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　近期的地方債市場(chǎng)如火如荼，政策利好接踵而至。記者昨日從有關(guān)部門證實(shí)，銀保監(jiān)會(huì)日前下發(fā)了《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行承銷地方政府債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

通知指出，自印發(fā)之日起，地方政府債券參照國(guó)債和政策性金融債，不適用《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》(下稱“16號(hào)文”)相關(guān)規(guī)定。

這意味著，此前銀行購(gòu)買本行承銷地方債有20%上限，現(xiàn)在不再受限，可以大膽放開買了。

一級(jí)市場(chǎng)的熱度

這不是監(jiān)管政策第一次給地方債市場(chǎng)送上“禮包”。

8月中旬，財(cái)政部發(fā)文要求加快地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，并在相關(guān)會(huì)議上建議，專項(xiàng)債投標(biāo)利率應(yīng)較相同期限國(guó)債前5個(gè)工作日收益率均值上浮40個(gè)基點(diǎn)。從投資收益到投資限額一路開“綠燈”，相關(guān)部門支持商業(yè)銀行配置地方債的“良苦用心”溢于言表。

政策春風(fēng)下，地方債一級(jí)市場(chǎng)暖意融融，迎來量?jī)r(jià)齊升的新氣象。

多年在券商負(fù)責(zé)債券承銷的小蔡最近發(fā)現(xiàn)，今年尤其是8月中旬以來，地方債一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)完全不同于往年門可羅雀的光景了。一些過去不太聯(lián)系的城商行、農(nóng)商行和券商自營(yíng)盤的小伙伴們，最近因?yàn)榈胤絺质旖j(luò)起來。

小蔡告訴記者，很明顯的變化是，原來只買國(guó)債、國(guó)開債的，現(xiàn)在開始配置地方債;原來只買自己省內(nèi)地方債的，現(xiàn)在開始詢價(jià)省外地方債。

特別是8月中旬監(jiān)管指導(dǎo)地方債利率較基準(zhǔn)至少上浮40個(gè)基點(diǎn)后，像京滬蘇浙等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的地方債更炙手可熱。“免稅優(yōu)惠再加上高出國(guó)債40個(gè)點(diǎn)的票息，這樣的地方債價(jià)格還是很有競(jìng)爭(zhēng)力的。”小蔡說。

地方債發(fā)行量猛增，也點(diǎn)燃了承銷商的熱情。某銀行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)地方債承銷的小陳看到，過去銀行自銷自買的多，最近一些大行的分支行也開始更賣力地承銷地方債，在各渠道積極散布“小廣告”。

隨著存量迅速增長(zhǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性也開始升溫。“投資者的結(jié)構(gòu)豐富了，二級(jí)市場(chǎng)上活躍度也開始提升，近期可以看到一些交易出現(xiàn)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

爭(zhēng)市場(chǎng)：只賺吆喝不賺錢

盡管積極參與發(fā)行，其實(shí)對(duì)于券商而言，承銷地方債是樁不圖賺錢、圖個(gè)名聲的生意。

小蔡也早已習(xí)慣了一直以來的行業(yè)“潛規(guī)則”——手續(xù)費(fèi)全部返給投資者。以近期發(fā)行的18湖北債為例，承銷商廣而告之：投資2年期債券返費(fèi)5個(gè)基點(diǎn)，7年期和10年期返費(fèi)10個(gè)基點(diǎn)。而目前地方債的手續(xù)費(fèi)就是3年以內(nèi)收取傭金0.05%，3年以上收取傭金0.1%。

盡管不賺錢，“領(lǐng)導(dǎo)還是大力支持，主要是為了在交易所市場(chǎng)上打響名聲，也在承銷規(guī)模上爭(zhēng)個(gè)排位。”小蔡說，“如果能賺錢，我們肯定動(dòng)力會(huì)更足。”

對(duì)于地方債的配置主力，銀行承銷地方債也不是為了手續(xù)費(fèi)，而是投資地方債的收益，以及以此爭(zhēng)取到地方的財(cái)政存款。“今年政策放松了，再加上資金面比較寬松，對(duì)地方債整體配置是提升的。”小陳說。

不僅是承銷商之間的爭(zhēng)奪激烈。對(duì)于今年1.35萬億元的新增專項(xiàng)債，交易市場(chǎng)之間的暗戰(zhàn)也悄然開打。今年以來，交易所市場(chǎng)的地方債發(fā)行數(shù)量井噴。以上交所承銷專項(xiàng)債為例，月度發(fā)行量從3月份的148.05億元猛增到8月份的2645.21億元，增長(zhǎng)超過17倍。8月全市場(chǎng)公開發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券5054.1億元，上交所占據(jù)了約一半份額。

9月迎發(fā)行高峰 政策先行鋪路

其實(shí)，銀保監(jiān)會(huì)給商業(yè)銀行購(gòu)買地方債“松綁”的一個(gè)背景是，9月將是地方債發(fā)行高峰。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年8月地方債發(fā)行總量創(chuàng)下近兩年最高紀(jì)錄，達(dá)8829.7億元。業(yè)內(nèi)根據(jù)發(fā)行進(jìn)度要求預(yù)估，9月份將繼續(xù)刷新紀(jì)錄。

如今，取消16號(hào)文對(duì)于銀行購(gòu)買其主承地方債金額不應(yīng)超過當(dāng)只債券發(fā)行量的20%限額后，能帶動(dòng)多少地方債配置新增量呢?

“除了個(gè)別幾家大行，我們平時(shí)買債很少達(dá)到20%的上限。取消16號(hào)文主要是針對(duì)某些發(fā)行量較小的地方債，單家銀行可以提升投資額，利于這些規(guī)模小的債券發(fā)行。”小陳告訴記者。

毋庸置疑的是，銀行仍然會(huì)是9月近萬億地方債的配置主力。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，從承銷量來看，五大行依然占據(jù)主要份額。年初至今，農(nóng)業(yè)銀行承銷地方債4011.73億元，其余四大行承銷金額均超過3000億元。