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11月15日，中國銀河（601881）發(fā)布一篇輕工制造行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，10月社零不及預(yù)期，靜待政策落地提振需求。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

(相關(guān)資料圖)

1-10月社零總額同比增長0.6%，10月單月同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。2022年1-10月，社會消費(fèi)品零售總額為36.06萬億元，同比增長0.6%。其中，10月單月社會消費(fèi)品零售總額為4.03萬億元，同比下降0.5%，增速環(huán)比下降3pct。

家具類消費(fèi)環(huán)比略改善，政策發(fā)布看好后續(xù)復(fù)蘇。2022年1-10月，家具類零售額為1,290億元，同比下降8.2%。其中，10月單月家具類零售額為144億元，同比下降6.6%，降幅環(huán)比收窄0.7pct。地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，人行及銀保監(jiān)會出臺六方面共十六條措施，從地產(chǎn)融資、保交樓、受困企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置、住房金融消費(fèi)者權(quán)益、金融管理政策、住房租賃六大方面支持地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)未來政策大概率持續(xù)加碼。地產(chǎn)端改善將支撐家居需求，并緩解市場情緒，促進(jìn)此前延期需求釋放。同時，疫情政策優(yōu)化調(diào)整有望帶動線下消費(fèi)復(fù)蘇，家居行業(yè)以線下消費(fèi)為主，經(jīng)營環(huán)境料將得到改善。行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，零售渠道在整家戰(zhàn)略助力下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張，配套品銷售&客單價提升彰顯成效；整裝渠道維持高增，且今年以來家裝行業(yè)景氣度較高，預(yù)計(jì)全年訂單有所保障；伴隨保交付落地帶動竣工修復(fù)，大宗渠道未來預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健。建議關(guān)注：大家居戰(zhàn)略不斷落地，渠道、品類持續(xù)發(fā)力，競爭優(yōu)勢突出的【歐派家居（603833）】、【顧家家居（603816）】、【喜臨門（603008）】、【索菲亞（002572）】、【志邦家居（603801）】及【金牌廚柜（603180）】。

煙酒類零售表現(xiàn)穩(wěn)健，10月環(huán)比實(shí)現(xiàn)改善。2022年1-10月，煙酒類零售額為4,090億元，同比增長4.2%。其中，10月單月煙酒類零售額為403億元，同比下降0.7%，降幅環(huán)比收窄8.1pct。我們認(rèn)為，2022年疫情反復(fù)導(dǎo)致線下社交減少，進(jìn)而抑制煙酒類消費(fèi)，但煙酒類零售額仍實(shí)現(xiàn)個位數(shù)穩(wěn)健增長，將貢獻(xiàn)穩(wěn)定紙包裝需求。原材料來看，包裝紙需求表現(xiàn)疲軟，價格不斷下探。截至2022年11月12日，瓦楞、箱板紙價格較年初分別下降14.69%、9.03%，白卡紙價格低位維穩(wěn)，紙包裝盈利料將持續(xù)改善。建議關(guān)注：受益于下游3C、白酒板塊增長，環(huán)保包裝發(fā)展向好的【裕同科技（002831）】。

文化辦公用品短暫承壓，看好防疫政策優(yōu)化。2022年1-10月，文化辦公用品類零售額為3,485億元，同比增長5.9%。其中，10月單月文化辦公用品類零售額為328億元，同比下降2.1%，增速環(huán)比下降10.8pct。防疫政策調(diào)整優(yōu)化有望緩解線下場景消費(fèi)限制，并恢復(fù)上學(xué)、辦公秩序，帶動文化辦公用品需求改善。晨光Q3在疫情改善背景下經(jīng)營環(huán)比回暖，線下客流復(fù)蘇帶動傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)&零售大店業(yè)務(wù)改善，同時辦公直銷業(yè)務(wù)維持高增，盈利能力環(huán)比修復(fù)。建議關(guān)注：

一體兩翼持續(xù)發(fā)力，優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，大力拓展新業(yè)務(wù)，不斷強(qiáng)化核心競爭力的【晨光股份（603899）】。

金銀珠寶類消費(fèi)增速環(huán)比下降，龍頭逆勢擴(kuò)張有望成長。2022年1-10月，金銀珠寶類零售額為2,508億元，同比增長1.7%。其中，10月單月金銀珠寶類零售額為246億元，同比下降2.7%，增速環(huán)比下降4.6pct。龍頭企業(yè)在疫情背景下實(shí)現(xiàn)逆勢擴(kuò)張，門店數(shù)量穩(wěn)定增長，持續(xù)看好渠道下沉潛力。而防疫政策優(yōu)化有望帶動線下消費(fèi)復(fù)蘇，頭部品牌逆勢擴(kuò)張屆時將收獲成效。建議關(guān)注：渠道、品牌優(yōu)勢顯著，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)升級、品牌建設(shè)及渠道拓展的【老鳳祥（600612）】、【周大生（002867）】、【迪阿股份（301177）】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、疫情反復(fù)不及預(yù)期、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

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