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場外期權交易商的陣營，又有新變化！

(資料圖片僅供參考)

8月5日晚間，中證協(xié)公布最新場外期權交易商名單。一級交易商仍為8家頭部券商的“舊面孔”，二級交易商中則減少了東北證券（000686）和信達證券兩家。此外，5家二級交易商進入“過渡期”，這在歷次場外期權交易商名單的公布中相當罕見。

對此，中證協(xié)指出，《證券公司場外期權管理辦法》及《證券公司收益互換業(yè)務管理辦法》中規(guī)定，對于經(jīng)評估不符合交易商條件的證券公司，設置一年過渡期，過渡期內(nèi)不得新增業(yè)務規(guī)模。

兩家券商告別二級交易商

5家進入“過渡期”

持續(xù)新增的場外期權交易商名單中，開始出現(xiàn)“裁員”。

根據(jù)中證協(xié)最新披露名單，截至8月6日，共有8家一級交易商和36家二級交易商。其中8家交易商名單未變，仍為頭部的廣發(fā)、國君、華泰、申萬、招商、中金、建投、中信。

二級交易商數(shù)量則較上一期減少兩家，分別為東北證券和信達證券。回顧過往情況來看，信達證券在2019年11月第五批新增為二級交易商，東北證券則是在2020年10月的第六批新增進入，兩家券商展業(yè)時間均不算長。

《證券公司場外期權管理辦法》中規(guī)定，交易商應當建立因動態(tài)調(diào)整不再屬于交易商的處置工作預案，被調(diào)出交易商名單后，不得新增場外期權業(yè)務。

存量業(yè)務原則上應在合約了結后終止。因股票停牌等特殊情況無法了結的，經(jīng)公司合規(guī)部門評估出具合規(guī)意見書并向協(xié)會及所屬轄區(qū)證監(jiān)局報備后可展期，但展期期限不超過停牌期滿后一個月。

另外，本期共有五家二級交易商進入“過渡期”，這在歷次場外期權交易商名單中還是首次出現(xiàn)。已進入過渡期的二級交易商分別為華安證券（600909）、華西證券（002926）、山西證券、天風證券（601162）和西南證券（600369）。

值得一提的是，近期證券公司分類評價結果已經(jīng)出爐，但并未與歷年一樣在證監(jiān)會官網(wǎng)公示，而是選擇以“點對點”的方式通知到券商。因此，此次5家券商進入“過渡期”是否與評級下降相關，尚未可知。而“告別”二級交易商身份的東北證券和信達證券，在2021年分類評價中均從A類券商降級為BBB。

首次出現(xiàn)數(shù)量減少

2020年9月份，中證協(xié)制定并發(fā)布了《證券公司場外期權業(yè)務管理辦法》，其中指出，最近一年分類評級在A類A級以上或B類BBB級以上，持續(xù)規(guī)范經(jīng)營且專業(yè)人員、技術系統(tǒng)、風險管理等符合對應條件的證券公司，經(jīng)協(xié)會備案，可以成為二級交易商；展業(yè)一年情況良好、未有重大風險事件的，可向證監(jiān)會申請成為一級交易商。

二級交易商和一級交易商有何區(qū)別？一級交易商可在滬深證券交易所開立場內(nèi)個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易。而二級交易商僅能與一級交易商進行場內(nèi)個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內(nèi)個股對沖交易。一級交易商拒絕接受對沖交易的，二級交易商不得與客戶達成交易合約。

2018年8月，中證協(xié)公布首批場外期權業(yè)務交易商名單，廣發(fā)證券（000776）、國泰君安（601211）證券、華泰證券、中金公司（601995）、招商證券（600999）、中信證券（600030）、中信建投（601066）證券等7家券商入列一級交易商名單，海通證券（600837）、申萬宏源（000166）、銀河證券、國信證券（002736）等9家券商成為了二級交易商。

此后，交易商名單不斷擴容，但一級交易商仍頗為難得，僅申萬宏源在2021年初“升級”成一級交易商。二級交易商則從最早的9家一路擴展至30多家。

在對交易商的管理上，《證券公司場外期權業(yè)務管理辦法》中指出，證監(jiān)會、中證協(xié)對交易商執(zhí)業(yè)情況實施定期評估，并根據(jù)評估結果實行動態(tài)調(diào)整。對于經(jīng)評估不符合交易商條件的證券公司，設置一年過渡期，過渡期內(nèi)不得新增業(yè)務規(guī)模；過渡期結束，仍未符合一級或二級交易商條件的，調(diào)出相應級別交易商名單。

此外，《證券公司收益互換業(yè)務管理辦法》亦要求，因分類評級結果下調(diào)等原因正處于資質(zhì)過渡期內(nèi)的交易商，不得新增收益互換業(yè)務規(guī)模。

雖然規(guī)則如此，但自2018年8月公布首批交易商名單以來，交易商的數(shù)量一直在增加，部分批次甚至直接公布新增名單。而此次二級交易商的減少及部分券商進入過渡期，還是業(yè)內(nèi)首次。

頭部券商仍是“主戰(zhàn)場”

今年3月，中證協(xié)發(fā)布2022年1月場外業(yè)務開展報告，公布了收益憑證、場外衍生品、非公開發(fā)行公司債券三項業(yè)務的情況：

收益憑證業(yè)務——2022年1月，證券公司發(fā)行收益憑證合計3642支，新增發(fā)行規(guī)模1094.65億元。其中，通過報價系統(tǒng)發(fā)行收益憑證841支，發(fā)行規(guī)模400.90億元；通過柜臺市場發(fā)行收益憑證2801支，發(fā)行規(guī)模693.75億元。截至本期末，存續(xù)規(guī)模4454.38億元。

場外衍生品業(yè)務——2022年1月，證券公司開展場外金融衍生品交易新增初始名義本金6124.49億元；截止本期末，場外金融衍生品存續(xù)未了結初始名義本金合計20756.78億元。

非公開發(fā)行公司債券——2022年1月，非公開發(fā)行公司債券產(chǎn)品共備案確認271期，新增備案規(guī)模合計1859.74億元。

廣發(fā)證券非銀團隊指出，目前我國金融實力不斷增強，對風險管理的需求將進一步提升，監(jiān)管政策鼓勵券商創(chuàng)新與OTC市場發(fā)展，場外衍生品市場規(guī)模有望進一步擴大。頭部券商整體具有較高的客戶粘性，但場外衍生品、研究、做市等業(yè)務具備分化屬性，或成為頭部券商獲客引流、改變格局的切入點。

海通國際研報則指出，由于場外期權是非標準化合約，需要證券公司為投資者提供報價、涉及期權合約、周轉(zhuǎn)場內(nèi)期權等來滿足投資者的交易需求。中性假設下，預計2022年券商場外權益衍生品業(yè)務合計收入達到303億元，到2032年將達到821億元。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年場外期權業(yè)務凈收入排名前20的券商合計收入規(guī)模達112億元，同比增長59.46%。其中，中信證券、申萬宏源和華泰證券業(yè)務收入較高，分別為19.42億元、18.91億元和14.74億元，一級交易商牢牢占據(jù)前八位。

從收入增速來看，國聯(lián)證券（601456）和銀河證券增速較快，同比增長5802.73%和1947.78%。2021年場外期權業(yè)務凈收入排名前五的券商占公布數(shù)據(jù)的前20家券商場外期權業(yè)務凈收入總和的68.35%，占比較上年下降6.05個百分點。也即，前五名集中度有所下降，業(yè)內(nèi)仍有趕超機會。

值得一提的是，今年6月，證監(jiān)會一次性掛出3份行政監(jiān)管措施，分別開給中金公司、中信建投和華泰證券。從案由來看，三家券商全部涉及場外期權業(yè)務違規(guī)。其中，中金公司和中信建投為警示函，華泰證券則為責令改正。

從具體違規(guī)事由上來看，上述券商分別涉及場外期權合約對手方非專業(yè)機構投資者、場外期權合約股票指數(shù)掛鉤標的超出規(guī)定范圍、場外期權合約個股掛鉤標的超出當期融資融券范圍等。

三家一級交易商遭監(jiān)管“敲打”，疊加此次的二級交易商名單變化，不難看出場外期權業(yè)務的監(jiān)管力度也在提升，相關業(yè)務的開展還需合規(guī)而行。