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6月19日消息 券商研報核查風暴漸入高潮，甚至連券商賣方研究領(lǐng)域大名鼎鼎的國君研究所所長黃燕銘都被牽涉其中。

近日據(jù)上海證監(jiān)局通報顯示，上海證監(jiān)局對國泰君安（601211）證券研究所所長黃燕銘出具警示函。

(資料圖片僅供參考)

上海證監(jiān)局在通報中表示，經(jīng)查發(fā)現(xiàn)國泰君安證券股份有限公司關(guān)于發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)質(zhì)量控制和合規(guī)審查的制度規(guī)定不完善，未建立有效的證券研究報告市場影響評估機制，未對某證券研究報告相關(guān)敏感信息可能對市場產(chǎn)生的影響進行審慎評估。

黃燕銘作為國泰君安研究所的所長，對上述問題負有管理責任。根據(jù)《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》第三十二條第一款的規(guī)定，我局決定對其采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

黃燕銘在券商賣方研究中享有盛名

值得注意的是，黃燕銘在券商賣方研究中享有盛名，曾任瑞銀證券有限責任公司證券研究部主管、瑞銀集團（UBS）中國研究主管，申銀萬國證券研究所副所長，41歲任國泰君安證券研究所所長至今，是業(yè)內(nèi)資歷最深的研究所長之一。

在黃燕銘的領(lǐng)導(dǎo)下，國君知名分析師不斷涌現(xiàn)，任澤平、喬永遠、李少君、徐寒飛、鮑雁辛、訾猛、邱冠華、孫金鉅、丁丹等均出自國泰君安。

此外，黃燕銘在證券研究領(lǐng)域中頗有建樹，2014年2月，黃燕銘在東方財富（300059）組織的一次研討會上發(fā)表了《股票價格不是樹上的花》的演講，引起了市場的廣泛學習討論；同年9月，黃燕銘將對證券投資的理解，整理成了《送你證券研究的三朵花：在存在、認知和符號的世界尋找投資機會》；2016年，他在《證券研究的2+1思維》之中，進一步闡述了研判股價的基本框架，即預(yù)期思維、交易思維疊加邊際思維。至此“三朵花理論”理論成形。

或與國君固收首席覃漢研報有關(guān)

與黃燕銘一同被罰的還有國君固收首席覃漢。

覃漢被罰的原因為：國泰君安證券股份有限公司未建立有效的證券研究報告市場影響評估機制，未對某證券研究報告相關(guān)敏感信息可能對市場產(chǎn)生的影響進行審慎評估，不符合《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》（證監(jiān)會公告[2020]20號）第六條第一款、第九條和《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》（中證協(xié)發(fā)〔2020〕76號）第十九條第二款的規(guī)定，違反了《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》（證監(jiān)會令第133號，經(jīng)證監(jiān)會令第166號修訂）第六條的規(guī)定。覃漢作為該證券研究報告署名的證券分析師，對上述問題負有直接責任。

而覃漢曾在去年鬧出過“打雞血”風波。

去年4月4日，覃漢在工作群對團隊同事表示：“不管任何手段，專題路演、吃飯、陪玩、調(diào)研、數(shù)據(jù)庫等等。你們每個人，都是一個小團隊，帶著實習生，往前面沖。沖不了的，請節(jié)后就開始找工作轉(zhuǎn)行?！彪S后，就此事覃漢發(fā)布了致歉聲明。

而從上海證監(jiān)局公布的處罰決定來看，黃燕銘、國泰君安此次被罰或與上述研報問題有關(guān)。

已有多名券商分析師被罰

在這輪核查風暴中，目前已有多名券商分析師“倒下”。東亞前海證券研究所所長賀燕青、招商證券首席策略分析師張夏、粵開證券首席市場分析師等均被處罰。

截至發(fā)稿，此輪研報整頓中罰單至少涉及17家券商，包括信達證券（601059）、中天證券、華安證券（600909）、中原證券、首創(chuàng)證券（601136）、太平洋、山西證券、西南證券、申港證券、野村東方國際、民生證券、申銀萬國、粵開證券、招商證券、英大證券、東亞前海證券、國泰居安。

賣方研究處于“水深火熱”之中

最近，券商賣方研究處于“水深火熱”之中，除了監(jiān)管的壓力之外，還有面對賣方研究發(fā)展的巨大變化以及降薪的巨大壓力。

目前，機構(gòu)交易傭金即將下調(diào)成為證券行業(yè)的關(guān)注焦點。近幾年該項收入增長顯著，公募分倉傭金總規(guī)模連續(xù)突破100億、200億大關(guān)，這部分交易成本由基民承擔，因此機構(gòu)交易傭金下調(diào)符合普通投資人利益，日益成為降費的焦點關(guān)注。

券商的研究表明，全市場公募傭金分配比例大約是研究和非研究4.5：5.5，市場表現(xiàn)不好也會變成3.5-4：6.5-7。多位券業(yè)人士認為，如果機構(gòu)交易傭金下調(diào)甚至“腰斬”，將直接導(dǎo)致證券公司的分募傭金收入大幅縮水，過度依賴研究服務(wù)取得分倉傭金的中小券商被沖擊程度顯然最大。

6月初，光大證券和國盛證券的派點改革一度發(fā)酵，是光大證券近期正醞釀起草的分析師派點答辯方案，對連續(xù)兩個季度派點占比不到1%的分析師進行答辯考核，該方案目前并未落地。同樣被熱議的還有國盛證券的版本，各研究團隊人數(shù)占比與派點占比嚴格掛鉤，否則將實行末位淘汰機制。

如此形勢之下，分析師收入進而下降成為可能。目前中證協(xié)注冊的分析師人數(shù)超過4000人，產(chǎn)能過剩的分析師或?qū)⒚媾R洗牌。

走過20年歷史的賣方研究，如今已是暗流涌動。