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樂(lè)信、360數(shù)科和信也科技正在以犧牲收入增長(zhǎng)為代價(jià)，將關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)借款人，以應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)

重點(diǎn)：

(資料圖)

樂(lè)信和360數(shù)科報(bào)告三季度收入和利潤(rùn)下降，因?yàn)樗鼈兙芙^向高風(fēng)險(xiǎn)借款人放貸，并提高了違約準(zhǔn)備金

財(cái)報(bào)顯示，金融科技貸款服務(wù)商正變得謹(jǐn)慎起來(lái)，以便在中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩之際，避免與違約相關(guān)的貸款損失

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在多年高速增長(zhǎng)后急劇放緩，“風(fēng)險(xiǎn)控制大于一切”似乎成了中國(guó)貸款公司的口頭禪。此前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上由信貸寬松推動(dòng)的，但投資者似乎對(duì)它們新的業(yè)務(wù)重心表示贊賞。

這是三家網(wǎng)貸服務(wù)商的最新業(yè)績(jī)傳遞的信息，樂(lè)信(LX.US)、360數(shù)科(QFIN.US)和信也科技(FINV.US)上周都報(bào)告三季度凈利潤(rùn)下滑。它們的具體業(yè)績(jī)各異，但共同的主題是越來(lái)越謹(jǐn)慎，努力遏制經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這種形勢(shì)可能打擊借款人的財(cái)務(wù)狀況，增加他們債務(wù)違約的概率。

這意味著三家公司犧牲了收入增長(zhǎng)，把重點(diǎn)放在質(zhì)量更高、風(fēng)險(xiǎn)更低的客戶身上。此前發(fā)布的最新財(cái)報(bào)顯示，樂(lè)信的三季度收入同比下降9.4%。360數(shù)科也公布了類似的10%降幅。信也科技的業(yè)績(jī)顯示，其三季度收入增長(zhǎng)了約18%。但這也比幾年前的繁榮時(shí)期要慢。

“在目前的時(shí)間點(diǎn)，管理層認(rèn)為質(zhì)量高于數(shù)量，是維持我們業(yè)務(wù)健康狀態(tài)的正確方法，”樂(lè)信CFO孫銳在公司財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，總結(jié)了當(dāng)前的普遍情緒。

在這三者之中，樂(lè)信在尋找財(cái)務(wù)狀況良好的借款人和盡量減少違約方面壓力最大，因?yàn)樗耐锨仿首罡?。拖?0天及以上的貸款通常被視為不良貸款，這類貸款占樂(lè)信9月底貸款總額約2.66%，高于一年前的1.85%和6月底的2.63%。這個(gè)最新數(shù)字是惠譽(yù)評(píng)估的中國(guó)傳統(tǒng)銀行平均水平兩倍多。

盡管樂(lè)信越來(lái)越關(guān)注信貸風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)質(zhì)借款人，而這應(yīng)該會(huì)降低為潛在違約計(jì)提準(zhǔn)備金的需要，但三季度的此類準(zhǔn)備金仍然比去年同期大幅增加。雖然樂(lè)信主要是借款人和銀行之間的貸款中間商，該公司跟360數(shù)科和信也科技一樣，面臨著信貸風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楫?dāng)借款人貸款違約時(shí)，它要幫助彌補(bǔ)貸款伙伴的損失。

三季度撥備激增侵蝕了樂(lè)信的凈利潤(rùn)，但也表明該公司想要為違約大幅增長(zhǎng)做好準(zhǔn)備。在當(dāng)前這樣的不確定時(shí)代，這些保護(hù)性的撥備似乎是明智之舉。如果實(shí)際貸款損失小于樂(lè)信的預(yù)測(cè)，它仍然可以釋放一些撥備金，在未來(lái)幾個(gè)季度將其計(jì)入收入。

高質(zhì)量增長(zhǎng)

360數(shù)科的拖欠率在過(guò)去一年也大幅上升，6月底的時(shí)候，與樂(lè)信處于差不多的水平。但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同的是，相關(guān)數(shù)字在三季度略有下降。正如公司首席執(zhí)行官吳海生在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上重申的，這表明公司在篩選高風(fēng)險(xiǎn)借款人方面取得了一定程度的成功。360數(shù)科與樂(lè)信一樣，都在加大力度推動(dòng)“高質(zhì)量增長(zhǎng)”。

這需要持續(xù)不斷的投資來(lái)開發(fā)、完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估軟件，在利潤(rùn)下降的情況下，這并不容易。對(duì)于360數(shù)科來(lái)說(shuō)，即將在香港二次上市籌集的資金可以派上用場(chǎng)。它將發(fā)行554萬(wàn)股股票，籌資至多4.92億港元(4.47億元)，計(jì)劃在周三定價(jià)。它表示，將把籌集的資金用于技術(shù)開發(fā)和信用評(píng)估等用途。

信也科技就體現(xiàn)了關(guān)注高質(zhì)量借款人能如何在長(zhǎng)期內(nèi)獲得回報(bào)的例子。該公司早在樂(lè)信和360數(shù)科之前就開始甄別風(fēng)險(xiǎn)較低的消費(fèi)者。因此，它的90天拖欠率遠(yuǎn)低于其他兩家公司，9月底為1.44%，盡管較上年同期上升了約0.4個(gè)百分點(diǎn)。

由于信也科技已經(jīng)擁有了更好的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，并積累了經(jīng)驗(yàn)，它可能比樂(lè)信和360數(shù)科更容易鎖定符合條件的借款人，并提高貸款促成量。這可能就是為什么不同于其他兩家公司，它在三季度能夠在經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的情況下實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。

不過(guò)，信也科技的收入增長(zhǎng)也低于前幾年，這意味著它在尋找新的借款人時(shí)，可能會(huì)變得更小心，這可能是出于謹(jǐn)慎，也可能是符合風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)的客戶池縮小了。與樂(lè)信和360數(shù)科一樣，信也科技也增加了針對(duì)未來(lái)不良貸款的撥備。

雖然這三家公司的最新財(cái)報(bào)并不亮眼，但發(fā)布后股價(jià)均出現(xiàn)上漲。信也科技目前的市盈率在4倍左右，而樂(lè)信和360數(shù)科超過(guò)了3倍。誠(chéng)然，這些估值并不算高。但它們似乎表明，投資者認(rèn)同這些公司在長(zhǎng)期內(nèi)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的努力，盡管對(duì)該行業(yè)的監(jiān)管不斷發(fā)生著變化。

這三家公司都贏得了“幸存者”的稱號(hào)，通過(guò)將業(yè)務(wù)模式從直接貸款轉(zhuǎn)變?yōu)榇楹腺J款，它們經(jīng)受住了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)在線貸款機(jī)構(gòu)的嚴(yán)厲打擊。考慮到許多之前的同行已經(jīng)消失或正在為生存而戰(zhàn)，這一成就看起來(lái)值得稱贊。后者包括趣店(QD.US)，該公司試圖涉足教輔業(yè)務(wù)和預(yù)制菜業(yè)務(wù)，但以失敗告終。它三季度凈虧損擴(kuò)大了近六倍，在尋找商業(yè)模式的過(guò)程中沒(méi)有明確的前進(jìn)道路。

相比之下，樂(lè)信、360數(shù)科和信也科技都值得一贊，因?yàn)樗鼈儾粌H堅(jiān)持了下來(lái)，而且采取了看似正確的步驟，得以長(zhǎng)期維持業(yè)務(wù)。