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【資料圖】

隨著證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，也意味著我國(guó)資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制時(shí)代的開(kāi)啟。事實(shí)上，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等板塊均正在注冊(cè)制試點(diǎn)，只有滬深主板仍然實(shí)行核準(zhǔn)制，但這一格局即將改變。從此次注冊(cè)制全面改革的相關(guān)內(nèi)容看，個(gè)人以為，對(duì)滬深主板的定位值得肯定。

注冊(cè)制改革被稱(chēng)為我國(guó)資本市場(chǎng)的“牛鼻子工程”。當(dāng)初設(shè)立科創(chuàng)板時(shí)，也啟動(dòng)了一系列的改革，包括新股發(fā)行試點(diǎn)注冊(cè)制，更加包容的上市條件，差異化交易制度等?？苿?chuàng)板的設(shè)立與一系列改革措施，也為今后在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟注冊(cè)制試點(diǎn)，以及北交所實(shí)行注冊(cè)制創(chuàng)造了條件，并進(jìn)一步為資本市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制打下了基礎(chǔ)。

此次全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革的啟動(dòng)，亦是資本市場(chǎng)不斷推進(jìn)市場(chǎng)化的重要步驟。改革旨在把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，以強(qiáng)化市場(chǎng)的約束作用，個(gè)中的積極意義亦是不言而喻的。

由于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)早已啟動(dòng)，此次全面改革，對(duì)于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板而言，主要是在某些方面進(jìn)行完善。改革的重點(diǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)是滬深主板市場(chǎng)。

滬深主板市場(chǎng)的改革，主要涉及多個(gè)方面的內(nèi)容。包括板塊定位、上市條件、交易制度、融資融券，以及投資者適當(dāng)性管理等方面。其中，對(duì)于滬深板塊的定位，個(gè)人以為是亮點(diǎn)，也非常值得肯定。

在設(shè)立科創(chuàng)板與北交所后，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)基本明朗。從板塊定位看，科創(chuàng)板主要突出“硬科技”特色，主要吸納高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)上市；創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持“三創(chuàng)（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意）四新（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）”企業(yè)上市融資；北交所則主要定位于創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點(diǎn)支持“專(zhuān)（專(zhuān)業(yè)化）精（精細(xì)化）特（特色化）新（新穎化）”型中小企業(yè)的發(fā)展。此次改革，將滬深主板定位為主要為成熟期大型企業(yè)服務(wù)，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

從時(shí)間脈絡(luò)看，對(duì)于滬深市場(chǎng)的定位，經(jīng)歷了不同的階段。資本市場(chǎng)剛誕生時(shí)，兩大交易所對(duì)于企業(yè)上市并沒(méi)有區(qū)別。此后，為了推出創(chuàng)業(yè)板，先行設(shè)立了中小板。此時(shí)，滬深交易所對(duì)于企業(yè)上市其實(shí)是有分工的。比如滬市主要吸納大型企業(yè)上市，這也是“中”字頭企業(yè)多在滬市掛牌的原因，而深市則主要吸納中小企業(yè)上市。隨著大型央企等企業(yè)上市資源的減少，滬深股市又開(kāi)啟了另一輪吸引企業(yè)上市的競(jìng)爭(zhēng)，也導(dǎo)致兩大交易所在吸納企業(yè)上市上呈現(xiàn)出“混亂”的一面。比如，滬市也開(kāi)始有中小型企業(yè)掛牌，而深市也有總股本超過(guò)4億股的企業(yè)上市。

此次注冊(cè)制改革將滬深主板定位為成熟期大型企業(yè)服務(wù)，積極意義不容置疑。一方面，多層次資本市場(chǎng)的建立，根據(jù)板塊定位，不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同規(guī)模、不同需求的企業(yè)，只要符合條件，都有相對(duì)應(yīng)的上市場(chǎng)所，有利于相關(guān)板塊“專(zhuān)業(yè)化”市場(chǎng)的打造。

另一方面，滬深主板主要為成熟期大型企業(yè)服務(wù)，能夠?qū)⒛切﹤鹘y(tǒng)型中小民營(yíng)企業(yè)擋在門(mén)外。此前，創(chuàng)業(yè)板由于掛牌的民營(yíng)企業(yè)居多，股份解禁后，發(fā)起人股東紛紛大肆減持股份，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板蛻變?yōu)椤疤赚F(xiàn)板”，也遭遇廣泛的質(zhì)疑與詬病，這一現(xiàn)象顯然不應(yīng)在滬深主板重演。

此外，目前滬深市場(chǎng)掛牌企業(yè)已超過(guò)5000家，像滬深主板存在眾多的業(yè)績(jī)平平，或成長(zhǎng)性不足的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)傳統(tǒng)型企業(yè)居多，由于行業(yè)周期、市場(chǎng)環(huán)境等多方面的原因，既無(wú)法給予股東較好的回報(bào)，也無(wú)法在提升上市公司質(zhì)量，提升市場(chǎng)投資價(jià)值上作出貢獻(xiàn)。而處于成熟期且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大型企業(yè)則明顯不一樣。像滬深市場(chǎng)中的銀行股，既是其中的典型代表。