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券商觀點|軍工行業(yè)2023年中報業(yè)績回顧:2Q23重拾增長;下半年有望開啟新一輪成長周期
發(fā)布時間:2023-09-08 19:19:50 文章來源:同花順iNews
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9月8日,民生證券發(fā)布一篇軍工行業(yè)的研究報告,報告指出,2Q23重拾增長;下半年有望開啟新一輪成長周期。

報告具體內(nèi)容如下:

業(yè)績回顧


(相關(guān)資料圖)

民生軍工成分(不含艦船)1H23營收同比增長13.3%;歸母凈利潤同比增長3.3%。2Q23營收同比增長16.8%;歸母凈利潤同比增長8.1%。整體看,中報反映出行業(yè)需求在中期調(diào)整和人事調(diào)整影響下的節(jié)奏滯后,疊加1H22高基數(shù)影響,業(yè)績整體平穩(wěn),與市場預(yù)期一致。但值得注意的是,2Q23利潤實現(xiàn)正增長,相比1Q23利潤同比下滑的情況有了明顯改善。

趨勢分析

1H23營收/利潤穩(wěn)健增長;利潤率略降。1)民生軍工成分(不含艦船)合計實現(xiàn)營收2262億元,YoY+13.3%;歸母凈利潤223億元,YoY+3.3%。毛利率同比下滑2.6ppt至38.2%;凈利率同比下滑1.6ppt至14.9%。2)行業(yè)銷售及財務(wù)費用率保持在較低水平且較為穩(wěn)定;研發(fā)費用率呈上升態(tài)勢,反映出行業(yè)持續(xù)加強創(chuàng)新的特點。3)行業(yè)存貨、應(yīng)收票據(jù)及賬款規(guī)模同比分別增長14.6%、25.7%,規(guī)模持續(xù)增加反映行業(yè)下游的旺盛需求。4)行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平穩(wěn)下滑,或與行業(yè)內(nèi)定增擴產(chǎn)活動持續(xù)增加有關(guān)。

材料鏈條盈利能力較強,與資產(chǎn)屬性相關(guān)。分子板塊看,1H23:1)艦船板塊營收同比增長29%;歸母凈利潤同比增長532%,表現(xiàn)靚眼。2)新材料、鍛造與成型板塊凈利率分別是24.6%和19.3%,盈利能力排名前兩位;無人機凈利率同比提升2.0ppt至8.0%,盈利能力提升最快。按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看:1)上游凈利率最高且在過去呈波動上升趨勢,但1H23同比下滑4.0ppt至23.7%。2)中游凈利率在過去呈波動上升趨勢,自1H22開始下滑,系上游國產(chǎn)替代帶來的采購成本增加所致,1H23進一步同比下滑4.5ppt至11.2%。

中游增速領(lǐng)先;中下游未來將長期向好。1H23分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看,中游收入同比增長30%;利潤同比增長19%,是產(chǎn)業(yè)鏈中增速最高的,上半年行業(yè)新增訂單情況較差,中游(國企居多)展現(xiàn)出了更大的韌性;而上游對訂單較為敏感,業(yè)績增速弱于中游。我們認為,產(chǎn)業(yè)鏈價值量分布有望向中下游轉(zhuǎn)移,未來中下游將具有更強的成長性。2Q23分板塊看,艦船、航空、鍛造與成型營收同比增速領(lǐng)先于其他板塊,分別是51%、33%、23%;艦船、無人機、鍛造與成型歸母凈利潤同比增速最高,分別是5014%(扭虧為盈)、69%、40%。

建議關(guān)注

行業(yè)在中期調(diào)整導(dǎo)致的訂單釋放不及預(yù)期及去年同期高基數(shù)的影響下,仍在2Q23保持了正向增長,我們認為,隨著中期調(diào)整和人事調(diào)整的落地,訂單有望恢復(fù),軍工或?qū)⑦~入新一輪快速成長的階段。建議重點關(guān)注:1)國企龍頭:業(yè)績確定性較強,在行業(yè)迎來beta行情時或有較大反彈;2)制導(dǎo)裝備產(chǎn)業(yè)鏈:前期受較多因素影響,在需求恢復(fù)時或有較大彈性。此外,市場對“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)大飛機、船舶大周期”等變化保持關(guān)注。建議把握四個方向的投資機會:

1)龍頭引領(lǐng):中航沈飛、航發(fā)動力、中航高科、中航重機、航天電器等;

2)制導(dǎo)裝備:新雷能(300593)、菲利華(300395)、智明達、高華科技、北方導(dǎo)航(600435)、國博電子等;

3)航空航發(fā):中航光電(002179)、中航電子、航發(fā)控制(000738)、鋼研高納(300034)、航宇科技、鉑力特;

4)新域新質(zhì):華秦科技、中無人機、航天彩虹(002389)、航天南湖、上海瀚訊(300762)等;

風(fēng)險提示:產(chǎn)能擴充不及預(yù)期、產(chǎn)品交付不確定性、行業(yè)政策發(fā)生變化等。

聲明:本文引用第三方機構(gòu)發(fā)布報告信息源,并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性,數(shù)據(jù)僅供參考,據(jù)此交易,風(fēng)險自擔(dān)。

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