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(資料圖)

2月12日，德邦證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，茅臺(tái)集團(tuán)股票增持，消費(fèi)信心進(jìn)一步恢復(fù)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

白酒：看好行業(yè)景氣度進(jìn)一步恢復(fù)向好，2月重點(diǎn)推薦酒鬼酒（000799）。12月以來(lái)白酒板塊快速上漲，盡管春節(jié)后反饋動(dòng)銷(xiāo)較好，但市場(chǎng)仍擔(dān)憂復(fù)蘇的持續(xù)性以及整體景氣度。但我們認(rèn)為在正常沒(méi)有外部沖擊的宏觀環(huán)境下，消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)是有延續(xù)性，有慣性的。后續(xù)隨著宴席及商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)，景氣度將進(jìn)一步恢復(fù)向好，仍建議積極樂(lè)觀。建議繼續(xù)關(guān)注符合消費(fèi)升級(jí)方向以及消費(fèi)人群持續(xù)擴(kuò)大的公司。高凈值人群穩(wěn)定增長(zhǎng)，高端酒量?jī)r(jià)提升確定性較高；隨著大眾消費(fèi)價(jià)格帶提升，次高端酒仍有較大擴(kuò)容空間；醬酒行業(yè)雖然短期調(diào)整，但是醬酒主銷(xiāo)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)消費(fèi)人群仍在持續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)下白酒看好高端次高端，逐步重視宴席以及商務(wù)活動(dòng)回補(bǔ)，2-3月補(bǔ)庫(kù)，2月重點(diǎn)推薦酒鬼酒。推薦五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、貴州茅臺(tái)（600519）等，建議關(guān)注迎駕貢酒（603198）、今世緣（603369）、古井貢酒（000596）等，同時(shí)看好個(gè)股改革基本面反轉(zhuǎn)標(biāo)的，推薦順鑫農(nóng)業(yè)（000860）、老白干酒（600559）、金種子酒（600199）等。

啤酒：需求復(fù)蘇帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。23年1月消費(fèi)逐步回暖，春節(jié)期間迎來(lái)返鄉(xiāng)大潮，餐飲有所恢復(fù)，帶動(dòng)啤酒現(xiàn)飲渠道增長(zhǎng)；但春節(jié)提前對(duì)發(fā)貨端略有影響，2月在補(bǔ)庫(kù)存需求與發(fā)貨逐步正常化下存在數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的可能性，同時(shí)夜場(chǎng)、餐飲等場(chǎng)景環(huán)比持續(xù)改善，帶動(dòng)啤酒消費(fèi)。3月起行業(yè)銷(xiāo)量進(jìn)入低基數(shù)階段，場(chǎng)景恢復(fù)+低基礎(chǔ)高增長(zhǎng)有望帶動(dòng)啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)淡季不淡。全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)和成本壓力演繹，建議關(guān)注具有業(yè)績(jī)改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒（000729）以及增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的青島啤酒（600600）、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒（600132）。

軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。疫情管控政策放開(kāi)后，23Q1逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料（605499）全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍在；利潤(rùn)端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤(pán)旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績(jī)彈性。

調(diào)味品：需求復(fù)蘇，關(guān)注B端。元旦前后餐飲復(fù)蘇加速，經(jīng)銷(xiāo)商信心開(kāi)始修復(fù)，疊加各廠商優(yōu)惠政策力度較大，經(jīng)銷(xiāo)商備貨積極。23年春節(jié)迎來(lái)返鄉(xiāng)大潮，酒席、聚會(huì)、鄉(xiāng)宴等消費(fèi)場(chǎng)景快速恢復(fù)，調(diào)味品動(dòng)銷(xiāo)同比大幅改善。我們認(rèn)為，2月餐飲仍將受益于場(chǎng)景修復(fù)和補(bǔ)足，餐飲端需求彈性有望持續(xù)釋放。年后調(diào)味品渠道庫(kù)存普遍有所回落，渠道和終端補(bǔ)貨意愿強(qiáng)烈。疊加春節(jié)錯(cuò)位影響，我們判斷2月調(diào)味品動(dòng)銷(xiāo)有望呈現(xiàn)快速好轉(zhuǎn)，尤其是餐飲端占比較高的公司。此外，添加劑事件后，零添加調(diào)味品滲透率加速提升，近期來(lái)看，零添加動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)仍然較好，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)提升，搶先布局零添加賽道的公司有望優(yōu)先享受紅利。成本方面，大豆等原材料成本邊際回落，23年調(diào)味品毛利率有望回升。建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，如日辰股份（603755）、頤海國(guó)際、海天味業(yè)（603288），以及快速擴(kuò)張的零添加龍頭千禾味業(yè)（603027）。

乳制品：春節(jié)禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改。春節(jié)期間禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)，乳制品需求提振，高端白奶動(dòng)銷(xiāo)加速，同時(shí)植物蛋白飲料禮贈(zèng)占比較高，終端消費(fèi)較旺，補(bǔ)庫(kù)存需求為后續(xù)增長(zhǎng)提供積極勢(shì)能。未來(lái)隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國(guó)民健康認(rèn)知加深，常溫白奶結(jié)構(gòu)升級(jí)仍存在提升空間。分品類看：（1）奶酪市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，長(zhǎng)期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對(duì)于營(yíng)養(yǎng)的升級(jí)需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營(yíng)養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也更為多元，賽道發(fā)展空間大。

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