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作者：泰羅，編輯：小市妹

(資料圖片)

近段時(shí)間，A股消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇勢頭正猛，餐飲、酒店、旅游等板塊都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。尤其是白酒，像老白干酒、舍得酒業(yè)、今世緣等今年以來累計(jì)漲幅都接近30%。

進(jìn)入2023年，消費(fèi)回暖、成本下行、貨幣寬松。包括反映貨幣政策的社會(huì)融資變動(dòng)、反映財(cái)政政策的基建投資增速、以及第二大支柱行業(yè)汽車銷量都逐步企穩(wěn)，而第一大支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)也出現(xiàn)向好趨勢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

從估值層面看，經(jīng)過大幅下跌之后，滬深300和上證50指數(shù)目前的估值已進(jìn)入歷史最低區(qū)域，茅指數(shù)和寧組合的估值，也到了歷史中位數(shù)附近，進(jìn)入估值合理區(qū)域，A股整體的估值水平，已經(jīng)和歷史上五輪熊市大底不相上下。

從資金端來看，雖然A股在2022年表現(xiàn)低迷，但是北向資金全年仍然凈流入超過900億，自陸港通實(shí)施以來已經(jīng)連續(xù)9年實(shí)現(xiàn)凈流入，A股在全球范圍內(nèi)較高的性價(jià)比，對聰明的外資仍有較大的吸引力。

外資之外，內(nèi)資也是A股走強(qiáng)不可或缺的中堅(jiān)力量。從社保、企業(yè)年金、到個(gè)人養(yǎng)老金，各類穩(wěn)定且不斷增長的內(nèi)地長線資金，限制了A股持續(xù)下跌的空間，為A股繼續(xù)走牛提供了現(xiàn)實(shí)支撐

大消費(fèi)，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和A股走牛的重要推動(dòng)力量和受益風(fēng)口，其中一些細(xì)分行業(yè)，彈性可能更強(qiáng)。

首先是房地產(chǎn)。

在房住不炒的背景下，房地產(chǎn)將從投資品變成最重要的消費(fèi)品，仍然是權(quán)重最大的支柱產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系重大。

基于穩(wěn)增長的需求，房地產(chǎn)在2022年迎來了政策的重大轉(zhuǎn)向，2023年或許仍是政策發(fā)力的重要方向。政策的累計(jì)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇助力之下，優(yōu)質(zhì)房企的經(jīng)營業(yè)績在2023年或許會(huì)有較大改觀。

其次是醫(yī)藥醫(yī)療。

作為業(yè)績穩(wěn)定性最強(qiáng)的長牛行業(yè)之一，醫(yī)藥醫(yī)療過去兩年經(jīng)歷了集采風(fēng)波的沖擊，暴利的邏輯已不復(fù)存在，業(yè)績和估值體系已然重塑。但是在中國深度老齡化的背景下，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的市場空間還有很大增長潛力，那些具備較強(qiáng)創(chuàng)新能力的行業(yè)龍頭，2023年很可能會(huì)從政策壓制中走出來，在業(yè)績低基數(shù)基礎(chǔ)上重新實(shí)現(xiàn)較快增長。而資本市場長期以來對醫(yī)藥醫(yī)療大白馬的青睞態(tài)度，或許也會(huì)隨著這些優(yōu)質(zhì)公司的困境重生，而得以持續(xù)。

第三是可選消費(fèi)行業(yè)。

得益于電商的助力、中產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和消費(fèi)升級的浪潮，醫(yī)美和高端白酒等可選消費(fèi)，在疫情期間也保持了非常強(qiáng)的增速，等到消費(fèi)復(fù)蘇之后，增長動(dòng)力可能會(huì)更加強(qiáng)勁。伴隨估值的回歸，這些優(yōu)質(zhì)賽道的優(yōu)質(zhì)公司，或許還會(huì)成為資本追捧的對象。

此外，像機(jī)場航運(yùn)、酒店餐飲、景點(diǎn)旅游等線下服務(wù)業(yè)，在疫情中受損嚴(yán)重，疫后業(yè)績恢復(fù)的彈性也會(huì)較大。

但是需要警惕的是，這些疫情受損的行業(yè)，在2022年表現(xiàn)極為強(qiáng)勢，幾乎包攬了今年A股行業(yè)漲幅榜得前5位，成為去年市場的最重要主線。困境反轉(zhuǎn)預(yù)期下資金的提前搶跑，造就了這些行業(yè)的逆勢暴漲。

等到行業(yè)真正復(fù)蘇企穩(wěn)之后，部分漲幅過高提前透支業(yè)績的公司，或許在資本市場會(huì)遭遇業(yè)績兌現(xiàn)的拋售潮。

第四是養(yǎng)豬業(yè)。

和其他基礎(chǔ)性消費(fèi)品不同，養(yǎng)豬行業(yè)具備較強(qiáng)的周期性。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)和能繁母豬存欄指標(biāo)的變動(dòng)來看，本輪豬價(jià)上漲從2022年4月開始，可能在2023年6月前后結(jié)束。

但是由于養(yǎng)殖戶的博弈，本輪豬價(jià)上行周期在2022年走得異常波折，這意味著生豬產(chǎn)能的去化可能提前開始，本輪豬價(jià)上漲的持續(xù)時(shí)間，可能會(huì)更長，2023年豬企的景氣度，可能仍會(huì)有超預(yù)期表現(xiàn)。

從更長期地角度來講，經(jīng)過幾輪豬周期洗禮之后，個(gè)體養(yǎng)殖戶大量退出，生豬行業(yè)的集中度已經(jīng)大幅提高，上市豬企對行業(yè)的話語權(quán)大大增強(qiáng)。隨之而來的，是豬肉供應(yīng)端的波動(dòng)性會(huì)逐漸下降，未來豬價(jià)的周期性可能越來越弱。豬企龍頭憑借集中度的提升，業(yè)績成長的穩(wěn)定性也會(huì)越來越強(qiáng)，將逐漸從周期股向白馬股轉(zhuǎn)型。

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