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本報(bào)告導(dǎo)讀

拜登政府上臺(tái)后重新重視新能源汽車發(fā)展，政策不斷加碼，我們認(rèn)為美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)將快速增長(zhǎng)并加速全球汽車電動(dòng)化進(jìn)程，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。

摘要

投資建議：我們認(rèn)為2022年美國(guó)迎來(lái)新能源汽車大年，成為繼中國(guó)、歐洲之后的全球第三大汽車電動(dòng)化加速器，推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈拓普集團(tuán)、三花智控、福耀玻璃以及新能源車快速發(fā)展的自主車企比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)，受益標(biāo)的岱美股份、銀輪股份。

拜登政府帶來(lái)新能源政策強(qiáng)周期，美國(guó)電動(dòng)汽車重回高增長(zhǎng)通道。拜登政府上臺(tái)后層層加碼新能源政策，擬強(qiáng)化SAFE排放監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以及推出1740億美元電動(dòng)車補(bǔ)貼法案，推動(dòng)美國(guó)汽車電動(dòng)化加速。2020年美國(guó)新能源汽車銷量?jī)H為33.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.1%，滲透率2.2%，產(chǎn)銷規(guī)模、滲透率、增長(zhǎng)速度均遠(yuǎn)低于中國(guó)和歐洲市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)拜登政府新政策周期將強(qiáng)力刺激美國(guó)新能源汽車消費(fèi)，2020-2025年美國(guó)新能源汽車銷量復(fù)合增速超過(guò)50%，產(chǎn)銷規(guī)模有望提升至300萬(wàn)輛以上，電動(dòng)車滲透率達(dá)到17%。

特斯拉引領(lǐng)，傳統(tǒng)車企入局，美國(guó)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)供給與需求共振。在中、歐市場(chǎng)培育下，2020年全球車企開(kāi)啟電動(dòng)汽車優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給新周期，特斯拉Model 3/Y橫掃全球電動(dòng)車市場(chǎng)，大眾MEB、福特野馬Mustang、通用Ultium電動(dòng)平臺(tái)已經(jīng)或即將進(jìn)入產(chǎn)品密集投放期，全球主要車企均公布龐大的電動(dòng)化計(jì)劃表，新老勢(shì)力接踵，全球市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)供給井噴，電動(dòng)車產(chǎn)品百花齊放。美國(guó)市場(chǎng)在政策引領(lǐng)下，優(yōu)質(zhì)供給與需求共振，持續(xù)促進(jìn)新能源汽車快速增長(zhǎng)。

中、歐、美三足鼎立，全球電動(dòng)化進(jìn)程加速，自主汽零迎來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇，建議把握特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈和全球化布局的相關(guān)標(biāo)的。美國(guó)是全球最大的汽車消費(fèi)市場(chǎng)之一，拜登政府補(bǔ)足美國(guó)電動(dòng)化短板，加速全球汽車電動(dòng)化進(jìn)程。美國(guó)本土車企特斯拉、通用汽車、福特汽車的新能源車業(yè)務(wù)有望加速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)主要的零部件企業(yè)將顯著受益，推薦標(biāo)的拓普集團(tuán)(核心客戶特斯拉+通用+RIVIAN)、三花智控(特斯拉&通用熱管理)、福耀玻璃(特斯拉玻璃)，受益標(biāo)的：岱美股份(特斯拉&通用內(nèi)飾業(yè)務(wù))、銀輪股份(特斯拉熱管理);中長(zhǎng)期看中、美、歐三國(guó)鼎立積極推動(dòng)全球汽車電動(dòng)化率提升，國(guó)內(nèi)自主新能源汽車企業(yè)具備競(jìng)爭(zhēng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，相比燃油車時(shí)代更有走出去的可能，推薦標(biāo)的比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)新能源政策不及預(yù)期;美國(guó)汽車電動(dòng)化進(jìn)展不及預(yù)期。

正文要點(diǎn)

1.美國(guó)新能源政策加碼，電動(dòng)車計(jì)劃超預(yù)期

美國(guó)新能源補(bǔ)貼加碼，力度超市場(chǎng)預(yù)期。2021年5月26日，美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)通過(guò)了《美國(guó)清潔能源法案》，提案計(jì)劃為消費(fèi)者提供共316億美元電動(dòng)車消費(fèi)稅收抵免、為制造商提供30%的稅收抵免來(lái)重組或建設(shè)新工廠。提案放寬了車企銷售20萬(wàn)輛的限額，并提升現(xiàn)行7500美元的稅收抵免上限，在美國(guó)組裝的電動(dòng)車可額外獲得2500美元補(bǔ)貼，如果整車制造商有工會(huì)代表，可再增加2500美元稅收抵免，單車稅收抵免上限提升至1.25萬(wàn)美元，但僅適用于售價(jià)8萬(wàn)美元以下的電動(dòng)車。提案后續(xù)仍需要獲得參議院和眾議院投票通過(guò)，民主黨目前占據(jù)參眾兩院多數(shù)席位，提案通過(guò)概率較大。

拜登政府帶來(lái)新能源政策強(qiáng)周期。拜登在上任第一天即宣布重新加入《巴黎協(xié)定》， 2020年3月31日，拜登政府宣布了兩萬(wàn)億美元的“美國(guó)就業(yè)計(jì)劃”，涉及到新能源的直接投資為3270億美元，包括了：1740億新能源汽車計(jì)劃、460億聯(lián)邦清潔能源采購(gòu)計(jì)劃、520億重點(diǎn)支持農(nóng)業(yè)制造和清潔能源以及500億支持應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)相關(guān)技術(shù)研究。其中1740億美元新能源汽車投資計(jì)劃包括了新能源汽車稅收減免、將20%校車置換為新能源汽車、聯(lián)邦政府用車更換為新能源汽車、建立50萬(wàn)座充電樁組成的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)等。

拜登政府將提高CAFÉ積分要求加大處罰力度。CAFÉ是指公司平均燃料經(jīng)濟(jì)性(corporate average fuel economy)，是汽車公司各車型年度銷售量加權(quán)平均的燃料經(jīng)濟(jì)性，通常用每加侖燃料行駛的里程數(shù)(MPG)表示，MPG越高代表每單位燃油下的續(xù)航里程要求越高。CAFÉ標(biāo)準(zhǔn)適用于在美國(guó)銷售的、總重(GVWR)不超過(guò)8500磅的乘用車和輕卡。2012年制定的2017-2025年CAFÉ標(biāo)準(zhǔn)為每年提高5%，在2020年，特朗普政府降低CAFÉ積分要求，由每年提高5%降低為每年提高1.5%。拜登政府將提高燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，承諾將比奧巴馬時(shí)期標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，同時(shí)加大罰款力度，2021年1月NHTSA已宣布從2022年開(kāi)始CAFÉ罰款從1MPG55美元提高到1MPG140美元。

美國(guó)從2005年開(kāi)始直接補(bǔ)貼新能源汽車行業(yè)，聯(lián)邦和各個(gè)州政府不斷加碼政策。在政策層級(jí)分為聯(lián)邦層面和州層面，聯(lián)邦層面以補(bǔ)貼和積分政策為主，州層面以加州為首實(shí)施ZEV積分政策和地方性補(bǔ)貼措施。

加州ZEV法規(guī)提高要求，實(shí)施州范圍擴(kuò)大。加州ZEV是指：要求銷量達(dá)到一定規(guī)模的汽車制造企業(yè)銷售ZEV(零排放汽車)要達(dá)到一定比例，每年按銷售規(guī)模與積分比例計(jì)算出該企業(yè)應(yīng)達(dá)到的積分，未達(dá)標(biāo)處以每個(gè)積分5000美元罰款，有多余積分企業(yè)可以出售積分。ZEV積分要求從2018的2%提高到2025年為16%，TZEV從2.5%提高到6%。截至2020年底，已有包括加州、華盛頓州、紐約州在內(nèi)的14個(gè)州開(kāi)始實(shí)施ZEV法規(guī)。

2.新老勢(shì)力共同發(fā)力，優(yōu)質(zhì)供給拉動(dòng)需求增長(zhǎng)

2.1. 特斯拉引領(lǐng)美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)

特斯拉占據(jù)美國(guó)最主要的新能源汽車市場(chǎng)份額。2020年特斯拉在美國(guó)銷售約20萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額達(dá)到87.92%。特斯拉目前在售的四款車型均占據(jù)了2020年美國(guó)電動(dòng)車銷量排行前5名，一直霸榜美國(guó)電動(dòng)車單車型銷量排行榜前列。

特斯拉新車型持續(xù)拉動(dòng)需求增長(zhǎng)。Model 3 和Model Y在同級(jí)別車型中處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，盡管2020年開(kāi)始特斯拉不再獲得美國(guó)7500美元每輛車的補(bǔ)貼，但兩車型全年仍銷售共44.5萬(wàn)輛，產(chǎn)能基本全部利用?？紤]美國(guó)汽車消費(fèi)特色，皮卡長(zhǎng)期占據(jù)美國(guó)車型銷量榜首，尤其是大排量全尺寸皮卡。特斯拉新車型Cybertruck已經(jīng)開(kāi)始預(yù)訂預(yù)計(jì)2021年內(nèi)交付，產(chǎn)能充足的情況下，Cybertruck將給特斯拉帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇。根據(jù)特斯拉公布消息，未來(lái)規(guī)劃車型還有：new Tesla Roadster、商用電動(dòng)汽車(牽引車)Semi、搭載完整自動(dòng)駕駛功能但定價(jià)更低的車型(Model 2)

特斯拉目前已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能共105萬(wàn)輛，美國(guó)德州和德國(guó)柏林的超級(jí)工廠預(yù)計(jì)在年內(nèi)投產(chǎn)，擴(kuò)充Model 3/Y的產(chǎn)能同時(shí)開(kāi)始新車型量產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2021年底特斯拉總產(chǎn)能可達(dá)165萬(wàn)輛。

2.2.美國(guó)本土傳統(tǒng)車企加速電動(dòng)化布局

通用目前在美國(guó)市場(chǎng)上主要的新能源車型有EV- Chevrolet Spark、Chevrolet Bolt等，其中雪佛蘭Volt是2015-2017年間的主力車型，2017年后雪佛蘭Bolt銷量增加，2020年通用三款車型共銷售新能源車2.1萬(wàn)輛，其中Bolt銷量近2萬(wàn)輛，位列美國(guó)2020年電動(dòng)車銷量排行第三名，也是通用目前在美國(guó)市場(chǎng)的絕對(duì)主力車型，占通用2020年電動(dòng)車銷量99%以上。通用在美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)具有一席之地，但與其傳統(tǒng)車的體量和份額相比仍有較大差距，因此通用計(jì)劃至2025年在EV和AV上投資超過(guò)270億美元，于2035年消除所有輕型汽油和柴油型汽車。

在新能源車型未來(lái)規(guī)劃方面，通用發(fā)布了Ultium電動(dòng)平臺(tái)，計(jì)劃2025年在全球推出30款電動(dòng)車，其中20款以上將在美國(guó)上市。通用2021年在俄亥俄州建設(shè)電池工廠，預(yù)計(jì)2022年完工，在電池領(lǐng)域推出可堆疊電池技術(shù)、鎳鈷錳鋁技術(shù)等。

福特在2020年底推出首款純電動(dòng)車Mach-E，在美國(guó)市場(chǎng)反響熱烈，2021年Mach-E銷量達(dá)6614輛，市占率5.3%，后續(xù)銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)福特計(jì)劃在2022年推出純電皮卡F-150 Lightning、電動(dòng)Explorer和Bronco等車型。福特目標(biāo)是在2030年實(shí)現(xiàn)40%銷量為電動(dòng)車、并在美國(guó)計(jì)劃建立超1.6萬(wàn)個(gè)FordPass充電網(wǎng)絡(luò)站點(diǎn)。

3. 投資建議：美國(guó)新能源車放量，關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈

3.1. 政策+供給驅(qū)動(dòng)，美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)有望放量

中、歐占據(jù)全球新能源主要市場(chǎng)，美國(guó)短期落后。2020年全球共銷售新能源汽車312萬(wàn)輛，其中中國(guó)美國(guó)和歐洲共銷售297萬(wàn)輛，占全球市場(chǎng)95%。歐洲市場(chǎng)在2020年迅速增長(zhǎng)全年銷售新能源汽車136.7萬(wàn)輛，超過(guò)中國(guó)的127萬(wàn)輛成為全球銷量最多地區(qū)。美國(guó)受特朗普政府對(duì)新能源政策削弱和疫情影響，在2019年和2020年新能源汽車銷量出現(xiàn)下降。

加州市場(chǎng)占據(jù)美國(guó)最大的電動(dòng)車市場(chǎng)份額，汽車電動(dòng)化比例也遙遙領(lǐng)先美國(guó)其他各州，主要得益于積極的新能源汽車支持政策推動(dòng)。2020年加州銷售新能源汽車12.6萬(wàn)輛，占美國(guó)新能源汽車銷量的38%，新能源汽車滲透率為7.7%，銷售規(guī)模和電動(dòng)化率均遠(yuǎn)高于美國(guó)其他各州。加州新能源汽車市場(chǎng)生機(jī)勃勃，主要得益于長(zhǎng)期以來(lái)積極的政策引導(dǎo)。加州是最早創(chuàng)新設(shè)計(jì)并實(shí)施新能源汽車積分交易的地區(qū)，加州1990年開(kāi)始實(shí)施“零排放車輛計(jì)劃”，該計(jì)劃包括《零排放車輛法案》(ZEV法案)和一系列的政策和激勵(lì)措施，ZEV法案創(chuàng)新性設(shè)計(jì)了新能源汽車的積分及積分交易制度，規(guī)定在加州銷售達(dá)到一定數(shù)量的汽車品牌廠商，必須具備一定的新能源積分，積分可累計(jì)、可交易，不滿足條件的需要繳納罰金，從供給端倒逼汽車企業(yè)生產(chǎn)、銷售新能源汽車。另外，加州實(shí)施“清潔車輛補(bǔ)貼項(xiàng)目”，通過(guò)補(bǔ)貼的形式從需求端提高消費(fèi)者購(gòu)車積極性，加州消費(fèi)者在購(gòu)買新能源汽車時(shí)最高可獲7000美元的補(bǔ)貼。

2020年9月，美國(guó)加州政府簽署了行政命令，宣布加州將在2035年前逐步淘汰汽油動(dòng)力新車銷售，要求新售的小汽車和乘用卡車實(shí)現(xiàn)零排放，同時(shí)規(guī)劃2045年前，新的中型和重型商用車也要實(shí)現(xiàn)零排放。

美國(guó)補(bǔ)貼政策超預(yù)期，有望復(fù)刻中、歐電動(dòng)車路徑，產(chǎn)銷規(guī)模和滲透率快速提升。歐洲在2020年加強(qiáng)碳排放約束，電動(dòng)車補(bǔ)貼加碼，政策驅(qū)動(dòng)下迅速放量，滲透率迅速提高到11.37%。美國(guó)2020年新能源汽車滲透率只有2.2%，遠(yuǎn)低于中國(guó)和歐洲，在拜登政府力推新能源汽車政策下，美國(guó)市場(chǎng)有望復(fù)制歐洲，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

政策+供給雙驅(qū)動(dòng)，美國(guó)新能源汽車放量在即， 2025年有望超300萬(wàn)輛。美國(guó)從2015-2019年連續(xù)五年皮卡和乘用車年銷量穩(wěn)定在1700萬(wàn)輛以上，2020因?yàn)橐咔橄陆档?460萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2021年開(kāi)始逐步恢復(fù)，總銷量恢復(fù)到1600萬(wàn)輛，到2025年增長(zhǎng)至1790萬(wàn)輛。隨著拜登政府對(duì)新能源汽車政策不斷加碼，將極大的加快電動(dòng)化進(jìn)程，預(yù)計(jì)電動(dòng)車滲透率會(huì)迅速增長(zhǎng)，到2025年可達(dá)17%，因此對(duì)應(yīng)2025年預(yù)計(jì)美國(guó)新能源汽車銷量可達(dá)304萬(wàn)輛。

3.2. 自主汽零迎機(jī)遇，把握特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈

美國(guó)政策加碼將有力拉動(dòng)全球新能源汽車銷量，加速全球汽車電動(dòng)化進(jìn)程。美國(guó)本土車企特斯拉、通用汽車、福特汽車的新能源車業(yè)務(wù)有望加速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)主要的零部件企業(yè)將顯著受益，推薦標(biāo)的拓普集團(tuán)(核心客戶特斯拉+通用+RIVIAN)、三花智控(特斯拉&通用熱管理)、福耀玻璃(特斯拉玻璃)，受益標(biāo)的：岱美股份(特斯拉&通用內(nèi)飾業(yè)務(wù))、銀輪股份(特斯拉熱管理);中長(zhǎng)期看中、美、歐三國(guó)鼎立積極推動(dòng)全球汽車電動(dòng)化率提升，國(guó)內(nèi)自主新能源汽車企業(yè)具備競(jìng)爭(zhēng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，相比燃油車時(shí)代更有走出去的可能，推薦標(biāo)的比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)等。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

美國(guó)新能源汽車政策不及預(yù)期。美國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼草案仍需參議會(huì)審核，補(bǔ)貼力度存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)電動(dòng)化進(jìn)展不及預(yù)期。美國(guó)汽車保有量較高，換購(gòu)電動(dòng)車的意愿可能低于預(yù)期。(作者：國(guó)君汽車團(tuán)隊(duì))