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近期A股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，股指屢創(chuàng)近年新高，但有一些股票卻依然“跌跌不休”，仍在底部徘徊。作為家居行業(yè)的龍頭股之一，尚品宅配(300616.SZ)就是其中的代表，過(guò)去兩年來(lái)股價(jià)持續(xù)低迷并且遭到“腰斬”，雖然近日有所反彈，但上攻乏力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán)。

從資本運(yùn)作情況來(lái)看，尚品宅配已經(jīng)啟動(dòng)股票回購(gòu)計(jì)劃，但伴隨創(chuàng)投類股東達(dá)晨財(cái)信和達(dá)晨創(chuàng)富的全面套現(xiàn)計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)公司回購(gòu)操作有一定的質(zhì)疑，認(rèn)為有掩護(hù)“減持”之嫌。另一方面，一眾抱團(tuán)的公募基金也不能幸免，國(guó)泰基金旗下至少七只重倉(cāng)持股尚品宅配的產(chǎn)品可能被“套牢”，有的基金所持尚品宅配市值占凈資產(chǎn)的比例甚至逼近10%。

股價(jià)“腰斬”之后，行業(yè)能否復(fù)蘇?

2020年開(kāi)年至今尚品宅配股價(jià)累計(jì)下跌12.5%，7月9日?qǐng)?bào)收64.66元。3月以來(lái)大盤(pán)全面反彈甚至進(jìn)入牛市，公司股價(jià)表現(xiàn)卻依然低迷，相比2018年5月的131元的高位已經(jīng)“腰斬”。

7月9日，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上有投資者向尚品宅配提問(wèn)，是否考慮和國(guó)內(nèi)品牌小家電生產(chǎn)商合作，或者收購(gòu)國(guó)內(nèi)小家電企業(yè)。尚品宅配負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，“公司與多個(gè)電器品牌均有合作，公司于2019年推出的‘只為美好生活’的第二代全屋定制，突破了以櫥柜+衣柜為核心的全屋柜類定制，實(shí)現(xiàn)家裝主輔材、裝配式背景墻、全屋定制家具及配套家居產(chǎn)品、電器等家居全品類的一站式配齊。”

尚品宅配在一季報(bào)中表示，受新冠疫情影響，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大挑戰(zhàn)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.69億元，同比下降47.46%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.56億元。但在疫情面前，公司積極自我變革，創(chuàng)新前進(jìn)，圍繞“新模式”+“科技大基建”的發(fā)展策略開(kāi)展工作，并進(jìn)行線上營(yíng)銷創(chuàng)新，利用“直播+IP”進(jìn)行引流獲客、活動(dòng)促成。

不過(guò)，深度依賴實(shí)體店銷售模式的尚品宅配，其股價(jià)并未受惠于“直播”的風(fēng)口。

尚品宅配2019年年報(bào)稱，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.65億元，同比增長(zhǎng)9.32%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.28億元，同比增長(zhǎng)10.59%;歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4.45億元，同比增長(zhǎng)26.80%。“報(bào)告期內(nèi)，公司按照年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃有序推進(jìn)各項(xiàng)工作，加大投入新技術(shù)和新產(chǎn)品研發(fā)、推出第二代全屋定制新模式，自營(yíng)城市市場(chǎng)份額迅速提升、加盟渠道業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張、整裝業(yè)務(wù)高速推進(jìn)等。”

另一方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(下稱“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流”)為6.19億元，連續(xù)兩年同比下滑，對(duì)于2017年上市的尚品宅配而言，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流這么快就出現(xiàn)明顯下滑，也讓人對(duì)其經(jīng)營(yíng)前景產(chǎn)生憂慮。公司在年報(bào)中稱，“2019年家居行業(yè)遇到了非常大的困難和挑戰(zhàn)，大多數(shù)企業(yè)的市場(chǎng)銷售都遇到了業(yè)績(jī)下滑和在顧客端熾熱化的競(jìng)爭(zhēng)，這種市場(chǎng)不景氣和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)一定也會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。”

公司年報(bào)還稱，“精裝房是未來(lái)一手房的趨勢(shì)，對(duì)櫥柜、衣柜標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品來(lái)說(shuō)影響大一點(diǎn)，但這個(gè)趨勢(shì)不會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者品牌消失，消費(fèi)者對(duì)于空間方案的需求永遠(yuǎn)是個(gè)性化的，而且隨著所處人生階段的不同也會(huì)有所改變，而提供個(gè)性化、柔性化的整體家居空間服務(wù)是我們的優(yōu)勢(shì)所在。同時(shí)，隨著地產(chǎn)紅利消失，增量市場(chǎng)將會(huì)逐步向存量市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，二手房和在住房改造的需求占比將會(huì)提升，客戶大部分都是有裝修需求的客戶，市場(chǎng)體量、潛力都很大，我們推出的整裝、二代全屋定制能幫助我們更好地鎖定他們。”

光大證券分析師朱悅表示，隨著公司供應(yīng)鏈整合能力及房屋整體信息化設(shè)計(jì)能力提升，整裝業(yè)務(wù)有望成為下一個(gè)收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

深圳一位資深公募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，相對(duì)于家電等其他消費(fèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)，定制家居這個(gè)行業(yè)市場(chǎng)集中度依然比較低，產(chǎn)品并非完全標(biāo)準(zhǔn)化，而是要針對(duì)客戶的個(gè)性化需求，這就造成運(yùn)營(yíng)成本較高，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也并不理想，有較高的產(chǎn)品和服務(wù)投訴比例。另一方面，家居行業(yè)屬于房地產(chǎn)后周期行業(yè)，與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度緊密相關(guān)，過(guò)去兩年房地產(chǎn)成交不太理想，也影響到相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)。

小量回購(gòu)“掩護(hù)”大批減持?

對(duì)過(guò)去兩年股價(jià)“跌跌不休”的尚品宅配而言，創(chuàng)投股東達(dá)晨財(cái)信和達(dá)晨創(chuàng)富的減持卻跟公司自身的回購(gòu)并存，但回購(gòu)股票所占比例僅有0.18%，達(dá)晨減持的比例卻達(dá)到0.4%，重倉(cāng)尚品宅配的國(guó)泰基金多只產(chǎn)品也受傷不少，可能已處于套牢狀態(tài)。

6月17日晚間，尚品宅配公告稱，已收到股東達(dá)晨財(cái)信和達(dá)晨創(chuàng)富出具的《關(guān)于減持尚品宅配股份實(shí)施進(jìn)展的告知函》，4月13日到6月17日之間，兩者共減持80.5萬(wàn)股，減持均價(jià)在每股69元左右，減持后兩者合計(jì)持有4293.5萬(wàn)股，持股比例為21.62%。

達(dá)晨財(cái)信和達(dá)晨創(chuàng)富在上述減持操作期間，尚品宅配進(jìn)行了回購(gòu)。7月1日，尚品宅配公告稱，截至6月30日，累計(jì)回購(gòu)35.17萬(wàn)股，約占目前總股本的 0.18%，最高成交價(jià)為66.10元/股，最低成交價(jià)為58.53元/股，支付的總金額為2200萬(wàn)元(不含交易費(fèi)用)。

“這是符合規(guī)定的。”關(guān)于達(dá)晨財(cái)信和達(dá)晨創(chuàng)富的減持和尚品宅配自身的回購(gòu)，尚品宅配投資者關(guān)系部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人向第一財(cái)經(jīng)記者解釋稱。

同花順數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末國(guó)泰基金旗下最少有7只產(chǎn)品重倉(cāng)尚品宅配，持股數(shù)量在近2萬(wàn)股到超過(guò)400萬(wàn)股，多只產(chǎn)品在2020年第一季度和2019年下半年進(jìn)行了較大規(guī)模的增倉(cāng)，似乎看好尚品宅配“困境反轉(zhuǎn)”。其中，國(guó)泰金鷹在今年一季度加倉(cāng)12萬(wàn)股，季末持倉(cāng)414.88萬(wàn)股，占尚品宅配流通股的3.22%，持股市值占該基金凈資產(chǎn)比例為9.49%。另外，國(guó)泰價(jià)值經(jīng)典在一季度加倉(cāng)40萬(wàn)股，季末持倉(cāng)216.89萬(wàn)股，所持市值也達(dá)到基金凈資產(chǎn)的9.44%。