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繼下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率后，本月央行再次出手穩(wěn)匯率。

人民幣匯率破“7”后，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率關(guān)注度持續(xù)提升。9月26日，央行網(wǎng)站公告稱，為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)宏觀審慎管理，決定自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率被市場(chǎng)視為外匯市場(chǎng)“自動(dòng)穩(wěn)定器”工具。

那么，此次遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率上調(diào)有何利好?為何上調(diào)?專家對(duì)此怎么看?

時(shí)隔兩年開征外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率

何為遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)?公開信息顯示，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是銀行對(duì)企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠(yuǎn)期購(gòu)匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險(xiǎn)，但由于企業(yè)并不立刻購(gòu)匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場(chǎng)購(gòu)入外匯，這會(huì)影響即期匯率，進(jìn)而又會(huì)影響企業(yè)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為。

至今，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率共經(jīng)歷過5次調(diào)整：為了應(yīng)對(duì)較強(qiáng)的人民幣貶值壓力，2015年8月31日，該工具調(diào)整至20%;2017年9月8日，人民幣貶值壓力消除，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)至0%;2018年8月6日，人民幣貶值預(yù)期升溫，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0;此次調(diào)整是第5次調(diào)整。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，近段時(shí)間來，受多重因素影響，人民幣持續(xù)貶值，跨境資本流出壓力增大。當(dāng)前，在人民幣匯率“破7”、貶值壓力較大的背景下，央行重新調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，將適當(dāng)增加遠(yuǎn)期購(gòu)買外匯的成本，減少企業(yè)和個(gè)人對(duì)遠(yuǎn)期外匯的需求，從而進(jìn)一步抑制外匯升值壓力。有助于減緩人民幣貶值壓力，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的雙向波動(dòng)。

那么，利好究竟有多大呢?分析人士認(rèn)為，在目前全球外匯市場(chǎng)的大背景之下，更重要的還是要看美元指數(shù)的走向，而美元?jiǎng)t取決于美聯(lián)儲(chǔ)的決策。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)階段則更多地關(guān)注通脹走向。而通脹走向取決于兩塊：一是國(guó)際爭(zhēng)端造成的供給端壓力，二是經(jīng)濟(jì)衰退帶來的需求下降。上述兩塊，若有一塊出現(xiàn)問題，通脹應(yīng)該都會(huì)見到一個(gè)頂部。

為何要調(diào)整

一般來說，調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率與人民幣升貶值預(yù)期密切相關(guān)。

對(duì)于此次調(diào)整，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備金率，意味著要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯簽約額的20%交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的虧損計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，通過價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯行為，屬于逆周期宏觀審慎政策工具。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，從之前的經(jīng)驗(yàn)看，上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的重要且有效的宏觀審慎措施。這次重啟，有助于調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期購(gòu)匯需求，抑制順周期羊群效應(yīng)，促進(jìn)人民幣匯率穩(wěn)定。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，這將提高銀行遠(yuǎn)期售匯成本，降低企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯需求，進(jìn)而減少即期市場(chǎng)購(gòu)匯需求，有助于外匯市場(chǎng)供需平衡。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，此次央行上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，主要是通過市場(chǎng)化手段，增加了企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本，通過影響金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的行為，促進(jìn)外匯市場(chǎng)供需平衡，避免企業(yè)過度“順周期行為”、“羊群效應(yīng)”，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)非理性波動(dòng)影響資源有效配置，拖累我國(guó)外貿(mào)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，受近期美聯(lián)儲(chǔ)快速收緊貨幣政策、美元指數(shù)大幅沖高影響，人民幣對(duì)美元匯價(jià)出現(xiàn)一輪較快貶值，在岸、離岸均已跌破7.1關(guān)口。9月5日央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，意味著政策面已開始釋放穩(wěn)匯率信號(hào);本次調(diào)控政策再次出手，提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，旨在增加銀行客戶的遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本，避免匯市做空預(yù)期過度聚集。考慮到當(dāng)前人民幣匯價(jià)并未出現(xiàn)脫離美元走勢(shì)的快速貶值，此舉具有未雨綢繆性質(zhì)，旨在進(jìn)一步穩(wěn)定匯市預(yù)期。

專家：有助于促進(jìn)人民幣匯率穩(wěn)定

近一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制高通脹而加速收緊貨幣政策，隨著美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣大多出現(xiàn)了不同程度的貶值。但與英鎊、歐元、日元等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣相比，人民幣貶值幅度相對(duì)較小，而且人民幣匯率指數(shù)總體穩(wěn)定。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息和加速緊縮、歐洲能源危機(jī)加劇的背景下，人民幣以更具彈性的波動(dòng)方式應(yīng)對(duì)來自強(qiáng)美元的壓力，短期看，人民幣匯率階段性承壓，但不具備趨勢(shì)性大幅貶值的條件。

最新公布的8月份銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率為71%，較今年以來月均值提升3個(gè)百分點(diǎn)，衡量售匯意愿的售匯率為67%，與今年以來月均值基本持平。

溫彬認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)，一方面反映出在當(dāng)前人民幣匯率點(diǎn)位下，市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿較強(qiáng)，將成為人民幣匯率的重要市場(chǎng)支撐力量;同時(shí)也反映市場(chǎng)主體呈現(xiàn)“逢高結(jié)匯、逢低購(gòu)匯”的交易模式，外匯市場(chǎng)交易秩序總體良好。

預(yù)測(cè)下階段人民幣匯率走勢(shì)。王青指出，短期內(nèi)受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，以及地緣因素帶動(dòng)避險(xiǎn)需求等影響，美元還將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行一段時(shí)間。這意味著年底前人民幣對(duì)美元仍有被動(dòng)貶值勢(shì)頭，不排除年底前進(jìn)一步貶值至7.2至7.3區(qū)間的可能，但這并不意味著人民幣處于實(shí)質(zhì)性弱勢(shì)，或匯率風(fēng)險(xiǎn)升溫，其中一個(gè)標(biāo)志就是三大人民幣匯率指數(shù)將保持基本穩(wěn)定。這也意味著短期內(nèi)人民幣對(duì)美元貶值，不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策靈活調(diào)整形成重要掣肘，穩(wěn)增長(zhǎng)措施還會(huì)適時(shí)出臺(tái)。

周茂華表示，從國(guó)內(nèi)基本面、國(guó)際收支、人民幣匯率彈性、人民幣資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值等方面看，人民幣不具備趨勢(shì)貶值基礎(chǔ)。盡管海外宏觀環(huán)境變化、市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，但人民幣將繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，雙向波動(dòng)常態(tài)化。同時(shí)，隨著人民幣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素逐步消化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，國(guó)際收支基本平衡，人民幣走勢(shì)前景偏樂觀。