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1月17日，中銀證券（601696）發(fā)布一篇化妝品行業(yè)的研究報告，報告指出，12月化妝品需求下降，2023年修復彈性可期。

(資料圖)

報告具體內(nèi)容如下：

2022年12月受疫情擴散影響，社會消費品零售總額同比下降1.8%，化妝品零售同比下降19.3%，降幅擴大。線上方面，2022年12月淘系平臺化妝品銷售整體波動，重點公司主品牌銷售額有所下滑，優(yōu)質(zhì)新品牌表現(xiàn)較好。整體來看，頭部品牌商具備較強的長期競爭優(yōu)勢，在疫情后周期零售環(huán)境恢復背景下有望獲得較好增長。

支撐評級的要點

2022年12月受疫情擴散影響，社會消費品零售總額同比下降1.8%，化妝品零售同比下降19.3%，后續(xù)有望隨消費者信心恢復企穩(wěn)復蘇。12月由于疫情擴散不確定性，消費者信心受到影響，消費品市場承壓，12月社會消費品總額同比下降1.8%，環(huán)比11月降幅收窄4.1pct，2022全年同比下降0.2%?；瘖y品銷售受疫情高峰影響較大，12月化妝品零售同比下降19.3%(降幅較11月擴大14.7pct)，化妝品作為典型可選消費與終端流量、出行活躍度高度相關，因此12月份受影響程度大于11月份。全年來看，1-12月化妝品零售總額同比下降4.5%。雖然12月化妝品零售受疫情影響短期承壓，但隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)、擴內(nèi)需消費系列政策逐步見效，居民消費需求將不斷釋放，市場銷售有望穩(wěn)步恢復，預計2023年化妝品零售企穩(wěn)增長。

2022年12月線上淘系平臺化妝品銷售整體波動，重點公司主品牌銷售有所下滑，優(yōu)質(zhì)新品牌表現(xiàn)較好。淘系平臺上，大部分化妝品企業(yè)GMV有所下滑。珀萊雅（603605）：主品牌淘系銷售略有波動，新品牌表現(xiàn)突出。主品牌珀萊雅淘系銷售額略有下滑，12月淘系GMV同降6.37%。新品牌消費者認可度不斷提升，其中彩棠表現(xiàn)亮眼，12月淘系GMV大幅同增34.88%，悅芙媞同增9.91%。貝泰妮（300957）：主要品牌淘系銷售額下滑。旗下主品牌薇諾娜12月淘系GMV同比下降30.85%至9671萬元，薇諾娜BABY同比下降15.91%至428萬元。華熙生物：旗下主要品牌淘系線上零售承壓?？涞?米蓓爾/肌活/潤百顏四個品牌12月淘系銷售額分別同比下滑14.10%/30.20%/29.96%/39.35%至4370/1971/1575/4346萬元。魯商發(fā)展（600223）：12月公司旗下兩大品牌的淘系銷售額出現(xiàn)波動。璦爾博士12月淘系銷售額同比下滑20.86%至4884萬元，頤蓮同比下滑33.61%至1880萬元。上海家化（600315）：主品牌12月淘系銷售額出現(xiàn)下滑，典萃表現(xiàn)突出。主品牌佰草集12月淘系銷售額同比下降28.42%至2030萬元，降幅縮小。典萃12月淘系銷售額同比增長168.51%，增長亮眼。其他品牌同期淘系銷售額均不同程度的下降。水羊股份（300740）：主品牌淘系線上零售承壓，新品牌出現(xiàn)上行。主品牌御泥坊12月淘系銷售額同比下滑53.17%至1477萬元。師夷家和大水滴的認可度有所提升，12月淘系銷售額分別同增73.98%/113.39%。

投資建議

整體來看，頭部品牌商具備較強的長期競爭優(yōu)勢，在疫情后周期消費者信心逐漸恢復背景下有望獲得較好增長。隨平臺流量受限及行業(yè)整體增速放緩，馬太效應愈加凸顯，核心推薦：具備產(chǎn)品差異化的皮膚學級護膚品賽道龍頭、產(chǎn)品優(yōu)勢顯著的貝泰妮(旗下品牌薇諾娜)；主打大單品策略，不斷進行大單品系列橫向縱向拓展、同時不斷拓展新品牌的珀萊雅；全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多品牌矩陣成熟完善的華熙生物；多品牌全價格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌雙輪驅(qū)動的水羊股份。建議關注：多賽道布局，差異化品牌矩陣的透明質(zhì)酸龍頭魯商發(fā)展；深耕重組膠原蛋白和功效性護膚品、旗下可復美等品牌優(yōu)勢顯著的巨子生物。

評級面臨的主要風險

新品拓展不及預期；行業(yè)競爭加?。徽唢L險；產(chǎn)品安全風險。

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