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在經(jīng)歷九年征程之后，滴滴出行終于在昨晚成功登陸紐交所。

滴滴(DIDI.US)此次上市，以區(qū)間上限14美元實(shí)際發(fā)行3.17億股，至少募資44億美元，這一募資金額創(chuàng)造了今年以來中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美募資的最高紀(jì)錄。而自遞交招股書以來，滴滴獲得10倍超額認(rèn)購，獲得超過400億美元訂單，早已完成募資目標(biāo)，提前結(jié)束認(rèn)購。

昨晚美股開盤后，滴滴股價一路走高，漲幅近19%，市值飆升至800億美元。截至收盤，滴滴股價收于14.2美元，上漲1.43%，市值680億美元。對于滴滴后續(xù)的股價，大西洋證券給予其 “增持”評級 ，目標(biāo)價25美元。

由此可見，市場對滴滴始終給予了一份與眾不同的厚愛。

1、業(yè)務(wù)指標(biāo)良好，出行龍頭王者歸來

滴滴出行在招股書中將自己定位為“一站式移動出行和本地生活服務(wù)平臺”，致力于以人工智能技術(shù)推動智慧交通創(chuàng)新，解決全球交通、環(huán)保和就業(yè)挑戰(zhàn)，并提出“四個核心戰(zhàn)略板塊”，“三大業(yè)務(wù)”等概念。目前滴滴旗下業(yè)務(wù)覆蓋出租車、快車、專車、拼車、單車、順風(fēng)車、代駕、跑腿、導(dǎo)航等全系列服務(wù)，已經(jīng)包含所有的出行相關(guān)業(yè)務(wù)。

滴滴的三大業(yè)務(wù)指中國出行業(yè)務(wù)(中國網(wǎng)約車、出租車、代駕和順風(fēng)車等業(yè)務(wù))、國際業(yè)務(wù)(國際出行和外賣等業(yè)務(wù))和其他業(yè)務(wù)(共享單車和電單車、車服、貨運(yùn)、自動駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù))，它們是構(gòu)成滴滴主要營收的三大板塊。

招股書顯示，滴滴2018年、2019年、2020年總營收分別為1353億元、1547.86億元、1417.36億元，凈虧損分別為 150 億元、97 億元及 106 億元。凈虧損額度在2019年大幅收窄之后略有反彈，其主要原因是去年新冠疫情對出行業(yè)務(wù)形成較大沖擊所致。但隨著新冠疫情的漸行漸遠(yuǎn)，滴滴出行數(shù)據(jù)開始迅速復(fù)蘇。數(shù)據(jù)顯示，第一季度滴滴出行在中國擁有1.56億月活用戶，中國出行業(yè)務(wù)日均交易量達(dá)2500萬次。

從三大業(yè)務(wù)的勢頭來看，中國出行業(yè)務(wù)和國際化業(yè)務(wù)的平臺收入從2018年的187億元人民幣，增長到2019年的242億元人民幣，并進(jìn)一步增長到2020年的347億元人民幣，年均復(fù)合增長率高達(dá)36%。中國出行業(yè)務(wù)占比極高，2020年和2021年第一季度平臺收入的93.4%來自于中國，6.6%來自于國際。

盈利方面，中國出行業(yè)務(wù)在2019年實(shí)現(xiàn)調(diào)整的息稅前利潤為38.4億元人民幣，這一數(shù)據(jù)在2020年增長為39.6億元人民幣，而2021年一季度為36.2億元人民幣。需要特別說明的是，實(shí)際上滴滴的該項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利趨勢良好，但2020年上半年受新冠疫情影響，多項(xiàng)業(yè)務(wù)基本停擺，因?yàn)榇騺y了原本的增長節(jié)奏。2020年下半年，中國出行業(yè)務(wù)增長迅猛，交易總額為1216億元人民幣，比上半年增長80.3%，與上年同比增長12.2%。

最近三年，滴滴營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，盈利也有望于2021年實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，作為中國共享出行的龍頭企業(yè)，滴滴有著一個光明的未來。

2、對標(biāo)Uber，市值仍有增長空間

滴滴出行在全球范圍內(nèi)的最大競爭對手是Uber，不過從2021年一季度數(shù)據(jù)來看，滴滴已經(jīng)開始逐漸領(lǐng)先。

2021年一季度，滴滴營業(yè)收入為64億美元，月活用戶數(shù)量方面僅中國市場就已超1.5億人。而同期Uber的營業(yè)收入為29億美元，月活用戶僅有9800萬人。兩者并不在一個數(shù)量級上。

不過，滴滴的營收和月活用戶是建立在龐大人口基數(shù)的中國市場基礎(chǔ)之上的，而中國之外的其他市場方面，滴滴與Uber之間仍然有著較大的差距。此外，2021年一季度數(shù)據(jù)很大程度上得益于中國政府對新冠疫情的有力控制，而反觀海外市場，許多國家仍然處于疫情肆虐的階段，出行市場需求并未復(fù)蘇，因此這一數(shù)據(jù)是否具有長期性有待時間驗(yàn)證。

盡管滴滴出現(xiàn)了一些超越Uber的跡象，但Uber仍然是滴滴國際業(yè)務(wù)拓展的最強(qiáng)勁對手。

其實(shí)早年滴滴與Uber就曾有過激戰(zhàn)，但2016年8月滴滴合并優(yōu)步中國，雙方在中國市場的較量畫上句號。但是，雙方的未來競爭焦點(diǎn)不在中國，而在海外。目前，滴滴正在不斷強(qiáng)化自身拓展海外市場的能力，雙方下半場局勢尚未明朗。

招股書顯示，將約30%的募資金額用于擴(kuò)大中國以外國際市場的業(yè)務(wù);約30%的募資金額用于提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內(nèi)的技術(shù)能力;約20%用于推出新產(chǎn)品和拓展現(xiàn)有產(chǎn)品品類以持續(xù)提升用戶體驗(yàn);剩余部分可能用于營運(yùn)資金需求和潛在的戰(zhàn)略投資等。滴滴意在加碼國際業(yè)務(wù)和自動駕駛業(yè)務(wù)的布局，尋找新的利潤增長點(diǎn)。

目前，Uber市值已經(jīng)逼近千億美元，如果對標(biāo)Uber市值，則滴滴市值仍有較大增長空間。

近年來，滴滴在原主營業(yè)務(wù)之外，開始拓展平臺邊界，如青桔單車、滴滴貨運(yùn)和橙心優(yōu)選等。招股書顯示，青桔單車的最新估值是19億美元，滴滴持有其88.3%的股份。滴滴貨運(yùn)在2021年一季度完成一輪融資，最新估值是28億美元，滴滴持有其57.6%的股份。橙心優(yōu)選最新估值是18億美元，滴滴持有橙心優(yōu)選32.8%的股份。

這些新業(yè)務(wù)對滴滴整體業(yè)績增長也有一定貢獻(xiàn)。

3、堅(jiān)持自動駕駛業(yè)務(wù)或有高回報(bào)

近年來，滴滴在自動駕駛領(lǐng)域的嘗試已小有成果。

2020年中段，滴滴Robotaxi就已經(jīng)開始在上海面向公眾開放自動駕駛出租車服務(wù)。依靠滴滴海量的出行數(shù)據(jù)和先進(jìn)的算法迭代，再借助龐大的出行網(wǎng)絡(luò)+混合派單，滴滴有望在無人駕駛布局方面有了比很多同行更加先發(fā)的優(yōu)勢。

2020年，滴滴在上海、北京、蘇州、合肥、以及美國加州等多地獲得路測牌照。而同期，Uber和Lyft則選擇戰(zhàn)略收縮。

2020年，Uber出售了自動駕駛部門ATG，作價4億美元，并置換買方公司Aurora26%的股份，轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)的合作方式。今年4月，Lyft也剛剛作價5.5億美元將自動駕駛業(yè)務(wù)出售給豐田，預(yù)計(jì)在今年第三季度完成。這是因?yàn)槟壳熬揞^們的自動駕駛技術(shù)均未能實(shí)現(xiàn)盈利，而Uber和Lyft迫于盈利壓力選擇放棄。

雖然放棄自動駕駛業(yè)務(wù)能夠改善短期盈利，但從長遠(yuǎn)角度來看，無人駕駛業(yè)務(wù)未來很可能是一條黃金賽道。考慮到中國城市人口增長和中國產(chǎn)業(yè)在智能汽車技術(shù)能力的快速積累，滴滴對自動駕駛的堅(jiān)持在未來很可能獲得非常好的回報(bào)。

4、結(jié)語

出行領(lǐng)域是市場增量巨大的黃金賽道，但與之前相比，其競爭格局有了很大變化。一方面，中國出行市場基本格局已定，重心將是未來國際市場的競爭;另一方面，汽車技術(shù)的變革正在成為出行領(lǐng)域競爭的關(guān)鍵影響因素。

滴滴最近三年來營收、利潤等關(guān)鍵指標(biāo)都有較大改善，其上升勢頭不容小覷。滴滴本次登陸紐交所顯然將成為其海外市場拓展的新起點(diǎn)。

滴滴目前市值680億美元，對標(biāo)Uber的近千億美元仍有很大提升空間。未來無人駕駛技術(shù)一旦成熟，滴滴超越Uber，突破千億市值也只是時間問題。