銷售費和研發(fā)費同樣高企。截至2022年9月底銷售費3.85億元，研發(fā)費4.42億元。兩項支出合計占總營收26.36%。

顯然，分拆開了一個好頭但也僅是一個開始。全球市占率60%的“安防茅”時代已成過去式，海康威視講透老故事、講好新故事，價值自證之路依然漫漫。

本文為首財原創(chuàng)