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公募降費(fèi)呼嘯而來。

整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)都在感受其中影響。對(duì)于券商的財(cái)富管理業(yè)務(wù)而言，公募基金管理費(fèi)的下降，直接的沖擊是行業(yè)當(dāng)期收入可能減少，更深層的沖擊則是在倒逼整個(gè)行業(yè)向買方模式轉(zhuǎn)型。券商只有將財(cái)富管理與客戶獲得感結(jié)合在一起，通過為客戶創(chuàng)造價(jià)值，才能獲得更廣闊的生存空間。

(資料圖片僅供參考)

“雖然早有預(yù)期，但是文件正式發(fā)布以后，才真正感受到一個(gè)新的階段來臨了，”一位券商財(cái)富管理人士在談到上周末的公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案時(shí)感慨。

目前來看，不少券商的財(cái)富管理業(yè)務(wù)核心仍然是金融產(chǎn)品代銷，公募基金管理費(fèi)率下調(diào)之后，首當(dāng)其沖的就是相關(guān)業(yè)務(wù)收入。

“若假設(shè)行業(yè)平均權(quán)益類基金管理費(fèi)率由1.5%降至1.2%，我們估算行業(yè)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入將同比下滑12.5%?！比A創(chuàng)證券非銀分析師徐康在7月9日的一份研究報(bào)告中指出。

浙商證券也指出，短期來看，降低主動(dòng)權(quán)益型產(chǎn)品管理費(fèi)率對(duì)公募基金公司，尤其是權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模占比較高的基金公司及其券商股東的收入凈利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生一定拖累。假設(shè)部分頭部機(jī)構(gòu)2022年主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品費(fèi)率下降0.3%且成本端保持剛性，將使得基金利潤(rùn)貢獻(xiàn)度較高的券商凈利潤(rùn)短暫承壓，部分券商凈利潤(rùn)下滑幅度或在10%以上。

不過，對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，公募基金管理費(fèi)率的降低更多意味著是傳統(tǒng)盈利模式的衰落加速，必須尋找更多新的方式來講述財(cái)富管理業(yè)務(wù)的故事。

華林證券首席投顧?quán)囖瘸捅硎?，公募基金降費(fèi)影響更大的是券商財(cái)富管理相關(guān)業(yè)務(wù)，雖然費(fèi)率改革短期內(nèi)可能對(duì)代銷機(jī)構(gòu)的收入造成一定的沖擊，但也促使券商加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，如通過適當(dāng)降低對(duì)產(chǎn)品交易及認(rèn)購(gòu)費(fèi)的依賴，把“賣方收費(fèi)思維”盈利的部分，通過基金投顧費(fèi)用的方式，主動(dòng)將自身利益與投資者利益綁定，是未來券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)重要的方向。

“行業(yè)供給側(cè)改革已經(jīng)開始，未來行業(yè)的健康發(fā)展必須建立在投資者、管理人與渠道三者共贏的基礎(chǔ)上?！币患胰袒鹜额櫂I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，未來受降費(fèi)影響較低的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、原本費(fèi)率較低的ETF業(yè)務(wù)，以及買方投顧業(yè)務(wù)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都會(huì)更大，但各方在這些領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)變得更加激烈。

事實(shí)上，對(duì)于券商的財(cái)富管理業(yè)務(wù)線而言，轉(zhuǎn)型的需求早已經(jīng)非常迫切，不少券商也做出了諸多有益嘗試，但是公募基金費(fèi)率的下降，顯然會(huì)加速這一趨勢(shì)。

財(cái)通證券基金投顧負(fù)責(zé)人劉超表示，降費(fèi)改革從頂層設(shè)計(jì)上推動(dòng)賣方模式革新，加速財(cái)富管理進(jìn)入買方投顧時(shí)代，意義重大影響深遠(yuǎn)。

“財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在股票傭金自由化和基金傭金下降背景下，必須在經(jīng)營(yíng)流量生意和經(jīng)營(yíng)存量生意，傳統(tǒng)守舊與創(chuàng)新發(fā)展、短期利益和長(zhǎng)期利益之間做出艱難抉擇。本次降費(fèi)改革彰顯了提升客戶獲得感和體驗(yàn)感的決心，拉齊賣方模式和買方模式創(chuàng)收，將為買方投顧提供發(fā)展沃土，堅(jiān)固財(cái)富管理機(jī)構(gòu)買方投顧轉(zhuǎn)型決心?！眲⒊f。

事實(shí)上，從海外模式來看，降低尾傭水平，提高投顧等服務(wù)性費(fèi)用，也是財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展方向。

中泰證券梳理了美國(guó)共同基金費(fèi)率的演進(jìn)變化歷史。在美國(guó)共同基金行業(yè)從渠道競(jìng)爭(zhēng)第一階段到管理費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)的第二階段中，渠道費(fèi)和管理費(fèi)先后顯著下降。渠道費(fèi)從1.64%逐步下降至0.5%，其中主要是申贖費(fèi)下降，從1.64%降至0.30%。管理費(fèi)主要在階段二下降，原因包括被動(dòng)產(chǎn)品占比上升，管理人激烈競(jìng)爭(zhēng)下主動(dòng)被動(dòng)產(chǎn)品費(fèi)率均下降，以及規(guī)模效應(yīng)帶來降價(jià)空間。最終的結(jié)果是行業(yè)管理費(fèi)從0.98%降至0.50%左右。

不過，經(jīng)過兩階段發(fā)展，基金總費(fèi)率是降低，但投顧費(fèi)逐步對(duì)產(chǎn)品層面的渠道費(fèi)形成替代，彌補(bǔ)渠道收入。如投資股票型基金在1980年需花費(fèi)2.41%，其中包括1.64%的銷售費(fèi)用和0.77%的管理費(fèi)用。在2020年需花費(fèi)1.5%左右，包含1%左右的投顧費(fèi)用和0.5%的管理費(fèi)用。

“管理費(fèi)率調(diào)降將降低銷售機(jī)構(gòu)的尾隨傭金收入水平，倒逼銷售機(jī)構(gòu)加強(qiáng)買方投顧團(tuán)隊(duì)建設(shè)和買方投顧能力培養(yǎng)，推動(dòng)基金投顧行業(yè)更快更好地發(fā)展，以更好地服務(wù)于大眾投資者的財(cái)富管理需求?！鄙虾ＷC券基金評(píng)價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千說。

對(duì)于行業(yè)的變化，很多券商已經(jīng)積極做了準(zhǔn)備。國(guó)金證券財(cái)富委相關(guān)負(fù)責(zé)人就對(duì)證券時(shí)報(bào)記者介紹，國(guó)金證券一直在推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，包含公募、私募、ETF等品類，努力讓那個(gè)合適的產(chǎn)品匹配合適的客戶群體。

該負(fù)責(zé)人介紹，國(guó)金證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)理財(cái)產(chǎn)品部分圍繞四個(gè)生態(tài)圈展開，分別為ETF主題行業(yè)，固收現(xiàn)金管理，基金投顧以及特色私募為核心。以客戶的實(shí)際需求為出發(fā)點(diǎn)，做大規(guī)模，做出口碑。此外，公司2022年開始布局基金投顧業(yè)務(wù)打造建議型和管理型模式。

降低費(fèi)率對(duì)于投資者而言的好處不言而喻。但是顯而易見，行業(yè)的發(fā)展不能只依賴于價(jià)格變化，投資者的獲得感需要更多實(shí)實(shí)在在的支撐。

“費(fèi)率的降低只是投資者體驗(yàn)改善的必要條件而非充分條件，投資體驗(yàn)整體的提升需要各方共同的努力，對(duì)于券商而言，對(duì)于客戶投資體驗(yàn)的關(guān)注、對(duì)于產(chǎn)品的研究深度以及隊(duì)伍的專業(yè)服務(wù)能力都是需要進(jìn)一步努力的方向。”前述券商基金投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言。

事實(shí)上，這代表了行業(yè)大多數(shù)從業(yè)者的觀點(diǎn)。鄧奕超也表示，提升投資者獲得感需要多方面一起努力。除了產(chǎn)品降費(fèi)降低投資者參與成本外，產(chǎn)品的豐富度、投資者教育、基金投顧陪伴、人才培養(yǎng)、中臺(tái)能力建設(shè)、考核機(jī)制等都需要一同推進(jìn)。

“降費(fèi)或不能根本解決投資者的盈虧問題，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)還需要長(zhǎng)期深耕基金投資管理上，優(yōu)化基金銷售行為，從買方服務(wù)、考核保有維度出發(fā)，用科學(xué)的大類資產(chǎn)配置的方式以及市場(chǎng)、行業(yè)邏輯，為投資者提供售前、售中以及售后的服務(wù)，提高公募基金持有人的投資體驗(yàn)?！鼻笆鰢?guó)金證券財(cái)富委相關(guān)負(fù)責(zé)人說道。

校對(duì)：陶謙