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放水不止，樓市不死，樓市不死，放水不止。

杠桿去太猛，突然閃了腰，又到放水保命的時候了?

6月20日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，要運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力。

與1月份的定向降準一樣，估計國務(wù)院前腳開完會，央媽后腳就會實施定向降準。

加息沒有等到，降準倒是沒有缺席。

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定向降準又來了

去年9月27日，國務(wù)院常務(wù)會議決定對小微企業(yè)進行定向降準。同年9月30日，央媽宣布實施定向降準政策。

定向降準在今年1月正式實施，從落地到施行相隔3個月。

降準，指的是降低存款準備金率，直白地理解就是央媽又要放水了。

但是降準并不是直接印錢放水，而是用銀行存放在央媽手里的錢放水，所以在不增加貨幣總供給的情況下，央行也可以放水。

按照4月份置換降準的情況來算，如果降準1%大約可以放水1.3萬億元左右，而今年1月的定向降準有兩檔，分別是0.5%、1.5%。

可以猜測，央媽很快就會祭出新一輪的降準，大概率放水量又是萬億級別以上，這已經(jīng)是今年的第3次降準了。

除了即將到來的定向降準，其實還有一件事值得關(guān)注。

6月19日，央媽開展了2000億元的MLF操作，為期1年，利率維持3.3%不變。

MLF，指的是中期借貸便利，通常都是1年期左右，資金量較大的公開市場操作，作用其實也是放水。

公開市場操作不是很正常嗎，有什么值得關(guān)注?

之所以值得關(guān)注，因為這是一筆意料之外的操作，屬于是新增的MLF操作。

按照慣例，自從進入收緊周期之后，央媽就再也沒有新增過MLF操作了，最多也只是在到期的時候進行續(xù)作。

續(xù)作的目的是對沖到期量，保持資金供應(yīng)不會發(fā)生太大的波動。

在今年4月央媽還用上了創(chuàng)新工具置換降準，通過降準釋放的錢，讓銀行歸還部分未到期的MLF，目的是讓銀行減少償債壓力。

以往的意思很明確，要管住貨幣供給的總閥門，不能隨意放水，甚至還在回收錢。

但是，現(xiàn)在卻突然多了一個2000億元的新增操作，讓人不得不多想。

此前，央媽已經(jīng)在6月通過超額續(xù)作4630億元的MLF操作，對沖了到期的2595億元，加上新增的2000億元，一個月放水4035億元。

2去杠桿陰霾

一進入6月，經(jīng)濟環(huán)境變得一塌糊涂，去杠桿的影響越來越明顯。

端午期間，素有“妖僧”之稱的高返平臺唐小僧爆雷，體量800億。

云南省國企子公司京鵬地產(chǎn)爆雷，對重慶國際信托股份有限公司的3億元債務(wù)出現(xiàn)違約，涉及本息3.5億元。

隨后，網(wǎng)上曝光國企營口港(600317,股吧)集團資金短缺，首個保險債權(quán)計劃即將爆雷，本息共計5.3億元無力償還。

6月的雷，比今年前5個月的雷都值得玩味。

3個雷，有2個是國企，其實在5月底就已經(jīng)有兩家國企爆雷，分別是中電投集團和哈工大集團。

為什么值得玩味?因為上一輪國企爆雷是在2016年，隨后進行各種改革，比如說供給側(cè)改革、環(huán)保整治，國企被強行保了下來。

時隔一年，國企又開始爆雷了。

另一方面，股市短短幾天時間就擊穿了2017年的最低點，半年時間就把過去一年辛辛苦苦攢下的漲幅跌沒了。

更讓人擔憂的是人民幣匯率的問題，隨著寬松預(yù)期的出現(xiàn)，人民幣匯率大貶，跌破6.5，抹平了今年的漲幅。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，一切似乎又回到了起點，所有的改革也似乎都失效了。

「把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏」。

在6月19日股市大跌之后，央媽就急急忙忙出來安撫市場的情緒，提到了一句話也十分值得玩味，

重點就在去杠桿的措辭上，從去年的金融去杠桿，到后來的經(jīng)濟去杠桿，再到今年的結(jié)構(gòu)性去杠桿，如今變成了把握好力度和節(jié)奏。

給人一種感覺，去杠桿的工作正在一步一步地減速。

其中一個原因，可能是因為監(jiān)管沒想到美國會在今年搞出這么多大動作，一會貿(mào)易戰(zhàn)，一會又中興事件。

一下子，把監(jiān)管的腳步完全打亂了。

3保房價or保匯率

國內(nèi)堆滿了地雷，國外壓力又在步步緊逼，逼緊了就可能會把雷壓爆。

現(xiàn)在，去杠桿的工作是不是需要停在中轉(zhuǎn)休息站，重新刺激經(jīng)濟，保住匯率，保資本，也保住房價?

在2016年的時候，監(jiān)管最頭疼的莫過于保匯率還是保房價的問題，結(jié)果匯率和房價都強行保了下來。

這一次情況更復(fù)雜，樓市在上一輪保房價的過程中已經(jīng)推高了，為了防止泡沫爆破和資本外逃，監(jiān)管已經(jīng)凍結(jié)了樓市。

貨幣收緊讓很多企業(yè)紛紛站不住腳，走向違約的邊緣。

現(xiàn)在，稍微松懈一下流動性，降了幾次準，結(jié)果中美利差優(yōu)勢又變小了，匯率持續(xù)貶值，6月不跟著加息，一個緩沖期換來匯率6.5，匯率破7的聲音已經(jīng)響起來。

監(jiān)管最近的一系列動作，是不是意味著貨幣政策就此轉(zhuǎn)向了?

保房價意味著要刺激需求，最直接的方式就是放開房價，但是這樣會推高房價泡沫，最終泡沫會有破裂的時候。

這樣一來，房價保不住，連匯率也保不住，怎么辦?

在最新的稅改方案中，有一句話特別有意思。

增加子女教育支出、繼續(xù)教育支出、大病醫(yī)療支出、住房貸款利息和住房租金等專項附加扣除。

意思就是說，房貸利息可以用來抵扣個稅。

工資越高的人，個稅壓力就會越大，現(xiàn)在告訴你買房的房貸利息可以抵扣個稅，買房喔，聽清楚了，是貸款買房喔。

而且總價越高，貸款年限越長，抵扣的個稅就越多。

從這個角度來看，個稅改革是會刺激買房需求的，特別是那些喜歡買房的中產(chǎn)高收入者。

即使不放開限價，不推高房價泡沫也能制造需求，繼續(xù)讓資金涌入樓市，保住房價。

只要房價保住了，只要錢繼續(xù)往樓市里蹦跶，匯率根本不是事兒。

現(xiàn)在匯率貶值也是監(jiān)管能夠容忍的，是為了防風險做出的妥協(xié)，放水是有代價的，不然國內(nèi)的雷就炸得更響了。

只要房價保住了，經(jīng)濟就不會出大問題，什么行業(yè)都在盯著樓市干活。

學著央媽說一句，杠桿是要去的，但是要把握好節(jié)奏和力度。

現(xiàn)在，監(jiān)管還是想走鋼絲，既不想一步到位的硬著陸，也不想放棄之前付出的所有努力。

繼續(xù)熬，熬過了，或許還能繼續(xù)去杠桿，熬不過，就只能一直憋著，憋到?jīng)]氣為止。

沒辦法，還沒有找到一條路可以完全脫離樓市的束縛，一旦遇到問題，第一個想到的還是樓市。

放水不止，樓市不死，樓市不死，放水不止。